本周對于阿里帝國來說有些特殊。百世物流被曝或于美東時間9月19日正式登陸美股，幾乎同一時間，阿里系的另一位強力外援—趣店向SEC遞交IPO申請。

趣店此次擬最高籌資7.5億美元。資料顯示，今年上半年趣店實現營收18.33億元，同比增長393%；凈利潤9.73億元，增長695%。2016年營收14.42億元，凈利潤5.76億元。2015年營收為2.35億元，虧損2.33億元。 

目前，創始人/CEO羅敏持股21.6%，為最大股東。此外，Phoenix Entities（鳳凰祥瑞+國盛金控）和昆侖集團分別持有19.7%的股份，源碼資本持股為16.1%，API (Hong Kong) Investment Limited（螞蟻金服全資子公司）持有12.8%，藍馳創投為7.2%。 

趣店在2015年獲得了螞蟻金服的投資，隨后業績扭虧為盈。雖然螞蟻金服現在只持有12.8%的股份，但東哥投后行研通過對招股書的解讀，我們可以發現螞蟻金服才真正主宰著趣店的命運。 

借力支付寶，獲客成本顯著下降 

招股說明書顯示，截止到2017年6月低，趣店累積注冊用戶4790萬，獲得授信的用戶為1760萬。今年2季度，趣店新增貸款人173.9萬。 

一般而言，消費金融里的場景指的是類似電商商城這樣的消費場景，互金公司通過消費場景降低獲客成本。趣店的商城現有480個商家提供多種產品，但從他們的收入結構來看，商城的體量應該不大。2017年上半年，來自于商品銷售的相關傭金的收入為2.51億，收入占比僅為13.7%。

來源：趣店招股說明書

對于這家公司而言，他們真正的場景（獲客渠道）其實是支付寶的界面，而且其效果遠遠好于傳統的電商商城。

根據招股書的信息，我們簡單地計算下趣店的獲客成本：

來源：趣店招股說明書

可以看出，其獲客成本從2015年的169.25元快速下滑到2016年的33.48元，更有意思的是，趣店的營銷費用居然是負增長。從2015年的1.92億下降到2016年的1.82億。 

我們認為主要原因是得益于螞蟻金服的支持。螞蟻金服在2015年8月領投了趣店的E輪融資，而早在6月的時候，趣店就接入了支付寶。支付寶所帶來的用戶數量遠遠超過趣店自己的APP，而且價格極其低廉。據說螞蟻金服在渠道上對趣店的抽成只有1個點，同類的現金貸公司可能需要支付給渠道7、8個點。

攜手芝麻信用，提升風控能力 

趣店通過大數據和人工智能對貸款者進行評估并且實施風控。雖然所有的互金公司都是那么宣傳，不過趣店的風控能力的確做的很不錯。 

招股書宣稱，自2016年起，趣店的M1+Delinquency Rate by Vintage（延期30天以上未還款業務占比）一直維持在0.5%左右。趣店的融資收入（Financing income，貸款業務的手續費/利息收入，主要是現金貸業務）增速非常快，從2014年的2109萬上升到2016年的12.7億，復合增速676%。在用戶數和放款金額高速增長的同時，罰金收入（Penalty fees，針對延時還款用戶的額外收費）卻沒有明顯增長，2017年上半年甚至只有2016全年的10%左右。

來源：趣店招股說明書

融資收入的增長來自于用戶數量以及貸款金額的提升（升高利息并不具有可持續性），而如果風控能力沒有任何變化的話，那么隨著融資收入的增加，罰金收入的絕對值會跟著上升，同時其和融資收入的比例應該不會有太大變化。 

從上圖可以看出，趣店在2014年的融資收入為2109萬，罰金收入11萬，罰金/融資比例為0.54%。到了2015年，該比例突然爆沖到12.55%。我們認為原因是2015年剛好是校園貸亂象最為嚴重的時候，作為一家年輕的公司，趣店并沒有將風控處理好。 

2016年，該比例下滑至1.8%。原因很多，比如政府對校園貸的監管力度加大，以及趣店退出校園貸行業，但我們相信最主要的原因來自于芝麻信用。芝麻信用為趣店提供了貸款申請人的信用分析，芝麻信用分是趣店信用評估模型的重要組成部分。這些都提高了公司的風控能力，減少了延期還款的情況，進一步放緩了罰金收入的增長。 

趣店歪打正著，螞蟻金服小試牛刀 

趣分期（趣店前身）早年以校園貸業務發家，隨著監管趨嚴，他們在2016年9月退出了該市場。據羅敏自己的說法，改名“趣店”是為了突出電商屬性，當時他宣稱要在高客單價3C數碼商品上和京東對戰。現在看起來這當然是個笑話，招股書里幾乎怎么提到趣店的電商業務。不過，恐怕羅敏自己也沒想到，他們會在小額現金貸業務上能有如此出色的表現。 

如果趣店最終順利IPO，那么它將是首個登陸資本市場的中國消費金融平臺，這無疑會刺激行業內的競爭對手。而對于螞蟻金服來說，這更像是先讓小弟去打頭陣，由于趣店非常依賴支付寶的導流和芝麻信用的風控，所以螞蟻金服可以根據資本市場對趣店的反應就自己現有業務進行調整，或者規劃未來方向。

來源：品途商業評論