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最近，不少影視公司預(yù)告了2017年的成績(jī)單，其中既有高歌猛進(jìn)的，也有成功逆襲的，還有墜入深淵的，喜憂參半、精彩紛呈。

娛樂資本論研究發(fā)現(xiàn)，不少電視劇公司的業(yè)績(jī)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，其中，歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、華策影視3家公司業(yè)績(jī)的漲幅名列前三。

尤其是歡瑞世紀(jì)，全年業(yè)績(jī)上演了驚險(xiǎn)的過山車。前三季度的凈利潤(rùn)還虧損2000多萬，是除了樂視網(wǎng)以外僅有的虧損影視公司。正當(dāng)外界擔(dān)憂歡瑞世紀(jì)能否完成高達(dá)3億的對(duì)賭利潤(rùn)時(shí)，公司連續(xù)簽下幾筆賣劇大單，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)驚人的逆轉(zhuǎn)，全年凈利潤(rùn)達(dá)4億多。

相比之下，兩大電影公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)要遜色不少，其中缺乏爆款的光線傳媒凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)百分之十幾，而華誼兄弟依然靠著投資收益支撐絕大部分的利潤(rùn)。

然而，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，卻截然相反。歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、華策影視的股價(jià)至今還在底部徘徊，而光線傳媒的股價(jià)漲了七成以上。

此外，去年巨虧116億的樂視網(wǎng)，成為影視公司乃至A股當(dāng)之無愧的虧損王。不過，近期樂視網(wǎng)再度成為資本市場(chǎng)矚目的明星股，12個(gè)跌停后的樂視網(wǎng)獲得大筆資金買入，其中有人似乎想復(fù)制當(dāng)年私募大佬徐翔抄底重慶啤酒，在短短幾個(gè)月內(nèi)斬獲數(shù)億元暴利的神話。

電視劇公司獨(dú)占鰲頭，歡瑞、慈文、華策名列業(yè)績(jī)漲幅榜三甲

娛樂資本論統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年2月10日，共有21家影視類公司發(fā)布了2017年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)。

從表格中可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，在凈利潤(rùn)漲幅榜上，排名靠前的基本上是電視劇公司，其中，歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、華策影視名列前三，2017年凈利潤(rùn)范圍分別是4億至4.8億、4.23億、5.5億至6.9億，同比分別增長(zhǎng)50.90%至81.08%、47.62%、23.31%至44.21%。

為什么電視劇公司的業(yè)績(jī)能領(lǐng)漲全行業(yè)？

這里面最值得注意的是歡瑞世紀(jì)，2017年三季度凈利潤(rùn)還虧損2053萬，是除了樂視網(wǎng)以外唯一虧損的影視公司，當(dāng)時(shí)外界還一度擔(dān)心歡瑞世紀(jì)能否完成全年3億多的對(duì)賭利潤(rùn)目標(biāo)；而慈文傳媒、華策影視去年三季度的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)2.42%和9.93%，表現(xiàn)也不算突出。

娛樂資本論認(rèn)為，這首先和電視劇公司特殊的收入確認(rèn)模式有關(guān)。

電視劇銷售收入，是在電視劇購(gòu)入或完成攝制并經(jīng)電影電視行政主管部門審查通過取得《電視劇發(fā)行許可證》，電視劇播映帶和其他載體轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方并已取得收款權(quán)利時(shí)確認(rèn)收入。

所謂的播映帶已轉(zhuǎn)移、取得收款權(quán)利，里面存在一定的彈性操作空間。而歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、華策影視等，都是在去年四季度確認(rèn)了多部大劇的收入。

比如，歡瑞世紀(jì)在去年9月22日宣布將《封神之天啟》、《青云志3》、《盜墓筆記2》3部劇的網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播權(quán)，以8.4億元賣給騰訊視頻；10月15日，又宣布將電視劇《天乩之白蛇傳說》、網(wǎng)劇《盜墓筆記3》的網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播權(quán)，分別以3.3億、2.88億元出售給愛奇藝。幾筆大單一共給公司帶來14.58億元的收入，成為四季度業(yè)績(jī)大幅逆襲的最大保障。

另外，臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)的《涼生，我們可不可以不憂傷》，四季度給慈文傳媒帶來約11.74 億收入；同時(shí)，華策影視有《甜蜜暴擊》、《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《悲傷逆流成河》、《為了你我愿意熱愛整個(gè)世界》四部單價(jià)超千萬的大劇確認(rèn)收入。

