股權(quán)眾籌實現(xiàn)從0到1，從1到N該如何走？金融
“不然我們公司的融資也用眾籌的方式吧，我覺得可以拿出一小部分試試。”一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺高管在一次閑談中向記者如是說。
這樣曾經(jīng)不敢想象的事情，自股權(quán)眾籌出現(xiàn)后似乎越發(fā)司空見慣。而股權(quán)眾籌也在“全民創(chuàng)業(yè)”的濃烈氛圍中獲得了高速發(fā)展，并帶來了潛力項目縮短曝光時間和成長時間的利好。不過，股權(quán)眾籌目前并未壯大，為什么？
多名業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)眾籌已經(jīng)完成了0到1，接下來如何從1到N，是需要進一步思考和探索的。如何將股權(quán)眾籌打造成為知識密集型行業(yè)，平臺如何利用自身專業(yè)優(yōu)勢為投資者盡最大可能消除信息不對稱性？在面對大量不確定性、高風險性、長期性的初期項目時，如何做到風險分散并順利退出？
行業(yè)立足點：知識密集型？
清科統(tǒng)計了2014年13家典型眾籌平臺數(shù)據(jù)顯示，在過去一年共發(fā)生融資事件9088起，募集總金額13.81億元。其中，股權(quán)類眾籌事件3091起，募集金額10.31億元。而當時的股權(quán)眾籌世界還未有京東和平安這兩位“大佬”的身影。
不過，愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰表示，尚未有第三方能夠精準監(jiān)測這一行業(yè)的數(shù)據(jù)，原因在于多數(shù)股權(quán)眾籌平臺目前做的是模式，線上數(shù)字更多是意向金。“意向金和實際打款數(shù)字有很大的差距。”顧冰進一步解釋道，意向金代表投資者的誠意，表示其對某個項目感興趣。舉例來說，商品眾籌項目某智能插座可以超募21倍，但是股權(quán)眾籌卻不可以，創(chuàng)始人無法將超募的21倍股票全部發(fā)給投資者。
談及股權(quán)眾籌行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一名股權(quán)眾籌平臺負責人還對《第一財經(jīng)日報》記者表示，數(shù)據(jù)的不真實性還擁有“源頭”的因素，部分眾籌平臺存在夸大的成分。
在風險分散、退出機制、數(shù)據(jù)統(tǒng)合等因素之外，眾籌平臺如何消除信息不對稱、提升投資便利仍需強化。觀察目前行業(yè)中的多數(shù)股權(quán)眾籌平臺可以發(fā)現(xiàn)，其僅僅作為展示供需雙方的信息或在淺層次信息層面撮合。
“如要真正發(fā)揮眾籌平臺的優(yōu)勢，仍需要比較多的盡職調(diào)查，例如企業(yè)評級以及關(guān)于企業(yè)信息披露等職責。”零壹財經(jīng)首席研究員李耀東表示，平臺應(yīng)該對信息進行篩選和認證，消除一些比較明顯的投資風險，才能夠?qū)π☆~投資人或者普通投資者有比較好的保證，或者依托平臺專業(yè)知識的優(yōu)勢，發(fā)現(xiàn)被低估的行業(yè)、創(chuàng)新型的公司重點展示給投資人。
股權(quán)眾籌平臺正在慢慢變成人力密集或知識密集型行業(yè)。“未來股權(quán)眾籌的競爭力還是在專業(yè)能力，資產(chǎn)質(zhì)量是首要關(guān)卡。”李耀東說。
風險分散：股權(quán)眾籌投資基金？
零壹財經(jīng)CEO柏亮表示，如何在便捷投資的前提下，保證投資者的風險分散是股權(quán)眾籌目前發(fā)展的難點。“以天使投資項目為例，其成功率約為10%，如果我們按此投法，一個人按照心里意愿投資則有90%的人要虧錢，那這個市場很難玩下去。”柏亮表示，當然如果10%成功了，則可覆蓋那90%部分的虧損。
一名風險投資行業(yè)資深人士曾對《第一財經(jīng)日報》記者表示，他了解到部分在股權(quán)眾籌平臺上的項目是沒有順利獲得風投無奈之下才轉(zhuǎn)戰(zhàn)眾籌，這樣的背景進一步推高了股權(quán)眾籌的風險。
