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作為中國第一家純線上P2P公司，元老級的拍拍貸也要赴美上市了。這也是繼宜人貸、信而富、趣店之后，中國第四家赴美IPO的P2P公司。

復(fù)盤宜人貸與信而富的上市過程，兩家公司雖然都成功登陸紐交所，但先后上演了破發(fā)大戲，股價在很長一段時間內(nèi)也無明顯起色。但就在昨晚，趣店在美IPO首日開盤大漲大漲43.13%，最終收報29.18美元，上漲21.58%，市值達(dá)近100億美元，一舉超越一眾老牌互聯(lián)網(wǎng)公司市值。

頂著元老級光環(huán)的拍拍貸能否延續(xù)趣店的開門紅勢頭?在這場資本盛宴中，投資者是趕上了P2P的淘金風(fēng)口還是誤入另一場擊鼓傳花的游戲?

拍拍貸的股票買還是不買?做決策前，不妨仔細(xì)研讀招股書中的風(fēng)險提示。

半年狂賺10.48億元

碾壓6家上市銀行和112家公募基金

拍拍貸的招股書財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，拍拍貸總營收為17.33億元人民幣，凈利潤為10.49億元，較2016年同期指標(biāo)分別飆漲392%和150%。

半年凈賺10.49億元，這是什么概念呢?

中報顯示，今年上半年有6家上市銀行凈利潤均未超過10億元。九臺農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行的凈利指標(biāo)被拍拍貸強勢碾壓。

如果再對比靠管理費生存的公募基金，差異更是驚人。在116家基金公司中，僅有天弘、工銀瑞信、易方達(dá)、嘉實這四家上半年管理費超過10.49億元。這意味著，拍拍貸上半年的凈利遠(yuǎn)甩剩下112家基金公司的管理費。在十萬億體量的公募行業(yè)，96%的公司竟然沒有P2P賺得多。

銀行驚呼，公募顫抖。

回顧2015年，彼時拍拍貸凈營收僅有1.96億元，凈虧損7214萬元。到了2016年，拍拍貸便扭虧為盈，凈營收猛增至12.16億元，實現(xiàn)凈利潤5.015億元。今年，拍拍貸僅用半年時間斬獲凈營收17.35億元，凈賺10.49億元。三年時間大躍進(jìn)，利潤指標(biāo)讓人驚嘆。

那么，拍拍貸背后的暴利究竟來自哪里?

據(jù)招股書介紹，拍拍貸的營收主要來自于借款服務(wù)費。

高歌猛進(jìn)的營收離不開三方面的貢獻(xiàn)：龐大的借款人群體、巨量的撮合貸款額和高昂的服務(wù)費。

首先，從借款人數(shù)量來看，在不足三年內(nèi)，拍拍貸的借款人數(shù)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。2015年底，拍拍貸服務(wù)過的借款人僅有66.6萬人。到了2016年底，該數(shù)字猛增至340萬人。截至2017年上半年，拍拍貸的借款人已經(jīng)達(dá)到490萬人。

其次，從撮合貸款總額來看，2015年拍拍貸撮合的貸款總額僅為51億元人民幣(8億美元)，2016年該指標(biāo)則猛增至199億元人民幣(29億美元)。2017年上半年，貸款撮合總額已達(dá)270億元人民幣(40億美元)。

最后，再看看背后高昂的服務(wù)費。從2015年到2016年，拍拍貸的貸款平均服務(wù)費從3.6%上漲至6.4%。與之相對應(yīng)的是，貸款服務(wù)費總額從1.64億元漲至9.11億元，同比飆漲454.8%。目前，拍拍貸標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品的服務(wù)費率從3.0%到11.0%不等。

三年間，拍拍貸用戶數(shù)和貸款總額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，這背后離不開中國宏觀經(jīng)濟的大背景。

