直播平臺(tái)映客在香港交易所披露招股說(shuō)明書(shū)，此次提交上市的主體為映客互娛有限公司。上市后所募集的資金將主要用于進(jìn)一步豐富產(chǎn)品和內(nèi)容、擴(kuò)大用戶(hù)群及推廣品牌等。

3月26日，直播平臺(tái)映客在香港交易所披露招股說(shuō)明書(shū)，此次提交上市的主體為映客互娛有限公司。盡管映客并未在招股說(shuō)明書(shū)中披露此次擬募集資金的金額，但表示上市后所募集的資金將主要用于進(jìn)一步豐富產(chǎn)品和內(nèi)容、擴(kuò)大用戶(hù)群及推廣品牌、物色戰(zhàn)略投資及收購(gòu)機(jī)會(huì)、開(kāi)發(fā)技術(shù)提升研發(fā)實(shí)力，以及用作補(bǔ)充一般管理資金。

根據(jù)映客招股書(shū)顯示，截止2015年12月，映客完成多米音樂(lè)投資的天使輪融資，2016年4月獲得金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投、賽富、昆侖萬(wàn)維和宣亞國(guó)際共同投資的A輪融資，2017年完成B輪融資，由芒果文創(chuàng)、騰訊、嘉興光聯(lián)等投資，紫輝創(chuàng)投繼續(xù)投資。

我們可以從收益數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)構(gòu)成以及用戶(hù)數(shù)據(jù)三個(gè)方面來(lái)解讀此次映客招股書(shū)的相關(guān)內(nèi)容。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：收益減少至39.42億元、凈利增加至7.92億元

映客的收益主要來(lái)自在平臺(tái)上銷(xiāo)售虛擬物品及服務(wù)。2015-2017年，映客實(shí)現(xiàn)的收入分別為2870萬(wàn)元、43.35億元和39.42億元，2015-2017年復(fù)合年增長(zhǎng)率為1071.9%；公司經(jīng)調(diào)整純利分別為150萬(wàn)元、5.68億元和7.92億元，2015-2017年復(fù)合增長(zhǎng)率為2229.1%。從以上經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，映客雖然在2017年的收益有所減少，但凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

由于映客的主要收益來(lái)自于直播收益，而直播收益情況主要受每月活躍用戶(hù)數(shù)量、每月付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量以及平均每付費(fèi)用戶(hù)充值金額三個(gè)指標(biāo)的影響。2017年開(kāi)始，在月均每付費(fèi)用戶(hù)充值金額相對(duì)保持平穩(wěn)的情況下，映客月活躍用戶(hù)數(shù)和付費(fèi)用戶(hù)數(shù)的雙雙下滑，致使以直播為主的業(yè)務(wù)收益有所減少。而凈利有所增加的其原因在于，銷(xiāo)售成本、廣告推廣等各項(xiàng)開(kāi)支也較2016年有所減少。

業(yè)務(wù)構(gòu)成：直播為主，收益占比超99%

映客主要業(yè)務(wù)板塊為直播。截止2017年12月31日，映客共有3680萬(wàn)名用戶(hù)以主播身份進(jìn)行各類(lèi)表演，用戶(hù)可觀看主播表演、談?wù)摴餐d趣，并透過(guò)實(shí)時(shí)贈(zèng)送虛擬禮物、同玩游戲、即時(shí)訊息或私信溝通以及爭(zhēng)搶獎(jiǎng)品等多種方式參與互動(dòng)。

映客招股書(shū)顯示，映客的收益主要來(lái)自三條業(yè)務(wù)線(xiàn)：直播、網(wǎng)絡(luò)廣告、其他業(yè)務(wù)，其中大部分收益來(lái)源于直播業(yè)務(wù)。根據(jù)映客招股書(shū)內(nèi)容顯示，2015、2016及2017年，映客直播業(yè)務(wù)所獲得的收益分別為人民幣2716萬(wàn)元、43.26億元及39.19億元，分別占收益總額的94.6%、99.8%以99.4%。如圖所示，可以直觀的看出映客自2015年上線(xiàn)以來(lái)的收益構(gòu)成情況。

