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當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)者無疑是幸運(yùn)的，創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目稍微靠譜，幾乎便不會(huì)再向以往一樣找不到投資了，而且，現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)們總是顯得非常大方。而這一趨勢(shì)從三季度開始顯得更加明顯，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的早期投資顯得炙手可熱。

投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在2014年前三季度偏早期投資金額前50名中，第三季度占據(jù)半壁江山，投資額度占比更是高達(dá)54%。

具體到排名第一位的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，第三季度共發(fā)生11.57億美元投資，占據(jù)該季度總投資額的26.7%，直追上半年15.8億美元的投資額度。而就是今年上半年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資金額，便已經(jīng)超過2013年全年投資金額的2倍。

這種熱度反映在業(yè)界，最振聾發(fā)聵的非經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎莫屬。他在前不久那篇“震驚”業(yè)內(nèi)外的文章《泡沫就在那里》中，直言不諱指出在現(xiàn)今瘋狂的市場(chǎng)中，從貪婪轉(zhuǎn)向恐懼的已經(jīng)只是在彈指之間。

市場(chǎng)是否真的瘋狂了?寒冬是否已然將至?

早期投資的“牛市”

今年，幾乎每過一段時(shí)間便能夠聽到短短數(shù)月估計(jì)便上億美金，融資獲得千萬美金的故事。比如趣分期傳出了上線5個(gè)月估值便超過10億元的奇跡;而優(yōu)分期在2014年6月6日上線后發(fā)展迅速，8月即宣傳獲得真格基金領(lǐng)投的數(shù)千萬人民幣投資;近日的一則消息是，短融網(wǎng)宣布獲得了啟賦資本領(lǐng)投的近千萬美元的A輪融資，而這也僅僅據(jù)其距其上線僅僅三個(gè)月，這是互聯(lián)網(wǎng)金融熱的發(fā)燙的一個(gè)縮影。還有O2O領(lǐng)域，吸金的態(tài)勢(shì)持續(xù)高漲，比如：近日，嘟嘟美甲在成立4個(gè)月后獲得了紅杉資本千萬美金級(jí)A輪融資;今年上半年剛剛獲得天使投資的凹凸租車也宣布獲得了千萬美金級(jí)別的A輪投資。

“當(dāng)然，這些屢屢出現(xiàn)的巨額融資消息也難免有夸大宣傳之處，據(jù)我了解，很多公司的估值在所宣傳數(shù)量上要打個(gè)6、7折，很多投資機(jī)構(gòu)也是分批注入資金，并沒有外界公布的那么多。但創(chuàng)業(yè)者在不斷鼓吹公司的估值和融資規(guī)模，這也正是泡沫的一個(gè)表現(xiàn)，只有這樣才能夠吸引到眼球，可見市場(chǎng)本身就已經(jīng)熱到一定程度了。”一位創(chuàng)投人士稱。

作為天使投資人的樂博資本創(chuàng)始合伙人楊寧，也感觸到了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的熱度節(jié)節(jié)攀升。他透露，樂博資本今年的投資速度也的確大大超過了過往。兩年前，樂博資本共籌集了1億元，加上合伙人的1億元，而投完這2億元用了2年的時(shí)間，但今年其投資項(xiàng)目的數(shù)量則是相當(dāng)于過去兩年的總和。“就3個(gè)月前，我們提出募集資金5億元，很快就超募了。”楊寧感嘆，用他的話說，當(dāng)前是投資的“牛市”，好的項(xiàng)目基本上一猶豫就沒了。

在資本快速瘋搶好的投資項(xiàng)目之時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們也必須在難以令人置信的壓力下做出快速的決定。投中集團(tuán)的研究報(bào)告便指出，“目前風(fēng)頭行業(yè)的投資動(dòng)機(jī)解釋了我們正在見證的創(chuàng)業(yè)公司的瘋狂估值，早期投資者快速?zèng)Q策以免對(duì)手先下手為強(qiáng)，而晚期投資者為了能夠擠進(jìn)分一杯羹，不得不把創(chuàng)業(yè)公司的估值炒上天。”

投中的數(shù)據(jù)顯示，從投資行業(yè)看2014年第三季度，投資案例數(shù)方面，互聯(lián)網(wǎng)與電信增值服務(wù)行業(yè)依然處于遙遙領(lǐng)先地位，分別位居第一位和第二位。投資金額方面，金融和半導(dǎo)體行業(yè)超過電信增值服務(wù)行業(yè)位居第二、三位。

寒冬將至?

