文娛行業并購重組將會迎來“松綁”嗎？

4月26日晚間，中國證監會發布公告稱，快樂購物股份有限公司（發行股份購買資產）獲有條件通過；江蘇省廣電有線信息網絡股份有限公司（發行股份購買資產）獲無條件通過。

據了解，快樂購獲證監會通過的事項，是指其在2017年9月28日公布的以發行股份的方式收購快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂這5家公司各100%股權方案，交易對價115.5億元。

江蘇有線的方案，是以發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金的形式，購買江蘇有線參控股的19家縣（市、區）廣電網絡公司除上市公司持股外的剩余股權，包括16家控股公司和3家參股公司，交易總金額為82億元。

對于影視傳媒行業來說，這可能是證監會久違的“放閘”。

畢竟，自2016年下半年開始，伴隨著監管趨嚴，數家上市公司重組失敗，影視標的并購重組進入“冷靜期”。最近，還有開心麻花、和力辰光相繼撤回IPO材料，監管趨嚴的局勢至今沒有改變。

Wind數據顯示，2017年申萬傳媒行業重大重組事件有最新披露的共有25起，完成或過戶14起，失敗5起，余下的仍處于董事會預案、證監會反饋意見回復階段，2017年影視資產重大重組竟無一過審。

這一次，快樂購、江蘇有線并購重組方案雙雙獲通過，究竟傳達了怎樣的信號？

國有企業更受青睞？

在影視傳媒公司并購遇冷、監管趨嚴的情況下，快樂購、江蘇有線是如何“破冰”的？這會帶給整個影視行業什么思考？

國有企業，這是快樂購和江蘇有線身上最耀眼的標簽。

2015年上市的快樂購，第一大股東為芒果傳媒（由湖南廣播電視臺控股），持股比例為43.12%，其主營業務包括家庭消費業務、內容電商業務、O2O電商業務及消費金融業務。

無獨有偶，同為2015年上市的江蘇有線，第一大股東為江蘇廣播電視臺網絡投資公司，持股比例18.04%，公司主要從事廣電網絡的建設運營,廣播電視節目傳輸,數據寬帶業務以及數字電視增值業務的開發與經營。

這是并購方的身份——國有企業；而被并購方，同樣也是國企旗下的資產。比如，快樂購要并購的這5家公司：快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂，其實都是湖南臺旗下的資產，只不過要通過并購裝入到上市公司體系內。

監管是否會對國有企業開“綠色通道”，誰都無法評定。但從2016下半年至今，這是影視傳媒行業鮮有的一起獲得通過的并購方案。

在國有企業改革、傳統媒體、新媒體融合的背景下，快樂購、江蘇有線的并購方案無疑也是符合趨勢發展的。

2014年8月18日中央全面深化改革領導小組第四次會議審議通過了《關于推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》，將傳統媒體與新媒體融合發展確立為文化領域改革創新的重要任務，提出“建成幾家有強大公信力的新型媒體集團，推動傳統媒體和新興媒體融合發展”。

但值得深思的是，影視行業的國企在資本市場的再行一步之后，民企是否會迎來“曙光”？

影視公司并購上市仍難！“國進民退”趨勢顯現？

很難說，這會是影視行業監管放寬的一次信號。

畢竟從今年情況來看，并購情況并未有所好轉，2月長城影視10億收購首映時代預案被否。3月份文投控股的并購重組方案也是改了又改，曾計劃收購的標的從三家減少至悅凱影視一家。

而在IPO方面，情況也不容樂觀。春節過后，不到一個月內，4家影視公司接連退出了排隊A股IPO的大軍。其中樂華娛樂就曾兩度想被上市公司并購未果而選擇了獨立IPO，卻也遭終止。

雖說IPO審核趨嚴，對公司的凈利潤要求變高，但以開心麻花2017年營收8.2億，凈利潤3.9億的好成績，依然還是撤回了IPO的相關材料。

據21世紀經濟報道的消息，開心麻花是被證監會“勸退”，原因和利潤無關。目前還在排隊的影視公司僅剩博納影業和剛剛發布上市輔導的唐人影視。

“國進民退”的現象不僅在資本市場，近年來對“網綜”和“網劇”的強監管和對“主旋律”內容的加以扶持，已在從內容方面加強了廣電的影響力。

江蘇有線股價大跌6.41% 快樂購跌幅近4%

4月27日（今日），并購方案獲證監會通過的快樂購、江蘇有線分別復牌交易。但與此利好關系吊詭的是，二者股價均呈現不同程度的下跌。

數據顯示，快樂購股價早盤拉升至5.55%，但隨后不久暴跌，一度跌幅達到4.77%，截至收盤，快樂購股價跌幅近4%。江蘇有線則大幅跳水，截至收盤暴跌6.41%，股價創1月新低（前復權價格）。

快樂購今日股價走勢

這或許也在一定程度上體現了市場的擔憂。

尤其值得注意的是，快樂購并購方案在獲批之前，幾經修改。2017年6月，快樂購再啟重組，2017年9月公布并購重組方案，2017年12、2018年3月兩次修改報告書，并且回答證監會關于此次收購的57個問題。

可以說，快樂購的第二次并購重組，足足花費了一年多的時間！芒果TV這家備受關注的視頻網站登陸A股，幾乎已經是板上釘釘。

在愛奇藝、嗶哩嗶哩等視頻網站登陸美股的同時，芒果TV成了業界所關注的焦點。被并購公司之一快樂陽光，是視頻網站芒果TV的運營主體，在這次并購中作價達到了95.3億元，遠超其他四家公司的總價。因此業內評論此次并購時，多會使用“芒果TV借殼登陸A股”的說法。

而且不同于優愛騰虧損嚴重的現狀，芒果TV2017年首次實現了盈利，但這也引發了其是否通過關聯交易美化財務報表的質疑。娛樂資本論曾分析發現，雖然芒果TV已經提前盈利，但其付費會員只有400多萬，遠低于愛奇藝、騰訊。

數據顯示，截至今年2月28日，愛奇藝付費會員規模已經達到6010萬，其中超98%為通過付費購買會員服務的用戶；而截至2月28日，騰訊視頻付費會員數達6259萬。

未來，快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂這5家公司裝入上市公司體系內，能否為快樂購帶來更大的想象空間，目前誰也說不定。更為重要的是，成為快樂購子公司后，芒果TV能否獲得更多的資源？還是貢獻更多的資源？這都存在著不定數。

眼前來看，快樂購還有許多事要做。這次證監會是有條件通過快樂購的并購方案，上市公司監管部對快樂購發行股份購買資產提出了兩條審核意見：

一是請申請人補充披露本次交易標的資產涉訴情況、相關進展及應對措施，請獨立財務顧問、律師核查并發表明確意見；

二是請申請人結合前次募集資金使用、資產負債率、經營活動現金流等情況，進一步說明本次交易募集配套資金的必要性及合理性，請獨立財務顧問核查并發表明確意見。

來源：娛樂資本論  作者：零柒柒 鞏星