來源：中訪網(wǎng)財經(jīng)

雷軍曾在發(fā)布會上說過：" 我再也不用關(guān)心股價了，那些股票軟件對于我來說也沒用了，炒股軟件統(tǒng)統(tǒng)刪掉 "。

相隔不到一年時間，也不知道雷總有沒有把軟件下載回來。小米集團股價高位至今跌幅超過 60%，再次跌破發(fā)行價。

盡管小米公司已經(jīng)拋出百億回購計劃，但對于市場來說，邏輯崩塌后哪怕你多買幾百億也是于事無補，格力就是血淋淋的例子。

小米自三季度財報后，手機業(yè)務(wù)基本盤就已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，營收增速放緩，國內(nèi)市占率及全球排名均在下滑，凈利潤也在下滑。當(dāng)然，資本市場最擔(dān)憂的依然是小米多元化的不確定性。

手機基本盤不穩(wěn)

對于小米來說，手機硬件雖然不是很賺錢，但互聯(lián)網(wǎng)是建立在手機銷量基礎(chǔ)上的，只有手機存量用戶越來越多，廣告及游戲等互聯(lián)網(wǎng)收入才會越高。

小米的商業(yè)模式其實也是平臺思維，以手機為移動端平臺積累用戶，然后通過互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)。

手機的銷量直接影響小米未來的估值，同時手機業(yè)務(wù)在小米收入結(jié)構(gòu)中的占比也超過 65%，是小米的基本盤，也是現(xiàn)金流的主要來源。

手機行業(yè)一直競爭都比較激烈，從諾基亞、三星和摩托羅拉時代，到蘋果扳倒諾基亞后的群雄爭霸時代，手機行業(yè) 2012 年之后的新增量，主要來自科技革命，技術(shù)升級。

2016 年，國內(nèi)手機銷量達到巔峰時期，當(dāng)時市場主流的拍照像素是 1200 萬，最強的處理器是 16 納米。

時至今日，整個手機行業(yè)的處理器芯片已經(jīng)升級到 5 納米，接下來有可能 3 納米，而像素也到了 1 億像素，技術(shù)性的升級已瀕臨天花板。

手機行業(yè)想要做出差異化的產(chǎn)品本身就很難，蘋果芯片自研，安卓手機基本都是高通芯片，說白了大家都是干組裝的，無非就是誰的營銷干的好。

小米在上一波群雄爭霸的激戰(zhàn)中是大贏家，發(fā)展策略簡單粗暴，就是不斷地堆料不斷地降價，同樣的配置小米價格更低。

但是增量的時代已經(jīng)結(jié)束了，手機的下半場一定是從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是小米一直想走高端路線的直接原因。

在整個手機銷量下滑的大環(huán)境下，想要做增量，唯一的路徑就是蠶食競爭對手的份額，" 菊廠 " 的下滑給了小米一次高端升級的機會，而小米并沒有做出太好的成績。

我覺得這不是小米的管理層有問題，而是小米品牌誕生之初的定位，就已經(jīng)決定了無緣高端。

時至今日，小米手機雖然貢獻了 65% 的收入，但只有 8% 的互聯(lián)網(wǎng)收入?yún)s貢獻了小米超過一半的利潤，所以小米最賺錢的其實是廣告。

在高端之路受阻的情況下，小米亟須找到手機增量的突破口，一是國際化；二是本土市場下沉。

過去一年，小米瘋狂開店，就是沖著線下 OV 和榮耀的下沉市場，但依然無法改變國內(nèi)份額下滑的事實。

榮耀手機僅用了半年時間，就回到全國份額第二的位置，可見榮耀在下沉市場的口碑護城河是足夠?qū)挼摹?/p>

小米問題出在哪？

依然還是性價比的定位，因為小米一直走的是中低端路線，對于下游經(jīng)銷商來說，這種定位很難賺錢，渠道里沒利潤，渠道網(wǎng)就無法建立起來。

OV 和榮耀不同，OV 在下沉市場有上百萬家店鋪，而且高端定位可以媲美蘋果，雖然聽起來有點扯淡，但下沉市場用戶就是覺得 OV 和榮耀比較牛逼。

物聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)困難

物聯(lián)網(wǎng)收入在小米營收結(jié)構(gòu)中占比高達 24%，是小米第二大收入，也是支撐高估值的板塊之一。

人工智能物聯(lián)網(wǎng)未來的想象力足夠大，因為物聯(lián)網(wǎng)可能會誕生新的應(yīng)用場景，比如帶屏幕的音箱，比如汽車等。

小米的物聯(lián)網(wǎng)收入主要包括筆記本、電視、空調(diào)、小米手環(huán)等，收入增速保持兩位數(shù)，但遺憾的是硬件端不怎么賺錢。因為小米在硬件端基本都是性價比路線，每殺入一個行業(yè)，就是血戰(zhàn)到底的價格。

而空調(diào)、冰箱、手環(huán)這些，其實很難在互聯(lián)網(wǎng)端產(chǎn)生收入，即便是帶屏幕的小愛同學(xué)也很難成為應(yīng)用的新場景。

不僅如此，在家電領(lǐng)域，消費者對價格的敏感度并不高，反而會因購買頻次低，更換成本高的緣故，選擇質(zhì)量更有保障的品牌。

所以，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，過度的強調(diào)用戶、鏈接數(shù)據(jù)，其實沒太大意義，因為衍生收入太難了。

造車的不二之選

對于小米來說，造車是真的沒得選，手機行業(yè)已經(jīng)基本飽和，即便是 5G 時代也并沒有帶來增量換機潮，存量市場里高端化又比較艱難，小米只能另辟蹊徑，造車。

相比造芯片打造差異化的手機產(chǎn)品來說，造車反而更容易一些，特斯拉的國產(chǎn)化已經(jīng)帶動了整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進步。

但這條路的競爭比手機還要激烈。

特斯拉走的其實就是當(dāng)初小米的路線，但特斯拉自研自動駕駛技術(shù)，自研電池管理技術(shù)，全球三大主流的電池廠的產(chǎn)能基本包圓，價格戰(zhàn)基本沒得打。

比亞迪在電池領(lǐng)域深耕多年，自產(chǎn)磷酸鐵鋰的技術(shù)已經(jīng)非常成熟，而且車型及渠道都具備較強的競爭優(yōu)勢。

蔚小理雖說也是代工，但自動駕駛技術(shù)方面也已經(jīng)積累了多年，各自擁有一定的市場份額。

對于小米來說，其實定位都挺難的，然后是電池產(chǎn)能問題，還有自動駕駛的研發(fā)。不論是哪個環(huán)節(jié)，小米在整個產(chǎn)業(yè)鏈上都是一個初入新手，面臨的不確定性實在太大。

在財務(wù)壓力方面，截至 2021 年三季度，小米賬面還有 326.5 億元，手機研發(fā)要繼續(xù)，手機市場下沉要繼續(xù)，造車也要繼續(xù)，小米未來的現(xiàn)金流壓力還是蠻大的。