原標題：剛剛，京東金融“降級”

來源：消金界

作者：張雨 

在2018京東數(shù)字科技全球探索者大會，京東金融宣布品牌升級，啟用京東數(shù)科母品牌以及新LOGO。

11月19日，京東（NASDAQ：JD）發(fā)布2018年第三季度財報。其中第三季度凈營收1048億元，低于外界預(yù)期，股價當日收盤下跌8.42%。

今日（11月20日），在2018京東數(shù)字科技全球探索者大會，京東金融宣布品牌升級，啟用京東數(shù)科母品牌以及新LOGO。

京東曾經(jīng)倚仗的京東金融業(yè)務(wù)，算是正式轉(zhuǎn)型至數(shù)字科技領(lǐng)域。它曾經(jīng)的金融夢，是不是破碎了？

京東的金融夢

作為京東集團重點布局的三大板塊之一，京東金融于2013年10月開始獨立運營。

2016年1月16日，京東金融已和由紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平領(lǐng)投的投資人完成具有約束力的增資協(xié)議簽署，融資66.5億元幣。此輪融資對京東金融的交易后估值為466.5億元。

2017年6月，京東金融完成重組交割，從京東集團拆分出來。

截至目前，京東金融分為兩個服務(wù)部——個人部與企業(yè)部，涉及包括企業(yè)金融、消費金融、財富管理、支付、眾籌眾創(chuàng)、保險、證券、農(nóng)村金融、金融科技、海外事業(yè)、城市計算這11大業(yè)務(wù)板塊。

而消費金融、供應(yīng)鏈金融（企業(yè)金融）、支付業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)，此前一直作為京東金融的四大核心內(nèi)容。

其中，以“白條”為主的消費金融業(yè)務(wù)和以“京保貝”“京小貸”為主的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，二者構(gòu)成了京東金融總收入的66%，可以說京東金融的支柱性收入。

To C：京東1.0時代

金東金融的消費金融信貸產(chǎn)品體系分為三大類，京東白條、消費分期貸款（場景貸款，如租房、教育等），金條（小白條優(yōu)質(zhì)用戶，白名單制）。 其中白條業(yè)務(wù)為消費金融最大資產(chǎn)業(yè)務(wù)，模式較為成熟，風險控制較好

2015年以來，京東白條業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，應(yīng)收賬款月末余額不斷增長。

截至2018年6月末，京東白條應(yīng)收賬款余額已增長至320.94億元。截至2018 年6月，京東白條不良率為0.64%，逾期率為1.5%。 

從事信貸業(yè)務(wù)，需要大量的資金。京東金融為了充裕現(xiàn)金流，玩起了ABS。

2015年10月，京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃（即京東白條ABS）在深交所正式掛牌，這是市場上第一單基于互聯(lián)網(wǎng)消費金融的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

截至2018年8月末，京東金融已公開發(fā)行23期京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃，發(fā)行規(guī)模338億元，余額217.53 億元；發(fā)行2期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行規(guī)模25億元，余額25億元。 

另外，京東金融的資金來源還包括銀行貸款。

截至2018年6月末，京東獲得銀行授信總額474.57億元，美元授信總額為9000 萬美元，其中已使用授信人民幣219.9億元。

京東金融拆借了部分資金，在2017年為京東支付了超過1億元的資金利息。另一方面，從下面這張表中還可以看出，京東金融增長迅速，并在京東生態(tài)中的地位呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

To B：京東2.0時代

2013年10月，京東金融從京東集團孵化出來并開始獨立運營后，單獨成立了供應(yīng)鏈金融事業(yè)部，用自有資金開展供應(yīng)鏈金融，主要有京保貝與京小貸兩個產(chǎn)品。

供應(yīng)鏈金融作為京東金融的鼻祖級業(yè)務(wù)，不僅為京東供應(yīng)鏈成功輸血，打通了借貸兩端的“任督二脈”，更是緊密地維系京東電商生態(tài)，還成為了京東金融的第一株“搖錢樹”。

