作為中國第一家純線上P2P公司，元老級的拍拍貸也要赴美上市了。這也是繼宜人貸、信而富、趣店之后，中國第四家赴美IPO的P2P公司。

復盤宜人貸與信而富的上市過程，兩家公司雖然都成功登陸紐交所，但先后上演了破發大戲，股價在很長一段時間內也無明顯起色。但就在昨晚，趣店在美IPO首日開盤大漲大漲43.13%，最終收報29.18美元，上漲21.58%，市值達近100億美元，一舉超越一眾老牌互聯網公司市值。

頂著元老級光環的拍拍貸能否延續趣店的開門紅勢頭?在這場資本盛宴中，投資者是趕上了P2P的淘金風口還是誤入另一場擊鼓傳花的游戲?

拍拍貸的股票買還是不買?做決策前，不妨仔細研讀招股書中的風險提示。

半年狂賺10.48億元

碾壓6家上市銀行和112家公募基金

拍拍貸的招股書財務數據顯示，2017年上半年，拍拍貸總營收為17.33億元人民幣，凈利潤為10.49億元，較2016年同期指標分別飆漲392%和150%。

半年凈賺10.49億元，這是什么概念呢?

中報顯示，今年上半年有6家上市銀行凈利潤均未超過10億元。九臺農商行、常熟農商行、無錫農商行、吳江農商行、江陰農商行、張家港農商行的凈利指標被拍拍貸強勢碾壓。

如果再對比靠管理費生存的公募基金，差異更是驚人。在116家基金公司中，僅有天弘、工銀瑞信、易方達、嘉實這四家上半年管理費超過10.49億元。這意味著，拍拍貸上半年的凈利遠甩剩下112家基金公司的管理費。在十萬億體量的公募行業，96%的公司竟然沒有P2P賺得多。

銀行驚呼，公募顫抖。

回顧2015年，彼時拍拍貸凈營收僅有1.96億元，凈虧損7214萬元。到了2016年，拍拍貸便扭虧為盈，凈營收猛增至12.16億元，實現凈利潤5.015億元。今年，拍拍貸僅用半年時間斬獲凈營收17.35億元，凈賺10.49億元。三年時間大躍進，利潤指標讓人驚嘆。

那么，拍拍貸背后的暴利究竟來自哪里?

據招股書介紹，拍拍貸的營收主要來自于借款服務費。

高歌猛進的營收離不開三方面的貢獻：龐大的借款人群體、巨量的撮合貸款額和高昂的服務費。

首先，從借款人數量來看，在不足三年內，拍拍貸的借款人數量實現了質的飛躍。2015年底，拍拍貸服務過的借款人僅有66.6萬人。到了2016年底，該數字猛增至340萬人。截至2017年上半年，拍拍貸的借款人已經達到490萬人。

其次，從撮合貸款總額來看，2015年拍拍貸撮合的貸款總額僅為51億元人民幣(8億美元)，2016年該指標則猛增至199億元人民幣(29億美元)。2017年上半年，貸款撮合總額已達270億元人民幣(40億美元)。

最后，再看看背后高昂的服務費。從2015年到2016年，拍拍貸的貸款平均服務費從3.6%上漲至6.4%。與之相對應的是，貸款服務費總額從1.64億元漲至9.11億元，同比飆漲454.8%。目前，拍拍貸標準貸款產品的服務費率從3.0%到11.0%不等。

三年間，拍拍貸用戶數和貸款總額呈現爆發式增長，這背后離不開中國宏觀經濟的大背景。

國內居民消費需求和零售業務的巨幅增長共同催生了消費信貸市場。中國的年輕一代消費意愿更強，也更易于接受互聯網商業模式。iResearch的數據顯示，2016年到2020年間，中國線上消費信貸市場規模有望從3270億元增長至3.8億元，復合年增長率高達84.4%。線上消費信貸類產品主要包括線上貸款產品、現金貸和現金分期付款。

拍拍貸可謂撞上了大風口。從2007年起，作為第一家P2P平臺，拍拍貸就專注于發展線上消費類貸款目前，目前旗下共有三大APP——拍拍貸理財、拍拍貸借款和曹操貸(提供小額短期的移動現金貸產品)。

除了趕上消費大風口，拍拍貸扭虧為盈很大一個原因為，在規模經濟下運營費用占比大幅下降。

2015年，拍拍貸整體的運營費用占毛收入比重超過100%，完全處于入不敷出的境地。其中，市場營銷費占營業收入的63.6%。隨著借款人和貸款規模的巨幅增長，市場營銷費占營收比已降至2017年的18.7%。在完成了基礎用戶的原始積累后，拍拍貸的純線上P2P模式已經趨于成熟。

背后風險如何?監管政策的不確定性未知

在招股書中，拍拍貸明確提示投資者，由于越來越多的企業進入P2P行業，甚至出現不少詐騙跑路的企業，中國政府已先后發布多項措施加強監管。監管政策的不確定性可能會影響公司業務發展。

2015年7月，央行等十部門發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》。該意見不僅正式承認了P2P的合法地位，也明確了P2P的信息中介性質。這是P2P行業第一部全面的基本法。2015年8月，《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》出臺。《規定》在劃定了24%的民間借貸利率紅線的同時，還進一步明確了P2P平臺的“媒介身份”。

2016年則正式進入P2P監管元年，《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》出臺。該法規被業界稱為史上最嚴網貸監管條例，也意味著網貸行業過去數年的野蠻增長宣告終結。整體來看，中國的金融監管環境呈現出來愈發嚴厲的姿態。

隨著監管收緊，拍拍貸也曾面臨合規風險。

2017年6月，上海金融監管機構要求拍拍貸糾正部分做法，包括更改“投資者儲備金”的提法。緊接著在兩個月后，監管層又進一步要求拍拍貸承諾控制業務規模。拍拍貸表示，如果監管方面提出進一步整改要求，勢必會影響公司的業務和財務狀況。

與此同時，拍拍貸部分貸款利率超過24%的產品也埋下隱患。

招股書數據顯示，2015年末、2016年末和2017年6月末，拍拍貸利率超過年化24%的貸款分別為1.74億元、24億元和23億元，分別占各期間貸款總額的3.4%、12.1%和8.7%。

根據國內法律，年化利率超過36%的產品屬于無效約定。高于24%但未超過36%的產品屬于自然債務，雖然約定有效，但一旦發生違約不能通過中國司法制度強制執行。

在強監管的大環境下，半年凈賺的10億的拍拍貸能否在合規的范圍內繼續保持強勁增長?雖然上市有望，拍拍貸能否吸引和留存用戶、增加平臺借貸總額、提高風控管理能力，進而、實現持續穩定的盈利，這才是真正的考驗。

【來源：新浪財經】