你常喝的茶葉也要 IPO 了。
投資界獲悉，近日八馬茶業(yè)港股 IPO 獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。此前公司向港交所遞交招股書，擬赴主板上市，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、天風(fēng)國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
始于一個(gè)百年制茶世家，八馬茶業(yè)身后站著來自福建安溪的三兄弟，從一款即沖即飲的獨(dú)立茶包入手，至今開出超 3500 家門店。多次沖擊 A 股未果后，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，八馬茶業(yè)走到了港交所門前。
如此曲折上市路恰似一抹寫照—— " 年輕人不愛喝茶了 "。今年消費(fèi)公司掀起赴港上市潮，當(dāng)中卻鮮少見到傳統(tǒng)茶企的身影。面對(duì)火爆的新茶飲，八馬茶業(yè)也在尋找自己的新故事。
福建三兄弟賣茶葉
赴港 IPO 了
這是一個(gè)有些遙遠(yuǎn)的故事。
官網(wǎng)顯示，八馬茶業(yè)的創(chuàng)始家族可以追溯到清朝年間，先祖發(fā)現(xiàn)新茶品種 " 鐵觀音 "，隨后先輩沿海上絲綢之路，從泉州出發(fā)，前往南洋各地銷售鐵觀音，并在東南亞創(chuàng)立 " 信記茶行 "。此后，清朝運(yùn)茶時(shí)專用的馬隊(duì)編號(hào) " 八馬 "，成了這一家族茶葉的品牌。
時(shí)間來到 1970 年，王文禮在福建安溪出生，1992 年畢業(yè)于福建師范大學(xué)歷史系，南下深圳打拼，在深圳法制報(bào)社擔(dān)任記者。23 歲那年回鄉(xiāng)探親，父親感嘆家族品牌日漸衰微，與此同時(shí)，王文禮卻發(fā)現(xiàn)國(guó)際茶葉巨頭立頓正以十分迅猛的勢(shì)頭進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，來自國(guó)外的咖啡和紅茶一度頗受歡迎。
（王文禮，來自官網(wǎng)）
王文禮在一次采訪中回憶，" 我領(lǐng)第一個(gè)月工資的時(shí)候，請(qǐng)同事們喝咖啡，當(dāng)時(shí)一杯咖啡幾十塊錢，一杯紅茶二十幾塊錢，而家鄉(xiāng)的茶葉又好又便宜，可以打造自己的品牌。" 就這樣，回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的念頭出現(xiàn)。
于是，叫來王文彬和王文超兩兄弟，王文禮開始練習(xí)祖?zhèn)鞯陌说乐撇韫に嚕⒃谧约移婆f倉(cāng)庫(kù)里掛起 " 溪源茶廠 " 的招牌。1997 年，兄弟三人回深圳成立公司，次年，深圳羅湖，一家不足 30 平方米茶葉店開業(yè)，這是八馬茶業(yè)第一家連鎖專賣店。
然而首店開張并不順利，相比 20 多分鐘等一杯自泡的熱茶，旁邊咖啡店的即飲品牌似乎更受歡迎。八馬茶業(yè)的茶臺(tái)前只有幾位老人駐足，一個(gè)月下來，銷售額不足萬(wàn)元。
直到一次商務(wù)洽談，王文禮意外找到了方向，決定推出精確到 3 克的獨(dú)立茶包，即沖即飲，以此迎合年輕消費(fèi)者的茶飲習(xí)慣。同時(shí)，王文禮也意識(shí)到本土茶品牌與國(guó)際品牌在標(biāo)準(zhǔn)化流程上的差距，并迅速補(bǔ)足。
此后，生意漸漸好轉(zhuǎn)起來。2007 年，三兄弟在鄭州開出第一家加盟門店，" 直營(yíng) + 加盟 " 的擴(kuò)張模式隨即開啟。
來到 2012 年，八馬茶業(yè)連鎖店規(guī)模已經(jīng)接近 1000 家，并乘上了互聯(lián)網(wǎng)電商的東風(fēng)。這一年，IDG、天圖投資、同創(chuàng)偉業(yè)等幾家機(jī)構(gòu)相繼出手，八馬茶業(yè)完成 A 輪融資。三年后，王文禮帶領(lǐng)公司在新三板掛牌。