國內(nèi)居民消費需求和零售業(yè)務(wù)的巨幅增長共同催生了消費信貸市場。中國的年輕一代消費意愿更強，也更易于接受互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。iResearch的數(shù)據(jù)顯示，2016年到2020年間，中國線上消費信貸市場規(guī)模有望從3270億元增長至3.8億元，復(fù)合年增長率高達(dá)84.4%。線上消費信貸類產(chǎn)品主要包括線上貸款產(chǎn)品、現(xiàn)金貸和現(xiàn)金分期付款。

拍拍貸可謂撞上了大風(fēng)口。從2007年起，作為第一家P2P平臺，拍拍貸就專注于發(fā)展線上消費類貸款目前，目前旗下共有三大APP——拍拍貸理財、拍拍貸借款和曹操貸(提供小額短期的移動現(xiàn)金貸產(chǎn)品)。

除了趕上消費大風(fēng)口，拍拍貸扭虧為盈很大一個原因為，在規(guī)模經(jīng)濟下運營費用占比大幅下降。

2015年，拍拍貸整體的運營費用占毛收入比重超過100%，完全處于入不敷出的境地。其中，市場營銷費占營業(yè)收入的63.6%。隨著借款人和貸款規(guī)模的巨幅增長，市場營銷費占營收比已降至2017年的18.7%。在完成了基礎(chǔ)用戶的原始積累后，拍拍貸的純線上P2P模式已經(jīng)趨于成熟。

背后風(fēng)險如何?監(jiān)管政策的不確定性未知

在招股書中，拍拍貸明確提示投資者，由于越來越多的企業(yè)進(jìn)入P2P行業(yè)，甚至出現(xiàn)不少詐騙跑路的企業(yè)，中國政府已先后發(fā)布多項措施加強監(jiān)管。監(jiān)管政策的不確定性可能會影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

2015年7月，央行等十部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。該意見不僅正式承認(rèn)了P2P的合法地位，也明確了P2P的信息中介性質(zhì)。這是P2P行業(yè)第一部全面的基本法。2015年8月，《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》出臺?！兑?guī)定》在劃定了24%的民間借貸利率紅線的同時，還進(jìn)一步明確了P2P平臺的“媒介身份”。

2016年則正式進(jìn)入P2P監(jiān)管元年，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》出臺。該法規(guī)被業(yè)界稱為史上最嚴(yán)網(wǎng)貸監(jiān)管條例，也意味著網(wǎng)貸行業(yè)過去數(shù)年的野蠻增長宣告終結(jié)。整體來看，中國的金融監(jiān)管環(huán)境呈現(xiàn)出來愈發(fā)嚴(yán)厲的姿態(tài)。

隨著監(jiān)管收緊，拍拍貸也曾面臨合規(guī)風(fēng)險。

2017年6月，上海金融監(jiān)管機構(gòu)要求拍拍貸糾正部分做法，包括更改“投資者儲備金”的提法。緊接著在兩個月后，監(jiān)管層又進(jìn)一步要求拍拍貸承諾控制業(yè)務(wù)規(guī)模。拍拍貸表示，如果監(jiān)管方面提出進(jìn)一步整改要求，勢必會影響公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況。

與此同時，拍拍貸部分貸款利率超過24%的產(chǎn)品也埋下隱患。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2015年末、2016年末和2017年6月末，拍拍貸利率超過年化24%的貸款分別為1.74億元、24億元和23億元，分別占各期間貸款總額的3.4%、12.1%和8.7%。

根據(jù)國內(nèi)法律，年化利率超過36%的產(chǎn)品屬于無效約定。高于24%但未超過36%的產(chǎn)品屬于自然債務(wù)，雖然約定有效，但一旦發(fā)生違約不能通過中國司法制度強制執(zhí)行。

在強監(jiān)管的大環(huán)境下，半年凈賺的10億的拍拍貸能否在合規(guī)的范圍內(nèi)繼續(xù)保持強勁增長?雖然上市有望，拍拍貸能否吸引和留存用戶、增加平臺借貸總額、提高風(fēng)控管理能力，進(jìn)而、實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，這才是真正的考驗。

【來源：新浪財經(jīng)】