京東金融B輪融資資料顯示，其供應(yīng)金融2017年全年的交易量為1365億，余額達226億，逾期率1.78%，供貨的利息收入15億元。京保貝累計投放資金1713億，滲透率僅0.01%。

選擇用自有資金開展供應(yīng)鏈金融的京東，也要面對資金來源、資金流動性問題。

2016年8月，京東金融用供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)“京保貝”債權(quán)在上交所發(fā)行了規(guī)模為20億元的ABS。這是國內(nèi)資本市場第一單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS。

目前，京東金融已通過供應(yīng)鏈保理金融業(yè)務(wù)在上交所成功發(fā)行14期ABS，總規(guī)模達200億。從資金渠道來看，保理ABS已成為京東金融的主要債務(wù)融資工具。

（京東在經(jīng)海路新建辦公大樓）

2018年1月，劉強東通過內(nèi)部郵件高調(diào)宣布了京東金融實現(xiàn)了單季盈利。京東金融也通過媒體釋放出消息，其消費金融業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)了2017年整體盈利。

但是，這并不能改變在2013年到2017年漫長的5年時間里，京東金融連年虧損的事實。

消金界拿到的一份數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，京東金融分別虧損3.24萬元、143.27萬元、5.68億元和20.87億元，虧損總額約26億元。

在2016年及2017年，京東金融虧損擴大，總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)快速下降趨勢。京東金融對外稱，主要由于管理費用增加導(dǎo)致。

在2015-2017年，京東金融的營業(yè)收入顯著增長，2016年達6.13億元，相較于2015年末增長率為339.58%，2017年達16.52億元，較2016年末增長率為169.13%，其中運營支持服務(wù)費收入占比超過 90%。

與此同時，由于其處于擴張期，人工成本和市場推廣活動增加，導(dǎo)致其營業(yè)成本快速增加。

在2015-2017年，京東金融負債總額先降后升，2016年負債總額比2015年下降14.27%，2017年大幅增長438.98%，主要是以京東白條為代表的信貸產(chǎn)品，規(guī)模急速擴張，公司的經(jīng)營性負債（主要是其他應(yīng)付款）和短期借款大幅度提升所致。

截至2018年6月底，京東金融資產(chǎn)總額達243.07億元，負債仍以經(jīng)營性負債為主，主要為流動負債中的其他應(yīng)付款，占比高達91.97%。

風向變了

2018年9月18日，京東金融的官方微博、頭條號、抖音號均于9月17日晚間正式更改名稱為“京東數(shù)科”。

此前京東金融一直強調(diào)自己是一家金融科技公司，但更名后京東數(shù)科聽起來完全是科技公司。

消金界通過國家商標局查詢到，京東已分別于2018年8月20日、9月30日申請注冊了十幾枚“京東數(shù)科”商標，涵蓋第35類、第38類、第42類等類別。

根據(jù)此前京東金融對媒體所公開的信息來看，自2017年底以來，京東金融就開始有意識地去“金融化”。

在金融監(jiān)管趨嚴的背景下，非金融機構(gòu)提供科技服務(wù)，顯然比直接從事金融業(yè)務(wù)更加安全合規(guī)。京東金融進行更名，刻意突出金融科技屬性，求生欲可謂非常明顯。

此外，此次更名還有一個不得不說的原因：盡管同為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但是在BATJ四大金融科技陣營里，京東是四家中惟一沒有銀行牌照的。缺少這一至關(guān)重要的牌照，京東的金融路較之其他巨頭更為艱難。

要想拿到銀行牌照，需要申請主體企業(yè)最近3個會計年度連續(xù)盈利；而消費金融牌照，需要最近2個會計年度連續(xù)盈利。

而京東，剛剛單季度盈利，距離申請消費金融牌照還有近兩年的時間。

當然，京東主要還是慢了一拍。金融業(yè)務(wù)當時從京東拆除出來時，被外界普遍認為其中一個重要原因是為了拿金融牌照，但隨著金融監(jiān)管加強與轉(zhuǎn)向后，如京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)平臺，想要再組建一個以多牌照為核心的金控集團，變得難上加難。