此后的一段時(shí)間里，八馬茶業(yè)擴(kuò)張加速，同步啟動(dòng)了 A 股 IPO 進(jìn)程。2025 年初，八馬茶業(yè)遞表港交所，隨后 " 新希望 " 草根知本集團(tuán)旗下昇望基金完成對(duì)八馬茶業(yè) 6900 萬(wàn)元的 Pre-IPO 輪投資。
直至日前拿到港股備案通知書，三兄弟赴港敲鐘的日子終于近了。
開在沃爾瑪
3500 家門店撐起 IPO
賣茶葉，如何撐起一個(gè) IPO？
招股書顯示，作為國(guó)內(nèi)全茶類全國(guó)連鎖品牌頭部企業(yè)，八馬茶業(yè)覆蓋全品類茶葉，其產(chǎn)品組合主要包括三大部分：茶葉產(chǎn)品，主要包括烏龍茶、紅茶、黑茶、白茶及綠茶；茶具，主要包括茶壺、茶杯及其他泡茶用具；及茶食，主要包括果仁、干果及肉干。
在此基礎(chǔ)上，八馬茶業(yè)衍生出三大品牌。核心品牌 " 八馬 " 覆蓋中國(guó)主要的六大茶類全品類茶產(chǎn)品體系。另外兩大子品牌：" 信記號(hào) " 專注提供高端年份普洱茶；" 萬(wàn)山紅 " 專注于提供迎合追求口味多元化及高質(zhì)價(jià)比的年輕消費(fèi)者及女性消費(fèi)者產(chǎn)品。
由此，公司搭建一條線上線下銷售渠道。其中，八馬茶業(yè)的大部分收入來自于線下門店，銷售占比超 60%，截至 2024 年 9 月 30 日，八馬茶業(yè)共開店 3498 家，其中 90% 以上都是加盟門店，開店數(shù)量達(dá)到 3224 家。
一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，從第一家門店開始，王文禮就提出開設(shè) " 沃爾瑪?shù)曛械陮９?"，彼時(shí)這家全球連鎖零售商剛進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，經(jīng)常門庭若市。自此，" 貼著大型商超開店 " 成為八馬茶業(yè)的慣例，這一模式后來也被諸多茶業(yè)品牌效仿。
近 3500 家門店撐起了八馬茶業(yè)的主要營(yíng)收。2022 年 -2023 年及 2024 年前三季度，八馬茶業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.18 億元、21.22 億元和 16.47 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 1.66 億元、2.06 億元和 2.08 億元，凈利潤(rùn)率分別為 9.1%、9.7% 和 12.6%。
但營(yíng)收背后，公司對(duì)營(yíng)銷宣傳的依賴引發(fā)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)銷售及營(yíng)銷開支占營(yíng)收的比重分別為 33.93%、32.08%、31.55%，其中廣告與宣傳開支累計(jì)達(dá)超 6 億元。相比之下，公司研發(fā)占比則分別為 0.45%、0.55%、0.61%。
此外，庫(kù)存問題也是風(fēng)險(xiǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年 9 月 30 日，八馬茶業(yè)存貨達(dá) 4.61 億元，占資產(chǎn)比例 26%，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為 167 天，招股書亦表示，公司因各種超出其控制范圍的因素而面臨存貨風(fēng)險(xiǎn)。
八馬茶業(yè)曾是明星消費(fèi)項(xiàng)目，背后站著一眾投資方。
招股書顯示，2012 年八馬茶業(yè)拿下IDG 資本、天圖投資、同創(chuàng)偉業(yè)、天璣星投資等接近 1.5 億元的投資，投后估值超 7 億元。緊接著 2015 年在新三板掛牌，接下來幾年內(nèi)又相繼獲得陸寶投資、富士萊、新希望、七匹狼、德威資本等機(jī)構(gòu)和企業(yè)方旗下投資機(jī)構(gòu)的資金。
