一榮俱榮，一損俱損。
10 月 28 日，OpenAI 正式官宣完成資本結構重組，孫正義的軟銀（SoftBank）主導豪擲約 410 億美元（約 2900 億元人民幣）、押注 AI 未來的劇情浮出水面。
不久前，2025 年夏日的一場股東大會上，孫正義一掃前幾年投資失意的陰霾，侃侃而談他的最新野心：在未來十年引領全球 " 超級人工智能（ASI）" 時代。這位軟銀掌門人向股東描繪了一幅雄心勃勃的藍圖——軟銀不再滿足于做旁觀的金主，而是要親自下場，成為 AI 產業的 " 組織者 "。他仿佛又回到了當年投資阿里巴巴、豪取互聯網時代紅利的巔峰時刻。
演講期間，孫正義反復提到了一個名字：OpenAI。他斬釘截鐵地表示，OpenAI 終將登陸資本市場，IPO 只是時間問題。這位投資教父早已悄然在下一盤關于 AI 的 " 大棋 " ——他的籌碼之大，再次震驚了整個行業。
重組落地，OpenAI 股權大洗牌
OpenAI 此次重組的核心，是將原本非營利的 OpenAI Inc 轉變為營利實體，同時由一個新成立的非營利基金會持有控制權。重組完成后，新營利公司命名為 "OpenAI Group PBC"，仍由 OpenAI 基金會監管。
根據重組方案，非營利 OpenAI 基金會將獲得 26% 的股權。基金會持有的這部分股權，按 OpenAI 當前約 5000 億美元估值，計算價值約 1300 億美元。基金會承諾將動用部分權益用于公益科研，如加速醫療健康突破等，以履行 OpenAI" 造福人類 " 的初衷。
值得注意的是，OpenAI 聯合創始人兼 CEO 山姆 · 奧爾特曼本人在重組后不持有任何股權——這一反常規安排既消除了潛在利益沖突，也引發了外界對他動機的種種解讀。
OpenAI 重組最大的受益者之一，無疑是它長期的金主微軟。經數月談判，微軟與 OpenAI 達成新版協議：微軟將獲約 27% 股權，按 27% 對應價值約 1350 億美元計算，側面印證了 OpenAI 驚人的 5000 億美元估值。這意味著微軟最初投入的約 138 億美元已經賬面增值近 10 倍。
新協議也大大延續了雙方的合作——直到 2032 年，微軟都將持續享有 OpenAI 最新 AI 模型和產品的優先使用權。不過，鑒于 AGI 的特殊性，協議增加了一條 "AGI 驗證機制 "：未來若 OpenAI 聲稱實現了 AGI，需由獨立專家小組客觀驗證。一旦 AGI 問世并通過驗證，微軟將停止從 OpenAI 獲取營收分成。這被視為微軟對 "AI 造福公眾 " 原則的讓步，也是對監管部門的一種姿態。
在云計算合作方面，微軟主動放棄了對 OpenAI 新增云業務的優先采購權。此前微軟 Azure 一直是 OpenAI 獨家云供應商，而現在微軟松綁了這一限制。
這一讓步背后，其實有筆大生意：OpenAI 承諾未來額外采購價值 2500 億美元的 Azure 云服務。OpenAI 用部分云營收鎖定微軟，換取更多自主權。有了自主選云的權利，OpenAI 旋即與甲骨文（Oracle）達成了天價合作——據《華爾街 · 日報》披露，OpenAI 將在自 2027 年起的五年內，分批向 Oracle 購買高達 3000 億美元的云計算服務，用于其 AI 模型訓練與部署。這標志著 OpenAI 擺脫單一云架構，轉向 " 雙云 " 戰略：Azure 與 Oracle 將并肩支撐其算力需求。
微軟表面上丟掉了部分 " 獨食 " 權利，但并非輸家—— Azure 未來數年依然穩獲巨額訂單，而 OpenAI 引入 Oracle 云也能分擔 Azure 擴容壓力，可謂曲線雙贏。此外，微軟還特別澄清，放手讓 OpenAI 自由與第三方合作的同時，不會索取 OpenAI 任何硬件產品方面的權利。
