上周日的時候，百姓網提交的招股說明書總算露出了真容。聽到消息的我趕緊去down了長達200多頁的說明書。想著這下終于可以在第一時間聊聊O2O相關的上市公司了。你問我為啥以前不聊58同城、攜程和去哪兒？因為英文渣的我，懶得看美股上市公司的招股書全文啊！

　　雖然掛牌到上市還有一段時間，但因為被58同城合并，趕集已經不可能獨立上市。因此百姓網將是第二家，也是最后一家上市的分類信息網站。既然58在美國上市，那百姓網自然就是國內分類信息第一股票。順便地，百姓網也成了國內第一支“生活服務O2O”股（雖然分類信息的展現形式可謂古老，但從用戶行為和行業相關性來看，這個說法并不算過分）。此外加上拆VIE之類的話題，不管業務做得如何，百姓網這次上市能做的概念倒是不少。

　　關于百姓網上市最基本的信息，這兩天眾多門戶已經有了報道。所以我會更著力于深挖一下招股書里的信息，找找加載在其中的“深井冰”。

　據說招股書發出后基本都會有的打臉時間，百姓網也不能免俗。

　　說好的盈利呢？在之前的很多消息中，我們都看到與其他分類信息的的對比中，百姓網都以輕模式盈虧平衡自居。不過這次招股書出來之后，2013年凈虧損不到800萬，2014年不到3900萬，2015年凈虧損不到2500萬。這倒是印證了我一直以來的疑惑，就算再怎么輕公司，處在高速增長的肉搏領域里應該也是不太可能盈利的，最多也就是“曾經盈利”而已。

　　不過，在2013年分類行業三巨頭競爭相當激烈的環境下，百姓網能將虧損壓縮在800萬以內，已非易事，而在2013年之后，58、趕集已經和百姓網拉開了一些差距，百姓網需要有一些不一樣的故事來保證自己的發展，加大研發和市場投入實屬意料之舉。

　　商場如戰場，放點假情報啥的也是很合理的。反正在上市之前，企業并沒有義務什么都要匯報，真話也好說還是說假話也好，都只是戰術策略而已。

　　除了這些過去吹的牛，除了已經被曬過的財務數據，這份招股書還能讀出些什么？

　百姓網還有沒增長空間？

　　分類信息的增長空間肯定還是有的，并且依然不小。雖然通過10年的洗牌，分類信息看似形成基本格局過了爆發期，但實際上在三線以下的城市還有巨大的空間可以挖掘。這個理論并不限于分類信息，幾乎適用于所有生活服務平臺，包括團購、外賣等，但是由于這些城市的地理交通、網絡活躍度等問題，未必值得快速強推。今年上半年，百姓網的營收同比應該增長超過54%，58同城更是增長了118%。其中58同城主站的商業模式基本定型，可以將其增長更多地視作業務量的增長，所以對于分類信息的市場空間并不需要過于擔憂，預計依然可以在數年內保持較高的增速。

　　分類信息本身有增長，那百姓網是不是有機會在三線以下城市搶占高地？這個問題財報中沒有反饋，所以還是通過一些其他數據進行佐證吧。

　　上圖是今年3月以來三家分類信息網站的百度指數，7月中旬可以說是58趕集合并的一個分歧點。從這個時間開始，趕集的百度指數迅速下降，可以說58與趕集的整合從這個時間點正式開始。在之后的指數發展中，可以看到趕集的指數迅速下跌，58和百姓的指數則沒有明顯的變動。

　　經過我的計算，從3月至今的整個時間段計算指數的均值，百姓網的指數占三家總和的比例大約是11.5%，而隨著趕集的下跌，百姓網的指數提升在9月至今已經有所提升，雖然百度指數沒法完全代表市場份額，但有理由相信58與趕集的合并對百姓網的份額占比是有提升作用的。

　　另一方面，百姓網的輕模式在58的重模式覆蓋略微吃力的三線以下城市會有更好的發展。同樣是9月至今的百度指數，我將指數的范圍從全國隨機縮小到湖南益陽這個三線城市（其實也不是完全隨機，益陽是我媳婦的老家...），百姓網的指數占三家總和的比例就一下提升到了19.8%。雖然要說百姓網能在三四線城市徹底翻盤不太現實，但在三四線城市獲取到更大的營收比例還是完全有機會的。

百姓網的財務情況如何？

　　審計報告顯示，2014年度公司實現營業收入8981萬元，較2013年度同比上升78.92%。今年上半年，公司實現營業收入5986萬元，假設按照全年推算，至少將保持40%以上的增長率，比我預期要快些。