風險分散最直接的辦法是分散投資，不要把雞蛋放入一個籃子里。但是李耀東稱分散投資目前尚未有較好的解決方案。原因在于，分散投資的前提是需要投資人擁有足夠的資金，但是回歸現(xiàn)實，只有風投機構(gòu)能做到這一點，非機構(gòu)類的普通投資人很難有這么大量的資金做到分散投資。
難并不代表不能解決，方向似乎已出現(xiàn)。柏亮稱，目前已經(jīng)有人在探討設(shè)立一種新型的基金，能夠滿足眾籌的快速交易以及風險分散的需求。“這種新型的基金既不是傳統(tǒng)的公募基金，也不是程序變更較慢的合伙基金。”柏亮表示，專門投資眾籌項目的基金化投資方式或是方向。
針對上述方式，顧冰對《第一財經(jīng)日報》記者表示，領(lǐng)投基金不僅能夠分散投資，同時更符合目前眾籌行業(yè)優(yōu)質(zhì)領(lǐng)投不足的特性。目前這類基金已有實踐案例，但除起投金額門檻更低，以及不收管理費外，同之前的私募眾籌差別不大。
但是這種方式仍存在無法回避的弊端。李耀東表示，風險之一在于，投資者如何防范基金管理人、基金投資機構(gòu)的道德風險和能力風險；風險之二在于，該基金的資金來源，如果是職業(yè)投資人，那么運作方式并沒有獲得質(zhì)的改變，如果募集的主要是普通投資人的資金，那么將面臨投資人對于基金運營人的能力和實力缺乏判斷力的現(xiàn)實問題。
退出機制：建立統(tǒng)一股權(quán)眾籌二級交易市場？
多名投資人以“情懷”和“熱情”為出發(fā)點，昂首闊步踏入股權(quán)眾籌，但是由于投入金額的“小額”以及項目成長的時期較長，在退出機制不完善的情況下，投資人自動放棄了所投金額，這樣的事例在股權(quán)眾籌行業(yè)已經(jīng)“從有到多”。
流通機制在股權(quán)眾籌的高速發(fā)展中也被推至臺前，部分從業(yè)者將其看作股權(quán)眾籌發(fā)展過程中最大的“絆腳石”。只進不出并非行業(yè)良性現(xiàn)象，但是如何退出目前這條路尚未走通。“對于股權(quán)眾籌來說，投資的退出渠道比較有限，這是行業(yè)發(fā)展的大問題，而且在前兩年是主要制約問題。”李耀東告訴《第一財經(jīng)日報》。
如何退出正在被關(guān)注，也在被解決。
一名股權(quán)眾籌研究員稱，未來存在多種出路，例如可以在全國范圍建立統(tǒng)一的二級市場，抑或嫁接到現(xiàn)有的資本市場，以新三板為主要通路市場，再或符合條件的平臺建立自己的二級交易平臺。
李耀東表示，2015年隨著國家層面構(gòu)建多層次資本市場的改革舉措不斷推出，尤其在新三板受到熱烈追捧后，大量股權(quán)眾籌平臺想把新三板作為途徑，這個趨勢應(yīng)該會逐漸明朗。
“新三板眾籌的特點是，縮短了眾籌的投資周期，開辟了另外的窗口，并極大降低了投資者門檻。”顧冰對《第一財經(jīng)日報》記者表示，愛創(chuàng)業(yè)也在研究如何進入新三板。但他表示，在這過程中最讓人猶豫的還是新三板的估值。
對于在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的股權(quán)眾籌二級交易市場并不為行業(yè)人士所看好。“從公開資料了解的情況，監(jiān)管層面似乎并不希望眾籌平臺承擔二級市場的職能，建立全國統(tǒng)一交易平臺可能性較小。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，新三板本身就是一個場外市場，如果股權(quán)眾籌建立了全國統(tǒng)一的二級市場，等于在新三板之外又多了一個全國統(tǒng)一的場外市場，或?qū)⑸婕拜^多問題。
李耀東還給出了另外一個通路，他表示一些地方性區(qū)域性的股權(quán)交易中心也有可能成為股權(quán)眾籌投資人的退出途徑，但是目前來看進展比較緩慢，尚未聽聞有價值、有新意的消息。
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