重組消息公布當天，微軟股價開盤聞風大漲 2%，市值重返 4 萬億美元關口。華爾街分析師普遍松了口氣—— OpenAI 和微軟的關系走向此前充滿了不確定性，如今微軟在 AI 版圖中的關鍵布局終于塵埃落定。
值得一提的是，支付巨頭 PayPal 也宣布將與 OpenAI 合作推出 AI 驅動的支付錢包，受此利好刺激，PayPal 股價盤前飆漲 10%。
" 暗契與明爭 "
我們先來消化一下微軟與 OpenAI 新協定背后的深意。
重組談判曠日持久，其焦點正是利益捆綁與發展自主的平衡。微軟早在 2019 年押注 OpenAI 時，就簽下了苛刻且對自己有利的條款：獨家云提供權、技術獨占期、收益分成，以及一旦 OpenAI 實現 AGI 后的收益再分配機制等。這些條款在 ChatGPT 爆紅、OpenAI 飛速成長后，被證明既是微軟的護城河，又成了 OpenAI 尋求外部融資的緊箍咒。
OpenAI CEO 奧爾特曼據稱多次向微軟高層游說修改合作條件，以便 OpenAI 能更自由地融資、采購算力。微軟方面一開始態度強硬，生怕動搖自身早期投入的回報保障。但 OpenAI 的發展勢頭讓微軟也不敢一意孤行——如果 OpenAI 被資源掣肘，微軟的長期利益同樣受損。于是，雙方展開了漫長的博弈。
這次的新協議可謂 " 各退一步 "：微軟依然鎖定重要權益至 2032 年，但也放棄了一部分獨占權。更值得玩味的是，微軟開始對 OpenAI 表現出了一絲 " 戒心 " 和距離感。今年以來，微軟一方面繼續在 Office 365 Copilot 等核心產品深度整合 OpenAI 模型，另一方面也在研發自家的大模型，不再把 " 雞蛋只放 OpenAI 一個籃子里 "。
甚至有報道指出，微軟在一些場景下可能會改用競爭對手 Anthropic 的模型替代 OpenAI，以避免過度依賴。這意味著微軟與 OpenAI 正從 " 鐵兄弟 " 步入 " 亦敵亦友 " 的新階段：合作仍是主旋律，但彼此都在為未來可能的競爭悄然鋪路。
300 億美元，孫正義的如意算盤
當微軟小心翼翼地平衡自身收益與 OpenAI 的成長時，孫正義卻選擇了 "All in"OpenAI。
軟銀在 OpenAI 重組中的投入令人瞠目——約 300 億美元，堪稱史無前例的單筆投資計劃。更令人稱奇的是，軟銀這筆資金并非一次性到賬，而是設計了頗具戲劇性的 " 分期下注 "：今年 4 月軟銀先行承諾出資 100 億美元，作為 OpenAI 融資的一部分，而剩余 225 億美元要等到 OpenAI 完成重組后才能解鎖。換句話說，孫正義開了張空頭支票——只要 OpenAI 在年底前轉為營利結構，軟銀就湊滿 300 億美元的投資；否則，投資總額將縮減乃至撤銷。
如今重組順利過關，OpenAI 如愿以償：軟銀先前的 100 億承諾早已到位，加上董事會新近批準的 225 億 " 尾款 "，合計約 300 億美元正式押注 OpenAI。據消息人士透露，軟銀主導的這一輪融資總規模高達 410 億美元，除軟銀外還有 Dragoneer、Thrive 等投資機構出資約 110 億美元。
孫正義在打什么牌？首先，軟銀拿下 OpenAI 約 5-10% 左右股份的同時，更贏得了與 OpenAI 深度綁定的戰略地位。正如孫正義在 6 月的演講所言，軟銀不僅要砸錢，更要 " 深入技術與基礎設施層面 "，參與 OpenAI 從研發到部署的全鏈路布局。
早在 2025 年年初，特朗普就在白宮宣布，OpenAI 將攜手軟銀、微軟、甲骨文等推進一個代號 " 星門（Stargate）" 的龐大計劃：未來 4 年總投資 5000 億美元，在全美各地建設下一代 AI 超級計算基礎設施。軟銀旗下新能源公司 SB Energy 將負責部分園區電力基礎設施建設——它不僅是核心出資方，更承擔基礎設施搭建者角色。
