155億收購《如懿傳》出品方新麗傳媒,閱文買虧了嗎?

    新能源
    2018
    09/13
    15:18
    幸谷
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    一部劇有一部劇的命運。

    《如懿傳》開播至今,豆瓣評分從6.7穩定到了7.3,盡管口碑有所回升,但爭議聲依然沸騰。

    9月12日,《如懿傳》中飾演乾隆的霍建華疑因劇中角色受到爭議,宣布將關閉“華杰工作室”微博賬號和Facebook賬號,今后只用作品和大家交流。

    從最初的跨年大劇變成網播劇,一路坎坷不斷的《如懿傳》終于在騰訊視頻上線。

    幾度沉浮的《如懿傳》,如同它背后的新麗傳媒一樣,命途多舛。

    成立于2007年的新麗傳媒,是一家涉及電視劇、電影、網絡劇制作以及全球節目發行、娛樂營銷和藝人經紀的綜合影視公司。近年來,接連打造了《我的前半生》《白鹿原》《羞羞的鐵拳》《夏洛特煩惱》《妖貓傳》等一系列熱門影視作品,口碑與商業表現俱佳。

    然而,新麗傳媒三度折戟IPO,日前被騰訊旗下的閱文集團155億元全資收購。其中,騰訊集團此前持有的新麗傳媒股份,將轉換為不超過52.9億元等價的閱文新股。

    155億收購《如懿傳》出品方新麗傳媒,閱文買虧了嗎?

    閱文集團收購新麗傳媒分期付款,包含現金和發新股兩種結算方式。

    在6年屢戰屢敗的IPO中,新麗的負債率從52.31%攀爬到了61.13%,又進一步飆升到了70%,資金問題壓得新麗傳媒氣喘吁吁。此時,不需要為IP版權和資金擔憂的閱文似乎是不錯的歸宿。

    新麗傳媒數次沖擊IPO的大戲終于落幕,而資本征伐戰的“一出好戲”才剛剛開始。

    155億元的收購價格,比3月騰訊從光線傳媒接盤時的120億估值高出不少。在當前傳媒板塊估值水平整體走低的情況下,這筆高價的交易備受質疑,引發了資本市場的強烈反應。閱文股價應聲下跌,截至9月12日收盤,閱文股價報44.15港元/股,市值400.2億港元,較發行價55港元下跌19.72%。

    眼見新麗賣身,又見閱文破發。

    在網絡文學市場中一家獨大的閱文,在市場風險和政策變化的壓力下,試圖通過新麗傳媒的加持,實現比肩迪士尼、漫威的“中國夢”,這將會是個“神話”還是個“笑話”?

    吳文輝的好運還能繼續嗎?

    就像《如懿傳》中憑借與乾隆青梅竹馬情誼而集萬千寵愛于一身的如懿,作為網絡文學唯一的巨頭,閱文也可以說是握著一手無人可比的好牌。

    隸屬于騰訊的閱文,背靠巨頭觸達數億用戶,占據大半壁江山,是目前國內市場上自有IP資源最多的頭部平臺,旗下囊括QQ閱讀、起點中文網、瀟湘書院、紅袖添香等在內的多個知名網絡文學平臺。

    像每一個資本故事一樣,閱文的經歷也是跌宕起伏。時間回到14年前故事開始的時候。

    2004年,25歲的吳文輝意氣風發。這位中國網絡文學的奠基人,一手打造了起點中文網。當時剛在美國納斯達克上市成功的盛大網絡風頭正勁,看中了其可以直接轉化為游戲的原創IP,以200 萬美元的高價收購起點中文網,成立了盛大文學,吳文輝出任總裁。

    然而被收購后的盛大文學內部山頭林立,加上持續多年白熱化的高管團隊競爭,2013年,吳文輝被迫帶領團隊出走。

    很快,劇情又有了戲劇性的轉折。2014年,吳文輝出任騰訊文學CEO,主導騰訊文學以50億元并購盛大文學,次年成立新公司“閱文集團”。

    與盛大糾纏十年,再到決裂出走,最后“反向收購”,這次整合被視為網絡文學市場的大洗牌,也被媒體稱為吳文輝的“王子復仇記”。

    這一次的合并,讓閱文集團成為獨霸互聯網數字閱讀市場的一方強大勢力,

    155億收購《如懿傳》出品方新麗傳媒,閱文買虧了嗎?

