暑期檔即將鳴鑼開場(chǎng)。

華誼兄弟7月將率先上陣，接連推出兩部賣相不錯(cuò)的作品，一部是管虎執(zhí)導(dǎo)的《八佰》，另一部是《前任3》導(dǎo)演執(zhí)導(dǎo)的《偉大的愿望》，剛剛宣布提檔。

雖然利好消息當(dāng)前，這家國(guó)內(nèi)一線電影公司最近卻因緊張的財(cái)務(wù)情況引來監(jiān)管層的注意。

5月31日，深交所向華誼兄弟下發(fā)年報(bào)問詢函，涉及了商譽(yù)減值、預(yù)收款項(xiàng)回收、金融資產(chǎn)出售、股權(quán)投資等一系列問題，這已經(jīng)是今年上半年華誼收到的第二份問詢函。

深交所指出，華誼2018年貨幣資金余額為26.41億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 36.47 億元，短期應(yīng)付債券7億元，以此質(zhì)疑其償債能力。

根據(jù)2018年年報(bào)，截至去年底華誼的流動(dòng)負(fù)債超過72億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到36.47億。這當(dāng)中，經(jīng)過“拆東墻補(bǔ)西墻”的操作后，今年1月份到期的22億中期票據(jù)華誼已經(jīng)還清，另一筆7億元的短期債券也已歸還。

盡管如此，數(shù)娛夢(mèng)工廠結(jié)合其年報(bào)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，2019年內(nèi)華誼仍需要償還的債務(wù)或高達(dá)46億。結(jié)合“手頭現(xiàn)金+折價(jià)出讓股權(quán)+出售金融資產(chǎn)+應(yīng)收款項(xiàng)”等一系列操作后，華誼或許才能湊出足夠的資金償債。

然而，如果真的將手頭的現(xiàn)金和重要資產(chǎn)一并獻(xiàn)出，華誼未來如何發(fā)展可能會(huì)是更大的難題。畢竟，華誼連未來7部影片的票房收益已經(jīng)全部抵押給銀行了。

更不用說，從年報(bào)中的蛛絲馬跡也可以看出，馮小剛執(zhí)導(dǎo)的《手機(jī)2》基本已經(jīng)確定無緣大銀幕，而華誼今年手上的項(xiàng)目已然不多。

今年華誼還要償債46億

2019年，華誼最重要的任務(wù)就是還債。

1月份到期的22億元中期債券“16華誼MTN001”，是華誼拆東墻補(bǔ)西墻，質(zhì)押了多家公司股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、7部影片票房收益以及10家全資影管公司未來5年票房收入才補(bǔ)上的大窟窿，以影片票房做抵押物也是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。

而7億元的短期債券“18華誼兄弟CP001”，也是向阿里借了7個(gè)億才及時(shí)還上。

短期來看，似乎最迫在眉睫的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)過去。但數(shù)娛夢(mèng)工廠結(jié)合其年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，華誼今年內(nèi)需要還掉的債務(wù)還高達(dá)58億元。

根據(jù)華誼2018年的年報(bào)，其流動(dòng)負(fù)債高達(dá)72.57億元，這一數(shù)字是光線傳媒的6倍（12億元）。

其中最大的一筆當(dāng)屬一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債36.47億元，這里面包含了華誼已經(jīng)歸還的22億元中期債券，另外7億元的其他流動(dòng)負(fù)債，是華誼也已經(jīng)還掉的那筆短期債券。

除掉這兩筆共計(jì)29億元的債券，華誼的流動(dòng)負(fù)債還包括近2億的短期借款，9.25億的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，12億的預(yù)收款以及薪酬、稅費(fèi)等，共計(jì)43.57億元。

而在15.16億元的長(zhǎng)期借款中，有14.47億同樣是年內(nèi)到期。這兩大筆錢加起來，意味著華誼今年還有58億元債務(wù)需要償還。

需要注意的是，這其中包含了11.91億元的預(yù)收款，主要是華誼預(yù)先收取的影片投資款，雖然在會(huì)計(jì)上屬于負(fù)債的一種，但并非實(shí)際欠款。不過，即使扣除這12億元，華誼的短期債務(wù)也有46億元。