OpenAI 目前 5000 億美元估值代表著資本市場對通用人工智能前景的押注。軟銀此時押入巨資，目標直指未來數年的超級 IPO 紅利。一旦 OpenAI 能夠在實現 AGI 或大規模盈利之前登陸資本市場，軟銀賬面回報就將數倍增長。
待重組完成后，OpenAI 仍需經過一段業績和監管的磨合期，短則 1-2 年、長則 3-5 年，有望具備 IPO 條件，軟銀 300 億投入換來的股權屆時價值難以想象。可以說，OpenAI 的重組正是為未來 IPO 清障鋪路，而軟銀則提早卡位，立志做那個在終局收獲滿滿的大莊家。
不過，這場豪賭背后也充滿了不確定性。孫正義曾因對 WeWork 等公司的激進押注而跌下神壇，軟銀愿景基金一度巨虧、被迫瘦身求生。痛定思痛后，孫正義最近兩年重拾 " 高風險高回報 " 戰略，把寶押在 AI 這一條賽道。
對于軟銀選擇在 OpenAI 估值已高時才重金殺入，也有人質疑其時機：為何不早點投資、更低價入股？軟銀高管對此的回答是，" 萬事俱備之時才出手 "。但高位接盤的風險同樣不容忽視：萬一 AI 行業增長不及預期、OpenAI 盈利跟不上燒錢速度，這 5000 億美元估值的泡沫可能率先破裂，屆時軟銀的巨額投資恐怕兇多吉少。
孫正義顯然深知這一點，因此他一方面推動 OpenAI 在算力和版圖上極速擴張，另一方面也在積極謀劃 AI 商業化前景。總之，對孫正義而言，這是一場必須贏也只能贏的賭局，沒有退路可言。
OpenAI 的雙面悖論
OpenAI 從創立伊始就帶著理想主義色彩：非營利、主張開放共享、造福全人類。
然而短短幾年，命運的劇本急轉直下——巨額資本涌入、封閉模型問世、商業化狂奔，OpenAI 儼然變成了一家逐利企業。此次重組正是這種身份蛻變的集中體現。盡管 OpenAI 官方反復強調 " 非營利仍掌握控制權，安全和公益仍是優先原則 "，但不少觀察者對此將信將疑。
一些 AI 倫理組織擔心，重組后利潤動機會壓過公益使命，OpenAI 可能背離 " 為了人類利益發展 AGI" 的初心。例如，GPT-4 模型閉源、拒絕公開細節，被批評為逐利不透明；又如定價高昂的 API 服務，被指與 " 讓 AI 惠及大眾 " 的初衷相悖。
更戲劇性的是，OpenAI 聯合創始人馬斯克也站出來 " 興師問罪 "。這位特立獨行的億萬富豪在 2018 年退出 OpenAI 董事會后，如今反過來起訴 OpenAI 偏離使命、涉嫌投資欺詐。馬斯克公開炮轟 OpenAI 成了微軟的附庸、" 金錢機器 "，多次在社交媒體上開懟奧爾特曼。
就在 Stargate" 星門計劃 " 公布時，馬斯克陰陽怪氣地評論 " 他們其實沒那么多錢 "，暗示 OpenAI 的 5000 億 AI 宏圖是夸大其詞。奧爾特曼對此難得強硬一次，回擊馬斯克在散布不實信息，并邀請他去德州親眼看看數據中心施工現場。兩大硅谷領袖隔空交鋒，背后折射的其實是理想與現實的碰撞：馬斯克堅持開源與安全至上，而奧爾特曼則堅定走商業化道路。
在 OpenAI 內部，高層也需在使命和利潤間微妙平衡。重組談判能順利通過，美國監管層的態度至關重要。加州和特拉華州的總檢察長曾聯手介入審查，施壓 OpenAI 確保非營利在新架構中擁有充分控制力和安全監管權。最終妥協的方案，是賦予 OpenAI 基金會 26% 股權和特殊表決權，以保留 " 公益護城河 "。
當 OpenAI 背負數十億美元融資時，資方自然要求業績和回報；安全倫理固然要考慮，但在商業壓力面前是否還能毫不妥協？
