在 2020 年被追捧的特斯拉，在第四季度似乎讓華爾街失望了。

1 月 27 日美股盤(pán)后，特斯拉發(fā)布了 2020 年第四季度財(cái)報(bào)及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉 Q4 營(yíng)收為 107.44 億美元，較去年同期增長(zhǎng) 46%；凈利潤(rùn)為 2.7 億美元，較去年同期增長(zhǎng) 157%。

從特斯拉的發(fā)展史來(lái)看，其在 2020 年的表現(xiàn)堪稱完美。特斯拉已連續(xù) 6 個(gè)季度盈利，并首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

然而，資本市場(chǎng)對(duì)特斯拉的期待值不止于此。發(fā)布財(cái)報(bào)前，市場(chǎng)對(duì)特斯拉的 Q4 預(yù)期凈利潤(rùn)為 7.63 億美元，但特斯拉僅達(dá)成了 2.7 億美元的凈利潤(rùn)。此外，特斯拉 Q4 的毛利率為 19.2%，是自 2019 年 Q4 以來(lái)的最低水平。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，特斯拉股價(jià)應(yīng)聲下跌，盤(pán)后跌幅超 5%。

特斯拉沒(méi)給投資者好消息，但給了持幣觀望的消費(fèi)者新的盼頭。在發(fā)布財(cái)報(bào)同時(shí)，特斯拉也公布了其自動(dòng)駕駛、電池技術(shù)等研發(fā)進(jìn)度及德國(guó)工廠的建設(shè)進(jìn)度。

所有人都期待著這家全球市值第一車(chē)企的下一步是什么，特斯拉也以自己的方式做出回應(yīng)。

1、全面收割戰(zhàn)場(chǎng)

盡管新冠疫情給本就降溫的全球車(chē)市又潑了盆冷水，但特斯拉依舊在 2020 年逆風(fēng)翻盤(pán)。

財(cái)報(bào)顯示，特斯拉 2020 年總營(yíng)收為 315.36 億美元，較上年的 245.78 億美元增長(zhǎng) 28%。汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收為 272.36 億美元，較上年的 208.21 億美元增長(zhǎng) 31%；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為 25.6%，高于上年的 21.2%。

在所有營(yíng)收中，雖然能源業(yè)務(wù)相比 Q3 有所提升，貢獻(xiàn)了 7.52 億美元，服務(wù)（其他）業(yè)務(wù)也有所提升，貢獻(xiàn)了 6.78 億美元，但特斯拉的營(yíng)收增長(zhǎng)仍主要來(lái)自于汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的 93.14 億美元。值得注意的是，Q4 特斯拉出售碳排放監(jiān)管積分收入為 4.01 億美元，較上年同期的 1.33 億美元增長(zhǎng) 202%。

營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，是特斯拉穩(wěn)定增長(zhǎng)的年銷(xiāo)量。早在 2021 年初，特斯拉就迫不及待地公布了 49.955 萬(wàn)輛的成績(jī)單。這個(gè)成績(jī)雖然距其年初定下的 50 萬(wàn)輛目標(biāo)小有差距，但在全球疫情之下，特斯拉已跑贏多數(shù)汽車(chē)界同行。

事后來(lái)看，特斯拉在第四季度交付速度的爬升是特斯拉完成逆襲的關(guān)鍵。

雖然 2020 年接近完成 50 萬(wàn)輛目標(biāo)，但特斯拉為了完成這一目標(biāo)也付出了代價(jià)。除卻在中國(guó)市場(chǎng)多次降價(jià)外，馬斯克本人也多次發(fā)送全員信號(hào)召員工向這一目標(biāo)發(fā)起最后總攻。

2020 年 Q4，特斯拉總產(chǎn)量為 17.9 萬(wàn)輛，較去年同期的 10.4 萬(wàn)輛增長(zhǎng) 71%，交付量為 18 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 29.4%。在銷(xiāo)量增長(zhǎng)的背后，特斯拉的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在發(fā)生調(diào)整。具體來(lái)看，高端車(chē)型 Model S 及 Model X 產(chǎn)量為 1.6 萬(wàn)輛，較去年同期減少 10%，中端車(chē)型 Model 3 及 Model Y 產(chǎn)量為 16.3 萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng) 88%。

