深度解讀五大通信廠商2015年財報，幾家歡喜幾家愁？金融
對于通信設備行業來說，2015年注定是一個不平凡的年份。
一方面4G業務在全球范圍內獲得迅猛發展，據GSMA統計到2015年底全球LTE用戶已經突破10億用戶，2015年一年時間就增加了5.5億4G用戶。4G用戶的迅猛發展帶來的就是LTE網絡建設需求的大幅增長，這為通信設備廠商在2015年的業務增長提供了市場機會。
另一方面，隨著諾基亞和阿爾卡特-朗訊這兩家公司合并的推進， 2015年是阿爾卡特-朗訊以獨立公司名義發布財報的最后一年，進入2016年之后在通信設備市場將只剩下華為、愛立信、新諾基亞和中興這四家通信廠商，行業的集中度進一步提升并將導致現有廠商格局發生變化。
因此，筆者對于華為、愛立信、阿爾卡特-朗訊、諾基亞和中興這五家通信廠商的2015年財報進行解讀，目的在于通過財報數據的分析來了解通信設備市場參與者實力的變化，發現通信設備行業競爭格局的變遷走向。
解讀之前需要說明的是，五家通信廠商總部分處不同國家，因此財報數據所用貨幣單位也各不相同：華為和中興采用人民幣，愛立信采用瑞典克朗，諾基亞和阿朗采用歐元。為便于比較，按照各廠家財報里使用的如下年終記賬匯率統一折算為第三方貨幣，以美元來核算。但由于2015年美元相對于人民幣、瑞典克朗和歐元的升值幅度不一致，所以幣值的轉換會對數字結果造成一定的影響，在具體分析中會予以說明：
一、五大通信廠商2015年業務表現
根據財報數據，五大通信廠商在2014年~2015年的整體營收變化及排名情況如下圖所示：
可以看出，在公司整體業務收入上，五大通信廠商在2015年的表現和排名相對2014年略有變化：
領頭羊華為繼在2013年實現對愛立信的超越之后，連續兩年以20~30%的增長速度拉開了與第二名愛立信的收入差距，特別是2015年的增長速度達到了驚人的37%，使得幾乎是原地踏步的愛立信在當年的整體業務收入已經只有華為的一半了。
由于諾基亞在2015年8月諾基亞作價28億美元將HERE地圖業務進行了出售（2014年HERE地圖業務收入為12億美元），導致其在整體業務收入上被中興超出。
隨著諾基亞和阿朗公司合并的推進，新諾基亞公司的整體業務收入以2015年的財報結果為基礎達到了291億美元，與愛立信持平，比中興多了近一倍，行業前三的絕對優勢地位得以確立。
公司的整體業務收入對比在某種程度能夠體現五大通信廠商的業務規模的對比，但由于各個公司戰略導向差異而導致其業務布局的不同，僅僅比較整體業務收入難以直接體現出各公司在相同市場、重合業務上的競爭實力對比，因此需要進一步細化到業務架構細分對比。
在諾基亞出售HERE地圖業務之后，歐洲三大廠商幾乎已經將業務重心全部集中到運營商業務領域，而華為和中興的運營商業務也在其整體業務收入中占有6成左右的份額，因此五大通信廠商之間競爭激烈的重合市場主要集中運營商業務領域。
所以，細分到運營商業務領域，五大通信廠商的業務收入對比排名如下圖所示:
可以看到：
扣除匯率因素的影響，愛立信、阿朗和諾基亞的運營商業務收入按照本幣計算都只有個位數的增幅，顯示出其運營商業務增長平緩、經營穩定的行業特征。
繼2014年華為在運營商業務上首次實現對愛立信的超越登頂成為業內老大之后，華為在2015年將其領先幅度拉大到了20%左右。雖然華為的運營商業務年度增長率達到了21.4%，但這一增長水平大大低于公司37%的整體業務收入增長比率，說明其消費者業務和企業業務已經超越運營商業務而成為華為的增長引擎并創造出爆炸式的增長。
中興在運營商業務的年度增長率則達到30%，為五大通信廠商中年度增幅最大的公司，這與2015年其在本土市場的中國電信和中國聯通的FDD建設中攫取了較大的市場份額相關。但是中興2015年在規模收入上仍未突破百億美金，特別是對比諾基亞和阿朗公司合并后280億美元的運營商業務規模，中興的88億美元收入只是其三分之一弱的水平。
二、通信廠商的競爭新格局
基于2015年財報數據，將諾基亞和阿爾卡特-朗訊合并后各通信廠商的運營商業務匯總核算再對比其所占份額，可以看到華為以35%的收入份額獨占鰲頭，愛立信和新諾基亞以30%左右相近份額緊隨其后，而中興在這一業務市場的收入份額已經低于10%，遠遠落后于全部競爭對手。
再從各通信廠商整體業務收入的地理區域劃分來看，華為、愛立信和新諾基亞的業務收入在全球區域的市場分布較為分散，而中興2015年的業務收入在中國市場的比例超過53%，海外業務收入占比47%且比2014年下降了3%，呈現出海外業務收縮并集中到本土市場的趨勢。
