2017年的外匯市場交易即將接近尾聲，美元今年的表現無疑令人失望，那么2018年美元又將如何演繹？多家全球頂級投行紛紛對明年美元走勢進行展望，其中摩根士丹利、高盛、花旗、瑞銀等主要投行都看空美元走勢，只有美銀美林、法巴等少數機構認為美元有望反彈。

美元成為今年外匯市場“黯淡”的貨幣，不乏自身的因素：特朗普的不確定性、美聯儲心憂低通脹；也有外部的誘因：全球經濟復蘇廣泛，尤其是歐元區增長強勁，歐元今年累計升值超過10%。

盡管美聯儲在全球主要央行中立場最為鷹派——今年美聯儲加息三次而其它多數主要央行仍然按兵不動，但在這種情況下，美元走勢仍然疲軟，這或許會讓人感到有些難以理解。

時光回到2017年初，對于美國總統特朗普（Donald Trump）通過減稅和減少繁瑣的監管措施，來釋放美國經濟的增長潛力，外界抱有相當高的期望。

圍繞特朗普將推進其促增長議程的預期一度引發美元和美國股市的飆升（也就是所謂的“特朗普交易”）。美元在2017年1月曾最高飚至103.81。

這一觀點也反映在美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉報告（Commitment of Trader,COT）中。數據顯示，在2017年初，投機性期貨交易員持有的美元指數凈多頭倉位超過54,000份合約，為逾一年來最高水平。

然而，隨著特朗普總統在實施立場議程方面屢屢碰壁，且美國經濟遭遇了一些阻礙，樂觀主義泡沫逐漸破滅，美元在今年前三個季度持續下跌。

如今美元的看空人氣依然相當濃厚。根據CFTC數據，美元指數凈空倉超過4,000份合約，為2014年年中以來最高水平。

摩根士丹利

摩根士丹利（Morgan Stanley）11月16日表示，因全球經濟增長將超過美聯儲加息帶來的任何提振，美元受到6年疲弱的威脅。

摩根士丹利駐倫敦首席全球貨幣策略師Hans Redeker表示，因經濟增長勢頭強勁，投資者應該做空美元兌新興市場貨幣和歐元。

Redeker在接受采訪時表示：“美元在今年1月已經觸頂，我們很可能會在未來6年里看到美元走弱的趨勢，美元的主要推動力不是利率預期，而是全球經濟的表現，以及全球對融資的需求。”

摩根士丹利11月27日表示，由于通脹終于回到全球第三大經濟體——日本，日元將成為2018年外匯市場上的“明星貨幣”。

摩根士丹利表示，根據經濟基本面，日元匯率被低估了，并將回歸“公允價值”。

摩根士丹利首席策略師Hans Redeker說道：“我們認為，2018年的日元強勢來自兩個關鍵來源。首先，全球通貨再膨脹可能使日本的通脹率達到足夠高的水平，日本央行最終可能會決定放棄目前的激進寬松政策。”

大摩預計，2018年美元勢必會走軟，主要歸因于全球經濟增長以及美聯儲對加息的謹慎態度。

全球經濟增長往往與美元走勢負相關，因此，隨著經濟增速加快，美元會走軟。Redeker說道：“全球經濟增長變得越強，美元就會越疲軟。”

摩根士丹利已經將2018年第一季度美元/日元預估自116調降至114。

此外，大摩預計明年第二季度美元/日元將跌至112，隨后兩個季度料分別跌至108和105。

花旗

全球最大外匯交易商——花旗（Citibank）12月6日表示，受歐元區經濟持續增長支撐，而美國的稅改和美聯儲政策最終將令人失望，明年歐元/美元勢必會上漲，目標瞄準1.25。

花旗報告顯示，減稅措施對于美元的影響可能是有限的，而美元的表現可能受到美聯儲收緊政策軌跡的限制。

花旗認為，減稅可能導致股市反彈，而外國投資者對美股需求的增加預計將成為美元主要的短期推動因素。

但花旗表示：“股市資金流入的影響不太可能如之前設想的那么巨大，因為對股票的需求已經非常高，而現在都未能推高美元，為何在未來能夠做到這一點？”

花旗預計，美聯儲也不太可能成為美元的“救星”。在花旗看來，美聯儲將持續加息的預期是“不可持續”的。

由于美國通脹依然表現低迷，同時美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的人員組成也將發生巨大變化，這兩大因素預計將阻礙美聯儲更加激進地加息。

