騰訊收購(gòu)Supercell終于落定：84.3%的股份，作價(jià)86億美元，整個(gè)公司估值102億美元。這不僅是騰訊歷史上，也是近年全球手機(jī)游戲行業(yè)最大金額的并購(gòu)。

根據(jù)騰訊的公告，這家總部位于芬蘭的公司，目前員工總數(shù)僅有190人。按照102億美元的估值，平均每個(gè)員工對(duì)應(yīng)的估值折合約3.5億人民幣。

公告發(fā)出后，資本市場(chǎng)反應(yīng)相當(dāng)積極。昨日，騰訊股價(jià)上漲2.43%，以騰訊當(dāng)前超過1.66萬(wàn)億港元的總市值，這一漲幅已經(jīng)相當(dāng)可觀。事實(shí)上，在5月份收購(gòu)消息傳出后，騰訊股價(jià)就曾一路飆升，期間甚至創(chuàng)出4.52%的近年漲幅記錄。

作為一家只有190人的工作室，Supercell究竟有何種魅力得到騰訊如此垂青，同時(shí)又被資本市場(chǎng)如此看好？面包財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：mbcaijing）用幾個(gè)關(guān)鍵詞來解讀一下Supercell這家來自芬蘭的神奇公司和這筆震驚業(yè)界的大并購(gòu)。

關(guān)鍵詞一：估值不高

盡管騰訊收購(gòu)Supercell股份作價(jià)86億美元，總金額創(chuàng)下記錄。但如果考慮到Supercell超強(qiáng)的吸金能力，其實(shí)估值并不算高。

根據(jù)騰訊的公告，Supercell2015年稅后利潤(rùn)超過6.93億歐元，較上年大增超過62%。以102億美元的總估值，市盈率僅13倍。

與A股手游概念公司動(dòng)輒上百倍的市盈率相比，這一估值水平相當(dāng)?shù)?。即便是在美股公司，這一估值水平也不算高。主要收入來自游戲的EA和網(wǎng)易，當(dāng)前市盈率都在20倍左右。

騰訊當(dāng)前自身的市盈率（TTM）接近45倍，以13倍市盈率拿下Supercell僅從充實(shí)自身估值的角度已經(jīng)相當(dāng)劃算。

低市盈率只是一個(gè)側(cè)面，要害在于Supercell是貨真價(jià)實(shí)的大牛，未來表現(xiàn)值得期待。

關(guān)鍵詞二：常年霸榜

描述Supercell在全球手機(jī)游戲中的表現(xiàn)最恰當(dāng)?shù)脑~就是霸榜——常年霸榜。下圖是App annie監(jiān)測(cè)的2016年4月份全球手機(jī)游戲公司收入排行榜。

排名前三的依次是Supercell、動(dòng)視暴雪和騰訊。App annie的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)具有相當(dāng)?shù)臋?quán)威性，數(shù)據(jù)來源于對(duì)蘋果的IOS和Google Play的實(shí)時(shí)采集。更重要的是Supercell正在運(yùn)營(yíng)的游戲其實(shí)只有四款，排行榜上顯示為8款，是因?yàn)榘沧亢虸OS分開計(jì)算。

自從這份榜單推出以來，Supercell幾乎每個(gè)月都高居榜首，只在極少的情況下落到第二名，2015年以來，能偶爾超越Supercell的其實(shí)也主要是騰訊。比如今年2月份，騰訊沖上首席，Supercell緊隨其后，當(dāng)時(shí)正處于春節(jié)假期。

騰訊拿下Supercell之后，在全球手機(jī)游戲的霸主地位幾乎已經(jīng)不可動(dòng)搖。

關(guān)鍵詞三：可持續(xù)

買公司買的是未來，過去成績(jī)優(yōu)良不代表未來一定好。在風(fēng)云變幻的手機(jī)游戲行業(yè)，曇花一現(xiàn)然后迅速隕落的公司比比皆是。