因此，從收入規模和業務分布來看，受到諾基亞和阿朗公司合并的影響，通信設備市場從2016年開始將會出現華為、愛立信、新諾基亞在全球范圍的三足鼎立之勢，而中興則有從主流廠商掉隊、偏安在中國本土市場求生存的風險。
由此，在通信廠商由五大縮減為四家的新競爭格局之下，這四家通信廠商的定位已然非常清晰：華為已成“領頭羊”，愛立信還是“守成者”，新諾基亞注定要做“攪局者”，而中興已經面臨“掉隊者”的風險。
三、“領頭羊”華為的隱憂
雖然2015年華為一枝獨秀，以37%的增長速度突破了600億美元的收入大關，但要看到其業務收入的增長動力主要來自消費者業務：年度增幅高達72%的消費者業務在2015年取得近200億美元的收入，在華為整體業務收入中的占比由去年的26%達到今年的33%。
勢頭強勁的消費者業務成為華為公司大跨步式增長的主要引擎，對2015年整體收入增長的貢獻率達到51%，這是積極的一面；而需要警惕的一面則是，華為在2015年的業務收入增長了37%， 但其毛利率卻下降了2.5%，營業利潤率下降了0.3%，雖然下降幅度可以微不足道但其呈現的趨勢確是消費者業務的快速增長和收入水平上升開始稀釋公司的利潤。
華為在年報中沒有披露運營商業務和消費者業務的毛利率水平，中興卻有披露：其運營商業務的毛利率為37%，但消費者業務的毛利率則僅為17%，考慮到智能手機市場白熱化的競爭程度和福布斯雜志關于iPhone獨吞91%智能手機利潤的報道，華為的消費者業務利潤水平或許好于中興但相較于運營商業務仍應有相當大的差距。
此外，華為的銷售管理費用在營業收入中所占的比重達到15.8%，是所有通信廠家中占比最高的，甚至比愛立信高出30%，這或許也與消費者業務在品牌營銷上的大手筆相關。
還有，坐擁17萬員工的華為也是五大通信廠商中員工人數最為龐大的公司，在2015年其人均薪酬已經達到人均7.7萬美元，是中興的2.5倍，也遠超愛立信和諾基亞這些歐洲公司。
因此，在管理成本和人力成本高企的背景下，如何提升消費者業務的盈利能力，避免出現公司規模越做越大利潤水平卻逐步下滑的局面將是華為在未來發展道路上面臨的最大隱憂。
四、“守成者”愛立信的挑戰
作為通信行業傳統勢力的代表，同是來自歐洲的愛立信和諾基亞之間的競爭已經持續了數十年，愛立信在運營商網絡業務領域的收入規模始終保持著對諾基亞的大幅度優勢。但隨著諾基亞完成與阿爾卡特-朗訊的合并，新諾基亞在2015年的營收規模超過290億美元，已經無限接近愛立信的294億美元，甚至如果綜合考慮匯率因素的影響則已經略超愛立信。
眾所周知，勢均力敵者之間的競爭往往最為激烈，因此對于諾基亞與阿爾卡特-朗訊在2015年的合并，作為“守成者”的愛立信的反應才會最為強烈：10月諾基亞宣布已經獲得與阿爾卡特-朗訊合并所需的所有監管批復，11月愛立信宣布與思科達成戰略聯盟。
再從2015年的區域收入對照來看，在美洲、亞太和歐洲這些主要市場上，愛立信和新諾基亞勢均力敵的態勢更為明顯，特別是由于政治原因華為和中興不得進入的北美運營商市場，注定將成為二者爭奪最為激烈的主戰場。在中國市場，新諾基亞將以國資委下轄的合資公司形式運營，愛立信的純外資身份在于國有占股50%的新諾基亞的競爭中將處于劣勢，兩者之間的差距將會進一步加大。
對于愛立信來說，作為業內發展最為穩定的傳統通信廠商，其在行業市場和通信技術上長年的積累與沉淀是最大的競爭優勢；而從下圖所示其5年營業收入的四平八穩表現來看，一直號稱在做轉型的愛立信還是沒有找到增長的引擎，但持續下降的現金流還能為其為尋找新的業務增長點而做的投資提供多長時間的支持將是未來愛立信面臨的最大挑戰之一。
此外，為了彌補與新諾基亞在IP領域競爭的不足而與思科結成的戰略聯盟，在實際運作中究竟能產生多大的效果還仍待觀察。
五、“攪局者”新諾基亞的變數
對于新諾基亞而言，雖然其橫空出世打破了通信設備行業的現有格局，但作為攪局者勢必會引來競爭對手更為強力的反擊，因此新諾基亞能否在諾基亞與阿爾卡特-朗訊兩家公司合并的現有基礎上站穩腳跟仍然存在著變數。
從諾基亞網絡業務歷年營收趨勢來看，兩個峰值一個出現在諾基亞與西門子合并旗下通信業務的合資公司NSN成立之后的2008年，另一個出現在NSN完成對摩托羅拉無線資產收購的2011年，可以看到的事實是收入峰值的產生均來自于資產合并的即時效應，而這種外延式增長卻并未能在第二年得到很好的延續。
