來(lái)源：芯東西

繼音頻芯片廠商恒玄科技成功上市后，又一音頻芯片廠商向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。昨日，中科藍(lán)訊的科創(chuàng)板 IPO 申請(qǐng)獲得受理。

與恒玄科技相同，中科藍(lán)訊亦屬于國(guó)產(chǎn)音頻 SoC 芯片領(lǐng)域的頭部玩家，兩家公司的營(yíng)收量級(jí)較為接近。2020 年，恒玄科技營(yíng)收為 10.61 億元，中科藍(lán)訊營(yíng)收為 9.27 億元。

那么，相比恒玄科技，中科藍(lán)訊有哪些競(jìng)爭(zhēng)力？又有什么差異化的市場(chǎng)打法？

芯東西梳理中科藍(lán)訊招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，兩家公司有兩大不同點(diǎn)。

一方面，不同于恒玄科技采用市面主流的 Arm 芯片架構(gòu)，中科藍(lán)訊基于 RISC-V 架構(gòu)研發(fā)產(chǎn)品；另一方面，在 TWS（真無(wú)線立體聲）藍(lán)牙耳機(jī)芯片市場(chǎng)，不同于恒玄科技主要服務(wù)于品牌客戶，位于深圳市華強(qiáng)北的中科藍(lán)訊主要服務(wù)于白牌市場(chǎng)客戶。

相對(duì)于華米 OV 等國(guó)內(nèi)知名音頻產(chǎn)品廠商，白牌指的是一些廠商生產(chǎn)的非知名品牌產(chǎn)品或非自有品牌產(chǎn)品，以滿足價(jià)格敏感型消費(fèi)者的需求。

參考我愛(ài)音頻網(wǎng)的相關(guān)拆解報(bào)道，奇虎 360、夏新等品牌的 TWS 產(chǎn)品均采用了中科藍(lán)訊的芯片解決方案，其中一些產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，酷似蘋(píng)果 AirPods 系列；中科藍(lán)訊的芯片方案降低了 TWS 耳機(jī)的進(jìn)入門(mén)檻，讓不少品牌得以分一杯羹。

▲ 360 PopBuds SE 真無(wú)線耳機(jī)的主控芯片采用中科藍(lán)訊解決方案（圖源：我愛(ài)音頻網(wǎng)）

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)中泰證券曾在一份研報(bào)中指出，未來(lái) TWS 耳機(jī)市場(chǎng)將呈現(xiàn)橄欖球型分布，中高端品牌有望成為市場(chǎng)主力，而中科藍(lán)訊所面向的非知名品牌市場(chǎng)或?qū)⑽s。

這一背景下，中科藍(lán)訊沖刺 " 科創(chuàng)板音頻芯片第二股 " 的底牌還有哪些？

一、主營(yíng)四類(lèi)產(chǎn)品：自研 RISC-V 內(nèi)核，發(fā)力 40/55nm 制程

根據(jù)招股書(shū)，中科藍(lán)訊采用無(wú)晶圓廠（Fabless）的經(jīng)營(yíng)模式，針對(duì)不同市場(chǎng)分別推出 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片、非 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片和其他芯片四類(lèi)產(chǎn)品，并在每類(lèi)產(chǎn)品下細(xì)分出 18 個(gè)產(chǎn)品系列。

其中，TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片產(chǎn)品系列最多，共有 6 大系列，

中科藍(lán)訊 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片中，兩大系列采用 40nm 制程工藝進(jìn)行加工制造。其余 16 大產(chǎn)品系列均采用 55nm 制程工藝進(jìn)行加工制造。

根據(jù)招股書(shū)，中科藍(lán)訊的晶圓代工服務(wù)供應(yīng)商主要為中芯國(guó)際，封測(cè)服務(wù)供應(yīng)商主要為華天科技、甬矽電子、星科金朋半導(dǎo)體等。其中，報(bào)告期內(nèi)，中科藍(lán)訊對(duì)中芯國(guó)際的采購(gòu)金額超過(guò)當(dāng)期采購(gòu)總額的 50%。

▲中科藍(lán)訊產(chǎn)品系列情況

招股書(shū)寫(xiě)到，自成立起，中科藍(lán)訊即采用 RISC-V 指令集架構(gòu)作為技術(shù)開(kāi)發(fā)路線，配合開(kāi)源實(shí)時(shí)操作系統(tǒng) RT-Thread，自主開(kāi)發(fā)出高性能 CPU 內(nèi)核和 DSP 指令，實(shí)現(xiàn)各種音頻算法。

目前，在開(kāi)源的藍(lán)牙協(xié)議?；A(chǔ)上，中科藍(lán)訊通過(guò)深度優(yōu)化研發(fā)出了具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藍(lán)牙連接技術(shù)，并據(jù)此自主設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出藍(lán)牙雙?；鶐Ш蜕漕l、FM 接受發(fā)射基帶和射頻、音頻 CODEC、電源管理系統(tǒng)、接口電路等多個(gè)功能模塊。

