51Talk最近搞了個頗具人文氣息的“對話世界”發布會，不過在發布會上51Talk對自己起家的成人英語只字未提，反而重點介紹了其在K12領域的布局，稱未來會將K12作為未來的戰略重點。雖然51Talk的平臺化戰略喊了幾個月，單就眼前的情形來看，要啃K12市場無非就是拉大旗扯虎皮。

 

“K12主體” 轉型神邏輯

 

我們首先來看看51Talk這個“K12主體”轉型具體怎么包裝出來的。黃佳佳在會上表示，截至2016年1季度，51Talk的K12業務的現金收入占比已達42.2%,同比增長五倍。并強調51Talk 已經成為一家“以 K12 為主體的公司”，在投資人面前一再強調自己是這一領域最大、并且是唯一一家美股上市的公司。

 

實際上說51Talk是在線教育領域最大無可厚非，但具體指的是成人課程這部分，其公開數據顯示 51Talk 已經有活躍用戶超過 10 萬，簽約老師 8000 人，但具體到K12領域用戶占多少并未透露。且不說這個數據有多少水分，單從K12業務現金收入占比來作為判斷“公司主體”的依據似乎有些可笑了。

 

首先在學員數量方面，如果單純從K12學員（120元/課）與成人學員（15元/課）的客單價來看，K12業務現金收入達到42.2%來反推，總計10萬的活躍用戶中，預估其K12學員不會超過0.83萬。

 

其次，在外教師資方面，雖然51Talk也強調純北美外教，今年5月，51Talk副總裁戴云介紹，首批美國小學課程外教人數約200人，80%以上具有教師資格證，而根據51Talk 公開的數據來看，其約6000人的外教團隊中，歐美外教占1000左右，那么真正夠得上黃佳佳稱之為優質的“純北美外教”一定不會超過500人。

 

在課程方面，51Talk不同于VIPKID、VIPabc自研課程，習慣直接采購已有課程，所以說跟美國小學CCSS教學大綱同步似乎跟51Talk沒啥關系。8月初，51Talk又與美國上市公司Cambium Learning Group達成合作協議，引進其旗下Learning A-Z分級閱讀教材-Reading A-Z。

 

雖然以上詳細的運營數據要等到51Talk第一次披露財報才見分曉，但整體上評價，51Talk怎么也不像是黃佳佳所說的“以K12為主體的公司”。

 

IPO之后，成投資人棄子

 

成功IPO雖然對于51Talk的品牌層面有非常大的正面影響力，不過成功上市之后財務變得更加透明，投資者更能清晰的判斷出其財務模型是否健康，51Talk在沒有成功占領優質客戶市場以前匆忙上市，試圖走傳統互聯網規模經濟的老路顯得十分蹩腳。

 

本杰明?格雷厄姆所著的《聰明的投資者》中曾對IPO有這樣一段調侃，聰明的投資者會發現，IPO 的含義不僅是指「首次公開發行」，它還可以是以下短語的縮寫：

<ul> <li>很有可能被高估了（It's Probably Overpriced）</li> <li>只是幻想中的利潤（Imaginary Profits Only）</li> <li>內部人的專有機會（Insider's Private Opportunity）</li> <li>愚蠢、荒謬和瘋狂（Idiotic, Preposterous, and Outrageous）</li> </ul>

 

而通過這個視角來看：

<ul> <li>51Talk IPO計劃本想募集1億美金，但就在掛牌之前，調整發行價之后，DCM、紅杉力挺認購了2000萬美元之后，一共才融了7240千萬美元，51Talk顯然是被高估了。</li> <li>談營收不談利潤，虧損仍在繼續。</li> <li>對于51Talk來說，機構投資者DCM占比24.1%，紅杉19.3%，順為15.3%，多玩娛樂（YY）10.4%。創始人兼CEO黃佳佳和妻子舒婷合計持股比例僅為24.0%，實際上51Talk的控制權已經不在創始人手中了。</li> <li>股價平平，燒光投資人錢之后發現成年人并不是一門適合“打持久戰”的生意，開始臆想轉型K12。</li> </ul>

 

51Talk成功IPO，在業內人士看來：

DCM和紅杉認購51Talk發行股票，并不一定是前者對51Talk的前景的看好。也可能是承銷商——摩根士丹利和瑞信證券（美國）等承銷商的要求，確保51Talk的IPO計劃能夠順利進行。

 

在投資機構中，紅杉資本一共認購了500萬美元51Talk上市發行股票，而在兩個月后的VIPKID-C輪，跟了幾千萬美元。雖然這符合紅杉資本一貫的“賭賽道”風格，但是從資本金額上不難看出51Talk已經不再受紅杉青睞。

 

另一方面，真格基金作為51Talk的天使投資方，在公司C輪融資的過程中就已經退出了一部分，天使投資方甚至沒有耐心等到51Talk上市，反而在今年4月注資了VIPKID，并在8月VIPKID-C輪融資發布會上遺憾沒能更早期參與到VIPKID的投資，可見51Talk已經逐步淪為投資人棄子。

 

不想自宮，神功難成

 

走平臺戰略是51Talk上市前后一直堅持喊的口號，所以即便業界已經公認在線一對一是個“規模不經濟”的模式，51Talk也不會放下成人英語這片市場，因為51Talk的用戶基礎在這里，即便這部分市場是虧錢的。

 

早年效仿VIPabc，通過價格戰籠絡的一大批非高凈值客戶，現在發現沒有故事可講，VIPKID當紅給了51Talk一個說故事的空間，于是開始走平臺戰略，進軍K12，企圖吞并VIPKID與VIPabc的市場。

 

不過在線教育跟其他互聯網行業差別在于，一旦深入到K12領域，想要做到因材施教，則需要較深的細分行業積淀，而運營本身就捉襟見肘的51Talk在插足這一領域就愈加顯得力不從心。

 

數據顯示，51Talk的課程失效率呈現逐年上升的趨勢，2013、2014、2015年的課程失效率分別是7%、10%、15%，雖然課程失效率上升在短期內提高公司利潤率有所幫助，但是長期來看，對提高用戶生命周期、公司品牌口碑均很不利。

 

現在主打K12、上線美國小學課程以后，雖然利潤可期，但是在課程購買、課程教研、師資成本、電銷、市場等層面均會有大幅提升。以師資成本為例，參照VIPKID師資標準，純北美外教人均成本要比菲律賓外教高6-7倍，短時間想要時間盈虧平衡非常艱難，很有可能被持續加大的運營虧損拖垮。

 

少年維特：一個互聯網圈的懵懂少年。微信：Werther_Lee