阿里巴巴、騰訊、美團即將發(fā)布最新財報，多家機構(gòu)發(fā)布前瞻報告，普遍預(yù)計三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績將有所改善。
摩根大通預(yù)計，阿里巴巴受益于電商 GMV 回暖和成本控制，盈利能力有望提升。第三財季總收入同比增長 8%，較市場預(yù)期高 1 個百分點。淘天集團調(diào)整后利潤將恢復(fù)正增長，預(yù)計同比增長 6%。
野村預(yù)計，得益于游戲業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)和視頻號廣告的增長，騰訊 Q4 總收入或同比增長 8%。預(yù)計第四季度在線游戲板塊收入同比增長 15.6%，較第三季度的 13% 進一步提速。
野村還預(yù)計，美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，但 2025 年或面臨增長放緩的挑戰(zhàn)，來自外賣業(yè)務(wù)增速下滑及到店板塊的競爭加劇。
阿里業(yè)績前瞻：電商 GMV 回暖提振盈利，第三財季總收入同比增長 8%
摩根大通最新報告指出，阿里巴巴集團 2025 財年第三季度（自然年 2024 年第四季度）或迎來國內(nèi)電商核心指標全面改善。
摩根大通預(yù)計，阿里第三財季總收入同比增長 8%，較市場預(yù)期高 1 個百分點，增速較上季度的 5% 明顯提升。核心驅(qū)動力來自國內(nèi)電商與云業(yè)務(wù)：
GMV增速回暖：淘寶 / 天貓 GMV 增速環(huán)比改善，雙十一大促期間表現(xiàn)強勁印證消費者心智份額提升。CEO 吳泳銘此前在業(yè)績會上強調(diào)，" 雙十一 " 促銷期間淘寶和天貓實現(xiàn)了 GMV 的強勁增長，印證了這一趨勢。
CMR加速增長：自 2024 年 9 月起，淘寶開始征收 0.6% 的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費，這將推動核心客戶管理收入（CMR）增長率從上季度的 2.5% 提高到本季度的 6%。
摩根大通預(yù)測，得益于增量變現(xiàn)和理性投資，淘天集團調(diào)整后息稅攤銷前（EBITA）利潤將恢復(fù)正增長，預(yù)計同比增長 6%。但報告同時指出，未來幾個季度淘天集團的利潤持續(xù)正增長的可見度或較低，原因包括：新任 CEO 可能推行不同的執(zhí)行策略、激烈的市場競爭環(huán)境以及阿里巴巴投資周期所處的階段（2025 財年是淘天集團三年投資周期的第一年，可能更側(cè)重 GMV 和 CMR，對利潤的關(guān)注度相對較低）。
報告還指出，阿里巴巴近期動作頻出，為業(yè)務(wù)注入新動能：
生態(tài)互通增量：與微信支付互聯(lián)互通有望打開用戶增長天花板，商戶預(yù)算從抖音回流至淘天平臺的趨勢初現(xiàn)；
變現(xiàn)率提升空間：當(dāng)前淘寶平臺變現(xiàn)率低于行業(yè)水平，商業(yè)化潛力尚未完全釋放；
剝離非核心資產(chǎn)：銀泰、高鑫零售等資產(chǎn)處置預(yù)計在 2025 財年第四季度產(chǎn)生 220 億元一次性損失，但將推動 2026 財年調(diào)整后 EBITA 利潤率從 45% 升至 54%，帶動利潤增長 13%。經(jīng)調(diào)整后，摩根大通預(yù)計 2026 財年收入較市場預(yù)期低 8%，但凈利潤高出 13%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）有望改善。
