久久精品一区二区三区四区_国产91久久久久久久免费_99免费在线视频_亚洲免费成人网

如果要對(duì)2015年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)做一個(gè)總結(jié)，那么“諸神退位”可能最恰當(dāng)不過。毫無(wú)疑問，小米是你首先會(huì)想到的那家公司。在上一輪融資時(shí)，小米曾經(jīng)宣布自己估值為450億美元。不過最近人們已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)估值水分太多，比如彭博社在一篇文章中公開表示了這一點(diǎn)。

實(shí)際上，高估從一開始就存在，而不是現(xiàn)在才有的。在去年傳出小米估值450億美元時(shí)，尹生曾撰文《為什么說小米最多值200億美元》，這一估值水平是綜合考慮了手機(jī)公司模式、電商模式和蘋果模式三種可能的模式之后的結(jié)果，而在今年初的文章《2015：小米與反小米者的決戰(zhàn)之年》中，我再次表示了對(duì)小米神話的擔(dān)憂，當(dāng)時(shí)小米正試圖進(jìn)入中端市場(chǎng)：

小米整個(gè)商業(yè)模式的關(guān)鍵，是用戶必須對(duì)其產(chǎn)品產(chǎn)生強(qiáng)有力的依賴，否則其價(jià)值將大幅貶值，而依賴最終可能來自小米平臺(tái)上的獨(dú)家服務(wù)，但在平臺(tái)上的獨(dú)家服務(wù)形成氣候之前，它需要其他的差異化來源，而增加一點(diǎn)中高端的品牌印象，就是目前最好的來源，否則，一旦由于競(jìng)爭(zhēng)等因素導(dǎo)致低端產(chǎn)品貨品化，而服務(wù)又尚幼小，整個(gè)商業(yè)邏輯就可能卡殼。

很不幸，擔(dān)憂成為了現(xiàn)實(shí)：今年上半年，小米的手機(jī)銷量3470萬(wàn)部，而同期華為的銷量接近5000萬(wàn)部。即便保持上半年的速度，小米全年銷量也可能只勉強(qiáng)達(dá)到其年度目標(biāo)的下軌。而實(shí)際上包括TrendForce和野村證券在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)則看空小米全年業(yè)績(jī)，其預(yù)計(jì)的小米全年銷量可能連8000萬(wàn)部這一目標(biāo)下軌都無(wú)法達(dá)到，收入則可能出現(xiàn)下滑，而同期華為的銷量則可能會(huì)超過1億部。

無(wú)論最后的數(shù)字如何，神話中的那個(gè)小米不再，似已是定局。盡管小米一直自稱是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但如果它無(wú)法使自己成為一家持續(xù)成功的手機(jī)或硬件公司——即便是其老師蘋果，現(xiàn)在也已經(jīng)開始受到懷疑——那將是無(wú)根之木。在更早的文章《小米仍是家手機(jī)公司》中，尹生已經(jīng)表示了類似的觀點(diǎn)，并認(rèn)為試圖通過手機(jī)芯片等來建立產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和已經(jīng)擁有全球化優(yōu)勢(shì)的華為，更可能成功：

在一段時(shí)間以后，想象力開始讓位于殘酷的現(xiàn)實(shí)，小米未必就能輕易取得三星目前已經(jīng)取得的成績(jī)，和諾基亞曾經(jīng)獲得的成就——在電子消費(fèi)領(lǐng)域，幾乎還沒有一家公司僅僅憑借各種誘人的故事和創(chuàng)新的營(yíng)銷手段，就能讓用戶長(zhǎng)期駐留腳步，無(wú)論如何，你首先必須是一家性價(jià)比優(yōu)秀的產(chǎn)品公司。

在這篇文章中，我為作為手機(jī)公司的小米設(shè)定了兩種可能：2016年手機(jī)銷量分別為8700萬(wàn)部和1.45億部，并假定兩種可能性分別為65%和35%，據(jù)此對(duì)其估值150~170億美元。這意味著，如果小米不能扭轉(zhuǎn)目前的局面，即便200億美元的估值，也面臨進(jìn)一步擠泡沫。進(jìn)一步了解，還可以閱讀《手機(jī)是最唾手可得、也最廉價(jià)的故事》。

和小米一樣遭遇神話褪色的創(chuàng)業(yè)或已IPO公司，還包括：

美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)。這兩個(gè)O2O領(lǐng)域排名前兩位的神話，迫于資本和競(jìng)爭(zhēng)壓力，不久前已經(jīng)合并，盡管最近傳出新公司可能很快以150億美元的估值融到30億美元，但新公司已經(jīng)為投資機(jī)構(gòu)控制，未來有陷入管理層、資本、騰訊等多方內(nèi)耗的風(fēng)險(xiǎn)，而且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并沒有因此減少。相關(guān)的分析，參照尹生的文章《王興現(xiàn)在的處境，就像幾年前的劉強(qiáng)東，但糟得多》，《美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)在一起會(huì)幸福嗎？》，《合并或讓美團(tuán)點(diǎn)評(píng)過早喪失創(chuàng)業(yè)精神》。