華誼要拿什么還錢？

對(duì)連3股16塊錢的股票也要質(zhì)押的華誼來說，這筆錢不算小數(shù)目。

目前，華誼的貨幣資金還有26.41億元，但其中的庫存現(xiàn)金只有157萬元，扣除2.4億被質(zhì)押的銀行存款，和2.47億被質(zhì)押的其他貨幣資金，華誼能夠動(dòng)用的賬上資金只有19億左右，這里面還包括了其他公司給到的12億預(yù)收款。

另外一部分可以用來還債的錢是別人欠華誼的錢——近13億元的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)以及4.67億元的其他應(yīng)收款，其中一年內(nèi)的應(yīng)收款及其他應(yīng)收款共計(jì)約13.6億元，但這一部分也遭到了深交所的質(zhì)疑。

在華誼4.67億的其他應(yīng)收款中，一年以內(nèi)賬齡的余額為4.49億元，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為1%，這一計(jì)提比例被深交所質(zhì)疑過低。

（上中下分別為華誼兄弟、光線傳媒、中國(guó)電影應(yīng)收賬款計(jì)提比例）

數(shù)娛夢(mèng)工廠對(duì)比了光線傳媒、北京文化以及中國(guó)電影之后發(fā)現(xiàn)，華誼一年內(nèi)以及1-2年內(nèi)賬齡的應(yīng)收款壞賬計(jì)提比例確實(shí)低于同行普遍水平。

從一年內(nèi)賬齡來看，光線的壞賬計(jì)提比例為3%，北京文化和中國(guó)電影皆為5%；從1-2年賬齡來看，光線、北京文化以及中影皆為10%，而華誼為5%。往后再看，其他公司的計(jì)提比例呈現(xiàn)階梯式增長(zhǎng)，但華誼的計(jì)提比例直接從5%跳至50%，3年以上的計(jì)提比例更是達(dá)到了100%。

可以看出，華誼對(duì)于長(zhǎng)期欠款的追債意識(shí)或者追債能力弱于同行，而對(duì)于1-2年短期欠款的追回似乎比同行樂觀不少。

有意思的是，馮小剛與鄭凱因?yàn)闃I(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)而需要向華誼分別償還6821萬元和1963萬元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，其中馮小剛的欠款已于今年4月收回，而鄭凱尚未還款。

去年預(yù)付款大幅增長(zhǎng)，《手機(jī)2》已被計(jì)提

問詢函中，華誼受到質(zhì)疑的另一點(diǎn)是16億元的預(yù)付款，主要是預(yù)付的制片款及尚未完工的影視劇項(xiàng)目。其中，一年以內(nèi)賬齡的余額為12.5億元，占比 77.81%。

深交所要求華誼列示預(yù)付賬款對(duì)應(yīng)的主要影視劇項(xiàng)目、項(xiàng)目開始時(shí)間、項(xiàng)目進(jìn)度；前五名預(yù)付賬款的具體情況，包括交易對(duì)象、交易內(nèi)容、金額、賬齡、未結(jié)算的原因等；一年以上的賬齡3.6億元是否無法收回等。

與2018年初相比，華誼報(bào)告期末的預(yù)付款增長(zhǎng)了76.39%，可以看出在過去動(dòng)蕩的一年，其對(duì)影視劇項(xiàng)目的投資力度反而加大了。相比之下，光線2018年的預(yù)付款僅為5.56億元，華誼在路上的錢幾乎是光線的3倍。

但大量的投資支出或許只是因?yàn)槿A誼的庫存影視劇已經(jīng)后繼乏力。截至2018年，其存貨為12.27億元，低于光線的15.47億元，更不用說在年報(bào)中華誼又計(jì)提了存貨跌價(jià)損失1.89 億元。

翻閱其年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，1.89億元的存貨跌價(jià)損失，主要來自于一筆1.68億元的庫存商品跌價(jià)計(jì)提。

這是哪部作品？在價(jià)值6億的前5名大存貨項(xiàng)目中，已經(jīng)完成拍攝的只有《手機(jī)2》和《八佰》，而后者已經(jīng)確定了要上映。因此，這筆1.68億元的存貨跌價(jià)計(jì)提，大概率正是針對(duì)《手機(jī)2》。

