下半年深滬股市將如何演變？下面8個因素最為重要：

1、中央對實體經濟的新認識

近日，習總書記在吉林考察工作的時候指出：中國夢具體到工業戰線就是加快推進新型工業化。把制造業搞上去，創新驅動發展是核心。我們要向全社會發出明確信息：搞好經濟、搞好企業、搞好國有企業，把實體經濟抓上去。

“實體經濟”并沒有嚴格的內涵和外延。但一般認為，金融、房地產不屬于實體經濟，至少在美聯儲的概念里大致如此。聯系總書記講話的上下文，實體經濟似乎也更偏重于制造業。

2013年7月，習近平在武漢重型機床集團有限公司考察的時候也說：工業化很重要，我們這么一個大國要強大，要靠實體經濟，不能泡沫化。

如果聯系總書記兩次使用“實體經濟”的語境，他的意思應該說比較明確了。未來國家會在股市、樓市上有政策調整嗎？現在還不知道，需要進一步觀察。但重要的信號似乎已經出來了。

2、經濟復蘇的態勢

五六月份，中國經濟出現了“弱復蘇”的跡象。持續一年多的經濟刺激政策，正在逐步發揮作用。今年以來，已經三次降息、三次降準，再加上3萬億地方債務置換，積極的財政政策和產業政策，3季度結束的時候，我相信經濟好轉的態勢會更加明顯。

目前1年期定期存款利率是2%，6月CPI是1.4%。如果經濟復蘇，再加上豬周期的作用，未來降息空間將被大大壓縮，下半年可能只有一次降息空間。至于降準，央行也非常審慎，主要是在補充流動性而已，沒有大水漫灌的想法。事實上，管理層已經開始警惕可能在兩三個季度之后出現的經濟過熱了。

如果經濟復蘇的態勢在三四月份更加確定，那么寬松的政策就會適當收緊，而這對樓市、股市的短線客構成利空。

3、美元加息

美聯儲主席耶倫周三（7月15日）表示，美國仍有望今年加息，他們預期勞動力市場將穩步改善，外部動蕩不太可能令美國經濟偏離軌道。這已經是美聯儲近期關于加息的第N次表態，看來年內加息是不可避免的了。

美國加息，則國際熱錢整體上將回流美國，對其他國家將產生更加嚴重的通縮效應，因此降息、降準就成為其他央行普遍選擇，而貨幣相對美元貶值也就成為大趨勢。在這個過程中，一些經濟基礎脆弱的國家將會出問題，由此或許會引發區域性的金融危機。

美國加息對中國的股市、樓市同樣構成利空，但中國有外匯管制，資本市場沒有對外開放，所以應該有條件抵御風險。但股市、樓市的泡沫，不宜繼續吹大。

4、投資者風險偏好

股災之后，投資者風險偏好普遍下降，這對于下半年股市走高構成制約。由于美元加息在即，中國經濟復蘇逐步確定，再加上IPO注冊制早晚要推出，所以投資者風險偏好整體回升，在下半年有難度。

5、人民幣國際化進程

人民幣有可能在年底或明年年初納入“特別提款權”（SDR）的一籃子貨幣。中國希望抓住5年一遇的機會，沖刺成功。因此，人民幣會繼續保持穩定，利率市場化基本完成，在人民幣“可兌換度”上也會邁出大步。

人民幣國際化步伐如果加快，對股市未必構成利好，因為這意味著中國股市在估值上需要跟國際規則更接近一些。而我們現在，除了銀行股外，市盈率普遍偏高。

6、套牢盤

股災使深滬股市形成了巨大的套牢盤，而這將成為未來指數沖高的一大障礙。當然，如果政府希望解放這些套牢盤，還是能做到的。如果沒有官方資金當“敢死隊”和主力軍，僅靠媒體造聲勢，鼓勵市場力量去突破，相信難度較大。因為市場的整體風險偏好降低了，越往上走，多翻空的就會越多。

7、股市資金面

從目前點位看，股市資金面沒有任何問題。IPO暫停了，大股東、高管年底前只能增持、無法減持，而證金公司拿到了2萬億以上的資金。所以，股市事實上進入了失重狀態。僅僅從資金面上看，股指在4500點以下拋壓不會很沉重。4500點以上，則有比較巨大的套牢盤存在。

8、IPO注冊制進展

由于在年底前，大股東和高管都不能減持，IPO注冊制在年底前事實上已經無法推出。如果推出，也是個啟動儀式，因為股票上市、流通的控制權仍然在政府手中。若IPO注冊制一直拖延，則不利于“大眾創業、萬眾創新”，因為投資缺少變現的渠道。過去幾年熊市，IPO總量急劇萎縮，風投行業就曾經非常慘淡。

若IPO注冊制不拖延太久，則二級市場的泡沫就不能吹得太大。關鍵看管理層如何把握。

綜上所述，跟上半年相比，下半年股市投資機會大大減少。投資者要降低預期，減杠桿，更加重視價值投資。否則，虧錢將是大概率的事。