日前，大大集團因涉嫌非法集資已被立案偵查。目前集團已有四名高管被羈押，警方暫時凍結了被查實的集團賬戶，發現其賬面上僅剩1億多元資金，但如果要實現完全兌付，可能需要40億元左右。一旦進入清查程序，部分投資者只能拿回少量資金。

據網貸之家數據，今年6月以來問題平臺數量不斷下降的趨勢在11月被打破，而且問題平臺以跑路居多。而且跑路的P2P規模都不小，e租寶和大大集團的資金量都不小。

而就在e租寶、大大集團出事不久之后，央行副行長潘功勝在央行聯合國家發改委、財政部、銀監會、證監會、保監會和扶貧辦七部門召開的全國金融助推脫貧攻堅電視電話會議中表示，要規范民間融資，加大力度打擊非法集資、非法證券業務等違法違規金融活動，維護地方金融秩序和金融穩定。

隨著監管的來臨，P2P走到盡頭了嗎?

一、P2P與龐氏騙局

查爾斯·龐茲(Charles Ponzi)是一位生活在19、20世紀的意大利裔投機商，1903年移民到美國，1919年他開始策劃一個陰謀，騙子向一個事實上子虛烏有的企業投資，許諾投資者將在三個月內得到40%的利潤回報。

然后，龐茲把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當。由于前期投資的人回報豐厚，龐茲成功地在七個月內吸引了三萬名投資者，這場陰謀持續了一年之久，才讓被利益沖昏頭腦的人們清醒過來，后人稱之為“龐氏騙局”。

在新中國成立以后，長期以來都是計劃經濟，而且民間借貸被視為非法。龐氏騙局沒有用武之地。而到了改革開放以后，龐氏騙局在中國重新發芽。

在80年代，這種騙局比較原始，就是簡單的給予高利率回報，拿到的錢投資什么項目語焉不詳，投資者只要拿到利息就可以了，不斷借新債還舊債支付高額利息，直到資金鏈斷裂，組織者跑路。投資者血本無歸、

到了90年代以后，這種騙局開始有所發展，以蟻力神和三北大造林為代表。首先，要搞出來一個看似實業的東西，而且有高額利潤回報，然后以此為掩護。其本質依然是借新債還舊債和高額利息誘惑，到資金鏈斷裂為止。

2000年后，隨著民間借貸的合法化，這個演變為以民間借貸為掩護的非法集資。這個時候往往有一定的實業基礎，譬如吳英案有房產投資，青島的雨潤案有超市，有工廠。

這個階段的特點是，組織方確有實業而且確有盈利，但是其利潤率遠不足以支付其融資所需的高利率。本質上依然是借新債還舊債，資金鏈斷裂跑路。

最近幾年，隨著互聯網與金融管制的放松，政府監督的不利，P2P貸款接過了龐氏騙局的接力棒。

有前途、有擔保、比較安全的貸款。中國的銀行很愿意提供資金保障。

新興行業，有上市融資的潛力，各路風險投資很愿意給錢。

要到P2P市場上，用高利率來借款的用戶，本身就是高危用戶，因為其風險高，所以給的利率就高，違約率也高。

即使一個P2P完全合法，完全善意，沒有資金池或者變相的資金池，沒有自融，就是老老實實的做一個中介，他所能找到的用戶也是高風險用戶。

正常來說，這些高風險用戶應該有高風險偏好的投資者投資，他們可以接受風險來牟取高額利潤。而事實是P2P通過信息不對稱，把這些用戶推薦給了風險意識與金融知識最缺乏的大媽群體。

而P2P增信的方式，與以前的龐氏騙局一致，權威媒體做廣告增信，找政府官員背書，利用大眾信息不對稱，借用銀行、保險公司、擔保公司之類的信用，讓信息比較少的民眾相信其安全性。把高風險的貸款推銷給風險意識與金融知識最缺乏的大媽群體。

由于其客戶的高風險性，P2P的壞帳率居高不下，要支付承諾的高收益，實際上也要借新債換舊債，而只要資金鏈一斷，依然是P2P跑路，投資者血本無歸。

沒有跑路的P2P，只是暫時還能借到新債的P2P，他們能堅持多久完全取決于能不能借到新債。

至于什么貴金屬炒作、融資租賃……，這類東西和蟻力神養螞蟻是一樣的，一個借口而已。

二、P2P走到盡頭了嗎?

P2P的起源，其實是第三世界國家農民小額貸款，農民春種秋收青黃不接時的小額個人消費或者生產貸款。

P2P的生命力在于傳統金融機構做這種小額貸款成本過高，單筆收益過低，需要其他金融機構做補充，而互聯網P2P相比傳統的高利貸利率更低，成本也更低。

在中國，這類貸款的空間很小，因為大多數銀行不做的業務，有政策性金融支持，或者各種風險投資和民間金融。

可以看到的空間是銀行放棄的大學生消費貸款，大學生有消費欲望，但是沒有收入，依賴每個月的家庭生活費供給或者打工收入，銀行一般不給予信用支持，算是市場盲點。

而上大學本身就是一件高成本的事情，大學生住在宿舍，要上課，違約成本比較高。P2P公司有足夠的能力追債，大學生家庭也有足夠的能力償債，其風險相對較低。

而就是這個P2P市場，所能支持的利率也是有限的，而且有淘寶天貓、京東這種商城直接給予的信用競爭，P2P在大學生市場的規模也是很有限的。

所以，未來P2P會存在，但是其經營范圍限于銀行與其他金融服務之外的小規模補充。目前絕大多數P2P未來借不到新債都會跑路。

所以，未來很長一段時間，大多數的P2P就是一個又一個龐氏騙局。

真正可以收回來的貸款，大致限于三類，一類是農村小額生產或者消費貸款，一類是大學生消費貸款，還有一類是傳統高利貸的網絡化，灰色區域臨時性的大額資金需求。這些領域的P2P壞賬率會比較低，但是規模不會很大，整個P2P市場會是金融行業的補充，而不會替代掉傳統金融業務。

所以，當監管來臨的時候，P2P不會死亡，只是會回歸到它應有的位置，而打著P2P名義的非法集資和龐氏騙局將面臨死亡。

作者：maomaobear