3月20日消息，據(jù)外電報(bào)道，2016年2月初，《華爾街日報(bào)》報(bào)道的一份融資交易研究報(bào)告顯示，對于那些表現(xiàn)不及預(yù)期的首次公開招股（IPO），投資人正越來越多的采取防范措施。之所以出現(xiàn)這種狀況，是因?yàn)樗^的“獨(dú)角獸”們，也就是在首次公開招股前估值已經(jīng)達(dá)到甚至是超過10億美元的科技初創(chuàng)公司，正在不斷的走向死亡。

當(dāng)獨(dú)角獸們在首次公開招股之前尋求完成最后一輪融資時(shí)，睿智的私有投資人正開始設(shè)定一些條款，確保在獨(dú)角獸首次公開招股表現(xiàn)不及預(yù)期時(shí)，不會(huì)給他們帶來任何的投資損失。2015年的許多首次公開招股都已表明，如果表現(xiàn)不及預(yù)期，初創(chuàng)公司會(huì)因此付出巨大的代價(jià)。

作為一名前風(fēng)險(xiǎn)投資人，企業(yè)閃存先驅(qū)Fusion-io（這家公司在2011年進(jìn)行首次公開招股，并在2014年被SanDisk收購）前總裁兼首席運(yùn)營官，現(xiàn)任數(shù)據(jù)虛擬化初創(chuàng)公司Primary Data（該公司在第一輪融資中募集到6000萬美元資金）的首席執(zhí)行官，蘭斯·史密斯（Lance L. Smith）一直在密切的關(guān)注著投資趨勢。

史密斯注意到，當(dāng)企業(yè)通過收購交易或首次公開招股回饋投資人之前，如果他們成為神話級(jí)的“獨(dú)角獸”公司時(shí)，他們將會(huì)面臨著一些新的挑戰(zhàn)。簡而言之，許多此類公司在業(yè)務(wù)確實(shí)需要迅速發(fā)展之前，就已經(jīng)偏離了發(fā)展軌跡。

啟動(dòng)引擎

任何一家初創(chuàng)公司的目標(biāo)--無論他們?nèi)绾蜗驌碛星罢靶匝酃獾耐顿Y人出售股份募集資金支持業(yè)務(wù)發(fā)展--都是把公司打造成為可擴(kuò)展的、盈利性的企業(yè)。通常情況下，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)都會(huì)通過流動(dòng)性活動(dòng)，如被收購或首次公開招股，向投資人提供投資回報(bào)。

想要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，初創(chuàng)公司需要開發(fā)出創(chuàng)新性的產(chǎn)品，吸引消費(fèi)者并產(chǎn)生營收，并最終實(shí)現(xiàn)盈利來增加市值。他們在迅速完成上述任務(wù)的同時(shí)，需要密切的關(guān)注自己的支出，確保把稀釋股權(quán)降低到最低限度，從而向支持了他們發(fā)展的投資人提供最高的投資回報(bào)。

當(dāng)企業(yè)開始盈利而不再燒錢時(shí)，作為一家成熟的企業(yè)，他們已不再需要通過多輪融資募集更多的資金。初創(chuàng)公司減少融資時(shí)因?yàn)橐呀?jīng)能夠獨(dú)立運(yùn)營，他們已經(jīng)放棄了通過市場營銷來實(shí)現(xiàn)成為獨(dú)角獸公司的目標(biāo)。

考慮到去年許多初創(chuàng)公司末輪融資的估值都低于首次公開招股時(shí)的市值，市場對獨(dú)角獸的追捧已經(jīng)降溫早已不再是什么秘密。展望未來，為了創(chuàng)造出更穩(wěn)定的科技投資市場，以及美國經(jīng)濟(jì)長期增長的關(guān)鍵支柱，更多的初創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)專注于打造可持續(xù)的業(yè)務(wù)，而不是背負(fù)著成為獨(dú)角獸的沉重壓力，不惜任何代價(jià)提升營收。

增長失速

在一家企業(yè)進(jìn)行首次公開招股向投資人提供退出通道之前，許多原因都能讓這家公司被收購。從歷史上來看，首次公開招股一直就是非常危險(xiǎn)的投資，當(dāng)然它們的風(fēng)險(xiǎn)也被潛在的巨大收益所抵消。

當(dāng)亞馬遜在1997年進(jìn)行首次公開招股時(shí)，這家公司的發(fā)行價(jià)為18美元，市值為4.38億美元。如今，這家公司的股價(jià)已達(dá)到530美元，市值為2570億美元。雖然亞馬遜當(dāng)前的市值已觸及過去18個(gè)月的最低點(diǎn)，但分析師預(yù)計(jì)該公司股價(jià)仍有雙位數(shù)百分比以上的增長空間。

毫無疑問，亞馬遜的成長已經(jīng)超出了市場法則。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡沫在本世紀(jì)初破滅時(shí)，美國證券市場引入了更多的監(jiān)管機(jī)制。也正是因?yàn)檫@樣，初創(chuàng)公司正在減少提供給公開市場投資人的增長潛力，并獲建議在上市前展示出更多的營收增長。舉例來說，目前絕大多數(shù)考慮進(jìn)行首次公開招股的初創(chuàng)公司年化營收均已超過1億美元，并已經(jīng)或即將實(shí)現(xiàn)盈利。Fusion-io就是他們中間的代表之一。

獨(dú)角獸投資周期消耗了企業(yè)首次公開招股后的快速增長期。不同于過去企業(yè)在發(fā)展之初就上市的做法，獨(dú)角獸公司的增速最快時(shí)期發(fā)生在首次公開招股之前的末輪融資。這也讓此類企業(yè)在上市時(shí)增速只能達(dá)到20%至30%。對于一家年?duì)I收達(dá)到1億至2億美元的企業(yè)而言，取得這樣的成績相當(dāng)出色；但是對于希望在首次公開招股中獲得兩倍以上投資收益的投資人而言，此類企業(yè)并不是非常好的投資對象。

重建天堂

因?yàn)槠髽I(yè)致力于進(jìn)行首次公開招股，處理此類問題需要略微的修正。要確保未來增長的足夠空間，初創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎在融資時(shí)不要超募太多資金，把公司估值定的太高。這一點(diǎn)帶有極大的挑戰(zhàn)性，因?yàn)槿谫Y通常能夠獲得媒體的注意力，且增加公司的公信力。

把高增長帶給參與首次公開招股的投資人，能夠讓企業(yè)在上市后繼續(xù)保持一段時(shí)間的高增長，并向其公開市場投資人提供投資回報(bào)。換句話說，獨(dú)角獸企業(yè)把所有的潛在收益都提供給了參與末輪的投資人，對公開市場的投資人而言這并不公平，對于那些收到股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的員工而言也不公平。