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曾因“基于公眾利益”，被香港證監(jiān)會(huì)董事局一致決定不支持同股不同權(quán)的方案。實(shí)際上，對于“同股不同權(quán)”放開的想法，早在香港市場得到熱議，但最終還是未能獲得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。然而，隨著今年12月15日港交所的一項(xiàng)政策規(guī)則，“同股不同權(quán)”的問題終于得到了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，而這一重要改革，也意味著談及多年的“同股不同權(quán)”問題終于得到放開。

“同股不同權(quán)”問題，歸根到底，還是一種雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式，而對于這一模式，實(shí)際上更有利于合伙人制度企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，而在“同股不同權(quán)”的模式下，很好保護(hù)了創(chuàng)始核心管理團(tuán)隊(duì)的真實(shí)利益，而不至于企業(yè)上市被其余機(jī)構(gòu)資金攤薄權(quán)益，更是降低了惡意收購的可能。

事實(shí)上，對于這一種模式，早已在美股市場等成熟股票市場中得到很好的運(yùn)用。然而，對于A股、港股等市場，卻一直不敢放開“同股不同權(quán)”，其中很大的一個(gè)因素，那就是引入“同股不同權(quán)”的模式，會(huì)打破市場的公平交易原則，而公眾投資者通過投票表決的影響力也驟然降低，而上市公司創(chuàng)始人核心管理團(tuán)隊(duì)的話語權(quán)卻得到進(jìn)一步地鞏固。確實(shí)，對于這樣的市場模式，普通投資者的切身利益還是很難得到實(shí)質(zhì)性的保護(hù)，而多年來無論是A股還是港股市場，都是采用同股同權(quán)的模式。

在實(shí)際情況下，雖然同股同權(quán)的模式在某種程度上保護(hù)了普通投資者的切身利益，且或多或少維護(hù)了資本市場的公平交易規(guī)則，但從這些年的情況來看，無論是A股市場還是港股市場，都因“同股同權(quán)”的模式而錯(cuò)失了例如阿里巴巴、京東等知名企業(yè)，而對于急需發(fā)展與壯大的股票市場，錯(cuò)失了系列的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，難免也是一種遺憾。

近日，港交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板咨詢總結(jié)修訂創(chuàng)業(yè)板及主板上市規(guī)則》，這確實(shí)是一個(gè)標(biāo)志性的事件。不過，針對“同股不同權(quán)”的放開，仍需要一些配套措施給予配合，如額外披露、制定保障措施以及相應(yīng)的預(yù)期市值要求等。

對于港交所的這一重要舉動(dòng)，具有非常特別的影響意義。但，對于市場而言，也是利弊不一的。

談及有利的地方，則通過“同股不同權(quán)”的放開，進(jìn)一步打破了港交所對部分新經(jīng)濟(jì)企業(yè)引入的限制，從而增強(qiáng)港股市場的包容性。與此同時(shí)，對于優(yōu)秀企業(yè)的加快引進(jìn)，未來將會(huì)進(jìn)一步提升港股市場的整體吸引力，同時(shí)也有機(jī)會(huì)增強(qiáng)港股市場與A股市場、美股市場的IPO資源的爭奪優(yōu)勢。

但，談及其弊端，雖然“同股不同權(quán)”的放開，有著相應(yīng)的配套約束，但對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在，還是會(huì)對公眾投資者的投票表決等權(quán)利構(gòu)成影響，而配套措施不給予核心管理團(tuán)隊(duì)較為嚴(yán)厲的約束，則將會(huì)削弱市場的交易公平性，影響到普通投資者的切身利益。

對于港交所的這一重要改革，利于港股市場制度模式的先行創(chuàng)新，而初期而言，還是“摸著石頭過河”為主，且隨著時(shí)間的推進(jìn)，而不斷完善相應(yīng)的制度模式。但，鑒于港股市場相對成熟的監(jiān)管體系以投資者結(jié)構(gòu)，其較A股市場放開“同股不同權(quán)”的模式還是具有一定的優(yōu)勢。

由此可見，對于“同股不同權(quán)”的放開，也并不意味著適合于所有的市場，而其關(guān)鍵之處，還是在于當(dāng)?shù)厥袌鍪欠窬邆涑墒斓臈l件，以及是否具備完善的監(jiān)管體系、嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制等。與此同時(shí)，仍需提防部分企業(yè)借助“同股不同權(quán)”的放開，本身并不是為了企業(yè)發(fā)展壯大而上市，而只是為了圈錢套現(xiàn)而上市，對于市場而言，強(qiáng)化信披、提升違法違規(guī)成本以及提升優(yōu)勝劣汰功能固然重要，但更需要在放開“同股不同權(quán)”之際，推出更有效的投資者保護(hù)舉措，而營造股市“三公”環(huán)境更不應(yīng)該忽視。

【來源：搜狐財(cái)經(jīng)】