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和創(chuàng)業(yè)者聊天時(shí)，你很容易就會(huì)聽到類似“現(xiàn)在是最好的時(shí)代”這樣的感嘆；和投資人聊天時(shí)，對方又往往會(huì)問：你這邊有沒有好的項(xiàng)目可以推薦？身處在這樣一個(gè)繁榮的表象下，關(guān)于泡沫的討論自然也就多了起來。

“你覺得有泡沫這回事嗎？其實(shí)，我是不認(rèn)為有永遠(yuǎn)持續(xù)不變的繁榮，哪怕它是一個(gè)持續(xù)繁榮的過程。”這是前兩天 PingWest 品玩 CEO 駱軼航拋給創(chuàng)新工場 CEO 李開復(fù)的一個(gè)問題。

在李開復(fù)看來，有沒有泡沫要看從哪個(gè)角度來看。如果我們看的是大方向，像技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、社交、物聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)，這些領(lǐng)域現(xiàn)在是一個(gè)已經(jīng)到頂?shù)臓顟B(tài)？抑或是過熱的狀態(tài)？那肯定不是，而且恰恰相反，整個(gè)業(yè)界都還處在一個(gè)非常低的狀態(tài)。

比如來說，看看現(xiàn)在的家庭、辦公室，這就是人們想要的智能家庭？現(xiàn)在路上跑的汽車，有這么多是浪費(fèi)的，這就是人們想要的共享經(jīng)濟(jì)？答案顯然是否定的。現(xiàn)在，全世界能聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備總共也就 60 億臺(tái)，但在 5 年后，這個(gè)數(shù)字會(huì)上漲到 400 億，人類社會(huì)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值至少會(huì)超過過去 10 年、20 年的總和，在這種發(fā)展趨勢下，所謂的“過熱”現(xiàn)象當(dāng)然是不存在的。

但是，在這個(gè)持續(xù)繁榮的過程中，真的是所有的公司、所有的行業(yè)都能承載它當(dāng)前被賦予的估值嗎？答案當(dāng)然也是否定的。

在李開復(fù)看來，無論市場處在蕭條狀態(tài)還是繁榮狀態(tài)，總會(huì)有某些公司、某些產(chǎn)業(yè)的估值超過它應(yīng)有的，或者說低于它應(yīng)有的。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，當(dāng)一家公司被市場看跌時(shí)，它在跌破它應(yīng)該跌的價(jià)值點(diǎn)后，可能會(huì)再下跌 40%；在市場繁榮時(shí)，當(dāng)一家公司被市場看漲時(shí)，它又可能會(huì)在超過它應(yīng)有的價(jià)值后，再多漲 60%。這種矯枉過正的市場現(xiàn)象是經(jīng)常出現(xiàn)的，和每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、市場泡沫相伴相生。

在當(dāng)下的某些細(xì)分領(lǐng)域，由于中國的投資人愛跟風(fēng)，所謂的“泡沫”自然也就難以避免了。像拼車、部分上門的 O2O 服務(wù)這些都被李開復(fù)看著是資本過渡追逐的行業(yè)。雖然我們并不否認(rèn)這類服務(wù)的價(jià)值，而且也相信這些細(xì)分領(lǐng)域最終會(huì)有一個(gè)贏家勝出；但當(dāng)投資人都在這個(gè)領(lǐng)域扎堆時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致那些早先入場的資本可以大量獲益，但進(jìn)去晚的、眼光又不好的，除了把估值抬高 3-5 倍，往往也會(huì)把自己陷進(jìn)去，這就比較慘了。

對于這些過渡繁榮的細(xì)分行業(yè)、跟風(fēng)進(jìn)去的資本以及抱著投機(jī)心態(tài)的創(chuàng)業(yè)者來說，市場上有沒有泡沫呢，那當(dāng)然是有的。

所以，如果我們看宏觀的經(jīng)濟(jì)變革，互聯(lián)網(wǎng)能做的事情還很多，人們也還有很多需求都尚未被滿足，人類未來 5 年發(fā)展所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)超越過去 10 年，甚至 20 年的總和，這個(gè)市場上當(dāng)然沒有什么過熱、泡沫之說；但如果我們把目光縮小到具體的某個(gè)行業(yè)、某個(gè)賽道，這上面當(dāng)然不是每一家公司都應(yīng)該得到它當(dāng)前被賦予的估值。