3月26日，映客第二次向資本市場發起沖擊，向港交所首次遞交IPO招股書。

這份資料中沒有寫明募資金額（根據3月初路透社旗下IFR的報道，大概是3億美金），但卻透露出月活、月均付費用戶等各方面數據下降的趨勢。

一些分析人士給映客定性為：急于上市。

的確，從2017年9月宣布與宣亞國際重組，到2017年12月終止重組，再到今年3月提交招股書。映客幾乎每隔一個季度就會遇到一個資本節點。

更有意思的是，映客的月均每付費用戶充值金額從2016年第一季度的133元一路漲到2017年第四季度的673元，但是月活卻在不斷下降。

看起來，從倡導“你丑你先睡，我美我直播”全民直播到現在，映客的生態已經越來越像YY等直播平臺的特點：單用戶消費高。

但這恰恰說明，映客已經進入了一款互聯網產品的成熟期，也是全面變現期。而現在，其實是上市最好的時間節點。

經調整后純利達7.9億，但還是一年虧了2.4億

根據映客披露的數據，經調整后，純利為7.92億。在一家上市公司CFO看來，映客通過各種方式調整財報，包括映客發行附有優先權之金融工具非現金公平值變動調整為10.31億，但2017年內，還是虧損2.4億。

單就數據分析來看，映客最大的成本支出和最大的收益都來源于主播，而且映客的優質主播數量比較穩定。2017年，公司銷售成本為25億中，主播開支為22.12億；而2017年公司99.2%的收益全部來自于主播。

但也有評論認為，這是映客過度依賴主播的表現。直播的商業模式已經從最初的打賞、電商，到現在滲透到各行業的跨界營銷，而映客最大的收益還來自主播打賞；其他收入來源只有小部分網絡廣告，2017年收入達到2240萬，但僅僅占總收入0.8%。

映客在財報中解釋，一開始業務方面比較保守，2017年開始加碼網絡廣告，預計2018年會有不錯的收益。

此外，映客在銷售以及推廣開支方面，從2016年的7.21億減少到了2017年的3.4億；行政開支從2.2億，下降到9500萬。

財報中給出的解釋是，2016年年初，為了樹立映客的品牌，投入了大量的市場推廣費用。

比如，劉濤、蔣欣直播開場5分鐘使服務器癱瘓、BIGBANG映客直播權志龍等現場電話互動，超過600萬女粉絲落淚，……各種廣告投放讓映客換取了較高的市場份額。

2017年主要是映客推出的幾個大IP，先后斥資數億，包括上半年的“櫻花女神”和下半年的“映客先生”，都成為帶有映客標簽的IP。

在行政開支、銷售和推廣開支降低之后，與2016年的4.9億經營利潤相比，2017年達到8.7億。

月均每付費用戶充值金額提升，

生態越來越像YY

有業內人士總結出幾大規律：資本助推，社交屬性等作為堅實基礎必不可少，而網紅主播、打賞土豪數量，用戶活躍度，賞金機制，成本控制能力等，則是考驗每一家直播平臺的不同維度。

截止2017年12月31日，映客注冊用戶數量超過1.945億。衡量映客收益指標主要有三項：月活數量、付費用戶數，以及平均每付費用戶充值金額。

值得注意的是，與2016年的各項指標相比，映客2017年在月活方面的數據不盡如意人。

除了第一季度外，2017年二三四季度月活數量比2016年都有所下降。其中，2017年第三季度數量同比下降22.26%；在付費層面，2016年平均每月付費數量為2290千人，而2017年為1029千人，同比下降55%。

但如果綜合月平均付費數量和充值金額來看的話，會發現一個很有意思的現象：在每月付費用戶數量不斷下降的情況下，每月付費充值金額卻在不斷提高。

根據招股書披露的數據，2016年第四季度，每月付費數量為248萬，充值金額為12.69億，平均計算的話，大概每人每月充值額度為170元；到了第四季度甚至達到673元。

此前，映客曾經倡導全民直播，跟YY等平臺通過比賽刷禮物，然后競爭排名的土豪方式還是不太一樣。相比之下，YY的單用戶付費一般會比映客高一截。

當月均每付費用戶充值金額達到673元時，映客已經在單用戶消費方面占到了跟YY和陌陌同等平臺上。

根據陌陌最新的財報顯示，陌陌營收主力直播第四季度產生3.28億美元，貢獻了將近85%的利潤，2017年前三季度，陌陌直播服務用戶數量基本在420萬左右，而第四季度直播服務付費用戶也不超過430萬。

芒果文創等兩家基金退出，確保萬無一失

映客曾以天使輪、A輪系列、B輪系列進行三輪主要股權工資，包括多米在線的1000萬元天使輪融資；金沙江創投、紫輝創投、賽富基金、昆侖萬維、宣亞國際的1.015億元A輪融資；嘉興光聯、嘉興光美、騰訊創業基地、芒果文創、安合瑞馳、寧波青正、紫輝創投的3.1億元B輪融資。

這些基金是有退出壓力的，尤其是在直播大環境下滑的情況下。

早在去年宣亞國際以70億估值收購映客的時候，就有分析稱，背后有股東在推動。而在上市公司公告中也證實了這一點。

映客創始人、CEO 奉佑生

宣亞國際稱，嘉會（平潭）投資管理中心合伙企業（有限合伙）（簡稱嘉會投資）擬以現金收購廈門盛元、金沙江朝華、嘉興光信、嘉興光美、安合瑞馳、寧波青正和芒果文創持有的蜜萊塢共計17.0266%股權，交易價格為10.7億元；嘉會投資以6.14億元的價格收購昆侖萬維旗下西藏昆諾贏展創業投資有限責任公司所持有的映客10.2318%股權，以8.7億元接盤北京多米在線科技股份有限公司所持有的映客14.5924%股權。

交易完成后，上述轉讓方將不持有映客股權。

無奈2017年12月，重組終止。原本退出的股東并沒有實現撤離。一直等待映客IPO。按說，背后的股東愿意陪著公司走到IPO階段，應該是對這家公司上市極有信心的。

但在映客上市前，已經有投資者離場撤資。

2018年2月底，芒果文創將其持有的所有股權轉給新投資者長興盛鉅，而其與映客的投資方紫輝聚鑫為同一基金經理管理，即紫輝創投旗下基金，該交易價格為6000萬人民幣，此前芒果文創2016年中入股時曾投入3600萬元。

此外，嘉興光聯在今年1月將其持有的部分股權轉給馳譽投資，價格為7180萬人民幣，該交易結束后，嘉興光聯將繼續持有映客注冊資本13322元。

一位上述退出基金的投資經理表示，還是很看好映客上市前景，退出主要是為了確保安全。

來源：娛樂資本論  作者：高慶秀