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超過歐盟和美國，總資產(chǎn)位列全球第一的中國銀行業(yè)，在金融危機發(fā)生10周年之際該怎么發(fā)展？銀監(jiān)會國際部主任范文仲開出了藥方。

“我們一定不能夠沾沾自喜，大的金融業(yè)不一定是一個好的金融業(yè)，所以我們建議，在微觀的層面一定要穩(wěn)健，在宏觀的層面一定要對系統(tǒng)性風(fēng)險有一個整體的把握。”范文仲3月17日在主題為“金融危機10周年回顧與未來金融風(fēng)險展望”的浦山基金會第二屆年會上表示。

對金融機構(gòu)來說，范文仲給出了四點：

第一，機構(gòu)要堅持穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)險指標(biāo)，要未雨綢繆，以豐補歉。中國銀行業(yè)資產(chǎn)和流動性指標(biāo)的優(yōu)勢在縮小，甚至在一些方面還面臨比較大的壓力。那么就應(yīng)該在銀行還有金融機構(gòu)盈利好的時候，要多計提一些風(fēng)險的準(zhǔn)備，以備將來經(jīng)濟如果進(jìn)行調(diào)整、增速減慢，有更好的風(fēng)險應(yīng)對的工具。

第二，金融機構(gòu)的企業(yè)文化要穩(wěn)健，要明白一個機構(gòu)活得久要比長得快重要得多。杠桿率要控制，負(fù)債端要降低過度以來短期批發(fā)性融資的方式，一定要減少期限錯配。

第三，架構(gòu)要簡明，不要以為做跨業(yè)發(fā)展越多越好。

第四，金融產(chǎn)品要清晰，設(shè)計一個結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，一定要讓這個金融產(chǎn)品違約的時候，它的投資者具有相匹配的風(fēng)險承受能力。

在宏觀方面，范文仲指出，一定要能夠準(zhǔn)確的理解宏觀審慎監(jiān)管的含義。

“很多人把宏觀審慎理解為監(jiān)管的架構(gòu)或者哪些機構(gòu)要扮演更主要的角色，其實監(jiān)管的架構(gòu)的變革只是表象，最關(guān)鍵的還是監(jiān)管的原則和理念。這才是核心。”范文仲表示。

范文仲還指出，要加強影子銀行的監(jiān)管，填補監(jiān)管真空。不要用機構(gòu)的名稱去監(jiān)管，不論是理財、信托還是基金還是fintech、P2P、眾籌，不要看名稱，只要具有社會資金歸集功能的就要明確準(zhǔn)入的要求，只要進(jìn)行顯性或隱性收益承諾的，就要具備負(fù)資本和撥備的損失吸收能力，只要存在期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換這種特質(zhì)，就要遵守相應(yīng)的流動性風(fēng)險管理規(guī)則。

以下是范文仲的演講實錄全文：

今天非常高興有機會跟大家交流，剛才我聽了王洛林理事長介紹，浦山先生曾任中國財政部駐世界銀行的代表，我恰巧在90年代也曾經(jīng)在財政部的世界銀行司工作，所以也算和浦山先生有點緣份。

今天的題目談國際金融危機，我以前也在一家國際著名的金融機構(gòu)工作過，就是雷曼兄弟。當(dāng)然那個時候我已經(jīng)回國了，但是我很多的同事，他們依然在雷曼工作，所以他們在金融危機爆發(fā)的時候，也受到非常多的沖擊。感受也非常真切。

今天借這個機會，跟大家交流一下對這一輪全球金融危機的一些教訓(xùn)，或者我們認(rèn)為一些迷思的回顧。另外對現(xiàn)在中國金融的發(fā)展有哪些啟示。

我們認(rèn)為金融危機盡管在人類的金融發(fā)展史上，它的表現(xiàn)方式不太一樣，但其實都有一些共同的特征。近代金融危機大多是資產(chǎn)泡沫和人性狂歡的結(jié)果，每一次金融危機前，往往伴隨著金融體系的迅速膨脹，金融機構(gòu)的冒進(jìn)擴張，金融市場的亂象頻發(fā)。