網(wǎng)絡(luò)廣告收益在映客總收益中占比較小。主要分為直播內(nèi)廣告、展示類(lèi)廣告以及宣傳活動(dòng)等。廣告商可通過(guò)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)屏幕廣告或與映客合作組織宣傳活動(dòng)。2016年映客開(kāi)始提供網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)，在不影響用戶(hù)觀看體驗(yàn)的情況下，2017年映客的網(wǎng)絡(luò)廣告收益較2016年有所提升。

用戶(hù)數(shù)據(jù)：月活用戶(hù)數(shù)降至2518萬(wàn)，付費(fèi)用戶(hù)降至65.2萬(wàn)

在用戶(hù)方面，映客主要用戶(hù)群體可分為兩大塊，一塊是映客APP的直播觀眾，另一塊為主播。

映客的平均每月活躍用戶(hù)數(shù)量（MAU）在2016年迅速增長(zhǎng)，從第一季度的1537萬(wàn)攀升至2016年第四季度的3000.6萬(wàn)，但從2017年開(kāi)始，映客的月活數(shù)出現(xiàn)下滑，四個(gè)季度的月活數(shù)在2212萬(wàn)和2518萬(wàn)之間。

在付費(fèi)用戶(hù)數(shù)據(jù)變化方面，從2016年第一季度的150.1萬(wàn)攀升到第三季度的256.6萬(wàn)，而2016年第四季度開(kāi)始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2017年第一季度的每月付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量較2016年第四季度攔腰截?cái)嘀?82.4萬(wàn)，隨后在第三季度下滑至61萬(wàn)，在第四季度小幅增長(zhǎng)至65.2萬(wàn)。

盡管在活躍用戶(hù)和付費(fèi)用戶(hù)方面的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但月均每付費(fèi)用戶(hù)充值金額從2015年的190元增至2017年的406元。

映客認(rèn)為自身活躍用戶(hù)及付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量下降原因有三：1是由于直播行業(yè)的迅速發(fā)展，2017年整個(gè)行業(yè)活躍及付費(fèi)用戶(hù)群增長(zhǎng)速度放緩；2是映客部分用戶(hù)在初始試驗(yàn)階段后活躍度降低；3是更多公司加入直播市場(chǎng)，分化了一部分用戶(hù)量。月均每付費(fèi)用戶(hù)充值金額的增加主要原因在于，映客推出 “直播對(duì)戰(zhàn)”及 “千人千面”功能，在一定程度上增強(qiáng)了用戶(hù)參與度及用戶(hù)粘性。

觀眾：35%的注冊(cè)用戶(hù)收入過(guò)萬(wàn)

映客擁有參與度高且消費(fèi)能力強(qiáng)的用戶(hù)群體。截止2017年12月31日，映客的194.5百萬(wàn)總注冊(cè)用戶(hù)中，有57.4%來(lái)自中國(guó)一、二線(xiàn)城市，18至35歲的用戶(hù)群占總注冊(cè)人數(shù)的76.1，且多為青年白領(lǐng)階層，月收入超過(guò)人民幣10000元的用戶(hù)人群占中注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量的35%，高收入為用戶(hù)的付費(fèi)意愿提供的強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)支撐。

主播：占總注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量的18.9%

主播主要提供唱歌、跳舞、樂(lè)器表演、繪畫(huà)、脫口秀以及游戲等才藝表演或技巧展示。個(gè)性鮮明、外表出眾、才華橫溢的主播是映客的核心競(jìng)爭(zhēng)力。他們既是平臺(tái)是內(nèi)容提供者，又是平臺(tái)用戶(hù)。截止2017年底，映客所有主播人數(shù)約占總注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量的18.9%。

