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即將上市的愛奇藝與現在的奈飛還差多少？水煮娛

砍柴網 / 壹娛觀察 / 2018-03-06 21:42

作為奈飛的中國學徒，愛奇藝還有很長的路要走，這條路遠比奈飛走過的要復雜。

北京時間2月28日，醞釀IPO多年的愛奇藝正式提交了招股書，計劃在納斯達克上市，證券代碼IQ，擬募集資金為15億美元。走過“七年之癢”，愛奇藝終于在第八年邁出新的一步。伴隨著招股書的公布，愛奇藝近3年的核心數據也較為完整的展示出來。

一直以來，全球最大的流媒體公司奈飛（Netflix）都是國內視頻平臺企圖對標的對象。早在去年，愛奇藝首席內容官王曉暉在一場劇集了馮小剛、韓三平、周星馳等合作對象的發布會之后，在媒體群訪間曾說道，“要進軍偉大娛樂公司，就像Netflix一樣”。

所以，即將IPO的愛奇藝到底能不能成為中國的奈飛？壹娛觀察（微信ID：yiyuguancha）試圖從多維度將兩者做出了對比。

1億用戶的千億美金公司奈飛與5千萬用戶的百億美金公司愛奇藝

在此之前，業內曾多次傳出愛奇藝即將上市，但由于資本及政策等多重原因，上市地點一直未能確定，而今最終確定在納斯達克上市，國內視頻網站海外市場屢屢受挫退市之后，愛奇藝仍然選擇了“二次革命”。

大洋另一邊的奈飛則是在2015年上市，2012年之前以DVD租賃業務為主，隨后進行業務轉型專注于流媒體之路。與愛奇藝不同，2012年之前，奈飛的財務上都是盈利狀態，一直處于增長趨勢，由于2012年的流媒體與DVD租賃業務的分拆，才出現了第一次現金流負值。所以，從起點來看，愛奇藝與奈飛在流媒體道路的出發時間上幾乎算是同時起步，但其財務營收卻沒有太大相似度。

盡管2012年的轉型讓奈飛現金流呈現負值，但這也說明了奈飛在自制內容上已經開始加大投入。于是，2013年大數據網劇《紙牌屋》橫空出世。從起步時間上來看，2013年奈飛與2017年愛奇藝在業務結構上類似，有著傳統業務，也有著自制內容。

愛奇藝發展期與奈飛業務轉型期盈虧對比。數據單位：人民幣

招股書顯示，愛奇藝目前主要以付費會員、在線廣告、內容分發三大類業務為主，其中付費會員和在線廣告的營收占比差距逐漸縮小，付費會員收入占比逐年上升，營收占比分別為18.70%、33.50%、37.60%。而2013年的奈飛在收入上主要來源于兩部分，一部分是會員收入，占比79.18%，而剩下的20.82%來源于傳統的家庭·DVD租賃業務。

盡管業務結構相似，但兩者主要的營收來源卻不同，愛奇藝的主要收入來源為廣告，奈飛則一直是以會員為主。2017年愛奇藝廣告收入為81.59億，而付費會員收入已經達到了65.36億元，驗證了此前龔宇”會員和廣告收入1：1“的言論。所以，從增長趨勢上來說，愛奇藝的收入架構也已經逐漸偏向于會員收入，其2015年的會員收入僅占總收入的18.7%。會員收入至2017年提高了6.5倍。

從近三年的盈虧數據上來看，奈飛早已進入利潤收割期，從2015年至2017年均呈快速增長的態勢，2016年同比增長24%，2017年同比增長121%。2017年實現凈利潤約35.44億，同比增長199%。而回看同年的愛奇藝則不容樂觀，從2015到2017年凈虧分別為：2015年25.75億元，2016年30.74億元，2017年37.369億元，虧損額度逐漸擴大。不過，雖然愛奇藝的凈虧損數額連續三年不斷增大，但凈虧損率分別為-48%、-27%、-22%，呈現出收窄的趨勢。

愛奇藝發展期與奈飛業務轉型期財務數據對比。數據單位：人民幣

而這樣的虧損額度在國內優愛騰的競爭中并不是令人意外的數字：2017年阿里財報二、三季度財報顯示，優酷的虧損額度分別達到了25.86億元、17.48億元；而騰訊總裁也在2017年二季度公開表示在線視頻業務的凈虧損正在擴大，在線視頻業務仍需要一些時間才能實現盈虧平衡。

國內視頻網站公司海外上市的慘淡經歷，歸根結底還是因為尚未找到清晰地盈利模式，“燒錢”是最容易被提及的問題，這些視頻網站曾經一度依賴廣告收入為生。優酷土豆上市兩年之后才首次實現盈利，但很快再次陷入虧損狀態，2014年二季度優酷土豆的凈虧損甚至一度沖上新高至1.64億元，長久的燒錢模式讓視頻類網站深陷盈利難題，即使到了今天國內視頻網站仍然尚未實現盈利。

不過，雖然愛奇藝與奈飛估值相差12倍，但是從收入上來看，愛奇藝并沒有被“對手”甩12倍那么遠。從2017年的數據來看，愛奇藝的收入為173.78億元，而奈飛的收入則約為741.32億元，相差僅4.3倍左右，差距較2015年降低了近4倍。而就增長趨勢來看，對比2015年收入，愛奇藝兩年時間實現了高達226.72%的增長幅度，而奈飛則較為平穩，實現增長72.47%。