唯品會(huì)。“一家只做特賣的網(wǎng)站”的唯品會(huì)，被認(rèn)為是比京東更會(huì)賺錢的B2C網(wǎng)站，市值曾在很長(zhǎng)一段時(shí)間都在100億美元以上，不久前因?yàn)樨?cái)報(bào)不達(dá)預(yù)期，其股價(jià)一天就跌掉了27%，這暗示其面對(duì)的巨大脆弱性。目前雖然已經(jīng)有所反彈，但11月份以來的跌幅仍然接近30%。早在去年初時(shí)，尹生曾在《被高估的唯品會(huì)神話：利潤(rùn)說明不了什么》中，點(diǎn)出了其面對(duì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)：

決定一家互聯(lián)網(wǎng)公司價(jià)值的，是其構(gòu)建未來行業(yè)地位的能力，而非當(dāng)前賺了多少錢。盡管唯品會(huì)的凈利是京東好幾倍，但它的未來地位仍不明確：高毛利率的優(yōu)勢(shì)不可持續(xù)，供應(yīng)商大規(guī)模去庫(kù)存化遲早結(jié)束，三四線城市競(jìng)爭(zhēng)加劇，“小鎮(zhèn)青年”口味隨時(shí)會(huì)變。

獵豹移動(dòng)。4月份時(shí)在一篇文章中，我曾認(rèn)為“全球最大的移動(dòng)工具開發(fā)商”、移動(dòng)端月活躍用戶超過5億的獵豹移動(dòng)被嚴(yán)重低估，隨后該公司股價(jià)的確在短短一個(gè)多月上漲將近一倍，市值一度突破50億美元，隨后我甚至認(rèn)為如果其戰(zhàn)略不出問題，可能會(huì)在2016年上半年進(jìn)入百億美元俱樂部。但隨后在《華爾街為何以暴跌獎(jiǎng)勵(lì)獵豹的超預(yù)期》中，我認(rèn)為如果一個(gè)新對(duì)手能很快做到可觀的規(guī)模，那么有必要對(duì)這個(gè)行業(yè)的壁壘高度進(jìn)行重新審視：

幾個(gè)月前獵豹已經(jīng)以商譽(yù)和專利侵權(quán)等對(duì)APUS發(fā)起了訴訟，如果最終判決不利于獵豹，就可能激勵(lì)更多的創(chuàng)業(yè)者模仿……如果獵豹無(wú)法在捍衛(wèi)自己行業(yè)地位的穩(wěn)定性和可持續(xù)性方面給投資者提供足夠信服的證明，就很可能會(huì)止步于50億美元這個(gè)門檻——很多估值超過10億美元的公司最終都因?yàn)闊o(wú)法建立足夠強(qiáng)勁的商業(yè)基礎(chǔ)，而止步于這一點(diǎn)。

去哪兒。在線旅行行業(yè)雄心勃勃的挑戰(zhàn)者去哪兒，憑借在互聯(lián)網(wǎng)端的優(yōu)勢(shì)，其增長(zhǎng)比市場(chǎng)老大攜程快得多，而且在該公司調(diào)整策略布局線下后，很有機(jī)會(huì)在不久的將來與攜程一決高下。但10月份兩家公司突然宣布合并，同樣是在資本方的安排下。盡管早在6月份，尹生就在《攜程和去哪兒若合并，會(huì)值多少錢》中對(duì)這一合并表示看好，但對(duì)于創(chuàng)業(yè)神話去哪兒而言，這卻也是某種形式的神壇告別。

優(yōu)酷。在線視頻創(chuàng)業(yè)的標(biāo)桿公司，即便之前收購(gòu)了另一家重要視頻網(wǎng)站土豆網(wǎng)，也未能使其擺脫最終被阿里巴巴全資收購(gòu)的命運(yùn)。相關(guān)分析參閱尹生的《為何叫好的在線視頻始終難成好生意》。

奇虎360。盡管股價(jià)相比谷底已經(jīng)出現(xiàn)較大反彈——很大程度上可能是受到溢價(jià)私有化的拉動(dòng)——過去一年其神話的褪色進(jìn)一步被確認(rèn)。相關(guān)分析參閱尹生的《奇虎360，A股下一只超級(jí)大妖股？》。

滴滴快的。這兩家互聯(lián)網(wǎng)出行行業(yè)的創(chuàng)業(yè)明星，和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)一樣在資本的壓力下走在了一起。在最新的一輪融資中，據(jù)說新公司的估值已經(jīng)達(dá)到165億美元。在《滴滴快的，已是情人，何時(shí)婚姻》一文中，尹生認(rèn)為對(duì)新公司而言，最好的情況，是騰訊阿里都意識(shí)到了自己真正所需的，是選擇權(quán)與被選擇權(quán)，而非控制權(quán)。

