從11年百團(tuán)大戰(zhàn)至今，美團(tuán)在披荊斬棘中不斷壯大。

“近日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布完成新一輪40億美元融資。毫無(wú)意外的，騰訊系繼續(xù)成為這輪融資的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)。同時(shí)，The Priceline Group，紅杉資本、新加坡政府投資公司、老虎基金、中國(guó)-阿聯(lián)酋投資合作基金等機(jī)構(gòu)都參與到了其中，預(yù)計(jì)在融資完成后，美團(tuán)估值將達(dá)到了300億美元。”

王興這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)老兵，在賣掉校內(nèi)，毀掉飯否之后，終于讓美團(tuán)挺進(jìn)了小巨頭之列。15年合并大眾點(diǎn)評(píng)后，美團(tuán)終于奠定了其團(tuán)購(gòu)生活的領(lǐng)導(dǎo)地位。

不甘寂寞的美團(tuán)在成為本地生活服務(wù)領(lǐng)頭羊后，便開(kāi)始四處延伸不斷拓展，僅僅2017年上半年，美團(tuán)就一口氣開(kāi)出多條處于風(fēng)口的業(yè)務(wù)線。1月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)雙平臺(tái)同時(shí)推出海外酒店。2月，美團(tuán)在南京推出“美團(tuán)打車”服務(wù)。 4月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)推榛果民宿，主打整租業(yè)務(wù)。4月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)加碼酒旅業(yè)務(wù)，發(fā)布旅行品牌美團(tuán)旅行….

而開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的效果，也在估值中不斷得到體現(xiàn)。其從180億到300億，三輪融資，只用了一年多的光景。

八面樹(shù)敵，到底哪些業(yè)務(wù)撐起了美團(tuán)300億的估值？

易飛做了一個(gè)美團(tuán)所進(jìn)入行業(yè)的象限圖。

目前美團(tuán)進(jìn)入的領(lǐng)域大致可分為已布局的紅海市場(chǎng)和剛?cè)刖值募t海市場(chǎng)

新入場(chǎng)的紅海市場(chǎng)：

在線旅游，交通出行，在線短租，美業(yè)，家政。

這些業(yè)務(wù)有一個(gè)共同特點(diǎn)：均是被資本多次掃蕩后的領(lǐng)域。

以在線旅游為例，攜程一家獨(dú)大，背靠百度撐腰是不爭(zhēng)的事實(shí)。吃下藝龍合并去哪兒，最近又把OTA最后一家獨(dú)立的規(guī)模企業(yè)同程與藝龍合并收歸門下。

放眼望去，除了阿里系飛豬一根獨(dú)苗，攜程已經(jīng)直接或間接控股了幾乎全部主流OTA企業(yè)，覆蓋度達(dá)到八成。而另一面，航空公司酒店加速脫離，不斷削減中間商分成，讓OTA利潤(rùn)變得更加稀薄和透明。只有控制市場(chǎng)，成為一家人，才能在保證利潤(rùn)下合理的“打來(lái)打去”。而美團(tuán)貿(mào)然闖入，必將遭到攜程系的強(qiáng)烈排擠。

交通出行方面，同樣經(jīng)歷了無(wú)數(shù)次大戰(zhàn)后的“剩”者滴滴，已經(jīng)統(tǒng)治了國(guó)內(nèi)90%以上的O2O出行。短時(shí)間內(nèi)，難以撼動(dòng)。美團(tuán)近期在南京也開(kāi)啟了出行業(yè)務(wù)，但滴滴緊隨其后更新了南京的運(yùn)營(yíng)政策，處處針對(duì)美團(tuán)，包括禁止旗下司機(jī)使用美團(tuán)打車接單。幾個(gè)月過(guò)去了，美團(tuán)打車未見(jiàn)起色。

而美業(yè)、短租和家政也均處于紅海。雖然這些的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有前兩個(gè)領(lǐng)域那么激烈，但相對(duì)的，這三個(gè)行業(yè)本就相對(duì)處于次級(jí)“風(fēng)口”，行業(yè)盤口并不大。而相對(duì)有前景的短租至今還完全未解決輕資產(chǎn)C2C模式下的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。