這背后原因有大的經濟形勢的影響，有市場競爭的沖擊，更重要的是因為公司并購后的戰略轉型、業務整合、組織調整、文化重建等系列課題會在相當長的時間里困擾著新公司的發展勢頭。
因此，面向2016年的新諾基亞迫切需要利用以往兩次公司并購所積累的經驗和教訓，推動公司盡快度過合并陣痛期，從而才有可能在集兩家公司之所長的基礎上取得成本節約上的協同效應和業務拓展上的規模效應。
諾基亞在公布2015年財報后很快就宣布將盡快啟動員工精簡計劃，目的就是為了在采購、生產、研發和供應鏈等領域，通過精簡重合的產品、服務和職能部門等各項措施實現9億歐元的運營成本協同目標。
對于任何一個企業來說，裁員都是件痛苦的，但新諾基亞如能通過人員精簡，特別是對后臺龐大的職能部門的重合崗位進行消減，在公司運轉效率提升的同時，其人均創收的生產效率也將得到進一步的提升，如下表所見相對于愛立信的競爭優勢也會更為明顯。
應當說，相對于歷史上與西門子通信和摩托羅拉無線的并購，本次諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并的互補優勢更為突出，對于以無線和服務見長的諾基亞來說，阿爾卡特-朗訊優質的有線和IP資產將為其補齊端到端的運營商業務所欠缺的短板，從而為其增長創造市場空間的擴展機會，但這一市場機會能在多大程度上轉化為營收成果，則取決于新諾基亞在業務整合、組織調整、文化重建上的力度有多大、程度有多深、進度有多快，好在其結果將很快就會在2016年的財報中有所展現，且讓我們拭目以待。
六、“掉隊者”中興的困局
中興掉隊的風險，還體現在五大通信設備廠商在2015年盈利能力對比之中。
從五大通信廠商2015年的利潤對比圖來看，諾基亞和華為的毛利率、經營利潤率、凈利潤率分別保持在40%、10%和9%以上，保持著行業領先水平；而中興的毛利率和經營利潤率均為業內最差，相對于1000億人民幣的營業收入卻只有3.2億人民幣的營業利潤只能算微利，只是由于營業外收入的25億人民幣軟件產品增值稅退稅和6.9億人民幣的股權及衍生品投資收益及金額不詳的政府補助等才錄得43億人民幣的凈利潤，將其凈利潤率提升到3.7%。
中興在其財報“主營業務盈利能力（毛利率）與上年度相比變化情況”中說明：”2015年，本集團毛利率為31.03%，較上年同期下降0.53個百分點，主要因國際運營商網絡以及國際手機產品毛利率下降所致”。如下表中興在不同區域市場的毛利率水平所見，在發達的歐美及大洋洲市場，中興的毛利率只有20%多，遠低于其國內毛利率水平，這與中興一貫以低價沖擊發達市場的策略有關，但同樣也表現出其在海外市場競爭實力弱和盈利能力差。
核算營業利潤之前需扣除的期間費用中包括企業的研發投入一項，其投入的多少在某種程度上影響著公司未來的長遠發展。對比五大通信廠商在2015年的研發投入占營業收入的比重來看，雖然中興在2015年的研發投入比重比2014年有所提高，但仍然是五大通信廠商中排名最低。
在通信技術由4G向5G演進的激烈競爭中，較低的研發投入在某種程度上也會影響中興在全球市場、尤其是先進運營商市場上的技術能力表現，因此如何擺脫“技術能力弱-產品價格低-業務盈利差-研發投入少-技術能力弱”的怪圈循環，將是中興面臨的最大挑戰。
因此，對于中興而言，面對華為、愛立信和新諾基亞三足鼎立的競爭格局，基于其在2015年財報表現出的業務規模依賴本土市場、海外市場盈利能力孱弱、研發投入低于同業水平等特征，或許退守中國通信設備市場、憑借本土優勢進一步擠壓愛立信在中國市場的增長空間從而取得在運營商業務上做強的實際效果，相比在全球范圍擴張和在海外市場做大的追求，才是中興最佳的戰略選擇。尤其面對2016年初中興遭遇美國商務部出口限制后所暴露出的核心零部件供應受制于人的弱點，這一選擇更值得中興考慮。
結語
根據GSMA的預測，到2020年全球LTE用戶數將從現在的10億增長到38億，而LTE在無線技術中所占的份額將從現在的15%增長到44%，行業增長的空間仍然巨大。
但對于華為、愛立信、新諾基亞和中興這四家通信設備廠商而言，新的競爭格局之下每一家的成長機會可能卻不盡相同。
而且，隨著ICT技術的加速融合，以云計算、大數據為特征的技術正在成為引領和促進ICT行業創新和發展的核心技術，究竟誰能在新的技術創新、新的產業機遇中把引領技術進步和行業發展，仍然需要時間來檢驗，且讓我們等著看這四家通信廠商能否在2016年的財報結果中給出答案吧。
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