除電商板塊外，云業(yè)務(wù)收入同比增速或從 7% 反彈至兩位數(shù)，主因低基數(shù)效應(yīng)及政企數(shù)字化需求釋放。摩根大通維持基于 12 倍 2026 財年預(yù)期市盈率的估值框架，目標價對應(yīng) 125 美元 /120 港元，較當(dāng)前股價潛在漲幅達 34%。
騰訊 Q4 前瞻：收入同比增長 8%，游戲業(yè)務(wù)強勁拉動盈利超預(yù)期
野村最新預(yù)測顯示，騰訊控股 2024 年第四季度業(yè)績或延續(xù)增長勢頭，總收入或同比增長 8%，與市場預(yù)期基本持平。每股盈利預(yù)計大幅增長 28%，較市場預(yù)測高出 4%，主要受益于毛利率持續(xù)擴張。
報告指出，視頻號廣告等高利潤率業(yè)務(wù)收入占比提升，推動季度毛利率同比上升 3.3 個百分點至 53.2%，成為盈利超預(yù)期的關(guān)鍵因素。
在線游戲板塊表現(xiàn)亮眼，預(yù)計第四季度收入同比增長 15.6%，較第三季度的 13% 進一步提速。其中國內(nèi)游戲收入同比增長 18%，海外市場收入同比增長 12%，海外收入占游戲總營收比重穩(wěn)定在三分之一。
廣告業(yè)務(wù)增速或環(huán)比放緩，預(yù)計第四季度收入同比增長 13% 至 338 億元人民幣，低于第三季度的 17%。其中，視頻號廣告延續(xù)高增長，受益于點擊率及視頻播放量提升，收入同比激增近 50%；但騰訊視頻、移動廣告聯(lián)盟等傳統(tǒng)廣告資源受消費需求疲軟拖累，增長動力不足。
野村預(yù)計，金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊（FBS）表現(xiàn)溫和，預(yù)計整體收入同比微增 3%。
基于毛利率改善預(yù)期，野村將 2024 財年凈利潤預(yù)測上調(diào) 2%，2025 年預(yù)測維持不變。當(dāng)前股價對應(yīng) 2025 年預(yù)測市盈率僅 15 倍，低于目標價隱含的 19 倍市盈率。野村維持對其 " 買入 " 評級及 500 港元目標價，較現(xiàn)價存在約 27% 上行空間。
美團 Q4 業(yè)績前瞻：收入同比增長 20%，到店業(yè)務(wù)利潤率提升
野村證券最新發(fā)布的美團 2024 年第四季度財報前瞻報告顯示，公司本季度收入和利潤預(yù)計將符合市場預(yù)期，但 2025 年核心業(yè)務(wù)增速可能放緩。
野村預(yù)計，美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，與市場預(yù)期基本一致。分業(yè)務(wù)看：
外賣業(yè)務(wù)：收入預(yù)計增長 15% 至 436.8 億元，單均利潤（UE）同比提升 32% 至 1.17 元 / 單，主因補貼效率優(yōu)化及訂單密度增加。
到店及酒旅：收入或增長 25%，營業(yè)利潤率同比提升 3.6 個百分點至 32.3%，餐飲領(lǐng)域優(yōu)勢穩(wěn)固，但抖音在旅游細分市場的快速滲透可能帶來長期壓力。
海外布局：旗下外賣品牌 Keeta 自 2024 年 9 月起已擴展至沙特阿拉伯 7 個城市，國際化戰(zhàn)略初步落地。
報告指出，2025 年美團的核心挑戰(zhàn)將來自外賣業(yè)務(wù)增速下滑及到店板塊的競爭加劇。預(yù)計外賣業(yè)務(wù) 2025 年收入增速將放緩至 10%，低于市場預(yù)期的 13%。
盡管野村預(yù)測，2025 年到店收入增長 23%，但對市場預(yù)期的 35% 營業(yè)利潤率持謹慎態(tài)度。近期推出的 " 神會員 "（SHY）計劃旨在通過交叉銷售鞏固到店業(yè)務(wù)，但有分析指出其算法效率不足可能限制短期成效。
野村維持對美團的 " 買入 " 評級，目標價 212 港元，較當(dāng)前股價（150 港元）有 40% 的上漲空間。
來源：全天候科技