花旗表示，受益于美元走軟，2018年歐元可能會走強。此外，無論是實際值，而是相對預期，歐洲數據面都在走強，遠優于全球其它地區。

根據花旗，歐元區政治動蕩的可能性一直是歐元走軟的潛在因素之一，但目前這種情形不太可能發生。

花旗預計，歐元/美元將自當前1.18附近水平攀升，最終觸及1.25的目標。

瑞銀

國際知名投行瑞銀集團（UBS）12月5日表示，因歐元區經濟復蘇將在未來一年深化，看好2018年歐元/美元走勢，預計明年底該匯價將觸及1.25。

在未來一年，全球通脹預計將以溫和的速度增長，并為各國央行提供以穩定和持續步伐收緊貨幣政策的空間。

瑞銀認為，強勁的全球經濟環境應會為歐元區經濟體繼續修復其資產負債表提供必要條件，而假如意大利大選結果符合預期，則將進一步緩解外界對歐元區政治局勢的擔憂情緒。

瑞銀全球宏觀策略主管Yianos Kontopoulos說道：“在過去幾年中，我們一直看好歐元和歐洲資產，市場低估了歐洲經濟增長的強勁基礎，并過度關注政治/結構性問題。我們對歐元的看漲觀點將一直持續至2018年。”

瑞銀預計，2017年歐元區經濟增速將超過2%，并在2018年延續這種增長步伐。

Kontopoulos指出，投資對經濟增長的貢獻正在接近危機前的趨勢，而此前多年來一直顯著滯后。重要的一點是，相比其它需求組成部分，投資有很大的空間恢復到危機前的趨勢水平。

商業投資的進一步好轉將有助于歐元區經濟復蘇的深化，包括以前未受經濟好轉影響的經濟領域，以及此前被“冷落”的國家。

Kontopoulos補充道，經濟復蘇的廣度體現在歐元區各國增長率有明顯的趨同，這應會使經濟復蘇更加持久。由于積累了大量的閑置產能，歐元區邊緣國家的經濟反彈應會繼續，而近期出口大幅回升，這種狀況持續的話將成為額外的利好因素。

此外，主要歸因于歐洲央行采取的貨幣政策行動，歐元區將面臨更多的利好因素。

瑞銀預計，到2018年底歐元/美元料升至1.2500，歐元/英鎊將升至0.9500。

巴克萊

巴克萊（Barclays）11月16日表示，美元仍被高估，且應會在2018年逐步回落，原因在于美國以外的經濟增長加快，而其他央行則傾向于更正常的貨幣政策。

該行并認為，展望2018年，隨著意大利大選臨近，歐元進一步上漲可能會受到抑制，但在這之后歐元前景或將變得更為看漲。

巴克萊指出，美國祭出溫和的一攬子減稅計劃，或對明年第一季度美元預估構成一些上行風險，但巴克萊相信美元不太可能挑戰2017年初的高點，也不可能改變美元的下行趨勢。

展望2018年，巴克萊預計，在第一季度區間交易之后，美元/日元將逐步下滑。

美元/日元匯率走低，可能與美元走弱相一致，但也反映了與日元相關的因素——長期低估、空頭頭寸過多以及未來日本央行政策正?；?。巴克萊預計，2018年年底美元/日元料跌至105關口。

高盛

全球頂級投行高盛（Goldman Sachs）11月16日公布2018年展望報告，對明年美元、歐元、英鎊等主要貨幣進行展望。

該報告指出，高盛預期美聯儲將在2018年升息4次。不過該行強調，這并不一定意味著美元將會走強。

在此前的加息周期中，如2004年中期至2006年中期，美元貿易加權下滑近7%。

高盛認為，美元面臨的最大風險是美國激進的貿易和外交政策。

值得注意，高盛外匯團隊在2016年底時曾認為，2017年將成為贏家。

高盛在11月16日的報告中列舉2018年七大頂級交易推薦，其中包括看多歐元。

高盛表示，歐元看上去被低估且持有量低。歐元區高于趨勢的經濟增長降低了政治風險。

高盛認為，日本央行將日元與全球債券收益率緊密聯系在一起，預計一段時間內仍按兵不動。

高盛預計歐元/日元將升至140，高盛指出，歐洲國內和全球形勢利好歐元/日元。

蒙特利爾銀行

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）分析師們表示，2018年美元將繼續跌勢。該行認為，全球其它地區的經濟增長將趕上美國，而加息、稅改都可能無法起到提振美元的作用。

在2017年兌多數主要貨幣走軟之后，美元的頹勢勢必會在2018年持續。主要原因在于，全球經濟增長預計將提速，這會支持大宗商品價格以及澳元、加元、紐元等商品貨幣，與此同時，資本從美國和其它發達經濟體流出會令美元和其它G10貨幣承壓。