這一次的金融危機，到現(xiàn)在它的余波依然在蕩漾，它的影響還沒有結(jié)束。所以我們總結(jié)一下這次的全球金融危機，它的一些教訓(xùn)，是非常重要的。

我個人認(rèn)為在這次全球金融危機，大概整個全球的金融界犯了幾個常有的傳統(tǒng)的錯誤。第一個錯誤就是迷信“這次不一樣”。我們大家知道，金融危機往往爆發(fā)在人類的經(jīng)濟和社會進(jìn)入到一個新階段之后，這個時候人類的生活方式發(fā)生很大改變。大家都認(rèn)為現(xiàn)在的這一輪的經(jīng)濟的繁榮，金融的繁榮，是由科技的推動力來推動實現(xiàn)的。所以它不用受到以前傳統(tǒng)的金融規(guī)則、原則或者理論的影響。因為我們進(jìn)入了一個全新的社會。這個心態(tài)是一個非常普遍的心態(tài)。

另外在這種心態(tài)下，大家就會進(jìn)入到一個特別喜歡消費或向未來借貸的這樣一種生活方式，所以從家庭的這種資產(chǎn)負(fù)債表擴張，進(jìn)而發(fā)展到金融體系的資產(chǎn)負(fù)債表擴張，進(jìn)而擴大到國家的資產(chǎn)負(fù)債表擴張。所以全社會都進(jìn)入了一種高杠桿的狀態(tài)。

第三個特點是資產(chǎn)價格在這種環(huán)境下出現(xiàn)了持續(xù)上漲，美國的股市在這輪金融危機之前達(dá)到了歷史的高點，美國的加州房價連續(xù)上漲了二十年，盡管有些地區(qū)出現(xiàn)了一些小的波動，但是在危機之前沒有全局性系統(tǒng)性的波動。所以大家認(rèn)為，這一次的經(jīng)濟繁榮是一個新的繁榮，認(rèn)為它是可以再繼續(xù)持續(xù)下去。但實際上每次金融危機都一樣，它的主要特征都是這些高杠桿、持續(xù)價格上漲的特征。這是我們要警醒的。

第二個犯的錯誤是，我們都會在金融危機之前迷信，我們的好日子永遠(yuǎn)會持續(xù)。那么流動性過剩是常態(tài)，大家可能記得在2007年之前，我們經(jīng)常有一個詞叫全球流動性過剩，另外也伴隨著全球的資產(chǎn)荒。大家認(rèn)為這一輪的流動性過剩是實體經(jīng)濟增長所產(chǎn)生的，這個財富是由于勞動生產(chǎn)率提高產(chǎn)生的。但實際上，這一輪的經(jīng)濟繁榮，它是由宏觀政策的寬松造成的，是由監(jiān)管的放松所導(dǎo)致的。我們也知道，在美國的2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，2001年到2003年美聯(lián)儲連續(xù)十三次降息，聯(lián)邦基金率從6.5%降低到1%。小布什為了提振經(jīng)濟，大幅減稅，所以歷史跟我們現(xiàn)在總是在循環(huán)。那時候監(jiān)管又采取了自由化的態(tài)度，在房地產(chǎn)市場像零首付、循環(huán)貸這樣的模式風(fēng)靡一時。所以這些，我們認(rèn)為流動性會永遠(yuǎn)充沛，但是一旦到了市場上風(fēng)吹草動，我們的信心是建立在沙土之上的，是非常脆弱的。所以2007年中期，整個全球的流動性一下子逆轉(zhuǎn)，在一周之內(nèi)從流動性過剩變成了流動性緊縮。所以對這個教訓(xùn)，我們一定要有深刻認(rèn)識。