    據閱文集團中期業績公告顯示,截至6月30日,閱文平臺上有 730萬位作家,作品總數達到1070萬部,其中包括來自自有平臺的 1020萬部原創文學作品、來自第三方在線平臺的34萬部作品以及17萬部電子書平均月活躍用戶數2.1 億。

    背靠騰訊觸達數億用戶,占據大半壁江山的閱文集團是目前國內市場上自有IP資源最多的頭部平臺。除了網絡文學作品外,閱文正在快速裂變,還在對整個新文創賽道進行布局,輻射影視、動漫、游戲等多個領域。

    今年的中國國際數字娛樂產業大會(CDEC),騰訊首次提出了騰訊互娛將從“泛娛樂”升級為“新文創”。整個閱文集團就像騰訊的一個大型試驗場,眾多與文創相關的項目在此孵化,試錯與驗證交替發生,成功則繼續發展,失敗就另尋方向。

    收購新麗傳媒,是閱文邁出的第一步。

    紅利與危機

    155億,較年初估值高出30%,這個數字對閱文來說不能算是一次聰明的交易。即使是如懿,也不能一人行走于復雜的后宮。最新的劇情里,劇中如懿的好姐妹海蘭謀略開始上線,在如懿登后位的路上開啟了“神隊友”模式。

    閱文也需要這樣一位助攻。

    即使坐穩了“網文第一股”的位置,頂著“騰訊系”光環的閱文也有著成長的煩惱:在線閱讀收入后續增長乏力、平臺日活用戶變現方式單一、原創網文作品儲備創收能力不強……這些跡象已然顯現在最新財報當中。

    據財報顯示,閱文集團在2018年上半年的營業收入同比增長只有18.6%,而在去年收入增長還高達60.2%;平均月付費用戶從1150萬下降至1070萬,付費比例由2017年上半年的6.0%下降至2018上半年的5.0%。這意味著,閱文的月付費用戶同比不升反降,付費閱讀市場規模增長見緩。

    雖然閱文有著驚人的素材庫,但精細化IP運營的能力還遠遠不夠,其授權改編的影視作品,經常面臨口碑不佳的問題。如正在上映的《武動乾坤》,即使有導演張黎加當紅流量楊洋坐鎮,依然只收獲了0.2-0.4的收視率,豆瓣甚至給出了4.8的低分。在此之前,閱文出品的另一部劇《擇天記》也遭遇了花式吐槽。

    后端開發能力跟不上,閱文急需更加緊密的伙伴來進行IP價值的開發與運營,重塑市場對于IP和閱文自身的信心。

    新麗傳媒加入閱文,就像有了海蘭的如懿,劇情開始明朗,未來眼見可期。

    有了新麗的助力,閱文對改編流程將有更大的控制權,從而給IP流轉帶來良性循環。影視開發的優質IP拓展,對于不斷在新文創領域開疆拓土的閱文來說,勢在必行。

    但這次細分領域的“小巨頭”閱文和新麗聯手合作,無論是高價收購新麗的閱文,還是徹底放棄IPO,選擇投入資本的懷抱來獲得“輸血”的新麗,都是無奈之舉。

    紅利與危機,如影隨影。

    閱文買虧了?

    雖然新麗的口碑一直不錯,甚至有句“新麗出品,必屬精品”的口號,得到諸多業內人士及觀眾的認同。但資本的質疑聲還是不絕于耳,不少從業者認為新麗傳媒估值過高,更有投資者直言,“在價格上,這實在不是一次聰明的交易”。

    “收購新麗傳媒對閱文集團來說,是一個能將自身內容實力向下游延展的稀缺機會,使閱文能夠進一步深入IP價值鏈。”閱文集團聯席 CEO 梁曉東對外界如此評價這次收購。

    但是,新麗傳媒的盈利能力卻令人堪憂。

    對比同行業的上市公司,除了規模最大的華策影視總市值為166億外,慈文傳媒、歡瑞世紀、唐德影視,總市值分別為61億、45.7億、36.7億。

    于此相對的是,2017年新麗傳媒稅后凈利潤約3.77億,相當于同期華策影視歸屬于母公司股東凈利潤的59%,慈文傳媒的92%,歡瑞世紀的89%。

    因此,外界普遍都認為,閱文“買貴了”。

    但也有人對這次收購表達了樂觀的認可,當紅網絡作家發飆的蝸牛告訴鋅財經:“閱文的布局,在短期內很難說會帶來什么樣的影響,但長遠來看,想象的空間是非常大的。這種IP加內容制作的方式是大勢所趨,可以真正地帶動行業,只是時間問題。當然,因為背靠騰訊,它的成功概率也勢必更高。”