奧爾特曼本人身處其中，扮演著耐人尋味的角色：他既是 " 理想主義者 "，也是精明的企業家。一方面，他至今未拿 OpenAI 一股，聲稱不追逐財富；另一方面，他積極推動種種商業合作和產品落地，對盈利模式樂此不疲。
這種 " 兩面性 " 讓外界看不透他究竟是堅守使命，還是野心勃勃。在最近一次訪談中，奧爾特曼坦言：" 我們的使命始終是造福人類，但實現使命需要資源。我不認為賺錢和利他是矛盾的。" 話雖如此，當年立下的 " 不尋求盈利 " 誓言終究被現實打破。OpenAI 正行走在公益與盈利的鋼絲上，每一步都如履薄冰。
圖源：Bloomberg News Reporting
AI 生態閉環
OpenAI 重組背后，折射出美國 AI 產業正形成的一種 " 生態打法 " ——巨頭牽頭、多方協同、分工明確、利益共享。
美國 AI 生態的最大特點，不只是技術領先，而是資本、硬件、軟件與數據的互相嵌套。這場 AI 狂潮，已經演變成一個巨頭之間相互投資、彼此綁定的龐大閉環。
在底層，算力是起點，也是壁壘。英偉達與 AMD 等芯片公司扮演著 " 能源供應商 " 的角色，為整個生態源源不斷地提供 GPU 算力。英偉達的市值已突破 4 萬億美元，成為 AI 熱潮的最大受益者。它不僅依賴銷售芯片賺錢，更依賴與下游的深度合作。OpenAI、微軟、谷歌等公司提前鎖定 GPU 供貨合同，以長期采購保障算力穩定，甚至允許英偉達參與部分項目投資。這種反向綁定使得英偉達不再只是芯片商，而是核心資本玩家。與此同時，AMD 也在謀求同樣的路徑——與 OpenAI 聯合開發定制芯片，并通過股權或期權合作讓客戶 " 入股 " 芯片生態，從硬件層開始完成資本共生。
算力之上，是基礎設施的資本戰場。微軟、甲骨文和新興玩家 CoreWeave 都在競相擴建 AI 云，承載來自 OpenAI 等實驗室的龐大模型訓練需求。微軟 Azure 仍是 OpenAI 的長期合作伙伴，但 Oracle 的加入讓云層競爭重新洗牌。據外網報道，Oracle 與 OpenAI 簽訂的多年云服務合同總額高達 3000 億美元。而 CoreWeave 在微軟與英偉達聯合投資后，也成為 OpenAI 的彈性算力供應商。就這樣，從芯片到云，資金與技術的通道被一層層打通：上游廠商通過股權投資鎖定客戶，下游客戶通過長期合同反哺上游生產。資本和供給的循環，成為維持 AI 高速增長的引擎。
在中樞位置，OpenAI 等模型實驗室成為能量轉換器。它們消化上游硬件與算力資源，將之轉化為語言模型與推理能力，再通過與巨頭合作把能力反哺給生態系統。OpenAI 背后是微軟、軟銀、Thrive、Dragoneer 等資本的共同推動，Anthropic 背后則有亞馬遜與谷歌的投資——亞馬遜承諾向 Anthropic 投資 40 億美元，并讓其模型在 AWS 平臺優先部署。換句話說，模型公司已經不只是 " 被投資者 "，更是大廠布局 AI 產業的 " 中控節點 "：他們決定了芯片消耗節奏、云資源規模和上層應用生態的接口標準。
最后是數據與應用層的商業兌現。微軟率先將 OpenAI 的 GPT 模型嵌入 Windows、Office、Bing 等產品，實現了 AI 從實驗室到終端的閉環落地。幾億用戶的實時反饋又反向輸入模型訓練，形成持續優化循環。與此同時，大量創業公司利用 OpenAI 開放的 API 接口，在醫療、法律、教育、金融等領域孵化出新的 AI 應用。這一層的繁榮，提供了海量數據與真實場景，使 AI 的學習曲線得以不斷迭代。
從資本流向看，這個生態幾乎是封閉循環的：芯片巨頭投資云計算公司，云廠商入股模型實驗室，模型實驗室反過來依托巨頭的算力與資金，再把成果變現于用戶端，而應用產生的數據又反饋回模型。每一環都有資金和技術的交叉點，每一次合作背后都有股權與長期合同的綁定。也正因此，美國 AI 產業才能在短短兩年內堆疊出數萬億規模的市值與產能——不是單個公司在燒錢，而是一整套資本網絡在彼此 " 投喂 "。