縱觀美團(tuán)入局的業(yè)務(wù)邏輯，不難看出，美團(tuán)的每一步布局，都是基于其用戶服務(wù)的真實(shí)需求而定。但后入場(chǎng)的美團(tuán)，在每一個(gè)血雨腥風(fēng)的紅海市場(chǎng)中獨(dú)立運(yùn)作，能否分得一杯羹，讓人心存疑慮。

除了前面的紅海市場(chǎng)，美團(tuán)剩下的就是已經(jīng)布局的業(yè)務(wù)線。——團(tuán)購(gòu)、外賣、電影票務(wù)

餐飲團(tuán)購(gòu)是美團(tuán)的核心，早年美團(tuán)的市值都是靠這塊業(yè)務(wù)撐起。而合并大眾點(diǎn)評(píng)之后，市場(chǎng)已接近天花板。所以曲易飛認(rèn)為，此輪融資，傳統(tǒng)的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)無(wú)法撐起此輪融資。

電影票務(wù)上，貓眼的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，合并了微票后拿下電影票務(wù)的半壁江山。

可惜美團(tuán)已經(jīng)將此業(yè)務(wù)獨(dú)立并出售給光線傳媒。所以貓眼的好與壞與美團(tuán)本輪的估值也無(wú)太大關(guān)系。

說(shuō)來(lái)說(shuō)去，除了那些剛開(kāi)講的故事之外，真正為美團(tuán)支撐這一輪估值的，只剩下了外賣。

王興的焦慮，美團(tuán)四處擴(kuò)張的背后邏輯

再好聽(tīng)的故事，終究是要有結(jié)局的，回顧美團(tuán)的故事擴(kuò)張史，卻大多是以失敗告終。

早在2013年，美團(tuán)就收購(gòu)過(guò)猛買網(wǎng)，并通過(guò)其進(jìn)入實(shí)物電商，寄希望通過(guò)猛買網(wǎng)切入當(dāng)時(shí)的電商市場(chǎng)。但彼時(shí)的電商座次早已形成，天貓京東二元對(duì)峙，下面還有聚劃算控制了實(shí)物團(tuán)購(gòu)7成市場(chǎng)，電商已是紅海一片，美團(tuán)雖然買了張入場(chǎng)券，但幾經(jīng)折騰后都未入場(chǎng)前10，三年后不得不放棄電商關(guān)閉猛買。

而最近的一些列擴(kuò)張，始于美團(tuán)的ERP系統(tǒng)。2016年的秋季，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布推出餐飲開(kāi)放平臺(tái)，拉攏國(guó)內(nèi)知名的ERP主流廠商以及垂直供應(yīng)企業(yè)，企圖將國(guó)內(nèi)餐飲ERP全部收編。

這是一步大棋。故事也一樣吸引人。統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)餐飲商戶ERP，相當(dāng)于成為了這些商戶的“大管家”，日后無(wú)論餐飲企業(yè)如何調(diào)整，都逃不過(guò)新美大的掌控。進(jìn)而控制整個(gè)中國(guó)餐飲。拿住了餐飲老板，餐飲這條線上所有衍生業(yè)務(wù)都可以通吃。

但現(xiàn)實(shí)比較骨感。餐飲領(lǐng)域ERP早也是一片紅海，遲到的美團(tuán)從中沒(méi)撈到什么便宜。曾經(jīng)有傳言說(shuō)，美團(tuán)的ERP大多城一個(gè)月賣不掉10個(gè)，甚至有許多城市一個(gè)賣不掉。

從以上的歷史來(lái)看，美團(tuán)以業(yè)務(wù)獨(dú)立入局紅海市場(chǎng)，講故事可以，但獲得成功，比較難。

聯(lián)想到最近美團(tuán)在紅海領(lǐng)域中新布局的業(yè)務(wù)，曲易飛真的為美團(tuán)捏一把汗。

偏科的美團(tuán)：2200萬(wàn)日訂單7成來(lái)自外賣

身為“講故事”充估值的企業(yè)，王興的美團(tuán)與其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，需要不斷的擴(kuò)充自己的版圖，用更大的市場(chǎng)預(yù)期為自己的項(xiàng)目拉高估值，從而獲得更多的投資。美團(tuán)雖然講了許多故事，但正如前文所言，故事的結(jié)局，都并不完美。而能拿的出手的故事中，偏科又極為嚴(yán)重，外賣一項(xiàng)業(yè)務(wù)撐起了美團(tuán)七成的“天”。