但總體來看，八馬茶業(yè)仍然是一個(gè)家族企業(yè)。招股書顯示，目前創(chuàng)始人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶通過一致行動(dòng)協(xié)議，控制公司 55.9% 的投票權(quán)。
最引人關(guān)注的是招股書披露了一個(gè)聯(lián)姻體系——實(shí)控人王文彬夫婦的子女，通過聯(lián)姻與安踏、七匹狼、高力控股緊密相連。大致估算下來，王文彬夫婦三位親家的身家合計(jì)高達(dá) 500 億，他們之中大多發(fā)家于福建泉州，也被稱為 " 泉州富豪圈 "。
告別 A 股
投身赴港上市潮
以茶葉為代表的消費(fèi)公司，上市歷來艱難。
正如八馬茶業(yè)，上市之路一波三折。早在 2013 年，公司就曾謀求在深交所中小板上市，后來短暫掛牌新三板后主動(dòng)摘牌，此后又于 2021 年、2022 年分別向深交所創(chuàng)業(yè)板和主板發(fā)起上市申請(qǐng)，但最后均主動(dòng)撤回。
直到 2025 年初向港交所遞交上市申請(qǐng)——算下來，經(jīng)歷三度折戟。
這樣的遭遇并非個(gè)例。今年 3 月，一紙 IPO 撤回公告，宣布中國(guó)茶葉結(jié)束長(zhǎng)達(dá) 5 年的 IPO 之路。作為最老牌的國(guó)有茶企，中茶拿到過第一批 " 中華老字號(hào) " 認(rèn)定，被視為最有希望沖擊 A 股 " 茶葉第一股 "。再往前梳理，七彩云南、華祥苑、安溪鐵觀音等都曾籌備上市，最終均無功而返。
A 股上市不易，大家開始轉(zhuǎn)道港股—— 2023 年底，瀾滄古茶成功登陸港交所，摘下 " 普洱茶第一股 " 桂冠。然而，公司上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī) " 變臉 "，2024 年實(shí)際虧損金額達(dá)到 3.08 億元，超過前三年的利潤(rùn)總和，最新股價(jià)已不足 3 港元；另一家天福茗茶，近年來業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙下跌，市值較最高點(diǎn)近乎腰斬。
" 資本不愛茶 " 已不是秘密。
究其原因，中國(guó)茶業(yè)市場(chǎng)以中小企業(yè)為主，多采用家庭作坊式種植、生產(chǎn)、銷售。這一模式高度依賴人工，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，產(chǎn)品線豐富、銷售區(qū)域廣的規(guī)模性企業(yè)屈指可數(shù)。此外，由于缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，" 有品類無品牌 " 現(xiàn)象突出，顯著乏力的品牌溢價(jià)難以支撐起高估值。
一半海水，一半火焰。
今年以來，新茶飲 IPO 熱鬧非凡：古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨相繼登陸港交所，霸王茶姬也掛牌納斯達(dá)克。其中 " 雪王 " 尤其耀眼——發(fā)行價(jià) 202.50 港元 / 股，以超 5258 倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和 1.8 萬(wàn)億港元的認(rèn)購(gòu)金額，刷新紀(jì)錄成為新一代港股 " 凍資王 "，最新市值超 1900 億港元。
此情此景，" 有合適的消費(fèi)公司都趕緊推去港股。" 這一幕成為今年投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的迫切任務(wù)。我們看到，最近港交所門前排著一支長(zhǎng)長(zhǎng)的 IPO 隊(duì)伍，老鄉(xiāng)雞、伯希和、溜溜果園、銅師傅、遇見小面、卡游……大家都在爭(zhēng)搶窗口。
乘著東風(fēng)，八馬茶業(yè)也來了。只是，二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)給出怎樣的反應(yīng)，拭目以待。
來源：投資界