值得一提的是，軟銀在這場 AI 競賽中扮演著跨層 " 粘合劑 " 的角色——幾乎在產業鏈的每一層都有布局。它通過旗下愿景基金和自有資本，投資了包括 Arm、Ampere、Graphcore 等芯片公司，覆蓋從芯片 IP 到設計制造的關鍵環節；同時，其子公司 SB Energy 參與了與微軟、OpenAI、甲骨文等合作的 "Stargate" 超算中心計劃，為 AI 算力基礎設施提供能源與建設支持；此外，軟銀也正積極尋求對 OpenAI 等 AI 模型公司的戰略投資，并在機器人領域持續布局，從早年的波士頓動力到近期投資的 Skild AI，意圖探索將 AI 大模型與實體機器人深度融合。
通過這一系列跨界投資，軟銀正嘗試構建一個由自己主導的 "AI 全產業鏈生態 "。從某種意義上說，軟銀正以非美資本身份，深度嵌入并重塑美國 AI 產業格局——通過資本撬動資源，成為硅谷創新生態的 " 隱形操盤手 "。
如此龐大的美式 AI 生態，不禁讓人聯想到中國的科技版圖。美國模式下，不同公司在硬件、云、模型、應用各司其職，又通過資本和合同形成聯盟，共同推動產業爆發。
現實情況是，中美在 AI 產業組織上存在顯著差異。美國的協作更多由市場與資本驅動，巨頭愿意投資初創、共享利益；而中國科技巨頭長期各自為戰，少有深度協同。以云與大模型為例，微軟投資獨立的 OpenAI 以獲得技術和產品協同，而國內的百度、阿里、騰訊更傾向于自研封閉，難現 " 阿里投資百度版 OpenAI" 的局面。
此外，" 算力—模型—應用 " 一體化程度不同。美國有 NVIDIA、Azure、Oracle 等全球級基礎設施，中國在高端芯片和超大規模云算力上仍受限制，算力多依賴國家主導工程補足，如 " 東數西算 "。資本市場的激勵機制也不同：美國企業敢于梭哈，2024 年私人 AI 投資額超千億美元，而中國企業投資更分散謹慎，巨額押注少見。
不過，中國仍可能走出自己的路徑。一種是 " 舉國體制 + 市場力量 " 結合，政府牽頭整合資源、共建國家級 AI 實驗室或算力聯盟；另一種是巨頭內部全棧打通，如華為在芯片、框架、云與應用上的自成體系，阿里云與達摩院也有潛力形成 " 算力 + 模型 + 應用 " 的閉環。
但與微軟— OpenAI 式互補合作不同，中國巨頭普遍缺乏 " 愿意扶持其他公司 " 的動力。再加上監管更審慎，生態整合難度更大。不過或許未來某天，中國版 "OpenAI" ——如 DeepSeek ——能得到多家巨頭參投、服務全行業。但在此之前，中美 AI 生態仍將沿各自路徑前行：美國模式高速狂飆，資本與創新火花四濺；中國模式穩中求進，尋求安全與發展的平衡。
尾聲：棋局與賭局
OpenAI 資本重組這一事件，既是商業博弈的精彩橋段，更是全球 AI 競賽的大幕一角。
孫正義傾囊押注，讓我們看到了資本狂人對未來的篤定信念和背水一戰的孤注。微軟放手一搏又有所保留，展現了科技巨頭進退有據的算計。OpenAI 自身在非營利與營利現實間艱難求索，猶如踩鋼絲舞蹈。而圍繞在側的英偉達、Oracle、Anthropic 們，則譜寫著生態協奏曲中各自的音符。
有人將 OpenAI 形容為科技圈的 " 靈珠 " ——潛藏改變世界的希望；也有人戲稱其為 " 魔丸 " ——引爆資本泡沫的禍根。在這個故事里，誰是靈珠、誰是魔丸或許尚未揭曉。但可以肯定的是，所有卷入這場 AI 風暴的玩家，如今都已是一榮俱榮，一損俱損。
未來幾年，這股席卷全球的 AI 熱潮會是如日中天，抑或中途生變，值得我們拭目以待。
來源：融資中國