    不可否認的是,新麗接下來的的路并不好走。居高不下的負債率,如緊箍在頭的現金流問題,背后折射的是新麗優良的影視劇制作能力,無法高效轉化為現金流的尷尬難題。

    根據協議,閱文集團將分三年支付50億現金對價,而作為對賭,新麗傳媒承諾2018-2020年連續三年的凈利不低于5億、7億和9億,共計21億元。如果對賭失敗,閱文集團支付給賣方的對價將相應扣減,這樣的對賭條件對新麗傳媒來說,壓力不可謂不大。

    收購公告披露的財務數據顯示,截至2017年底,新麗傳媒未經審核的資產總值及資產凈值分別為41.18億元及12.99億元,2016年和2017年除稅后純利則分別為1.61億和3.76億元。

    未來3年要達到21億凈利,新麗傳媒任重道遠。正如一路坎坷孕育出的《如懿傳》,新麗傳媒的未來,隨著被閱文收購,將要進階打怪升級新階段。

    追不上的差距

    除了新麗出品正在熱播的《如懿傳》,今年閱文旗下的IP劇《扶搖》《斗破蒼穹》《天盛長歌》等也輪番上映,不斷加碼運營產業鏈上下游、拓展IP孵化,背后彰顯出的是閱文戰略升級的迫切與野心。

    但這幾部劇的成績著實稱不上爆款。隨著大把投資的進入,大批劇本的審美疲勞制造,觀眾似乎已經開始厭倦這樣的批量生產。

    熱而不爆,這些IP劇并沒有給閱文帶來“繁榮盛世”

    閱文集團高級副總裁、原起點中文網創始人羅立曾說過,“我們已經做好準備,比肩漫威、迪士尼,向著‘打造世界級產業集群’的目標前進。” 中國版漫威,是閱文為自己定下的目標。

    閱文集團確實擁有比肩“漫威、迪士尼”的資源和底氣。但是怎樣打好手中的牌,仍是擺在他們面前最大的考驗。

    80年IP歷史,19部電影,170億美元票房,狂掃全球億萬粉絲,以漫畫起家的漫威,2008年開始了自制超級英雄大片的道路,推出了漫威電影宇宙計劃。

    數十年間積累的大量IP,加上持續不斷地開發IP影視、游戲、衍生商品,漫威構建起一個龐大的帝國。

    不再單純的售賣IP,而是注重對全產業鏈的開發,以授權方式運營IP取得與好萊塢制片方的雙贏,漫威的這種運營方法無疑正是閱文當下想要效仿的模式。

    但這需要海量的積累和多樣化的渠道深耕。反觀閱文,目前為止并沒有任何一個可以與漫威IP對標的參照。

    易觀《中國IP市場專題分析2017》中指出,IP的商業化過程一般分成孵化培育、宣傳運營、授權變現等三個環節。一次成功的改編不等于完成對IP內涵價值的變現,只有多次挖掘,才能極大開發IP的商業潛力。

    夢想媲美漫威的閱文,放眼全球戰略,依然處在最開始的階段。如何突破登頂頭部公司后的持續增長和艱難的變現困境,是抱團取暖的閱文和新麗眼下首先要應對的難題。

    相比以角色為核心的漫威,閱文的IP更多的是以單個故事取勝。像漫威一樣,建立作品之間的相互關聯,提前布局形成矩陣,閱文還需要更多時間的孵化。

    背靠騰訊這顆大樹,閱文的試錯與驗證交替上演,泛娛樂生態體系的建立,從來就不是一蹴而就的事情。

    【鈦媒體作者介紹:文/幸谷;責編/海燕;來源/鋅財經;文章部分圖片來自網絡】

    THE END
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    《如懿傳》
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