據(jù)伯虎財(cái)經(jīng)的不完全統(tǒng)計(jì)，今年 3 月以來(lái)，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)是第 5 次被傳出要上市了。

字節(jié)跳動(dòng)對(duì)傳聞的回應(yīng)，從 " 公司暫不具備上市條件，目前無(wú)上市計(jì)劃 "，變成了 " 張一鳴已決定無(wú)限期擱置 IPO 計(jì)劃 "。

媒體對(duì)其上市動(dòng)態(tài)的密切關(guān)注緣于它的體量——據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，字節(jié)跳動(dòng) 2020 年廣告收入 1831 億元，平均每天都可以通過(guò)賣廣告賺 5 億元，僅次于阿里巴巴。

而擺在張一鳴前面的選擇題，不是上還是不上，只是時(shí)機(jī)問(wèn)題。

對(duì)于一個(gè)精神上追求 " 延遲滿足感 " 的人來(lái)說(shuō)，耐心有得是。

01、上市這件小事，誰(shuí)會(huì)比較在意

互聯(lián)網(wǎng)的造富神話中，字節(jié)跳動(dòng)是值得期待的一個(gè)。

根據(jù) 2020 年 3 月的最后這一輪融資來(lái)計(jì)算，字節(jié)跳動(dòng)估值已經(jīng)超過(guò)千億美金。與 2016 年相比，翻了十倍。

可以想見(jiàn)，從投資機(jī)構(gòu)、管理層、到期權(quán)員工，不少人會(huì)因其上市而成為千萬(wàn)富翁。

（融資歷程，圖源：天眼查）

據(jù)天眼查 APP 顯示，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)融資八輪。在諸多投資者中，早期天使輪進(jìn)入的三人運(yùn)氣都不錯(cuò)。

劉峻是今日頭條（2018 年，公司才更名為字節(jié)跳動(dòng)）的第一個(gè)天使投資人。就在中關(guān)村的 " 醉愛(ài) " 飯館，他和張一鳴聊到如何把社交網(wǎng)絡(luò)中的好內(nèi)容通過(guò)技術(shù)篩選出來(lái)，做成個(gè)性化閱讀。06 年劉峻本人曾被奇虎 360 挖過(guò)去做社區(qū)搜索技術(shù)，遺憾在 PC 端沒(méi)有做成。后來(lái)碰到張一鳴，一拍即合。

在同一家飯館，劉峻還約過(guò)王興和王小川，可惜都沒(méi)投成。

以太資本的創(chuàng)始人周子敬單純看人。" 就覺(jué)得張一鳴這個(gè)人一定能成，于是借了 80 萬(wàn)投資他。"

搞笑的是，周子敬后來(lái)說(shuō)，" 跟著今日頭條，我才知道原來(lái)一個(gè)公司正確的成長(zhǎng)路徑是這樣的。"

還有曹毅，在成立源碼資本之后投資的第一個(gè)項(xiàng)目便是今日頭條。據(jù)公開(kāi)金額是 500 萬(wàn)美元，在天使輪下這么大的重注，可謂果敢了。曹毅說(shuō)，" 這種級(jí)別的公司很稀缺，我一定會(huì)全力以赴的投，有多少份額就拿多少份額，能投多少就投多少。"

張一鳴在某次年會(huì)上還分享了另一個(gè)早期投資人黃共宇，只是來(lái)北京旅游的美國(guó)創(chuàng)業(yè)者，偶然參觀了一下公司，聊了產(chǎn)品技術(shù)，當(dāng)下就說(shuō)這團(tuán)隊(duì) " 很硅谷 "，能不能投資一下。

此外，SIG 海納亞洲王瓊連投 A 輪、A+ 輪，據(jù)說(shuō)已是頭條最大的機(jī)構(gòu)股東。

這一批人和機(jī)構(gòu)，保守估計(jì)，等到字節(jié)跳動(dòng)上市后退出，回報(bào)率都在 2000 倍以上。只有周鴻祎和新浪早早下車了，遺憾錯(cuò)失。

除了投資人之外，管理層與員工的期權(quán)也等著上市變現(xiàn)。

（核心團(tuán)隊(duì)，圖源：天眼查）

今日頭條創(chuàng)立沒(méi)多久，就通過(guò)并購(gòu)的方式吸納了不少英才。

陳林來(lái)自一個(gè)做漂流瓶和天氣應(yīng)用的小團(tuán)隊(duì)，被并購(gòu)后，陳林進(jìn)入今日頭條，后負(fù)責(zé)字節(jié)跳動(dòng)教育和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

字節(jié)跳動(dòng)中國(guó)區(qū) CEO 張楠，曾是圖片分享交流社區(qū)圖吧的創(chuàng)始人。被并購(gòu)后，張楠進(jìn)入今日頭條負(fù)責(zé)內(nèi)涵段子，隨后又帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)整合誕生了抖音并帶領(lǐng)其飛速增長(zhǎng)。

字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略和投資的負(fù)責(zé)人朱駿，曾是 TikTok 前身 musical.ly 的創(chuàng)始人。2017 年被張一鳴以 10 億美元收購(gòu)后，musical.ly 朱駿和另一位創(chuàng)始人陽(yáng)陸育均進(jìn)入了字節(jié)跳動(dòng)。

以收購(gòu)代替招聘，一度成為張一鳴的挖才方法，收購(gòu)前都會(huì)問(wèn)一句 " 你愿意加入字節(jié)跳動(dòng)嗎 "，如今這些人大部分也都擔(dān)當(dāng)大將。