第三個，我們認(rèn)為金融，我們經(jīng)常有一種錯誤的理解，覺得金融才是一個國家發(fā)展的未來希望、核心目標(biāo)，我們都希望把金融能夠做大做強，所以大家經(jīng)常提一個口號，一定要發(fā)展金融的這樣一個戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，要把它的產(chǎn)值占比提高。所以在金融危機前的前十年，歐美國家的金融業(yè)的產(chǎn)值占GDP比例提高了2個百分點，另外很多國家都在競相打造所謂的國際金融中心，為了這個目標(biāo)，大幅的降低這樣的一個管理標(biāo)準(zhǔn)。比如說冰島，它的銀行資產(chǎn)產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到了GDP的7倍。要從數(shù)據(jù)的理論上來講，它是非常發(fā)達(dá)的金融中心，但是這樣一個繁榮是建立在表象之上的。

其實我們理解，金融的核心功能，其實是分配經(jīng)濟資源。要把經(jīng)濟資源從利用效率低的地區(qū)向利用效率高的地區(qū)轉(zhuǎn)移。所以金融是為了提高資源分配的效率，跟它的規(guī)模、在GDP中占多大產(chǎn)值，沒有關(guān)系。背離了這樣一個實體經(jīng)濟的目標(biāo)，我們肯定會出問題。

第四個方面的教訓(xùn)，我認(rèn)為我們經(jīng)常會迷信混業(yè)經(jīng)營是必然趨勢。在這一輪金融危機之前，大家都在打造金融的航母，為客戶提供一站式服務(wù)，這樣一個金融機構(gòu)的架構(gòu)才是未來的大方向。大家都在做地域的擴張和業(yè)務(wù)的擴張。但其實混業(yè)經(jīng)營不是趨勢，它是輪回。我們在十九世紀(jì)末、二十世紀(jì)初的時候，摩根家族就是一個混業(yè)經(jīng)營的巨無霸。那么它一度曾經(jīng)承擔(dān)了美國中央銀行的很多職能。但是在上一次的全球經(jīng)濟大蕭條之后，美國出臺了格拉斯-斯蒂格爾法案，把金融體系一分為二，商業(yè)銀行和投資銀行給分離。主要了為了防止這兩個市場的風(fēng)險傳遞。

從此以后美國的金融體系就兩條腿走路，一條腿是直接融資，經(jīng)濟發(fā)展的融資可以通過資本市場提供。另一條腿是間接融資，通過銀行體系提供。這兩條腿走路，幫助美國在戰(zhàn)后度過了很多危機，包括儲貸協(xié)會的危機，包括黑色的證券市場的危機，但是克林頓政府時期為了提倡金融自由化，提倡混業(yè)經(jīng)營，又出臺了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，把這個墻又給拆了。所以美國的金融體系又變成一條腿走路了。

如果商業(yè)銀行出了問題，資本市場也會受到牽連，資本市場出了問題很快傳導(dǎo)到商業(yè)銀行借貸體系，所以是一個非常大的問題。當(dāng)然，在這次危機之后，這個輪回又開始變了，英國監(jiān)管部門出臺了柵欄原則，把商業(yè)銀行、投資銀行進(jìn)行分離，美國把自營交易和帶客交易進(jìn)行分離。不要認(rèn)為混業(yè)是一個方向，它是在不同歷史階段不同環(huán)境下的階段性選擇。

第五個教訓(xùn)，我們的金融機構(gòu)，我們的企業(yè)經(jīng)營，迷信目標(biāo)，什么是企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)，大家認(rèn)為就是追求股東回報的最大化，怎么讓股東回報最大？當(dāng)然要把收益提高，所以在資產(chǎn)端，為了做高ROE，在每個業(yè)務(wù)的利潤ROA很薄的情況下，無限的放大杠桿倍數(shù)，人為的提高ROE的數(shù)值。這變得非常薄的利潤，但是借了一大堆錢，把它做成了很大的生意。負(fù)債端為了降低融資成本，過度的依靠我們批發(fā)性的同業(yè)的短期融資。大家知道，存款還是比較貴的，所以為了降低融資成本，導(dǎo)致整個的同業(yè)市場，我們的批發(fā)融資市場，短期市場，大幅的繁榮。

