前幾年特別火的虛擬現(xiàn)實/增強(qiáng)現(xiàn)實（VR/AR），在最近兩年的創(chuàng)投圈似乎有無人問津的跡象。由于硬件體驗較差、落地場景又遲遲未定，讓這個行業(yè)從曾經(jīng)的風(fēng)口直接跌落。

盡管聽到行業(yè)融資的消息好像少了，但在“行業(yè)寒冬”的部分觀點下，有數(shù)據(jù)報告卻打了眾人的臉。日前，由HTC Vive聯(lián)合一眾風(fēng)投公司成立的VRVCA（虛擬現(xiàn)實風(fēng)投聯(lián)盟）聯(lián)合投中集團(tuán)以及兩家行業(yè)媒體，共同發(fā)布了《2018年VR/AR行業(yè)年度投資報告》。報告中顯示，2017年全球VR/AR投資規(guī)模仍然持續(xù)上漲，達(dá)到近30億美元，同比2016年上升12%。

而展望2018年，近90%的投資人認(rèn)為，今年VR/AR行業(yè)的投資總額有望與2017年整體水平持平甚至更高，而新的投資機(jī)會或許也將在今年涌現(xiàn)。

硬件受關(guān)注度驟降

從投資輪次看，行業(yè)資金和融資事件主要集中在中后期和種子/天使輪；A輪占總體項目和融資比例逐漸降低。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，之所以會出現(xiàn)這個現(xiàn)象，主要是因為在行業(yè)初期階段，VR/AR初創(chuàng)公司在行業(yè)方向不明及缺乏數(shù)據(jù)的情況下需要更長時間驗證企業(yè)和產(chǎn)品價值。此外，早期與中后期間的過渡資本不足，以及種子/天使輪平均融資額上升等也是重要因素。

行業(yè)領(lǐng)域方面，由于平均交易規(guī)模較大，工具及底層技術(shù)（40%）和硬件類項目（35%）仍然占了總投資額的大多數(shù)。從融資項目數(shù)來看，企業(yè)/垂直行業(yè)的融資項目在過去兩年翻了5倍，成為投資人最活躍關(guān)注的領(lǐng)域；而在游戲和娛樂等內(nèi)容行業(yè)，投資者態(tài)度則變得更加謹(jǐn)慎，投資集中于各類別的頭部工作室。

業(yè)內(nèi)分析指出，由于硬件出貨量低于預(yù)期，投資者的關(guān)注重點從早期的硬件和內(nèi)容（較依賴消費者滲透率）轉(zhuǎn)向具長期投資價值并能跨內(nèi)容和平臺應(yīng)用的工具與底層技術(shù)，以及能夠快速驗證產(chǎn)品價值并產(chǎn)生收入的企業(yè)/垂直行業(yè)領(lǐng)域。

有投資人接受證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時表示，資本的謹(jǐn)慎是正常的，商業(yè)模式不清晰、回報率不明、硬件設(shè)備都未普及等。當(dāng)前投資VR的風(fēng)險極高，敢提前進(jìn)入的資本都是來做戰(zhàn)略布局的，還有一點夢想信念的支撐，那就是相信產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展前景。

在他看來，硬件的投資風(fēng)口已過，獨角獸難以出現(xiàn)。對投資人來說，垂直方案也會有機(jī)會，比如會議，房地產(chǎn)，旅游等，關(guān)鍵是要找到最適合的2B解決方案。

　　產(chǎn)業(yè)投資者成為主要力量

報告指出，在2017年，行業(yè)最活躍的15名投資者共投資了約150個項目；全球最活躍的機(jī)構(gòu)包括Vive X、Presence Capital、The Venture Reality Fund、Tokyo VR startups、精準(zhǔn)資本、Colopl Next等；國內(nèi)的活躍投資機(jī)構(gòu)則包括貝塔斯曼亞洲投資基金、松禾資本、鼎翔投資、UCCVR等。

同時可以看到，主流的傳統(tǒng)風(fēng)投基金（如紅杉、IDG、啟明、經(jīng)緯等）在過去曾對行業(yè)進(jìn)行一些早期的布局，而從目前來看這些投資項目并未獲得重大的成功，因此在短期內(nèi)這些投資人對VR/AR行業(yè)將持續(xù)關(guān)注但出手會相對謹(jǐn)慎；而專注VR/AR的風(fēng)投基金則依然積極投資VR/AR領(lǐng)域的項目，但由于已經(jīng)在行業(yè)關(guān)鍵的節(jié)點進(jìn)行過不少投資，因而在尋找新標(biāo)的時面臨著避免跟現(xiàn)有投資組合業(yè)務(wù)重疊的挑戰(zhàn)。