從目前來看，Supercell已經(jīng)展現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的可持續(xù)性。在2016年之前，Supercell運(yùn)營(yíng)的三款游戲悉數(shù)進(jìn)入全球前十，而且游戲生命周期都相當(dāng)長(zhǎng)。

2012年推出的COC至今已經(jīng)四年多，到今年6月份仍然在100多個(gè)國(guó)家排名前10。事實(shí)上自從正式運(yùn)營(yíng)以來，在大部分時(shí)間里這款游戲在主要國(guó)家就像被釘子釘在榜首一樣，不排在首位倒成了新聞。以下是過去幾年COC在美國(guó)IOS系統(tǒng)的排名，幾乎就是一條直線，至今仍然沒有明顯的衰退跡象：

最近排名偶爾會(huì)下滑兩三位，很大程度上是因?yàn)镾upercell自己推出了新游戲。2016年1月份才推出的Clash Royale在3月份就沖上了全球游戲榜首，參看前幾款游戲的生命周期，這意味著未來幾年的收入和利潤(rùn)已經(jīng)鎖定。

衡量一個(gè)手機(jī)游戲公司的價(jià)值，關(guān)鍵是兩點(diǎn)：一是能夠持續(xù)推出爆款，二是能夠?qū)⒂螒蛏芷诶L(zhǎng)。以這兩點(diǎn)衡量，全球很少有手機(jī)游戲公司能與Supercell抗衡。

關(guān)鍵詞四：高效率

Supercell堪稱全球最高效的游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)，甚至可以不用加“之一”。以騰訊披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，Supercell去年人均利潤(rùn)折合人民幣高達(dá)2700萬(wàn)。

可以作個(gè)對(duì)比。以魔獸而聞名世界的老牌游戲公司——動(dòng)視暴雪，2015年底員工有7300人，規(guī)模是Supercell的38倍，但利潤(rùn)只比Supercell高出15%，人均績(jī)效不到Supercell的三十分之一。

面包財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：mbcaijing）翻查了主要資本市場(chǎng)游戲類上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，全球沒有任何一家實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利的游戲公司人均營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)可以與Supercell相比。甚至能夠達(dá)到Supercell二十分之一的水平，就已經(jīng)可以稱為優(yōu)秀。

非凡的業(yè)績(jī)，背后必有非凡的人。Supercell如此成就，與創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品的執(zhí)著和獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式密不可分。公司從創(chuàng)立之初就立志做精品，在4款正式運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品背后是十幾款內(nèi)部被否決的產(chǎn)品。Supercell堅(jiān)持獨(dú)特的小團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)模式，Supercell創(chuàng)始人將這稱為“細(xì)胞”，每個(gè)小團(tuán)隊(duì)自主決定開發(fā)何種產(chǎn)品。

為保持創(chuàng)作的自主性，Supercell一直堅(jiān)持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)不上市，上一個(gè)東家軟銀入股Supercell時(shí)，合同條款中就包含公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

騰訊入股后，Supercell依然保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。在收購(gòu)信息公開后Supercell公司CEO發(fā)出博客：“這次交易可以保證我們繼續(xù)維持私營(yíng)身份，對(duì)我們的小團(tuán)隊(duì)和獨(dú)特的文化來說，目前的獨(dú)立狀態(tài)比上市更好，我們不用為了短期利益而受到來自資本市場(chǎng)方面的壓力。”

Supercell的玩家來自全球，幾乎只要有智能手機(jī)的國(guó)家就有Supercell玩家。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，騰訊2015年手機(jī)游戲收入213億元，比Supercell還要高出約60億，但主要市場(chǎng)來自中國(guó)。騰訊的龐大用戶加上Supercell的產(chǎn)品，收購(gòu)后發(fā)生更大的化學(xué)反應(yīng)，幾乎是必然的結(jié)果。

將Supercell收入麾下，也許會(huì)成為騰訊乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)收購(gòu)史上最佳的案例之一。

本文作者：面包財(cái)經(jīng)（ID：mbcaijing）