金融監(jiān)管加強已體現(xiàn)在對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的收緊上。

2018年11月2日，京東金融剛剛獲批保險牌照，11月13日就和眾惠聯(lián)合推出的“京東互保”產(chǎn)品，上線一天就火速下架。

科技的歸科技

截至目前，京東金融注冊資本32.07億元人民幣。其中，宿遷東泰錦榮投資管理中心（有限合伙）持股15.12%，劉強東持股16.67%，陳生強持股7.95%，A輪及A+輪投資人股權(quán)合計占比53.05%。

其中，劉強東通過另外兩家企業(yè)，持有宿遷東泰錦榮投資管理中心（有限合伙）約70%股份，是京東金融的實際控制人。

在2018年3月，京東金融以高達130億元的B輪融資額“引爆投資圈”；四個月后，京東金融宣布：已與中金資本、中銀投資、中信建投(10.230, -0.57, -5.28%)和中信資本等簽署了涉資130億元的《增資協(xié)議》，9月底之前完成打款，投后估值1330億元。

有媒體報道稱，這一估值較此前大幅縮水，不過，還是有人賺得盆滿缽滿。消金界拿到的一份債權(quán)融資計劃書顯示，如今資金緊缺的中植系，在2015年左右以投后估值580億元受讓了京東金融3.35%的股權(quán)。以目前的估值看，整體浮盈已超過2倍。

另據(jù)天眼查顯示，今年4月3日，京東金融注冊資本進行了一次變更，由32.08億元變更為25.74億元，注冊資本減少24%。

在普遍增大注資的背景下，這一并不尋常的舉動，似乎是京東金融變更京東數(shù)科，以希望通過提供數(shù)據(jù)和技術(shù)服務(wù)來降低運營成本的表現(xiàn)。

根據(jù)企查查的信息，京東金融目前的所屬行業(yè)還未發(fā)生變更。而“京東數(shù)科”的商標審核還需要9個月左右的時間。

從京東財報可以看出，2018年第二季度營銷費用從2017年第二季度的41億元至53億元；技術(shù)和內(nèi)容費用從2017年第二季度的15億元增加至28億元，但是占總費用僅為2.34%。而且，京東金融過高的流動性負債以及過大的融資需求，與一個真正的“技術(shù)公司”相比，還有很長一段距離。在收入方面，京東金融在2017年營收的103億元中，給金融機構(gòu)提供科技服務(wù)的收入“上億”，比重不到1%。

當然，最大的風險還來自于京東。

在對外融資的資料中，京東方面明確表示，其近年來倉儲庫存等多個項目陸續(xù)投建，公司債務(wù)規(guī)模保持逐年增長態(tài)勢。它的融資渠道主要為票據(jù)融資及京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。

而擺在京東面前的業(yè)績壓力，卻是不容忽視的，其股價近期持續(xù)走低。除了劉強東深陷涉嫌性侵的新聞外，京東本身的問題在于負債率過高，而增長速度卻有放緩趨勢。

從京東三季度數(shù)據(jù)可以看到，其主營商城業(yè)績低于外界預(yù)期，股價當日收盤下跌8.42%。而從GMV增速來看，其商城業(yè)務(wù)暫時告別高速增長階段，進入平穩(wěn)發(fā)展期。截止2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)為3.052億，低于上個季度的3.14億，環(huán)比下降800萬人。

如今，京東金融正式升級為京東數(shù)字科技（JDDigits）。

據(jù)京東金融CEO陳生強介紹，JDDigits將成為京東金融的母公司，旗下業(yè)務(wù)除了京東金融以外，還包括京東城市、京東農(nóng)牧、京東鉬媒、京東少東家等品牌。

在這次升級后，京東金融又有怎樣的歸宿呢？我們試目以待。