這意味著，Model S 等車(chē)型已完成特斯拉品牌塑造的任務(wù)，特斯拉開(kāi)始用 Model 3 等車(chē)型收割戰(zhàn)場(chǎng)。

但在 Q4 產(chǎn)銷(xiāo)及營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)支出的 6.33 億美元卻導(dǎo)致特斯拉的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)不如預(yù)期—— Q4 特斯拉凈利潤(rùn)為 2.7 億美元，比 Q3 少了 0.61 億美元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的 7.63 億美元。算上 Q4 的 2.7 億美元凈利潤(rùn)后，特斯拉 2020 年利潤(rùn)為 7.21 億美元，實(shí)現(xiàn)自 2016 年以來(lái)的首次年度盈利。

但是，除卻股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響外，特斯拉的經(jīng)營(yíng)情況一直在穩(wěn)步上升。

Q4 特斯拉毛利潤(rùn)從上年同期的 13.91 億美元增長(zhǎng)到了 20.66 億美元，同比增速為 49%。營(yíng)業(yè)成本從上年同期的 59.93 億美元增加到 86.78 億美元，增速為 45%。成本增速低于營(yíng)收增速，導(dǎo)致特斯拉毛利率從 2019 年 Q4 的 18.8% 提升到了如今的 19.2%。

特斯拉現(xiàn)金流的狀況也證明了其經(jīng)營(yíng)狀況向好的態(tài)勢(shì)。自 Q3 自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正后，特斯拉 Q4 自由現(xiàn)金流達(dá)到 27.86 億美元，Q4 期末特斯拉現(xiàn)金流凈額為 150 億美元。

在財(cái)報(bào)發(fā)布同期，特斯拉也發(fā)布了新款 Model S/X 車(chē)型。該車(chē)型較老款外觀整體變化不大，內(nèi)飾經(jīng)過(guò)了重新設(shè)計(jì)，配備了全新的跑車(chē)式軛式方向盤(pán)，集成了轉(zhuǎn)向燈、雨刷開(kāi)關(guān)等功能，不再有單獨(dú)的撥桿，后排增加 8 寸顯示屏，可用于后排控制與娛樂(lè)功能。

此外，特斯拉還下調(diào)了 Model S Plaid 版的售價(jià)。其中，在華起售價(jià)改為 99.999 萬(wàn)元，此前為 117.49 萬(wàn)元，下調(diào) 17.49 萬(wàn)元。

2、交付量每年增長(zhǎng) 50%

伴隨著特斯拉在 2020 年銷(xiāo)量、財(cái)務(wù)狀況及估值取得明顯進(jìn)步，特斯拉也開(kāi)始了新一輪擴(kuò)張計(jì)劃。

在生產(chǎn)端，特斯拉的擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃仍在加速。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，特斯拉 CEO 馬斯克稱，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大公司產(chǎn)能。其中，上海超級(jí)工廠產(chǎn)能將在年內(nèi)繼續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大，從 25 萬(wàn)輛 / 年增至 45 萬(wàn)輛 / 年，并且逐步將該工廠 Model Y 產(chǎn)能在年內(nèi)逐步擴(kuò)大到最大產(chǎn)能；弗里蒙特工廠計(jì)劃將 Model 3/Y 產(chǎn)能提升至 50 萬(wàn)臺(tái) / 年，Model S/X 的產(chǎn)能提升至 10 萬(wàn)臺(tái) / 年。

關(guān)于正在建設(shè)的柏林超級(jí)工廠，馬斯克表示，目前已經(jīng)將機(jī)械設(shè)備搬入廠房，本地的生產(chǎn)交付將會(huì)是特斯拉的重點(diǎn)。

據(jù)馬斯克預(yù)計(jì)，特斯拉 2021 年的汽車(chē)交付量的增長(zhǎng)率將超過(guò) 50％，并在未來(lái)幾年時(shí)間里保持 50％的年平均增長(zhǎng)。這意味著，從 2021 年 Q1 開(kāi)始，特斯拉的銷(xiāo)量必須保持每個(gè)季度 18% 以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。為了在 2021 年拿下開(kāi)門(mén)紅，特斯拉也在 2021 年首日宣布國(guó)產(chǎn)特斯拉 Model Y 大幅降價(jià)。