實(shí)際上，這種確認(rèn)收入的模式，也給我們預(yù)判電視劇公司業(yè)績(jī)走勢(shì)提供了方便，觀察業(yè)績(jī)先行指標(biāo)——存貨。影視公司的存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等，其中原材料主要是影視劇本，在產(chǎn)品主要是在拍影視劇，還包括已拍完但沒拿到許可證的影視劇，庫(kù)存商品主要是拍完并拿到許可證的影視劇。

2017年三季報(bào)顯示，歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、華策影視的存貨，金額分別為9.92億、14.92億、36.87億，比年初分別增長(zhǎng)122.89%、70.6%、102.69%，對(duì)于這些頭部電視劇公司來說，電視劇拿不到許可證或者賣不出去的可能性微乎其微，因此存貨的大漲，通常預(yù)示著公司未來業(yè)績(jī)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

第二，電視劇公司業(yè)績(jī)大漲，還與這些公司本身的特殊情況有關(guān)。

比如，歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒都是借殼上市，面臨業(yè)績(jī)對(duì)賭的壓力。歡瑞世紀(jì)的對(duì)賭目標(biāo)為，2016年至2018年凈利潤(rùn)不低于2.41億、2.90億和3.68億；慈文傳媒的對(duì)賭目標(biāo)是，2015年至2017年凈利潤(rùn)不低于1.95 億、2.5 億、3.1 億。里面都設(shè)定了每年業(yè)績(jī)至少增長(zhǎng)20%至30%的目標(biāo)。

對(duì)于華策影視來說，2017年業(yè)績(jī)大增的一個(gè)重要原因是前一年增長(zhǎng)緩慢，2016年凈利潤(rùn)增幅僅0.63%。另外，2017年華策影視推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也刺激了業(yè)績(jī)的爆發(fā)。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件包括：2017年至2019年華策影視的凈利潤(rùn)不低于6.5億、7.8億、10.0億，增長(zhǎng)率不低于36%、20%、28%。

缺乏爆款致光線傳媒凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)15%，樂視網(wǎng)116億巨虧冠絕A股

相比電視劇公司，以光線傳媒、華誼兄弟為代表的電影公司，2017年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。

從業(yè)績(jī)?cè)龇鶃砜矗蠈?duì)手光線傳媒和華誼兄弟不分伯仲。光線傳媒2017年凈利潤(rùn)為7.9億至8.5億，同比增長(zhǎng)7%至15%；華誼兄弟凈利潤(rùn)為8.08億至9.70億，同比增長(zhǎng)0至20%。

光線傳媒2017年收入來自《大鬧天竺》、《嫌疑人X的獻(xiàn)身》、《春嬌救志明》、《重返·狼群》、《大護(hù)法》、《三生三世十里桃花》、《縫紉機(jī)樂隊(duì)》及《煙花》等2017年上映的13部影片，以及2016 年上映但票房結(jié)轉(zhuǎn)到2017年的影片，《少年》、《你的名字》。

盡管上映電影的數(shù)量不少，但是缺乏爆款成為光線傳媒最大的缺憾，百分之十幾的業(yè)績(jī)?cè)龇嚯x王長(zhǎng)田去年4月在投資者交流會(huì)上提出的目標(biāo)（增長(zhǎng)40%），也有不小的差距。

華誼兄弟2017年上映的影片主要有《摔跤吧！爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比倫》、《瘋岳撬佳人》、《美好的意外》、《絕世高手》、《星際特工：千星之城》、《引爆者》、《芳華》、《前任3：再見前任》等，累計(jì)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)票房約51億元。

其中，《摔跤吧！爸爸》、《芳華》、《前任3》都堪稱爆款，總票房分別為12.95億、14.20億、19.34億。不過，由于后兩部電影都是在2017年年底上映，票房收入并不能全部計(jì)入2017年的業(yè)績(jī)。這也預(yù)示，2018年華誼兄弟的業(yè)績(jī)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

從凈利潤(rùn)的含金量來看，光線傳媒要好于華誼兄弟。

光線傳媒2017年非經(jīng)常性損益為1.7億至2.2億，占其凈利潤(rùn)總額的比例僅20%多，主要是增持貓眼的投資收益、轉(zhuǎn)讓捷通無限股權(quán)的收益、減持天神娛樂股票的投資收益等。

而同期華誼兄弟的非經(jīng)常性損益高達(dá)6.28億，占凈利潤(rùn)總額的比例約70%，包括出售銀漢科技、掌趣科技股份取得的投資收益，以及政府補(bǔ)助、獎(jiǎng)勵(lì)等。

由于保底發(fā)行票房高達(dá)56.8億的電影《戰(zhàn)狼2》，北京文化在2017年崛起為電影界的黑馬，不過公司目前尚未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。北京文化能從《戰(zhàn)狼2》獲得多少利潤(rùn)，也是備受外界關(guān)注。