員工也是上市紅利可期的。就在今年 5 月份，字節(jié)跳動(dòng)還啟動(dòng)了一項(xiàng)針對(duì)在職和前任員工的股票回購(gòu)計(jì)劃。在職員工股權(quán)稅前回購(gòu)價(jià)格達(dá) 826.35 元 / 股，離職員工則為 661.08 元 / 股。一旦上市，員工們也能發(fā)筆小財(cái)了。

02、張一鳴的 " 延遲滿足感 "？

市值上去了，上市是眾望所歸，各方利益需要平衡，可張一鳴還在 " 拉鋸 "。

時(shí)鐘撥回到 2013 年，今日頭條成立不到一年時(shí)，某巨頭給張一鳴發(fā)了一個(gè)投資 offer，很誘人，令他糾結(jié)了整整一個(gè)星期，最后的選擇是拒絕。

" 這是個(gè)興奮劑，在自己內(nèi)功未成之前，會(huì)導(dǎo)致內(nèi)生力量受到遏制。" 張一鳴擔(dān)心，接受巨頭幫助，會(huì)被迫站隊(duì)，使得自己的想法不再自由奔放。

同樣的事情在 2016 上演，傳言馬化騰也要收編今日頭條。

" 我創(chuàng)立公司，才不想成為騰訊高管，這樣多沒(méi)意思。" 也許就是那時(shí)候開(kāi)始，張一鳴喜歡用延遲滿足感來(lái)解釋選擇——有人來(lái)收購(gòu)，好處是明顯的，壞處是隱藏的，很多人容易高估好處，低估壞處，這是典型的延遲滿足感不夠的體現(xiàn)，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)信心不足。

有了對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值有堅(jiān)定的判斷，那么，當(dāng)下的誘惑不值一提。

" 不要只想著做春播秋收的事。" 張一鳴說(shuō)。

如果一定要給字節(jié)跳動(dòng) IPO 延遲謎團(tuán)尋找一個(gè)內(nèi)在動(dòng)因，張一鳴始終強(qiáng)調(diào)的延遲滿足感或許算一個(gè)：如果一件事情你覺(jué)得很好，你不妨再往后 delay 一下。

天使投資人劉峻評(píng)價(jià)張一鳴有兩個(gè)特點(diǎn)：敢做夢(mèng)，格局大。

今年 5 月提出辭去 CEO 之后，他就計(jì)劃放下日常管理工作，聚焦遠(yuǎn)景戰(zhàn)略、企業(yè)文化、社會(huì)責(zé)任等長(zhǎng)期重要的事情，以十年為期，為公司創(chuàng)造更多可能。

對(duì)張一鳴來(lái)說(shuō)，比起上市敲鐘，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更為重要。

根據(jù)公開(kāi)資料，2020 年抖音母公司字節(jié)跳動(dòng)營(yíng)業(yè)收入大約為 2400 億元，凈利潤(rùn)約為 450 億元。" 不差錢 "，是字節(jié)跳動(dòng)不急于上市的一大主因。比起著急上市融資結(jié)果破發(fā)的快手，張一鳴有足夠的資本泰然處之。

03、全球化野心受阻

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，目前幾大業(yè)務(wù)頭條、抖音都處于發(fā)展期，抓緊時(shí)機(jī)擴(kuò)張，提升市場(chǎng)占有率，是為上市贏得更高估值的辦法。

野心之外，事情還有另一面。

當(dāng)下，可能確實(shí)不是上市最佳時(shí)機(jī)。

在張一鳴的藍(lán)圖中，字節(jié)跳動(dòng)是 "born to be global"（伯虎譯：為全球化而生）。

2019 年，張一鳴與清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院院長(zhǎng)錢穎一的公開(kāi)對(duì)話中說(shuō)：互聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)互通的，將來(lái)一定是全球競(jìng)爭(zhēng)。如果你不能做到全球配置，那你就不能運(yùn)用全球的規(guī)模效益，包括市場(chǎng)、組織、人力資源等。

也正因這一理念，字節(jié)跳動(dòng)很早就開(kāi)啟海外業(yè)務(wù)的布局，并且成績(jī)顯著。從 2015 年開(kāi)始，先后推出海外版今日頭條 TopBuzz，投資印度新聞應(yīng)用 Dailyhunt，收購(gòu) Musical.ly 并入抖音海外版 Tiktok。

據(jù) Sensor Tower 商店情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021 年 7 月抖音及其海外版 TikTok 以超過(guò) 6300 萬(wàn)下載量，蟬聯(lián)全球移動(dòng)應(yīng)用（非游戲）下載榜冠軍。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

但是自 2019 年以來(lái)，受到國(guó)際環(huán)境影響，字節(jié)跳動(dòng)不得不將國(guó)際業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)忍痛剝離——經(jīng)歷了解散國(guó)內(nèi)的海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、雇傭外籍高管、重新理順投資者關(guān)系等動(dòng)作，字節(jié)跳動(dòng)據(jù)說(shuō)還在代碼層面自建了一層防火墻，禁止中國(guó)內(nèi)部員工訪問(wèn)海外產(chǎn)品代碼。

全球化的夢(mèng)想受阻之外，張一鳴的焦慮還有很多。

賴以發(fā)家的 " 算法 "，貌似并不能幫助它在游戲這些需要時(shí)間沉淀的領(lǐng)域獲得成功。雖早期以大中臺(tái)模式有抖音跑出來(lái)，但后續(xù)多元化業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)在不斷降低。

甚至有人評(píng)論，字節(jié)跳動(dòng)不過(guò)是在 " 吃老本 "，新業(yè)務(wù)發(fā)展極不均衡。

一句戳心窩子的話是：除了利潤(rùn)之外，它有成為偉大公司的可能嗎？

來(lái)源：伯虎財(cái)經(jīng)