大家希望用這樣一個可以滾動的隔夜的拆借利率，能夠長期的持續(xù)的支持我們資產(chǎn)端的長期的業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了巨大的期限的錯配。但當(dāng)初大家認(rèn)為那是一個融資的新模式。

第六個教訓(xùn)就是我們迷信華爾街創(chuàng)造出來的所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品。坦率講，我個人認(rèn)為我們的金融資產(chǎn)定價理論，上世紀(jì)80年代之后沒有大的突破。我們做的很多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，它不是出發(fā)點在于降低信息的不對稱，對風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的定價。它的出發(fā)點是在于我們用一些資產(chǎn)證券化組織的方式，把風(fēng)險在全世界投資者范圍內(nèi)進(jìn)行分散。這樣一個方式就導(dǎo)致金融投資的鏈條越來越長。它不僅沒有降低信息不對稱，還加劇了信息不對稱。華爾街的一些機構(gòu)，為了利益驅(qū)動，把一些不成熟的金融理論和金融模型應(yīng)用于實踐，比如說CDO，它其實需要巨大的計算能力，但是由于我們現(xiàn)在還達(dá)不到，所以我們的方法就是降低模型的假設(shè)的難度，所以我們認(rèn)為，風(fēng)險是正態(tài)分布的，我們認(rèn)為每一個風(fēng)險事件是獨立的，但其實大家知道，一到危機壓力情景下，這個風(fēng)險就不是正態(tài)分布的，而是一個大概率事件。一個資產(chǎn)的違約會導(dǎo)致組合中另一個資產(chǎn)的違約，一個組合的違約會導(dǎo)致另一個組合的違約。但是我們當(dāng)初假設(shè)在這種情景下不成立，模型就沒有辦法給出報價，金融產(chǎn)品沒有辦法報價就沒有辦法交易了，整個市場就消失、毀滅了。這是我們一個非常深刻的教訓(xùn)。

第七個教訓(xùn)，我們總是迷信市場調(diào)節(jié)的無形之手，來提倡無為監(jiān)管。當(dāng)初在危機之前認(rèn)為，有一些監(jiān)管就是應(yīng)該只監(jiān)管那些存款人，我們的存款的一些機構(gòu)。對那些拿有錢人閑錢進(jìn)行投資的，像這種對沖基金，不需要監(jiān)管。但是金融危機之后我們知道一個深刻的教訓(xùn)，沒有任何一個機構(gòu)是活在真空里，這些高風(fēng)險的機構(gòu)盡管它的錢是有錢人的閑錢，但是它的交易對手完全可能是養(yǎng)老金，是共同基金，是商業(yè)銀行。它們的倒閉也會把其他的機構(gòu)拉下水。所以我們一定要對全面的這些機構(gòu)有一個清醒的認(rèn)識。

所以我們還過度的寄希望于機構(gòu)的自律，當(dāng)初雷曼兄弟曾被評為華爾街之星，九條命的貓。大家老認(rèn)為這些公司自己就管得很好，但是實際上由于沒有一個嚴(yán)格的規(guī)則，這些所謂的明星公司一朝倒閉一百多年的輝煌歷史毀于一旦，實在是令人感到非常遺憾。

下面我想簡單的談一談個人對中國，這方面我們有什么樣的啟示意義。

第一個，我們一定要認(rèn)識到，發(fā)展金融業(yè)的目標(biāo)實際上是促進(jìn)資源的有效分配，這樣資源在空間和時間兩個維度進(jìn)行有效分配，來提高實體經(jīng)濟的表現(xiàn)，來提高全社會的帕累托的福利邊界，這才是衡量金融發(fā)展是否好的標(biāo)志。這跟我們現(xiàn)在有多大規(guī)模、占了多大比例，那些都并不核心。