到目前為止，滴滴快的似乎正朝著重新登上神壇的方向走去，而美團(tuán)點(diǎn)評(píng)則仍沒有呈現(xiàn)出這樣的趨勢(shì)。這是因?yàn)閮杉夜镜纳虡I(yè)模式存在本質(zhì)不同：對(duì)滴滴快的而言，政策壁壘同時(shí)也將新對(duì)手?jǐn)r在外面，車主可線上開發(fā)和自助服務(wù)，免去了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)龐大的線下團(tuán)隊(duì)（相當(dāng)于固定成本），最大的日常營(yíng)銷開支是補(bǔ)貼，但屬于可變成本，可根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)狀況自主調(diào)節(jié)，最重要的是滴滴快的的模式能夠形成先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而美團(tuán)點(diǎn)評(píng)卻很難。

至于為何如此多的神話同時(shí)褪色，則可以有多種解釋：

資本市場(chǎng)收緊固然是直接的導(dǎo)火索和推動(dòng)者——越是在這種時(shí)候，那些缺乏自我造血能力、而且短期看不到好轉(zhuǎn)的公司就越可能成為犧牲者，滴滴快的、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、優(yōu)酷土豆都屬于這種情況。

過度講故事也往往使一家創(chuàng)業(yè)公司陷于被動(dòng)，從而從神壇跌落——那里本來就不屬于它，這種行為通常會(huì)為資本、行業(yè)、用戶提供超出其能力之外的預(yù)期。比如小米。

而如果一家公司的成功建立在一些不可持續(xù)的條件上，而公司又不能利用這些條件創(chuàng)造的機(jī)會(huì)快速建立起適應(yīng)一般條件的能力，也可能會(huì)遇到麻煩。比如小米和唯品會(huì)。

無(wú)論你現(xiàn)在做得多么好，規(guī)模有多大，如果用戶轉(zhuǎn)移成本太低，或者你的入口不掌握在自己手中，那么也可能有朝一日面臨挑戰(zhàn)——至少是增加不確定性，而不確定性通常是公司價(jià)值的大敵。獵豹移動(dòng)就屬于這種情況。

最后，幾乎是老生常談，BAT因素在大部分案例中都發(fā)揮著作用。不錯(cuò)，BAT在過去的一年各自都遇到了不同挑戰(zhàn)（可以閱讀尹生的《受傷的BAT：華爾街重估中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司》，了解就此更有針對(duì)性的研究），概括說來——

阿里巴巴面對(duì)京東的沖擊，和電商市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的壓力（參閱《阿里的京東焦慮癥終于總爆發(fā)》、《好財(cái)報(bào)也許正是賣掉阿里的好時(shí)機(jī)》），騰訊面臨著在游戲增長(zhǎng)放緩、轉(zhuǎn)向廣告引擎時(shí)如何彌補(bǔ)技術(shù)短板的問題（參閱《Q3財(cái)報(bào)顯示，騰訊正面對(duì)過去十年最大的變化》），而百度則面對(duì)如何借助O2O重新證明自己的考驗(yàn)（參閱《百度暴跌或因Groupon嚇跑美投資者》）。

但也正是因?yàn)檫@些壓力，讓BAT變得比過去更有進(jìn)取性和進(jìn)攻性，在《連接權(quán)與護(hù)城河：BAT的終極戰(zhàn)爭(zhēng)》一文中，我對(duì)BAT圍繞連接權(quán)與護(hù)城河的令人眼花繚亂的布局進(jìn)行了全面分析，并得出了如下結(jié)論——它們可能會(huì)讓更多的神話褪色，但讀懂并利用它們，也可能為神話增色：

歸根結(jié)底，由于缺乏一個(gè)市場(chǎng)廣泛接受的、有法律約束力的連接權(quán)開放和公平使用規(guī)則，任何公司（包括BAT）要想做通連接的生意，要么自己控制這些能力和資源，要么加入某一陣營(yíng)以享受不完全的連接權(quán)。雖然這樣做可能會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)的重復(fù)投資，但對(duì)于三家公司的戰(zhàn)略安全卻是必需的。

這種現(xiàn)實(shí)和戰(zhàn)略選擇，將對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的未來產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：試圖顛覆BAT將變得更難，它們已經(jīng)控制了整個(gè)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)江湖。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，三家公司將重構(gòu)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)版圖，可能誰(shuí)也無(wú)法完全“消滅”對(duì)方，但各自的連接效率和整個(gè)生態(tài)的生產(chǎn)率，將決定其能在未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)的比例。

白銀時(shí)代，也許就是經(jīng)歷2015年諸神退位后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的現(xiàn)實(shí)。最初那些完全建立在互聯(lián)網(wǎng)上的紅利接近消耗殆盡，就像BAT在搜索、電商和社交這三大傳統(tǒng)領(lǐng)域正經(jīng)歷的，而新的機(jī)會(huì)主要存在于互聯(lián)網(wǎng)在各行各業(yè)的滲透，這意味著你必須同那些行業(yè)已經(jīng)存在的生產(chǎn)者展開生產(chǎn)率的競(jìng)爭(zhēng)，這將變得不再性感，擠泡沫將貫穿始終。

若想閱讀更多互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值評(píng)估文章，請(qǐng)訂閱尹生的微信公號(hào)價(jià)值線（jia-zhi-xian），或前往尹生的福布斯中文網(wǎng)和百度百家專欄。若需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)署名并注明出自價(jià)值線。但申明：尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)慎重決策。