愛奇藝發展期與奈飛業務轉型期的會員數據對比

截止2017年末，奈飛的會員人數近1.2億人，而愛奇藝目前5000多萬會員——但更加值得注意的是，此時的奈飛，已經是價值千億的上市公司，而愛奇藝則估值80億-100億美元。從會員數字的發展勢頭上來看，愛奇藝還是呈逐漸逼近的態勢。自2015年至2017年，漲幅超374%。而同期的奈飛自2012年至2014年，會員增長僅為72%。因此奈飛雖然在當時的利潤已經遠超愛奇藝，但是按照目前的發展態勢，愛奇藝將會隨著用戶數量的幾何增長帶來更高額的會員收入。2015年，愛奇藝與奈飛之間的會員數相差近7倍，但是到2017年，差距已縮小至2.3倍上下。相比奈飛每年25%上下的會員數增幅，愛奇藝的數據則更為樂觀，自2015年至2017年末，漲幅逼近375%。

愛奇藝與奈飛：故事相似，結局卻不一定雷同

愛奇藝和奈飛有過一次公開的淵源，那就是去年4月雙方在劇集、動漫、紀錄片、真人秀等領域達成的內容授權合作。但這僅僅是停留在內容授權層面，在隨后6月的愛奇藝大會后，王曉暉表示，“和奈飛的合作基本上是按照采購方式”，將按照境外報審和境內審查等流程來走，“雙方暫時沒有開發內容方面的合作”。

從出身來講，愛奇藝既沒有“阿里大文娛無上限投入富養”的待遇，也沒有騰訊視頻“背靠大樹好乘涼”，對于愛奇藝來說，買版權聲稱參考的是AI，追求高性價比，而頭部內容策略上，常常帶有“拼一把”的心態，比如去年的《中國有嘻哈》。相比于阿里、騰訊對內容采用的生態化打法，愛奇藝是常常梭哈在頭部內容上的玩家。

而奈飛的出身呢？奈飛在一開始其實是做DVD租賃服務的，在2002年才開始標榜自己是“美國最大的在線娛樂訂閱服務”，并在納斯達克上市。上市之初，奈飛其實和愛奇藝的狀況有些相似——尚未盈利，而且奈飛還在其S-1文件中聲稱，“在可預見的將來”還可能會出現虧損。直到奈飛在2012年決定分拆開流媒體業務和DVD租賃訂閱服務之后，它才開始專注于發展流媒體，并在接下來幾年開始保持盈利狀態。

大家熟悉的好萊塢版本是，奈飛曾在市場經濟低迷的時候，瘋狂購買各種版權，并為接下來的崛起之路做出了很好的鋪墊，而其自制劇就是改變市場的一個踏腳板。即使到現在，奈飛在內容上的預算依然在逐年增加，說它是個片廠都不為過。

愛奇藝的幾次重要轉折點同樣來自于自制內容，尤其是綜藝的。從《奇葩說》到《中國有嘻哈》，愛奇藝幾乎就成了自制網綜最有話語權的平臺，這些網綜的招商金額也在短短幾年內從幾千萬到好幾億。去年8月，百度在Q2財報中披露愛奇藝會員數超過3000萬，換言之，愛奇藝的付費會員數在短短半年內增長2000萬左右，相信爆款網綜《中國有嘻哈》貢獻不小。

不過，正因為把大多數籌碼都壓在了屈指可數的頭部內容上，根據易觀發布的《發娛樂生態下的中國網絡市場洞察2018》報告顯示，愛奇藝2017年獨播網劇數量達113部，但總體質量不高，總播放量低于優酷、騰訊視頻之后。

“付費會員”是奈飛最愛講的故事，愛奇藝也是國內最早做會員制的平臺，根據招股書披露數據，截止2017年年底，愛奇藝總注冊會員用戶5080萬，相比于騰訊視頻去年官宣的4300萬、優酷官宣的3000萬，愛奇藝居于首位，但三者作為第一梯隊選手，互相之間其實并不存在多大優勢。而愛奇藝CEO龔宇將其會員制成功的原因則歸功于，入局早，“如果不是早在數年前就開始摸索會員制，愛奇藝不可能真正了解這種玩法的精髓”。

但是，會員高速增長的背后也暗藏一定隱憂，如果沒有足夠的優質內容作為支撐，無論愛奇藝還是其他平臺，都很難保證當前的會員增長速度。反觀愛奇藝在國內的競爭對手騰訊視頻和優酷，在會員拉升方面同樣給愛奇藝增添了不少壓力。騰訊視頻去年9月會員突破4300萬。騰訊視頻去年《吐槽大會》、《致我們簡單的小美好》等劇綜爆款不斷，成為用戶穩步提升的基礎，而根據易觀統計的數據，2017年優酷以28部獨播劇創下539.2億的播放量，劇集對平臺付費會員的強拉動力同樣不容小覷。

再看其對標對手奈飛。其會員費漲價后會員數不降反增，這說明，付費會員還不是其最大的武器，其強勢武器還在于算法。據不少業內人士反映，奈飛之所以備受追捧，其強大的算法系統同樣不可忽視。根據知乎網友陳達解釋，為了解決用戶的觀看體驗和更好地去推薦內容給用戶，奈飛的算法小組幾乎花了四年來重新coding一切，來保證資源的流暢和畫面的質量，這種高要求甚至會精細到同一個劇集的每一集。相似的是，愛奇藝近兩年也開始用AI講故事，但卻尚未看到具體成效。