根據(jù)公開(kāi)的消息，美團(tuán)在6月時(shí)，外賣的日單量在1200萬(wàn)單。新美大整體的日訂單為1800萬(wàn)。最近一次的數(shù)據(jù)是10月，美團(tuán)外賣宣布每天訂單1600萬(wàn)。

按照目前美團(tuán)的業(yè)務(wù)線來(lái)看，過(guò)季的團(tuán)購(gòu)，在四個(gè)月時(shí)間里，日訂單量不會(huì)出現(xiàn)太大波瀾、而其他業(yè)務(wù)線也未見(jiàn)爆發(fā)，由此曲易飛以此推斷，10月份新美大的整體日訂單量在2200萬(wàn)單。2200萬(wàn)的日訂單量，其中外賣1600萬(wàn)單，也就是說(shuō)，僅美團(tuán)外賣一項(xiàng)就占了7成。

如果按照目前貢獻(xiàn)的訂單量計(jì)算比例，這輪300億的新美大估值中，有近兩百億應(yīng)該歸功于美團(tuán)外賣。美團(tuán)外賣功不可沒(méi)。

但是，美團(tuán)外賣本身也并非一帆風(fēng)順。

一、偏科生的煩惱，敵人越來(lái)越多

美團(tuán)是餐飲團(tuán)購(gòu)起家，餐飲是美團(tuán)的根基。而外賣則是美團(tuán)延伸出的一條概念業(yè)務(wù)線。而現(xiàn)在，美團(tuán)同時(shí)獨(dú)立開(kāi)發(fā)眾多的業(yè)務(wù)線，不僅在耗自己的現(xiàn)金儲(chǔ)備，更要命的是，伴隨新美大的業(yè)務(wù)不斷拓展，會(huì)招來(lái)越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，讓本無(wú)往來(lái)的對(duì)手們逐漸走向聯(lián)合，圍剿美團(tuán)。

而事情，已經(jīng)朝向這個(gè)方面發(fā)展。

就在美團(tuán)獲得30億融資之后，有消息傳出，滴滴正在考慮投資餓了么，金額在20億美金左右。

很顯然，這是滴滴為美團(tuán)選擇踏入出行領(lǐng)域所開(kāi)出的一張“罰單”。滴滴的投資邏輯很容易猜到：給餓了么加碼，讓其在外賣業(yè)務(wù)上死耗美團(tuán)，無(wú)力與滴滴直接競(jìng)爭(zhēng)。

二、以一敵十，美團(tuán)勝算有多大？

得道者多助，失道者寡助。當(dāng)美團(tuán)及其“子子孫孫業(yè)務(wù)線”PK 各個(gè)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)們時(shí)，這到底有多大勝算？

曲易飛簡(jiǎn)單估算了一下，目前美團(tuán)所有業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)領(lǐng)域的領(lǐng)頭企業(yè)的總市值，不算AT的情況下，已經(jīng)突破千億美金。若是美團(tuán)要全線獨(dú)立開(kāi)戰(zhàn)，想必會(huì)死的很慘。所以美團(tuán)的路線肯定是逐一擊破。

但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們不會(huì)坐以待斃。所謂敵人的敵人就是朋友，所有美團(tuán)的敵人，在外賣的戰(zhàn)場(chǎng)上都自然的歸隊(duì)到餓了么的盟友之列。手快的如滴滴，已經(jīng)在準(zhǔn)備給自己的盟友輸送給養(yǎng)。而餓了么背后，還有阿里和百度這兩個(gè)大靠山強(qiáng)力的支撐，無(wú)論流量還是入口都給予餓了么全面的扶持。

如果王興想利用這40億在外賣上決出勝負(fù)，正中了這些企業(yè)的下懷，這樣雖然外賣領(lǐng)域一場(chǎng)廝殺在所難免，但嚴(yán)重?fù)p耗了美團(tuán)的資金儲(chǔ)備，若美團(tuán)能成功尚好，但若美團(tuán)外賣一旦失敗，后果不堪設(shè)想。

