來源：芯東西
繼音頻芯片廠商恒玄科技成功上市后，又一音頻芯片廠商向科創板發起沖刺。昨日，中科藍訊的科創板 IPO 申請獲得受理。
與恒玄科技相同，中科藍訊亦屬于國產音頻 SoC 芯片領域的頭部玩家，兩家公司的營收量級較為接近。2020 年，恒玄科技營收為 10.61 億元，中科藍訊營收為 9.27 億元。
那么，相比恒玄科技，中科藍訊有哪些競爭力？又有什么差異化的市場打法？
芯東西梳理中科藍訊招股書發現，兩家公司有兩大不同點。
一方面，不同于恒玄科技采用市面主流的 Arm 芯片架構，中科藍訊基于 RISC-V 架構研發產品；另一方面，在 TWS（真無線立體聲）藍牙耳機芯片市場，不同于恒玄科技主要服務于品牌客戶，位于深圳市華強北的中科藍訊主要服務于白牌市場客戶。
相對于華米 OV 等國內知名音頻產品廠商，白牌指的是一些廠商生產的非知名品牌產品或非自有品牌產品，以滿足價格敏感型消費者的需求。
參考我愛音頻網的相關拆解報道，奇虎 360、夏新等品牌的 TWS 產品均采用了中科藍訊的芯片解決方案，其中一些產品設計上，酷似蘋果 AirPods 系列；中科藍訊的芯片方案降低了 TWS 耳機的進入門檻，讓不少品牌得以分一杯羹。
▲ 360 PopBuds SE 真無線耳機的主控芯片采用中科藍訊解決方案（圖源：我愛音頻網）
市場研究機構中泰證券曾在一份研報中指出，未來 TWS 耳機市場將呈現橄欖球型分布，中高端品牌有望成為市場主力，而中科藍訊所面向的非知名品牌市場或將萎縮。
這一背景下，中科藍訊沖刺 " 科創板音頻芯片第二股 " 的底牌還有哪些？
一、主營四類產品：自研 RISC-V 內核，發力 40/55nm 制程
根據招股書，中科藍訊采用無晶圓廠（Fabless）的經營模式，針對不同市場分別推出 TWS 藍牙耳機芯片、非 TWS 藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片和其他芯片四類產品，并在每類產品下細分出 18 個產品系列。
其中，TWS 藍牙耳機芯片產品系列最多，共有 6 大系列，
中科藍訊 TWS 藍牙耳機芯片中，兩大系列采用 40nm 制程工藝進行加工制造。其余 16 大產品系列均采用 55nm 制程工藝進行加工制造。
根據招股書，中科藍訊的晶圓代工服務供應商主要為中芯國際，封測服務供應商主要為華天科技、甬矽電子、星科金朋半導體等。其中，報告期內，中科藍訊對中芯國際的采購金額超過當期采購總額的 50%。
▲中科藍訊產品系列情況
招股書寫到，自成立起，中科藍訊即采用 RISC-V 指令集架構作為技術開發路線，配合開源實時操作系統 RT-Thread，自主開發出高性能 CPU 內核和 DSP 指令，實現各種音頻算法。
目前，在開源的藍牙協議?；A上，中科藍訊通過深度優化研發出了具備自主知識產權的藍牙連接技術，并據此自主設計開發出藍牙雙模基帶和射頻、FM 接受發射基帶和射頻、音頻 CODEC、電源管理系統、接口電路等多個功能模塊。
截止招股書簽署日，中科藍訊擁有 48 項專利權，其中發明專利 6 項、實用新型專利 42 項，擁有計算機軟件著作權 13 項，集成電路布圖設計 59 項。
二、2020 年起滲透中高端市場，營收增長近 3 億
中科藍訊采用 " 經銷為主、直銷為輔 " 的銷售模式，公司產品主要通過經銷商銷售給部分白牌廠商，經加工組裝后，通過天貓、京東及跨境電商平臺等渠道進行銷售。
2020 年公司前五大客戶均為深圳企業，分別為中芯龍半導體和秦龍芯科技、華勝杰科技、中尚智能科技和彧晟實業、萬唯科科技和南科芯微、東之芯科技。
2018、2019、2020 年，中科藍訊的營收及毛利潤逐年攀升，營收分別為 0.84 億元、6.46 億元、9.27 億元，毛利潤分別為 0.15 億元、1.85 億元、2.47 億元。
營收增長背后，TWS 藍牙耳機芯片日漸成為中科藍訊重要的營收增長引擎。2018 年該業務營收占比 6.89%，到 2020 年已攀升至 47.42%；營收額亦從 2018 年的約 580 萬元攀升至 2020 年的約 4.39 億元。
毛利率方面，中科藍訊 TWS 藍牙耳機芯片的毛利率較高，2020 年為 32.34%，相比非 TWS 藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片高出約 10%。
▲左 -2018～2020 年中科藍訊營收及毛利潤；右 -2018～2020 年中科藍訊主營業務營收占比
招股書中寫道，2020 年起，公司在鞏固現有白牌市場份額的基礎上，進一步加大知名品牌客戶的擴展力度，目前已進入傳音、飛利浦、聯想、鐵三角、創維、紐山水、惠威、摩托羅拉、夏新、Aukey、網易、唱吧、360、愛奇藝、QCY、天貓精靈等知名音頻廠商供應體系。
據悉，2020 年中科藍訊推出了 " 藍訊訊龍 " 系列高端藍牙芯片。未來，中科藍訊計劃打造以 " 知名手機品牌 專業音頻廠商 電商及互聯網客戶 " 為核心客戶的更完整的品牌和市場布局。
根據招股書，中科藍訊與恒玄科技、博通集成、炬芯科技等企業屬于同行業可比公司。2020 年，同行業可比攻略毛利率均值為 31.85%，相比之下中科藍訊毛利率為 26.68%。
▲中科藍訊與同行業可比公司毛利率對比
三、2020 年 10 月深創投突擊入股
中科藍訊成立于 2016 年，目前前十大股東為黃志強、珠海藍訊管理、珠海藍訊科技、創元世紀、元禾璞華、璞華遠創、中金浦成、南山紅土、紅杉瀚辰、上海聚源。
中科藍訊股權結構如下：
中科藍訊前十大股東如下：
其中，中科藍訊第一大股東黃志強亦是公司創始人和實際控制人，有多年從業經歷，曾歷任福建省閩星電子二廠廠長、深圳環勝電子集團總經理、深圳新宇電子廠廠長等職。
2020 年 10 月，中科藍訊通過股份轉讓和增資的方式引入新股東，并在本次增資中引入深創投作為股東。目前，深創投持有中科藍訊 691477 股，持股比例為 0.77%。
結語：耳機智能化風口下，國產音頻玩家迎來機遇
繼恒玄科技成功登陸科創板，并創下 2021 年第一季度凈利增長 4700% 的業績后，國產音頻 SoC 廠商中科藍訊亦邁上了科創板上市之路。
這從一定程度上反映了，在由全球頭部消費電子廠商掀起的耳機智能化變革之中，有越來越多的國產化玩家正在抓住發展機會、努力占據市場份額。
但另一方面，中科藍訊等玩家還需面對向中高端市場進軍、培育可持續的營收引擎等各方面挑戰。
