股大跌的真相！8月21日會(huì)更危險(xiǎn)嗎？金融
周一（8月17日）是“救市進(jìn)入新階段”的第一天，A股勉強(qiáng)收了紅盤(pán)，這里面估計(jì)有國(guó)有券商的呵護(hù)，拉動(dòng)大盤(pán)的主要板塊是“國(guó)企改革概念”。8月18日，大盤(pán)終于撐不住了，指數(shù)逐浪走低，國(guó)企改革概念股一瀉千里。到收盤(pán)，上證指數(shù)大跌245.5點(diǎn)，跌幅高達(dá)6.15%。
有分析認(rèn)為，周二大跌的直接原因是：2015年8月17日晚，某微信公眾號(hào)發(fā)布署名國(guó)泰君安黃燕銘的路演摘要，研報(bào)觀點(diǎn)否認(rèn)改革對(duì)股市的推動(dòng)作用，否定國(guó)企改革主題的成長(zhǎng)性。該消息經(jīng)過(guò)媒體轉(zhuǎn)發(fā)后，造成A股市場(chǎng)劇烈震蕩。
這種說(shuō)法非?？尚?，不值一駁。如果這種說(shuō)法成立，那么國(guó)泰君安澄清后，國(guó)企股為什么不漲？
那么到底什么原因造成了A股的大跌？正如我此前分析的那樣，原因主要如下：
第一、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的觀點(diǎn)，從三個(gè)方面不利于中國(guó)股市目前的估值。
首先要說(shuō)明一點(diǎn)，IMF從來(lái)沒(méi)有評(píng)價(jià)過(guò)中國(guó)股市的高低貴賤，他們的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)的交還給市場(chǎng)。他們對(duì)中國(guó)政府在“非常時(shí)刻”救市表示理解，但幾次施壓，希望中國(guó)股市盡快恢復(fù)常態(tài)，并對(duì)外開(kāi)放。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在上周五宣布救市告一段落，同一天，IMF公布了關(guān)于中國(guó)的“第四條款磋商報(bào)告”，里面再次涉及到中國(guó)股市。這兩件事發(fā)生在同一天，不是偶然的。
股市要恢復(fù)常態(tài)，不僅證金公司要“收手”，IPO、再融資等等都要逐步恢復(fù)正常，未來(lái)IPO注冊(cè)制改革也要出臺(tái)。這樣，A股的擴(kuò)容壓力再次顯現(xiàn)，所以估值向下調(diào)整是必然的。現(xiàn)在大股東、管理團(tuán)隊(duì)不能減持，聰明的散戶(hù)都會(huì)明白，年內(nèi)還能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，明年就難說(shuō)了！
其次，IMF對(duì)中國(guó)國(guó)企改革也做了表態(tài)，希望政府為國(guó)企和民企提供平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。加上神車(chē)教訓(xùn)在前，國(guó)企改革概念股已經(jīng)炒高，所以市場(chǎng)表達(dá)了對(duì)這個(gè)板塊的憂(yōu)慮。
再次，我們此前對(duì)IMF關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題的態(tài)度，理解都有偏差，認(rèn)為IMF不希望人民幣貶值。現(xiàn)在看來(lái)，IMF要的是匯率的市場(chǎng)機(jī)制，而不太在乎人民幣匯率的高低（當(dāng)然過(guò)度貶值他們也不會(huì)答應(yīng)）。在人民幣沖刺“納入特別提款權(quán)一攬子貨幣”的未來(lái)幾個(gè)月，人民幣可自由兌換程度要不斷提高。也就是說(shuō)，人民幣的管制將放松，但高估仍然存在，會(huì)不會(huì)繼續(xù)貶值，就很難說(shuō)。
我個(gè)人認(rèn)為，人民幣未來(lái)仍然需要貶值5%到10%。但這到底會(huì)發(fā)生在年內(nèi)，還是明年，很難說(shuō)。但在人民幣正式納入SDR之前，必然會(huì)發(fā)生。否則，到時(shí)候套利資金會(huì)掏空中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。人民幣匯率的這種預(yù)期，顯然不利于中國(guó)的樓市、股市。
第二，IPO注冊(cè)制改革，以及國(guó)家對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重視，顯然也不利于A股維持現(xiàn)在的估值。
相對(duì)于IPO注冊(cè)制改革之后的創(chuàng)業(yè)大潮、上市大潮，現(xiàn)在A股的估值顯然太高。維持這個(gè)估值有什么好處？一是防范發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，二是維持現(xiàn)在持有股票的人的利益。
但壞處呢？IPO注冊(cè)制改革遲遲不能推出，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式遲遲不能轉(zhuǎn)變。在這種權(quán)衡中，國(guó)家的政策會(huì)向哪個(gè)方向傾斜？我想，當(dāng)然是后者。
所以，我還是維持此前“散戶(hù)，到了該遠(yuǎn)離股市的時(shí)候了！”一文中的觀點(diǎn)，看淡未來(lái)幾個(gè)月的股市?！ ?/p>
最后，談?wù)劻硗庖粋€(gè)問(wèn)題：最近兩天，市場(chǎng)中又開(kāi)始流傳一個(gè)說(shuō)法：8月21日，對(duì)A股來(lái)說(shuō)是個(gè)坎。這到底是怎么回事？其實(shí)，這還是中金所股指期貨結(jié)算日帶來(lái)的問(wèn)題。
我們看看中金所最近的相關(guān)公告：
根據(jù)我所交易規(guī)則及其相關(guān)實(shí)施細(xì)則規(guī)定，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，即IF1508合約、IH1508合約、IC1508合約的最后交易日為2015年8月21日。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。最后交易日即為交割日，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)（計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位），交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬(wàn)分之一。
按照常規(guī)，在股指期貨結(jié)算日，多空雙方會(huì)有相對(duì)比較激烈的拼殺。加上這一天漲跌停板是20%的幅度，所以市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)比較大，從而影響到股票市場(chǎng)。上個(gè)月的結(jié)算日，正好在救市期，加上公安部保駕護(hù)航，空方?jīng)]有興風(fēng)作浪。
這次會(huì)如何？我覺(jué)得問(wèn)題不大，因?yàn)榇饲肮芾韺右呀?jīng)將玫瑰上的刺拔得差不多了。所以，威脅當(dāng)前股市的根本問(wèn)題，還是估值偏高，而不是別的。
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