那么，王興能成功么？

目前的情況是，美團(tuán)外賣與對(duì)手餓了么勢(shì)均力敵，而餓了么業(yè)務(wù)線足夠聚焦，可以allin，且有著眾多盟友以及bat中兩家在背后輸送彈藥，美團(tuán)僅憑40億就想砸贏，概率大么？

三、300億的估值，值不值？

易飛認(rèn)為，值，但也不值。

民以食為天，大餐飲是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)容量的市場(chǎng)，不管哪家企業(yè)占領(lǐng)山頭，估值都遠(yuǎn)不止300億。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，值。

但是，美團(tuán)是一個(gè)偏科生，七成的訂單來(lái)自美團(tuán)外賣。我們就不得不橫向比較一下，同期的外賣競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，餓了么。

按照之前所推理的200億估值來(lái)計(jì)算美團(tuán)外賣，在勢(shì)均力敵的情況下，餓了么上一輪估值卻只有60億美元。即便有其他新故事加持，但如此懸殊的差距也不免讓人擔(dān)心美團(tuán)估值虛火是不是真的有點(diǎn)高。

到底是餓了么被低估了，還是美團(tuán)被高估了。這里很難講清楚。但可以肯定的是，受到美團(tuán)此次估值的影響，餓了么下一輪估值又將水漲船高。

300億之外，美團(tuán)如何才能撐起更大的天空？

成也蕭何，敗也蕭何，美團(tuán)始于團(tuán)購(gòu)，立于餐飲，如今成了偏科生。如果決心用40億挑起外賣大戰(zhàn)，成功尚可，如果不成功，將直接影響到美團(tuán)整體的估值，從而難以融資。對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)，這個(gè)決定，很可能成為它的第一顆多米諾骨牌。

那么，美團(tuán)還有其他路可以選么？

答案是有的。

前文提到，300估值，200億如果是給熱戰(zhàn)中的外賣，那么剩下這一百億有相當(dāng)一部分是充值給了旅游市場(chǎng)去寫(xiě)新故事。The Priceline Group入股也為這個(gè)故事加碼。

旅游市場(chǎng)早在2015年就已經(jīng)具備了3萬(wàn)億的巨大體量。攜程雖然控制了機(jī)票相關(guān)業(yè)務(wù)，但游客落地之后的服務(wù)攜程卻一直未能全面觸及，這卻是美團(tuán)的長(zhǎng)項(xiàng)。

回頭看看美團(tuán)在近期的布局，也不難發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)悄悄的從餐飲相關(guān)，涵蓋到了旅游的方方面面：從出發(fā)到游玩，從住宿到觀光，里里外外所有環(huán)節(jié)均在美團(tuán)的業(yè)務(wù)之中。雖然美團(tuán)的新業(yè)務(wù)線單獨(dú)拿出來(lái)對(duì)比都不夠強(qiáng)，但聯(lián)合起來(lái)為旅者提供全套旅游解決方案，卻是其他旅游企業(yè)所都不具備的優(yōu)勢(shì)。

在此，曲易飛認(rèn)為，如果美團(tuán)不再執(zhí)著于餐飲的故事路線，戰(zhàn)略性放棄與餓了么的拉鋸競(jìng)賽，轉(zhuǎn)而從泛旅游服務(wù)市場(chǎng)全面滲透，或許，將迎來(lái)又一片新的天空。

寫(xiě)在最后：

不得不說(shuō)，美團(tuán)和王興是幸運(yùn)的。40億美元足夠美團(tuán)鏖戰(zhàn)許久，但若硬要全線作戰(zhàn)，這些錢又顯得力不從心。外賣領(lǐng)域已經(jīng)支撐了美團(tuán)這一輪300億的市值，故事到這里就足矣。易飛相信，偏科生美團(tuán)不會(huì)真的拿四十億美元去死戰(zhàn)餓了么，戰(zhàn)略性放棄外賣市場(chǎng)，讓位給阿里。在泛旅游市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)新的故事，或許才能讓美團(tuán)迎來(lái)一個(gè)新的春天。

來(lái)源：品途商業(yè)評(píng)論