10月初，張穎的文章一出，引起了業(yè)內(nèi)的軒然大波，他用了“融資額屢創(chuàng)新高”、“無比瘋狂”等詞來形容今年前9月早期投資市場(chǎng)的情形。

當(dāng)前投資圈對(duì)泡沫論的觀點(diǎn)也基本認(rèn)同，不過大家更愿意相信這只是部分領(lǐng)域、部分階段的結(jié)構(gòu)性的泡沫。

而在拋出泡沫論觀點(diǎn)一個(gè)余月后，張穎仍然堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，“我還是比較堅(jiān)持之前的觀點(diǎn)，資本市場(chǎng)這一個(gè)月還在波動(dòng)，不過這個(gè)波動(dòng)持續(xù)大概是兩到三年，低谷時(shí)間也不會(huì)太長。”

張穎用一個(gè)現(xiàn)象來印證寒冬的觀點(diǎn)。他透露，在經(jīng)緯看來現(xiàn)在有很多投資機(jī)構(gòu)簽了投資意向書后反悔的幾率提升很多，“很多投資機(jī)構(gòu)或投資人先簽下Term Sheet后給過橋貸款，做VIE需要三到五個(gè)月的階段中看數(shù)字，如果有很大的波動(dòng)和下降，就覺得不投了，考慮是不是估值給錯(cuò)了，或者投資決定錯(cuò)了。”

這些微妙的變化映射出了市場(chǎng)態(tài)度的變動(dòng)趨勢(shì)。“一旦到底的話，肯定會(huì)先緩沖一下，有可能再上有可能往下。我們現(xiàn)在也和創(chuàng)業(yè)者交流和考慮接下來如何走，是做大還是做深?，F(xiàn)在我們看到這個(gè)點(diǎn)的發(fā)生了。”李宏瑋稱。

隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)走勢(shì)等紛繁負(fù)責(zé)的內(nèi)外部環(huán)境影響，創(chuàng)投市場(chǎng)的此起彼伏在近年來表現(xiàn)得更為頻繁，距離現(xiàn)在最近的一次低谷是2011年下半年戛然而止的那場(chǎng)投資寒冬，當(dāng)時(shí)的情形讓許多創(chuàng)業(yè)者和投資人都感到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出意外。

而當(dāng)時(shí)的一個(gè)背景是，當(dāng)時(shí)有一批互聯(lián)網(wǎng)公司是在海外資本市場(chǎng)成功上市，從2010年年底開始， 優(yōu)酷 、 當(dāng)當(dāng) ，一直到 奇虎360 、人人、 網(wǎng)秦 、 世紀(jì)佳緣 、 鳳凰新媒體 、 淘米 網(wǎng)、 迅雷 、土豆網(wǎng)等前赴后繼，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來了第4波上市潮，且這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國首發(fā)上市也不斷突破國內(nèi)投資者的想象界限。資本盛宴從二級(jí)市場(chǎng)再傳遞到國內(nèi)的一級(jí)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)以電子商務(wù)為首的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域持續(xù)爆發(fā)，進(jìn)一步點(diǎn)燃了創(chuàng)投的熱情，互聯(lián)網(wǎng)公司融資，動(dòng)輒上億美元，電子商務(wù)、團(tuán)購、社交等領(lǐng)域，成為資本瘋搶的對(duì)象。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2011年風(fēng)投資本家向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資36億美元，是前一年17億美元的一倍還多。而彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士便公開發(fā)聲，融資潮一浪高過一浪，究竟是繁榮還是泡沫?

好景不長，盛世危言很快變真。2011年下半年市場(chǎng)迅速回冷。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季風(fēng)投公司向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年同期的8.665億美元 驟 降84%，很多電商網(wǎng)站也因無法拿到新一輪的投資而倒在了寒冬之中。“只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，你才會(huì)發(fā)現(xiàn)誰在裸泳”，巴菲特曾如是警示投資者，而這句話或許在當(dāng)前又該為瘋狂的市場(chǎng)提個(gè)醒了。