2015年，國內資本市場變幻莫測，先是A股牛市，大盤最高站上6124點，“妖股”暴風科技帶動了拆VIE風潮，中概股紛紛放言回歸；然好景不長，隨著 “6·26暴跌”股災的開始，中國A股市場血雨腥風，股指連續暴跌，政府連發利好仍難挽“股市持續下行”的狂瀾，多空激烈對戰，留給A股的未來不知道是否是禍？

于是，7月4日晚間，滬深交易所同時公布了共計28家公司首次公開發行A股暫緩發行的公告。對于IPO暫緩原因，相關公司均稱“因近期市場波動較大”。據悉，這是證監會史上第九次暫停IPO，這距離此前的IPO重啟不過短短7個月。姑且不論暫停IPO能否救市，這個消息一出，那些與A股資本市場禍福相關的中概股回歸企業、拆完VIE未上市企業、排隊IPO企業，還有已經上市申購的企業，都瞬間被A股這場突如其來的股災秒成了渣。

“屋漏又逢夜雨”：殼資源宏達新材被立案調查，分眾傳媒上市無期

分眾傳媒在2005年7月登陸美國納斯達克，經歷了機構做空和公司價值被長期低估后，于2013年5月完成私有化并從納斯達克市場退市。分眾傳媒雖然順利完成了公司的私有化退市，但是在回歸A股的路上卻遭遇一波三折。2015年6月3日，好不容易選定借殼宏達新材，卻沒想到僅半個月后，宏達新材及其董事長就被證監會立案調查。若宏達新材確被證監會查出違規，分眾傳媒作價457億元的借殼計劃也將付諸流水。

眼前宏達新材的風波，只是讓分眾傳媒陷入了延遲上市乃至換殼上市的風險中。但真正禍不單行的卻是，因A股震蕩7月4日證監會宣布IPO暫停發行。據悉，江南春還與其他股東簽有對賭協議，必須今年內實現上市。那么下一步，分眾傳媒無論是選擇重新換“殼”，還是選擇登陸其他資本市場，相應的程序和材料都需要重新準備，時間成本無疑是巨大的，估計目前最心塞就是江南春了！

“回歸路上發現大門已關閉”： 人人公司、奇虎360、世紀佳緣等被潑冷水

A股突然而至的股災，政府救市絕招——IPO暫停，很多剛剛宣布私有化的中概股企業高層慘遭打臉。到7月為止，已有包括360、人人公司、空中網、世紀佳緣、陌陌等20多家互聯網企業準備私有化，均是因為海外價值過低，目標多數指向回歸A股，還有一批企業醞釀私有化，或拆分旗下業務回歸A股。那么在暴跌的股價之下，是否會有部分中概股企業放棄私有化？

世紀佳緣首先亮明了自己的態度，表示：“強烈支持黨和政府救市策略，不會因為短暫的權益政策而改變私有化及回歸A股的戰略。”

而那些市場傳聞的“中概股擬借殼”的公司：盛大游戲擬借殼中銀絨、巨人網絡擬借殼萬通地產、如家擬借殼首旅酒店、學大教育擬借殼銀潤投資、奇虎360擬借殼華遠地產、蘭亭集勢擬借殼奧康國際等，目前表現都很淡定，尚無最新消息流出。

最有先見之明非人人公司莫屬！就在IPO暫停的前兩天，人人公司COO劉健公開表示：“一切皆有可能，但人人暫時不考慮A股市場。人人公司也做股票運作，但人人從來沒有玩中國股票，中國的股票實在看不懂。而新三板是一個登記，它不是一個IPO的概念，人人不排斥，反正到時候再看。”

就差“臨門一腳”：讀者傳媒、三夫戶外等28家企業最抓狂

7月4日晚上10點左右，上交所和深交所共28家即將上市的企業同時發布暫緩IPO，原因是近期市場波動較大，發行人及保薦機構（主承銷商）出于審慎考慮，決定暫緩后續發行工作，原披露的預計發行時間表將進行調整。其中有10家已發行待上市的企業分別是：三夫戶外、中堅科技、讀者傳媒、潤欣科技、安記食品、邦寶益智、凱龍股份、博敏電子、中科創達、道森股份。

于是有個段子火了：“今夜，對那10家IPO的公司來講是最悲催的一夜，結婚證都領了，酒也擺了，彩禮也出了，突然老丈人一翻臉不讓進洞房了，連新娘子都領走了。更悲催的是，對外還得說是自愿的。”

盼星星、盼月亮一樣盼來的IPO就這樣被臨時暫停了，后續的IPO工作被順延，暫停多久還不確定。在上市前“臨門一腳”的時候被喊停，這些企業想不抓狂都難。

“毫無壓力”：互動百科、百合網等未上市企業要掛牌新三板

不過股價暴跌下，對未上市互聯網企業則影響不算太大，包括百合網、錘子科技、天涯社區、互動百科等知名科技企業都將目光瞄準了新三板市場。其中，互動百科最近更是狂刷存在感，作為剛獲得盛景嘉成母基金和晨暉資本2.8億人民幣總投資，并在6個月內成功拆除VIE架構的企業，預計2015年底正式掛牌新三板，或是第一家拆VIE回歸的盈利的互聯網企業。不管A股IPO暫停是否會利好新三板，至少那些正搖擺在創業板與新三板之間的待上市企業不必再糾結了，政府替你們做了愉快的決定！

上一次暫停期間，大量企業排隊等待上市而形成的“IPO堰塞湖”，數量一度超過800家。據不完全統計，截至目前，在證監會排隊等待審查的企業超過500家。不過這次，很多企業和投資人都表示“毫無壓力”， 因為現在有新三板，并購市場也很活躍，所以盡管IPO道路暫時遭阻塞，但還有其他路可以走。不過，還是奉勸那些想掛牌新三板的企業不要高興過早，因為主板被玩壞了，新三板也可能被玩壞！

“快到碗里來”：戰略新興板制度設計或優先考慮中概股企業回歸？

近期市場有消息稱螞蟻金服、大眾點評、愛奇藝和中國商飛等，將成為上交所 “戰略新興板”首批掛牌企業。有樂觀者認為：考慮到目前中國多層次的資本市場并沒有適合接納中概股企業回歸的板塊，因此預計新興板將在制度設計方面將會優先考慮中概股回歸，并最終成為與創業板競爭的、面向新興產業的二級市場板塊。

目前上海證券交易所正在籌備的戰略新興產業板，定位介于A股和創業板之間，有望融合創業板和新三板的特征，即定位于新經濟產業、對企業上市財務門檻要求不高、同時容納大中型企業的場內交易市場，適合已度過創業期而且穩定發展的企業，最快有望于明年4月正式推出。IPO暫停消息也許會影響戰略新興板的籌備進度，是否能如期上馬，也需要看A股整體是否能夠健康平穩？

結語

據清科研究中心旗下私募通數據不完全統計，采用VIE架構的中國企業共有約4000家，實際估計市場上VIE架構企業已萬余家，其中已完成海外上市的近500家，此輪A股暴跌及后續政府救市行動對中概股回歸的潛在影響范圍十分之廣，估值受到影響、未來上市風險不定以及IPO停擺等不利因素都需要中概股公司重新慎重考慮回歸之事。但有危就有機，經歷過此番深度調整的A股市場相比過去能夠更加健康地運行，對欲回歸的企業無疑是好事，同時伴隨著人民幣基金的不斷壯大和國內資本市場的不斷完善，拆解VIE架構回到境內資本市場仍是未來的大勢所趨。