如果從去年11月博通正式官宣嘗試收購高通開始計算，這一場半導體巨人之間的“收購”與“反收購”戰爭，已經持續了足足3個多月。在這三個月間，這一直接決定未來半導體行業半邊天的大事件也發生了諸多變化。

昨天，一項極有可能影響最終收購半導體巨人之戰的新消息正式放出——高通公布一項針對收購恩智浦（NXP）的一項全新協議，整體的收購價從之前的380億美元上升到440億美元。

在去年11月雷鋒網的相關報道（點擊查看）中，我們也曾詳細說明了“第三者”恩智浦對于博通、高通這場收購戰中的重要意義。當然，你或許也已經記不清了，那就讓雷鋒網再為你解析一番，究竟這次高通提升恩智浦收購價，會對博通和高通的收購戰產生什么影響吧。

新協議，高通給了什么新條件？

首先最重要的還是收購價，此次高通給出的每股收購價從之前協議的110美元、提升到了127.5美元，上漲了16%。同時恩智浦股份的招標比例也從之前的80%下降到了70%。

高通還對外表示，這一最新預案已經獲得了9個恩智浦大股東的同意，光是這9個股東手頭就擁有28%的恩智浦股份。這批股東中還包括了此前帶頭反對高通收購計劃的部分對沖基金——如Elliott Advisors和Soroban Capital Partners LP。

大股東們的這種反應，可以說直接將高通成功收購恩智浦的可能性，推向了一個新的高度。

恩智浦，給了博通收購高通的機會

去年年中，高通以380億美元的價格，向恩智浦（NXP）提出了收購。

作為半導體業中另外一個巨頭，恩智浦所“主攻”的方向與高通、博通的網絡通信有所不同，正如高通2017年第二季度財報中的表述：“恩智浦是高性能、混合信號半導體制造商中的領先者，在汽車、應用領域廣泛的微處理器、安全識別、網絡需求處理和無線供電方面有著自己的優勢。”

更重要的是，恩智浦整體產品營收中來自汽車行業的高達41%，可以說：如果買下了恩智浦，就能在汽車半導體產品的競爭中獲得重要的先機。

這也是高通“苦苦堅持”收購恩智浦的根源。但大半年過去了，這場收購依舊沒有能夠快速完成的跡象，即便目前全球除了中國以外的反壟斷機構都批準了該收購提案，即便高通一開始就向恩智浦給出了380億美元的收購價。

收購的拖延原因主要有兩重，一個是恩智浦少數股東對于高通的收購價依舊不滿意，另外一個則是高通自身通信業務在全球遭遇的一系列反壟斷調查和罰款。更重要的是，后面一重負面因素還直接影響了高通的股價。

這樣以來，博通白白獲得了一個寶貴的收購機會，后者于是乎在高通每股只有55美元左右的時候，直接提出了每股70美元的收購計劃。一旦收購完成，所有持有高通股票的股東就將直接獲得27%的收益。這樣一來，高通的股東也有可能會在各種場合給予高通管理層以壓力，甚至是直接影響關鍵的董事會選舉，進而影響最終的收購結果。

但即便愿意為收購高通付出1300億美元的博通，也將恩智浦看為一個變數，博通在對高通提出的收購議案中也將恩智浦列為一個獨立的收購部分。如果博通能夠快速收購高通，前者甚至可能放棄對于恩智浦的收購。

從整體影響的角度看，博通甚至希望高通收購恩智浦不成功，這不僅意味著高通少了一重有利于股價上漲的正面消息，同時也意味著高通需要因為收購失敗而向恩智浦付整體收購價3-4%的分手費。這樣一來高通的股價或許將迎來新的一輪下跌，進而擴大博通收購提議的吸引力。

恩智浦也是博通的“達摩克利斯之劍”

但相對應的，恩智浦也有著另外一面，就是博通收購高通過程中的“達摩克利斯之劍”。因為恩智浦一旦被高通收購，必然會大幅度增加高通的估值，也將增加博通整體收購的難度。原本獨立、可有可無的恩智浦收購計劃也將變得“必須執行”。

參考目前三家半導體巨頭在股市中的市值：恩智浦434億美元、高通944.5億美元、博通331.8億美元。博通的整體收購規模或許最高將提升50%。

更關鍵的是，博通本身的收購方式就是“空手套白狼”：博通自身并沒有那么大的體量與資金，整個收購過程中博通還引入了其他出資方，后者提供的資本將用于具體的收購，并且在收購成功之后獲得相應的公司股權。

這也是現任博通CEO Hock Tan所精通的一套公司收購戰略。截至目前，博通已經完成了安華高、LSI、博科三次重要的收購。很明顯，Hock Tan想再次在高通身上實現這種“戲法”。

值得注意的是，在此前的博通對高通提出的議案當中，都有一個假設的前提：高通自身的狀況不好，高通不敢給恩智浦提出更加好的議案。

在本次高通發布新收購議案之后，博通也對外發表了自己的態度：“高通給恩智浦提供的新價格，已經遠遠超過了此前其宣稱的‘全面和公平’的價格，這一舉動是將部分高通股東的價值送給了恩智浦股東。”

而與之相對應的，高通CEO Tom Horton則表示：“如果不與博通達成協議，它將使高通公司更強大、更有利可圖、更加多樣化，如果我們堅持收購恩智浦這個決定是正確的，高通的股東將會獲得更多的價值。”

可以說非常“針尖對麥芒”了。

下一個關鍵：兩周后的股東大會

再過兩個星期，高通就將在股東大會上重新選舉其董事會成員，因為不同的董事會成員對博通與高通之間收購的意見不同，最終的董事會成員將很大程度上決定整個收購的方向。

為了對高通施加壓力，博通已經自己提名了6名董事會成員，參加3月6日的高通股東大會，以取代該公司11名董事會成員中的大多數。這一行為并沒有得到高通的首肯，高通CEO  Tom Horton甚至直接懟了回去：“博通的這一提議是在這次恩智浦新提案之前發布的，我們相信最終的選舉無論如何都會繼續為高通股東謀取利益。”

可以預見，在接下來的兩周乃至董事會選舉告一段落之后，博通和高通這兩家的角斗還將持續，最終的勝者目前仍難以估計。

來源|微信公眾號：雷鋒網