截止招股書(shū)簽署日，中科藍(lán)訊擁有 48 項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)，其中發(fā)明專(zhuān)利 6 項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利 42 項(xiàng)，擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán) 13 項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì) 59 項(xiàng)。

二、2020 年起滲透中高端市場(chǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)近 3 億

中科藍(lán)訊采用 " 經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔 " 的銷(xiāo)售模式，公司產(chǎn)品主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售給部分白牌廠商，經(jīng)加工組裝后，通過(guò)天貓、京東及跨境電商平臺(tái)等渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。

2020 年公司前五大客戶均為深圳企業(yè)，分別為中芯龍半導(dǎo)體和秦龍芯科技、華勝杰科技、中尚智能科技和彧晟實(shí)業(yè)、萬(wàn)唯科科技和南科芯微、東之芯科技。

2018、2019、2020 年，中科藍(lán)訊的營(yíng)收及毛利潤(rùn)逐年攀升，營(yíng)收分別為 0.84 億元、6.46 億元、9.27 億元，毛利潤(rùn)分別為 0.15 億元、1.85 億元、2.47 億元。

營(yíng)收增長(zhǎng)背后，TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片日漸成為中科藍(lán)訊重要的營(yíng)收增長(zhǎng)引擎。2018 年該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比 6.89%，到 2020 年已攀升至 47.42%；營(yíng)收額亦從 2018 年的約 580 萬(wàn)元攀升至 2020 年的約 4.39 億元。

毛利率方面，中科藍(lán)訊 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片的毛利率較高，2020 年為 32.34%，相比非 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片高出約 10%。

▲左 -2018～2020 年中科藍(lán)訊營(yíng)收及毛利潤(rùn)；右 -2018～2020 年中科藍(lán)訊主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

招股書(shū)中寫(xiě)道，2020 年起，公司在鞏固現(xiàn)有白牌市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大知名品牌客戶的擴(kuò)展力度，目前已進(jìn)入傳音、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、紐山水、惠威、摩托羅拉、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、360、愛(ài)奇藝、QCY、天貓精靈等知名音頻廠商供應(yīng)體系。

據(jù)悉，2020 年中科藍(lán)訊推出了 " 藍(lán)訊訊龍 " 系列高端藍(lán)牙芯片。未來(lái)，中科藍(lán)訊計(jì)劃打造以 " 知名手機(jī)品牌 專(zhuān)業(yè)音頻廠商 電商及互聯(lián)網(wǎng)客戶 " 為核心客戶的更完整的品牌和市場(chǎng)布局。

根據(jù)招股書(shū)，中科藍(lán)訊與恒玄科技、博通集成、炬芯科技等企業(yè)屬于同行業(yè)可比公司。2020 年，同行業(yè)可比攻略毛利率均值為 31.85%，相比之下中科藍(lán)訊毛利率為 26.68%。

▲中科藍(lán)訊與同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比

三、2020 年 10 月深創(chuàng)投突擊入股

中科藍(lán)訊成立于 2016 年，目前前十大股東為黃志強(qiáng)、珠海藍(lán)訊管理、珠海藍(lán)訊科技、創(chuàng)元世紀(jì)、元禾璞華、璞華遠(yuǎn)創(chuàng)、中金浦成、南山紅土、紅杉瀚辰、上海聚源。

中科藍(lán)訊股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

中科藍(lán)訊前十大股東如下：

其中，中科藍(lán)訊第一大股東黃志強(qiáng)亦是公司創(chuàng)始人和實(shí)際控制人，有多年從業(yè)經(jīng)歷，曾歷任福建省閩星電子二廠廠長(zhǎng)、深圳環(huán)勝電子集團(tuán)總經(jīng)理、深圳新宇電子廠廠長(zhǎng)等職。

2020 年 10 月，中科藍(lán)訊通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓和增資的方式引入新股東，并在本次增資中引入深創(chuàng)投作為股東。目前，深創(chuàng)投持有中科藍(lán)訊 691477 股，持股比例為 0.77%。

結(jié)語(yǔ)：耳機(jī)智能化風(fēng)口下，國(guó)產(chǎn)音頻玩家迎來(lái)機(jī)遇

繼恒玄科技成功登陸科創(chuàng)板，并創(chuàng)下 2021 年第一季度凈利增長(zhǎng) 4700% 的業(yè)績(jī)后，國(guó)產(chǎn)音頻 SoC 廠商中科藍(lán)訊亦邁上了科創(chuàng)板上市之路。

這從一定程度上反映了，在由全球頭部消費(fèi)電子廠商掀起的耳機(jī)智能化變革之中，有越來(lái)越多的國(guó)產(chǎn)化玩家正在抓住發(fā)展機(jī)會(huì)、努力占據(jù)市場(chǎng)份額。

但另一方面，中科藍(lán)訊等玩家還需面對(duì)向中高端市場(chǎng)進(jìn)軍、培育可持續(xù)的營(yíng)收引擎等各方面挑戰(zhàn)。