隨著“互聯網+”概念的走熱，各種O2O項目如雨后春筍般涌出。伴隨資本寒冬的到來，O2O項目不斷夭折的消息給行業前景蒙上一層陰影。網絡上流傳的一份O2O項目死亡名單上顯示，汽車、社區、旅游、教育等16個領域多個O2O項目關門大吉，僅外賣餐飲O2O項目倒閉的就有十幾個。

雖O2O項目死亡數量如此之高，但卻仍擋不住企業入局的步伐。今年6月，滴滴完成全球未上市企業單輪最大規模股權融資，實際總額高達73億美元，一時間再度把互聯網企業投資推向高潮。

除了高融資、高死亡率，O2O項目還有一個標簽，那就是“燒錢”。外賣領域，美團、百度外賣、餓了么的“燒錢大戰”持續不斷，至今仍未分出勝負。恰恰相反，不斷入局的新競爭對手或將“燒錢大戰”時間無限后延。

2015年對于美團來說是個極其重要的一年，先后完成對大眾點評的合并，成立“新美大”，公司估值達到180億美元，市場份額達到80%，已然成為O2O行業中領軍人物。照此勢頭，新美大很快成為除BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)之外的中國互聯網第四極。

盡管各方寄希望新美大會成為中國互聯網格局變換的最大變量，但業內較為一致的看法是，新美大的實際訴求是繼續以高估值融資。

7月18日，新美大宣布獲得華潤旗下華潤創業聯和基金戰略投資，但未披露融資金額和估值。據悉，新美大估值已出現折價，距離上一輪33億美元融資時的180億美元，已下滑到110億美元。更有業內傳聞稱，新美大的前股東阿里正在打折售賣美團股票，該股權售賣書顯示：“本受讓阿里巴巴老股份額的估值價格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場同期同類型產品。”

目前，新美大像是高速公路上行駛的汽車，瘋狂加速已身不由己，資金如汽油，巨額燒錢根本無法停下來。此前有投資方億歐網透露，新美大接觸的新一輪投資方中不少機構建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并后的合理估值在160億美元左右，影響估值因素是：是否有絕對領先優勢及是否能達到規模經濟。

億歐網創始人黃淵普認為，雙方合并后市場份額不成問題，但能否達到規模經濟則存疑。合并后，雙方能節省市場成本、裁減部分人員后節省人員成本，但依然存在第三方(百度糯米、百度外賣、新口碑)競爭的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險。

短期看，要想達到規模經濟不太現實。實際上，新美大融進新一輪資金，不代表燒錢大戰的結束，而是新一輪大決戰的開啟。百度投入200億元支持百度糯米、阿里宣布投資60億元重啟口碑，這對于美團來說是當頭一棒，本以為新美大成立后可以占據O2O市場絕對領先地位，可新的“狼群”又進來了。

快速燒錢的同時，新美大融資周期也在不斷縮小。按照美團此前表態不急于上市的說法，以目前的燒錢速度，在尚未打開成功鑰匙之前，有人曾預測新美大或需要再經歷幾輪更大的融資，分拆業務是擺在面前的一個更好選擇。

分拆并對外進行獨立融資，一方面可以更靈活的獲得外部資金支持，另一方面也有利于新美大控制燒錢規模。不過分拆業務對新美大的意義可能不止于融資、控制虧損。對各業務線而言，分拆能獨立融資，而從新美大角度出發，存在分拆后拿到融資，然后再統一上市以提高估值的可能性。

之前，貓眼作為新美大的核心資產倍受青睞，此后由于融資壓力，貓眼被賣給了光線。這直接導致美團180億美元的估值急速下降。可以想見，酒店業務分拆也將使得美團估值大打折扣。

看似強大的新美大競爭對手林立，如今無論哪個領域都有強勁的競爭對手。比如，外賣有餓了么、百度外賣、口碑外賣；本地生活服務有口碑、糯米等；酒店旅行服務，有攜程、去哪兒。今后，路在何方？

來源：中國證券報