此外，去年還有多家公司的業(yè)績(jī)大幅變臉，其中樂視網(wǎng)全年巨虧116億成為焦點(diǎn)，這不僅創(chuàng)下國(guó)內(nèi)影視公司有史以來最大的虧損紀(jì)錄，同時(shí)也是去年A股3000多家上市公司中的虧損王。一百多億的虧損中，包括經(jīng)營(yíng)性虧損37億、對(duì)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備44億、對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備35億。

去年，奧飛娛樂凈利潤(rùn)下滑90%至60%，華錄百納凈利潤(rùn)下滑80%至50%，位列跌幅榜第二、第三名。

造成奧飛娛樂業(yè)績(jī)下滑的原因主要包括：第四季度上線的潮流玩具業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，海外影視業(yè)務(wù)收縮調(diào)整及影視投資業(yè)務(wù)虧損，游戲業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期及對(duì)該業(yè)務(wù)子公司商譽(yù)減值等。而華錄百納主要受整體招商和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，綜藝板塊利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期，以及對(duì)下屬子公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等。

光線傳媒股價(jià)一騎絕塵大漲70%，12個(gè)跌停的樂視再度成為明星股

目前在A股，越來越講究業(yè)績(jī)?yōu)橥酢２贿^，盡管歡瑞世紀(jì)等電視劇公司去年業(yè)績(jī)大增，但是其股價(jià)表現(xiàn)卻讓人不敢恭維。

就在前不久，歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒的股價(jià)幾乎創(chuàng)下上市以來的新低，華策影視的股價(jià)也還在底部徘徊，而光線傳媒的股價(jià)最高漲幅超過70%，華誼兄弟的股價(jià)從底部漲了20%以上。

為什么會(huì)有這么大的反差呢？

實(shí)際上，去年上半年，和其他影視公司一樣，光線傳媒的股價(jià)也是跌跌不休，為此王長(zhǎng)田還在微博上發(fā)文抱怨。而下半年隨著一系列利好的發(fā)酵，包括持股《戰(zhàn)狼2》出品方，控股的貓眼與微影合并成為中國(guó)最大在線電影票務(wù)平臺(tái)，騰訊注資10億給貓眼等，光線傳媒的股價(jià)迎來大反轉(zhuǎn)。

到2018年1月下旬，隨著樂視網(wǎng)的復(fù)牌，創(chuàng)業(yè)板最大的利空出盡，創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股迎來大爆發(fā)，作為創(chuàng)藍(lán)籌的光線傳媒股價(jià)在短短幾天內(nèi)大漲超過30%。如果從去年底部計(jì)算，光線傳媒的股價(jià)最高漲了75%。

而去年大部分時(shí)間內(nèi)股價(jià)低迷的華誼兄弟，年底上映了《芳華》《前任3》兩部爆款電影后，股價(jià)也迎來一波超過20%的上漲。

為了拯救低迷的股價(jià)，許多電視劇公司的大股東不得不拿出真金白銀來增持。

以歡瑞世紀(jì)為例。就在公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告后不久（2月8日），董事長(zhǎng)鐘君艷宣布將增持300萬至849萬股，估計(jì)增持金額約2280萬至6452萬元。

受業(yè)績(jī)虧損及被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等因素的影響，2017年歡瑞世紀(jì)的股價(jià)曾兩度觸及大股東的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線，公司實(shí)際控制人陳援及總裁趙枳程已經(jīng)分別增持312萬股、101萬股，但是沒起什么作用，前幾天股價(jià)險(xiǎn)些再創(chuàng)新低，因此鐘君艷不得不繼續(xù)增持，防止平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年，慈文傳媒董事長(zhǎng)馬中駿也增持了1000萬元的公司股份，不過今年2月7日公司股價(jià)再創(chuàng)上市以來的新低。

如果說到近期資本市場(chǎng)最熱門的股票，非樂視網(wǎng)莫屬。2月8日，在經(jīng)歷了連續(xù)12個(gè)一字跌停后，樂視網(wǎng)終于開板，大筆資金涌入，當(dāng)天成交額高達(dá)41.1億，換手率為29.06%。

誰在冒險(xiǎn)抄底巨虧百億的樂視網(wǎng)，成為市場(chǎng)津津樂道的話題。其中，既有說樂視網(wǎng)二股東孫宏斌增持的，也有說虧損嚴(yán)重的牛散章建平正在買入自救，還有說是某些游資敢死隊(duì)試圖復(fù)制徐翔2012年抄底重慶啤酒，短短數(shù)月內(nèi)斬獲數(shù)億暴利的壯舉。無論如何，光環(huán)不再的樂視網(wǎng)，依然有著超高的人氣。

來源：娛樂資本論