從實踐上看，隨著越來越多行業(yè)意識到VR/AR技術(shù)在業(yè)務(wù)上的應(yīng)用價值，具產(chǎn)業(yè)背景的投資者在2017年成為投資的主要力量；這些投資者比起普通財務(wù)投資人往往更了解相關(guān)初創(chuàng)的價值，投后也可以提供更多戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)資源；而一些平常不涉足風(fēng)投業(yè)務(wù)，專注于晚期私募股權(quán)交易或者二級市場的巨型基金（例如淡馬錫、富達(dá)、中投等）因為看到VR/AR行業(yè)孕育出高估值獨角獸的可能性（如Magic Leap、Improbable等）也開始在這領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。

與傳統(tǒng)母基金之類的LP不同，許多VR/AR專項基金背后的投資者來自產(chǎn)業(yè)（如科技、游戲、文娛媒體等）或者政府背景；來自這些背景的資金持續(xù)流入成立新基金，并有著較長投資周期、對VR/AR有更專門深入了解、以及對部分投資標(biāo)的有著明顯傾向偏好等特點

　　五大潛在投資機(jī)會

對于投資人而言，項目實現(xiàn)退出回報是重要考慮因素。然而，目前來看，VR/AR行業(yè)仍處于初期階段，退出渠道和案例非常有限。大多數(shù)退出的金額低于1億美元，早期投資者回報在20倍以下。

有投資人直言，對于VR/AR初創(chuàng)企業(yè)，建議公司在種子/天使輪時盡量控制估值并多融一些錢（支撐18個月或以上），設(shè)定非常具體和明確的指標(biāo)作為公司價值的驗證門檻，無論愿景多大、技術(shù)應(yīng)用可能性有多廣，盡量先聚焦在少數(shù)幾個細(xì)分垂直進(jìn)行商業(yè)化，以及在適當(dāng)時選擇新的更適合自己產(chǎn)品形態(tài)和目標(biāo)客戶群體的設(shè)備平臺（如一體機(jī)，移動AR等）。

談及2018年展望，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，資本市場及生態(tài)持續(xù)增長，伴隨著新的投資機(jī)會。大多數(shù)接受訪談的投資者認(rèn)為相較于2017年，2018年VR/AR的總投資額將增加或保持在相似水平。

IDG資本TMT副總裁丁飛此前表示，VR/AR是未來的大趨勢，而且是未來將滲透至人們衣食住行的底層科學(xué)。但也應(yīng)看到，由于目前整個行業(yè)的軟硬件碎片化嚴(yán)重，從采集、制作到輸出的底層技術(shù)還未成熟，所以針對各職業(yè)的解決方案也處于探索階段，用戶多處于被教學(xué)階段和獵奇階段。

云九資本創(chuàng)始人曹大容在接受證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時也認(rèn)為，VR是全世界都在等待其爆發(fā)的行業(yè)，但現(xiàn)在之所以冷卻，是因為硬件和產(chǎn)品都不夠成熟，用戶體驗還處于中早期階段。在他看來，VR一定是一個趨勢，需要等硬件平臺實現(xiàn)后，有更多應(yīng)用市場進(jìn)入，還需要一些時間。

那么，展望2018年，都有哪些潛在的新興投資機(jī)會？報告綜合了多位投資人的意見，總結(jié)出以下五點：

第一，移動AR：社交、游戲、零售等方面的應(yīng)用；ARCloud之類的底層技術(shù)；3D建模等。

第二，AR眼鏡：上游供應(yīng)商（如光學(xué)器件、攝像頭模組等）；工業(yè)級企業(yè)解決方案等。

第三，VR一體機(jī)：輕量級內(nèi)容（輕交互、適合碎片化及高頻使用）；底層技術(shù)（inside-out定位追蹤、壓縮/流媒體技術(shù)、計算機(jī)視覺等）；硬件設(shè)備碎片化的解決方案（如協(xié)助跨設(shè)備開發(fā)的中間件、跨硬件使用的平臺）。

第四，PCVR設(shè)備升級：優(yōu)質(zhì)的線下體驗店及解決方案；對硬件設(shè)備用戶體驗高度敏感的企業(yè)/垂直解決方案。

第五，5G：云計算；流媒體內(nèi)容和技術(shù)；LBS應(yīng)用。

來源：證券時報網(wǎng)

證券時報記者 張國鋒