映客秉持 “全民直播”的理念，鼓勵(lì)用戶(hù)成為主播，并根據(jù)相應(yīng)條款支付主播酬金。在用戶(hù)互動(dòng)方面，通過(guò)主播提供內(nèi)容給觀眾、觀眾贈(zèng)送虛擬物品給主播的方式實(shí)現(xiàn)互動(dòng)收益，在此過(guò)程中兩者身份也可以完成簡(jiǎn)單的互換。除此之外，觀眾及主播群體之間也可以進(jìn)行互動(dòng)。具體互動(dòng)過(guò)程如下圖所示：

正是因?yàn)橛晨偷倪@種互動(dòng)模式，使得用戶(hù)之間可以通過(guò)平臺(tái)建立深厚感情，從而增強(qiáng)用戶(hù)參與度及用戶(hù)粘度，還可以吸引更多用戶(hù)加入。

行業(yè)格局：預(yù)計(jì)2022年月活用戶(hù)超5億，市場(chǎng)規(guī)模超900億

根據(jù)佛諾斯特沙利文報(bào)告顯示，2012年至2017年之間，中國(guó)移動(dòng)端直播月活躍用戶(hù)群由560萬(wàn)上升至1.76億，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至5億人之多。相應(yīng)的移動(dòng)端直播市場(chǎng)規(guī)模也從2012年的人民幣1億多上漲至2017年的257億。預(yù)計(jì)到2022年將發(fā)展為人民幣978億。

按平臺(tái)直播內(nèi)容來(lái)劃分，移動(dòng)端直播平臺(tái)大致可分為泛娛樂(lè)直播平臺(tái)、游戲直播平臺(tái)及其他直播平臺(tái)。泛娛樂(lè)直播平臺(tái)用戶(hù)付費(fèi)意愿及較于游戲直播平臺(tái)更強(qiáng)，付費(fèi)用戶(hù)比例及充值金額也相對(duì)較高。

在此次披露的映客招股書(shū)中，映客將陌陌、YY直播、虎牙、斗魚(yú)以及快手和今日頭條等平臺(tái)的直播業(yè)務(wù)列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并認(rèn)為其在中國(guó)移動(dòng)直播平臺(tái)中，活躍主播人數(shù)排名第一、收益排名第二、付費(fèi)用戶(hù)人數(shù)排名第二。按照2017年收益計(jì)算中國(guó)主要移動(dòng)直播平臺(tái)的市場(chǎng)占有率，映客稱(chēng)自己的市占率達(dá)到15.3%。

究其原因，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得大眾對(duì)于娛樂(lè)的需求有圖畫(huà)轉(zhuǎn)為視頻。4G網(wǎng)絡(luò)和智能手機(jī)的普及使得用戶(hù)可以通過(guò)低廉的成本、便捷的方式來(lái)獲取更優(yōu)質(zhì)的視頻娛樂(lè)內(nèi)容。另外，中國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)的快速發(fā)展也為移動(dòng)端直播的蓬勃發(fā)展起到了強(qiáng)有力的主推作用。因此，隨著購(gòu)買(mǎi)力的不斷上升，以可支配收入較高的年輕用戶(hù)為主的群體，更加愿意為個(gè)性化、高質(zhì)量的線(xiàn)上優(yōu)質(zhì)娛樂(lè)內(nèi)容付費(fèi)。

多家直播、短視頻平臺(tái)掀起IPO潮

2018年以來(lái)，市場(chǎng)相繼傳出斗魚(yú)、虎牙、映客、花椒、快手、B站等多家直播、短視頻平臺(tái)計(jì)劃IPO的風(fēng)聲。擁有直播板塊的B站及愛(ài)奇藝分別于3月28日和2月29日正式在納斯達(dá)克掛牌交易。另外據(jù)悉，直播公司歡聚時(shí)代旗下游戲直播平臺(tái)虎牙已經(jīng)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了相關(guān)上市申請(qǐng)文件。而斗魚(yú)直播COO程超也聲稱(chēng)斗魚(yú)有IPO的計(jì)劃，目前仍在籌備中。除了映客、虎牙以外，花椒方面則未否認(rèn)計(jì)劃上市的相關(guān)傳聞。

來(lái)源：三文娛