我可以告訴大家，現(xiàn)在中國的銀行業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)是全球最大的資產(chǎn)，我們的資產(chǎn)已經(jīng)超過了整個歐盟銀行業(yè)的總和。我們的金融銀行業(yè)，比美國的銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模要大得多，當(dāng)然美國是以直接融資為主，有一些影響。但是不管怎么說，我們一定不能夠沾沾自喜，一個大的金融業(yè)不一定就是一個好的金融業(yè)，所以在下面我們建議，有些啟示，主要兩個方面，第一個方面，在微觀的層面我們一定要穩(wěn)健，第二個在宏觀的層面，我們一定要對系統(tǒng)性風(fēng)險有一個整體的把握。

具體來講，在微觀層面，每個機構(gòu)一定要堅持穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)險指標(biāo)，一定要未雨綢繆，以豐補歉。在金融危機的時候，中國銀行業(yè)資產(chǎn)和流動性指標(biāo)都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)的居于全球的前列，當(dāng)然經(jīng)過這么多年的我們的快速發(fā)展，我們現(xiàn)在的優(yōu)勢在縮小，甚至在一些方面我們還面臨比較大的壓力。那么我們就應(yīng)該在銀行還有金融機構(gòu)盈利好的時候，要多計提一些風(fēng)險的準(zhǔn)備，以備將來經(jīng)濟如果進(jìn)行調(diào)整、增速減慢，我們有更好的風(fēng)險應(yīng)對的工具，這是一個建議。

第二，微觀層面我們的企業(yè)文化要穩(wěn)健，要明白一個機構(gòu)活得久要比長得快重要得多。所以我們在投資的應(yīng)用的方面，不要追求我比去年的收益漲多少百分比，這樣一個考核體系是有問題的。杠桿率一定要控制，吸取西方的教訓(xùn)。另外負(fù)債端一定要降低過度以來短期批發(fā)性融資的方式，一定要減少期限錯配。所以公司的文化一定要穩(wěn)一些。

第三個方面，我們整個集團的架構(gòu)要簡明，不要以為我做跨業(yè)發(fā)展越多越好，一個集團下面搞了一百多家企業(yè)，董事長都不知道到底自己擁有哪些企業(yè)。股東的關(guān)系非常復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險非常大。要知道，一個機構(gòu)并不一定特別大特別復(fù)雜才是一個先進(jìn)的機構(gòu)，簡明的架構(gòu)對公司管理來講，可能更有利。

第四個，我們的產(chǎn)品要清晰，設(shè)計一個結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，一定要知道它并不一定真的像我們表面上做的那樣風(fēng)險隔離、次貸就一定比優(yōu)貸次得多、次貸的風(fēng)險不會傳遞到優(yōu)貸。我們劣后級的風(fēng)險就一定能控制在劣后級，優(yōu)先級就真的是優(yōu)先。這個不一定，金融危機告訴我們。所以我們一定要穿透到地層的資產(chǎn)，我們要盡量減少這樣一個投資的鏈條，我們還要加強投資者適配性的檢驗，金融產(chǎn)品發(fā)展不是說杜絕違約，如果全部杜絕違約，這也是一個不健康的金融市場。但是一定要讓這個金融產(chǎn)品違約的時候，它的投資者具有相匹配的風(fēng)險承受能力。這是我們努力的方向。

第二個大的方面，宏觀的方面一定要能夠準(zhǔn)確的理解宏觀審慎監(jiān)管的含義，很多同志把宏觀審慎理解為監(jiān)管的架構(gòu)或者哪些機構(gòu)要扮演更主要的角色，其實監(jiān)管的架構(gòu)的變革只是表象，最關(guān)鍵的還是監(jiān)管的原則和理念。這才是核心。什么是宏觀審慎？我們參與了國際上最初的討論，宏觀審慎就是要在機構(gòu)的監(jiān)管之外，要對整個金融體系的風(fēng)險有全局性的判斷和把握、管理。所以在跨時間分配資源的維度，要減少金融體系的波動性，在跨空間的維度要減少風(fēng)險的過度傳遞，要填補監(jiān)管的真空，防止大而不倒。這是宏觀審慎的一個重要的目標(biāo)。