" 從 Model Y 降價(jià)后市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，目前特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)放量是必然趨勢(shì)。" 汽車(chē)分析師周濤表示。

除了降價(jià)外，新車(chē)型的推出也成為特斯拉在 2021 年的 " 大殺器 "。在財(cái)報(bào)中，特斯拉表示其半掛卡車(chē) Semi 將于 2021 年開(kāi)始交付，而皮卡車(chē)型 Cybertruck 的交付也將于 2021 年年底啟動(dòng)，但預(yù)計(jì)大規(guī)模量產(chǎn)仍需等到 2022 年。

皮卡在美國(guó)車(chē)市中占有重要位置。據(jù)太平洋證券研報(bào)，美國(guó)作為皮卡市場(chǎng)規(guī)模最大的國(guó)家，皮卡文化氛圍濃厚，在售車(chē)型豐富，具備商乘兩用功能，年銷(xiāo)量接近 300 萬(wàn)輛，市場(chǎng)占比 18% 左右。特斯拉的電動(dòng)皮卡有望進(jìn)一步提高特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)的占有率。

然而，特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓并不順利。據(jù)市場(chǎng)研究公司 Cross-Sell 數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó) 22 個(gè)州的新車(chē)注冊(cè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020 年特斯拉在美國(guó)銷(xiāo)量增長(zhǎng)不足 2%，而 Model 3 的新車(chē)注冊(cè)量下滑 35%，由 2019 年的 10.38 萬(wàn)輛下降至 6.8 萬(wàn)輛。

在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓不利的情況下，特斯拉的質(zhì)量問(wèn)題也為其帶來(lái)負(fù)面影響。1 月 15 日，特斯拉發(fā)布公告稱，由于車(chē)輛觸摸屏故障涉及安全隱患，美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局已致函特斯拉，要求召回 15.8 萬(wàn)輛問(wèn)題車(chē)輛。與此同時(shí)，德國(guó)汽車(chē)管理局也針對(duì)此問(wèn)題展開(kāi)調(diào)查，特斯拉或面臨其成立以來(lái)的最大規(guī)模召回。

顯然，要想實(shí)現(xiàn) 50% 的增長(zhǎng)率，特斯拉仍需要在全球市場(chǎng)上下更多功夫。當(dāng)前，中國(guó)和歐洲是全球最大的新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)，在這兩個(gè)市場(chǎng)取得領(lǐng)先地位對(duì)特斯拉的戰(zhàn)略意義不言而喻。

而在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量暴漲的歐洲市場(chǎng)，特斯拉的銷(xiāo)量遠(yuǎn)沒(méi)有中國(guó)市場(chǎng)理想。據(jù) EV Volumes 銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，特斯拉 Model 3 在歐洲大陸純電動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量排名位居第四，排在前面的車(chē)型分別為雷諾 Zoe、大眾 ID.3 和現(xiàn)代 KONA。

" 這樣的情況可能在德國(guó)工廠投產(chǎn)后會(huì)好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)已經(jīng)被歐洲車(chē)企搶先，特斯拉如果不讓利的話會(huì)很難辦。" 周濤認(rèn)為，特斯拉已錯(cuò)失占領(lǐng)歐洲市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)。

目前，特斯拉正在柏林和德克薩斯州工廠建設(shè) Model Y 的產(chǎn)線，其希望這兩個(gè)工廠能在 2021 年投產(chǎn)。同時(shí)在這兩個(gè)工廠，特斯拉還將按計(jì)劃于今年開(kāi)始生產(chǎn)采用自研電芯結(jié)構(gòu)電池的汽車(chē)。

3、馬斯克的萬(wàn)億美元理想

2020 年，是特斯拉自成立以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)最風(fēng)光的一年。這一年，特斯拉股價(jià)飆漲了 7.5 倍。

一年前，特斯拉的市值剛突破 1000 億美元。彼時(shí)，汽車(chē)界曾有人表示蘋(píng)果 " 分分鐘 " 就能買(mǎi)下整個(gè)特斯拉。一年后，特斯拉的市值已接近 8000 億美元，超越 Facebook 成為美國(guó)市值第五的公司。