這意味著，這部去年引發(fā)了行業(yè)震蕩的作品很可能已經(jīng)無緣大銀幕。或者說，至少華誼已經(jīng)做好了最壞的打算。

今年下半年的片單也可以看出華誼的困境。

《八佰》是華誼主控的項(xiàng)目，但主要聯(lián)合出品方卻有光線的身影，《東北往事之二十年》則是光線作為主出品方的影片。雙方之間的深度合作以往并不算多見，或許可以進(jìn)一步體現(xiàn)出巨頭們?cè)谛袠I(yè)低谷期的抱團(tuán)取暖。

今年上半年，華誼的影片只有一部泰國(guó)的引進(jìn)片《把哥哥退貨可以嗎？》，票房?jī)H收175萬元，目前來看下半年的種子選手也只有《八佰》以及《偉大的愿望》。但《八佰》以及《偉大的愿望》的票房收益很可能已經(jīng)被華誼抵押，對(duì)于今年未還的債務(wù)似乎難以有幫助。

或許是由于電影片單薄弱，華誼去年開始加大了對(duì)電視劇和網(wǎng)劇的覆蓋，年報(bào)中披露的相關(guān)項(xiàng)目多達(dá)37個(gè)，綜藝節(jié)目也有兩個(gè)，分別是《年味有FUN》第三季以及《創(chuàng)造營(yíng)2019》。

華誼的品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂也不好過。2018年，該板塊營(yíng)收1.5億元，較上年同期下降42.15%。這還是在去年下半年接連開業(yè)兩家電影小鎮(zhèn)（蘇州和長(zhǎng)沙）的情況下。

而華誼兄弟副總經(jīng)理、實(shí)景娛樂事業(yè)部總經(jīng)理秦開宇已經(jīng)離職。華誼的實(shí)景娛樂將何去何從，還需要繼續(xù)觀察。

英雄互娛股權(quán)折價(jià)換10億，可賣金融資產(chǎn)不多

除此之外，涉及到投資變現(xiàn)可能的可供出售金融資產(chǎn)以及長(zhǎng)期股權(quán)投資，同樣可以是華誼還債的資金來源。其中，可供出售金融資產(chǎn)為 21.32 億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資余額為51.08億元。

深交所對(duì)于這兩部分資產(chǎn)均提出了質(zhì)疑。

在可供出售的金融資產(chǎn)中，華誼對(duì)北京魔鏡未來科技有限公司、北京微影時(shí)代科技有限公司共計(jì)提1.41億元減值。至于長(zhǎng)期股權(quán)投資方面，包括Brothers International LLC以及北京劇角映畫文化傳媒股份有限公司等公司連續(xù)虧損，也讓深交所質(zhì)疑其減值計(jì)提是否充分。

事實(shí)上，股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為華誼最近兩年融資的主要手段。今年4月份，華誼將持有的英雄互娛20.17%股份的股權(quán)收益權(quán)作價(jià)10億元轉(zhuǎn)讓給中泰信托，轉(zhuǎn)讓期限為自支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起一年，在轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)華誼回購上述英雄互娛股份的股權(quán)收益權(quán)。

簡(jiǎn)單來說，這相當(dāng)于華誼把英雄互娛20.17%股份典當(dāng)給中泰信托以獲得10億元的流動(dòng)資金，一年后再出手回購。目的自然是增大現(xiàn)金流，保住資金鏈。

按照英雄互娛最新市值102億元來算，此部分股權(quán)價(jià)值約為20億元，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格相當(dāng)于打了對(duì)折。一位分析人士向數(shù)娛夢(mèng)工廠表示，這個(gè)質(zhì)押率對(duì)于新三板股票有點(diǎn)高得不可思議，更像是短期看在王中軍兄弟回購的基礎(chǔ)上做出的交易。

總體來看，華誼兄弟賬上資金19億，一年內(nèi)到期的應(yīng)收款和其他應(yīng)收款13.6億，加上通過英雄互娛股權(quán)周轉(zhuǎn)拿到的10億元，共計(jì)42.6億。

如果可供出售21億的金融資產(chǎn)也算上，或許華誼能解決今年的資金鏈危機(jī)，但真要全套操作下來基本又相當(dāng)于一場(chǎng)砸鍋賣鐵。

況且，不少資產(chǎn)華誼未必想賣。畢竟，英雄互娛已經(jīng)是華誼手中為數(shù)不多的王牌了。

【來源： 數(shù)娛夢(mèng)工廠             作者：郭雅瓊】