要做到這個方面，我們一定要把握住財政、貨幣、監(jiān)管三支柱的平衡，還不光是兩支柱。在金融危機爆發(fā)中出現(xiàn)的這種情況，如果財政放松，貨幣放松，監(jiān)管再自由化，那么這個金融危機的風(fēng)險就很大了。所以我們一定要在我們財政和貨幣放松的時候，監(jiān)管一定要做好風(fēng)險防范這個底線，三支柱我們要平衡。

另外我們還要加強影子銀行的監(jiān)管，填補監(jiān)管真空。我們不要用機構(gòu)的名稱去監(jiān)管它，不論是理財、信托還是基金還是fintech、P2P、眾籌，不要看名稱，只要具有社會資金歸集功能的就要明確準(zhǔn)入的要求，只要進(jìn)行顯性或隱性收益承諾的，就要具備負(fù)資本和撥備的損失吸收能力，只要存在期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換這種特質(zhì)，就要遵守相應(yīng)的流動性風(fēng)險管理規(guī)則。這跟你叫什么名字，沒有關(guān)系。我們一定要有這樣一種風(fēng)險維度的監(jiān)管理念。所以我們還一定要有一個系統(tǒng)重要性的監(jiān)管的理念、原則，要打破出身論。對一些小的金融機構(gòu)，我們可以適度監(jiān)管，但對于一些分支機構(gòu)快速擴張，業(yè)務(wù)范圍迅速擴大，這樣的機構(gòu)，我們就要對它進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管。所以金融機構(gòu)不是越大越好，做大了只有好處。要讓這些機構(gòu)明白，如果它復(fù)雜了做大了，它的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就會大幅提升。所以要建立一個激勵相容的機制，各個地區(qū)不要爭著去發(fā)展機構(gòu)，還要考慮機構(gòu)出了問題之后我們要有恢復(fù)和處置的計劃。如何讓這個市場能夠有序的穩(wěn)健的發(fā)展，這也有利于鼓勵創(chuàng)新。對一些創(chuàng)新領(lǐng)域，新的金融業(yè)務(wù)，可以適當(dāng)?shù)慕o予一些空間。但是一旦發(fā)展到影響到全社會的規(guī)模，就要按照系統(tǒng)重要性的機構(gòu)來監(jiān)管它，這樣也能把握促進(jìn)創(chuàng)新和風(fēng)險管理的平衡。英國做了所謂的沙盒實驗，也只是我們現(xiàn)在提的系統(tǒng)性監(jiān)管的一個具體應(yīng)用。

最后我想說一點，雖然金融危機的教訓(xùn)還是非常深刻的，但是人類社會對危機的記憶，常常是短暫的。當(dāng)傷痛剛開始減弱的時候，監(jiān)管放松的思潮就會起來。當(dāng)大家都忘掉這個教訓(xùn)的時候，當(dāng)人性又開始狂歡、資產(chǎn)泡沫開始形成的時候，下一場危機的序幕也就拉開了。金融發(fā)展和科技創(chuàng)新，它不會消除風(fēng)險，甚至不會降低風(fēng)險，每一輪的科技創(chuàng)新都是擴大了金融風(fēng)險、潛在風(fēng)險。所以我們一定要有一個更完善更復(fù)雜的制度去約束它。

金融危機在歷史上的形式多樣，但本質(zhì)不變，我希望通過今天的討論，我們能夠加深這個領(lǐng)域的理解。我們也衷心的祝愿中國的金融發(fā)展能夠遠(yuǎn)離危機，能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)，謝謝大家。

【來源：澎湃新聞】