這一年里，無(wú)數(shù)空頭針對(duì)特斯拉，但最后都以失敗告終。據(jù)美國(guó)金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu) S3 Partners 的分析數(shù)據(jù)顯示，2020 年初至 12 月初，按照市值計(jì)算，特斯拉做空者已經(jīng)損失了超過(guò) 400 億美元。

該不該做空特斯拉，特斯拉的合理市值在什么位置，沒(méi)有人有答案。

但在財(cái)報(bào)電話會(huì)后，馬斯克給出了一個(gè)可行的方案。在電話會(huì)上馬斯克表示，特斯拉有一個(gè) " 路線圖 " 可能使其目前 8000 億美元的市值合理化，未來(lái)甚至有望達(dá)到 1 萬(wàn)億美元。

馬斯克的解決方案不是賣(mài)車(chē)，而是 Robotaxi 和自動(dòng)駕駛軟件。

馬斯克認(rèn)為，假設(shè)特斯拉的汽車(chē)年銷(xiāo)售額可以很快達(dá)到 500 億至 600 億美元，隨著特斯拉自動(dòng)駕駛技術(shù)的改進(jìn)，特斯拉所賣(mài)出的車(chē)將會(huì)變成自動(dòng)駕駛機(jī)器人出租車(chē)，讓汽車(chē)的使用率從每周 12 小時(shí)增加到每周 60 小時(shí)。特斯拉可以對(duì)這些機(jī)器人出租車(chē)收取額外的費(fèi)用，讓公司的每輛車(chē)產(chǎn)生更多的收入。

而在自動(dòng)駕駛軟件方面，在醞釀許久以后，馬斯克給出了詳細(xì)的方案。馬斯克宣布特斯拉的全自動(dòng)駕駛（FSD）軟件將從第一季度開(kāi)始以訂閱的形式提供，而不是采用 1 萬(wàn)美元的一次性附加費(fèi)用形式，這將使特斯拉在改進(jìn)其自動(dòng)駕駛技術(shù)的過(guò)程中開(kāi)始增加定期收入。

馬斯克表示，即使使用率僅增長(zhǎng)一倍，1 萬(wàn)億美元的估值也是合理的。馬斯克說(shuō)：" 如果你生產(chǎn)價(jià)值 500 億美元的汽車(chē)，就相當(dāng)于獲得了 500 億美元的增量利潤(rùn)，基本上是因?yàn)檐浖? 馬斯克表示，根據(jù)這個(gè)公式，20 倍的市盈率意味著市值將達(dá)到 1 萬(wàn)億美元，" 而且公司仍處于高速增長(zhǎng)模式。"

盡管特斯拉此前的自動(dòng)駕駛計(jì)劃多次跳票，但馬斯克仍然堅(jiān)持特斯拉的完全自動(dòng)駕駛將會(huì)到來(lái)。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，馬斯克對(duì)一位詢問(wèn)自動(dòng)駕駛進(jìn)展的分析師表示，" 我不覺(jué)得會(huì)有障礙。"

目前，在自動(dòng)駕駛方面，特斯拉除了就 FSD 發(fā)布了多次軟件更新，同時(shí)也在繼續(xù)致力于 Dojo 超級(jí)計(jì)算機(jī)的研發(fā)工作。特斯拉在財(cái)報(bào)中表示，Dojo 超級(jí)計(jì)算機(jī)的作用有兩個(gè)，一個(gè)是用于處理特斯拉車(chē)隊(duì)所收集到的視頻數(shù)據(jù)，一個(gè)是以一種極快的速度訓(xùn)練其神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。

即使馬斯克的理想很豐滿，但這一切仍需要時(shí)間去兌現(xiàn)。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，特斯拉度過(guò)了一個(gè)有驚無(wú)險(xiǎn)的 2020 年。對(duì)于這家新能源汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)頭羊而言，任何計(jì)劃的兌現(xiàn)或許對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)都是一種突破。

而馬斯克也在電話會(huì)議中表示，2020 年只是盈利的開(kāi)始，如果 2021 年一切恢復(fù)相對(duì)正常，特斯拉會(huì)到達(dá)新的高度。

來(lái)源:探客Tanker