BMO的主要觀點就是，“全球其它地區”經濟走強將令美元走軟。

在2017年，美國利率上升速度快于其它多數國家，預計這種情況在2018年將繼續。美聯儲預計將在明年加息三次，總計75個基點。正常情況下，利率上升是貨幣升值的一個積極驅動因素，由于提供更高的回報，利率攀升會吸引外資流入。但BMO并未預計這種情況會在2018年發生。

他們的觀點是，不斷上升的利率受到邊際效用遞減規律影響，貨幣的大部分上行空間集中在一個加息周期的開始階段。對于美元而言，加息周期始于2015年底，然后貫穿于2016年和2017年。

BMO外匯策略歐洲主管Stephen Gallo說道：“一旦超過緊縮或寬松周期的第三階段，央行就失去了沖擊市場或對市場產生重大影響的能力。”

考慮到美聯儲在2017年已經加息三次，其已經超過了加息會對市場造成顯著影響的階段。Gallo補充道：“我們認為，不管美聯儲加息兩次，三次或者四次，對于美元指數的影響都不會很大。”

BMO預計2018年第一季度美元指數將下挫1.5%，年底之前每個季度下滑1.0%。

不同聲音：美銀美林、法巴等看好美元反彈

不過，也有少數機構認為美元在2018年有望“苦盡甘來”，這其中包括美銀美林、法國巴黎銀行等。

美銀美林G10外匯策略全球主管Athanasios Vamvakidis于12月8日指出：“市場共識似乎是稅收改革不會有多大影響，這與我們在最近的客戶會議上的調查數據和反饋意見一致。相反，我們一直認為美國稅改是一件大事，這將在2018年初對美元構成支持。”

Vamvakidis指出，減稅政策對美元的提振將會有三種形式。出于稅收的原因，公司將會受鼓勵把海外資金匯回海外，其中一些資金將被轉換成美元用于資本支出。減稅措施可能會在未來兩年將美國GDP（國內生產總值）年增長率提高0.3至0.4個百分點。這可能會迫使美聯儲比預期更快地提高利率。

至于具體的建議，美銀美林表示，買入美元兌瑞郎是為資金匯回布倉的一種良好投資方式。

美銀美林的David Woo表示，在2005年企業獲得海外收益稅收減免時，鑒于外國投資者的資金流出，瑞郎成為G10貨幣中兌美元表現最差的貨幣。

法國巴黎銀行外匯投資北美地區主管Daniel Katzive指出，因美元從2014年到2016年上漲，與大多數G10貨幣，尤其是那些收益率較低的貨幣，比如瑞典克朗和挪威克朗相比，美元依舊比較昂貴。

Katzive也預計，美元會出現上漲，不過這可能僅在2018年中期才會出現。

Katzive說：“我們離歐洲央行加息和其他G10央行實施緊縮政策越來越近。我們認為，到在明年年中，將看到大量投資者對沖美元敞口的風險開始上升。”

此外，Faraday Research高級市場分析師Matt Weller日前撰文稱，對于美元后市前景，市場情緒的鐘擺已經從高期望值、極端看漲，轉為低期望值、極端看空，這可能會讓美元在2018年的處境比2017年好得多。

Weller稱，美聯儲明年也將轉為更加鷹派。即將就任美聯儲主席的鮑威爾（Jerome Powell）不太可能與其前任耶倫（Janet Yellen）的謹慎態度產生很大分歧，但投票成員的年度輪換絕對有利于鷹派。

2017年一些大鴿派人物，包括芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）將不再擁有投票權，而兩位在以往已顯現鷹派傾向的委員——克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）和舊金山聯儲主席威廉姆斯（John Williams）——將于2018年擁有投票權。Weller指出，如果通脹最終在2018年顯露出走強跡象，這群鷹派人物將毫不猶豫地支持激進加息，以確保美聯儲不會“落后于形勢”。

他表示，即便美國經濟在2018年沒有展現加速的跡象，但鑒于已經出現了失衡的頭寸，美元空頭可能也難以進一步推低匯率，尤其是兌那些投機者積累了大量多頭倉位的貨幣，包括歐元、澳元和加元。

Weller總結稱：“毫無疑問，要買入美元，需要對其在信心方面有躍升，但正如經驗豐富的逆向交易者所知道的那樣，在剛開始時感覺最糟糕的頭寸往往最終會得到最好的結果。畢竟，黎明前的夜晚總是最黑暗的。”

【來源：黃金管家】