　　從2015年上半年的財務數據看，百姓網實現了5986萬元的營業收入，銷售成本是5985萬元。可以看到營業收入和銷售成本基本是持平的，差不多花1塊錢賺1塊錢的樣子。這點58同城情況也類似，同期的58同城，總收入為2.47億美元，銷售成本為2.49億美元，也差不多是花1塊錢賺1塊錢的樣子，只是單位是美元。在銷售效率上，百姓網的優勢不到1%，兩家基本可以看做持平。

　　虧損情況。百姓網2015年上半年的虧損是3332萬元，凈利潤比-55.7%。58同城2015年上半年的虧損是7930萬美元，凈利潤比-32.1%。

　　初看起來，似乎百姓網的凈利潤比不如58同城，但應該要注意到到百姓網的管理成本在下降。58同城2014年上半年約為2.56億美元，但今年同期猛增7.49億美元，增幅達到292%。若非營收也有118%的增幅，財務報表就悲催了。而百姓網這邊，2015年上半年的營業收入已經達到2014年全年的66%，但相應的管理費用只有2014年全年的43%。

　　對互聯網公司來說，管理成本基本上主要就是非銷售人員的員工工資和福利了，在銷售成本與營收持平的情況下，兩家分類信息基本上都是虧人工。相比大幾千人級別的58，僅僅100多人的百姓網在盈利預期上會比較有利。

　　58同城猛增的管理費用雖然沒有明確的標示，估計應該是填了58到家的窟窿。58到家可以說是58未來成為百億美金甚至300億美金公司的基石，這錢不能不投，所以58同城的虧損將持續下去。

　　百姓網今年上線的“VIP用戶”會讓收入模式逐步向58同城的主站靠攏，非百度網盟來源的主營收入會有一定幅度的提升。百姓網在策略上依靠代理商進行銷售，自己保持輕模式，成本比較可控。綜合上半年的財務數據，如果百姓網能進一步優化銷售成本，隨著主營收入的增長，虧損存在隨著規模的上升被逐步消化并非天方夜譚。

　　說到底不管哪家互聯網公司的虧損基本都是對未來的投資，也不是啥大不了的問題。關鍵是看王建碩怎么講未來的故事了。

　百姓網和百度的關系是？

　　從股東名單看，沒有百度系的控股公司直接參投百姓網。何謂直接參投？比如齊家網的股東名單里就有“北京百度網訊科技有限公司”。當初我猜測百姓網說不定會像糯米一樣整個被弄進百度，由于百度沒有投直球，看來可能性微乎其微。

　　但是又不能說百度與百姓網毫無關系。

　　首先，占有百姓網4.76%的股權第六大股東“北京鼎鹿”。這家投資公司的法人是王湛，實際控制人是劉計平。兩人都曾經或者現在依然是百度副總裁級高管。所以每當鼎鹿投資項目，外界很容易解讀為百度曲線入股。

　　鼎鹿的這一輪投資換了百姓網4.76%的股份，表明“北京鼎鹿”在上一輪VIE拆除的過程中投入了數億的資金。劉計平的背景足以說明他對流量變現的商業模式具有很高的敏感度，所以鼎鹿在這一波大規模介入，至少說明百姓網流量變現的業務模式在一定期限內是有較高的投資價值的。

　　此外，百姓網的董事中有一位名為崔聿泓的董事。從介紹中可以看到崔聿泓自08年入職百度，現在擔任商業生態事業部的部門總經理。如果百度與百姓網完全無關，又怎么會讓百度安插一個人到董事會中呢？

　　不止如此，百度與百姓網雙方在業務上的關聯也比較多。

　　百姓網每年有大量的營銷費用進貢給了百度的廣告系統，換取流量。與此同時，百度網盟又可以給百姓網帶來大量的收入。今年上半年，百度給百姓網的財報貢獻了2197萬的營收，相當于總營收的36.71%。分類信息的主要付費人群就是中小企業主，百度網盟的背后實際上對接了無數中小企業。雖說并非百姓網要依賴百度網盟才能經營下去，但正是因為百度承擔了對接客戶的工作，百姓網才能讓輕模式玩下去。由此可見，雙方之間的業務合作是非常緊密的，未來雙方會不會在百度的O2O矩陣上再發生點什么，誰也說不清楚。

　　結語：百姓網的財報，我差不多也就挖出了這些信息。從百姓網的上一輪估值看，在掛牌后，百姓網很有機會成為新三板規模排名前三的互聯網公司。再加上各種各樣的概念加成，已經可以沖擊下獨角獸公司了。現在就等正式掛牌后，看市場是否買賬了。