3月26日，開心麻花（835099）公告稱，擬撤回創業板IPO申請，這距離開心麻花首次披露IPO信息已超9個月。作為新三版“話劇第一股”，開心麻花自去年1月宣布準備上市的時候，就備受市場追捧，其在同年2月的定增計劃中，每股價格達到了106元，相比之前一次翻了43倍。

盡管開心麻花公告稱撤回IPO申請的原因是公司擬進行股權調整，但是去年以來對文娛公司IPO審批尺度的收緊，或許也是眾多文娛公司集體面臨的難題。

在經歷了2017年企業“轉板”局面寬松后，壹娛觀察了解到，2018年監管層對“過會”的標準抓得更嚴。多家券商消息表明，包括在創業板上市在內，證監會目前的審核標準為公司3年凈利合計達1個億，且最后一年需超過5000萬。據統計，目前在IPO排隊的110家新三板企業，達標的只有74家，在新三板11000多家公司中，達標率也只有1/20。

雖然在排隊9個月后撤回了IPO申請，但是比起開心麻花在IPO路上糾結了多年的好伙伴新麗傳媒來說，這似乎也不是太壞的結果。如果“擬進行股權調整”背后能有實力金主接盤，其對于當下業績并不算穩定的開心麻花來說，或許也是不錯的選擇。

舞臺劇起家，靠電影賺大錢，但是業績不穩

開心麻花定位為喜劇公司，其主營業務分為三大板塊，包括演出及衍生業務、影視及衍生業務和藝人經紀業務。三大板塊中，舞臺劇演出是開心麻花的立足根本，但是最讓其暴富的業務則是影音板塊，相繼打造的爆款電影讓公司凈利在過去幾年翻了幾倍。

壹娛觀察查詢了開心麻花近4年來的財報，數據顯示，開心麻花的凈利實現質的飛躍是在2015年之后。2014年，以演出業務為主的開心麻花凈利還不到4000萬，2015年其出品的電影《夏洛特煩惱》拿下14.4億票房，開心麻花等出品方也分到了近5.6億的票房金額。2015年，開心麻花的凈利超過了1.3億，同比增長超233%。

2015年《夏洛特煩惱》拿下14.4億票房

2016年，在電影市場嘗到甜頭的開心麻花再接再厲，推出《驢得水》，最終收獲票房超1.7億，片方分成6400多萬。由于《驢得水》的票房并沒有像《夏洛特煩惱》一樣大爆，開心麻花2016年的凈利只有7100多萬，同比近“腰斬”。2017年下半年，開心麻花再推《羞羞的鐵拳》，最終收獲票房超22億，片方分成或超8億。

目前開心麻花只公布了2017年中報，凈利為2600多萬，同比下降近2成。但因為《羞羞的鐵拳》的票房成績，可以預見開心麻花2017年的利潤表將會十分好看，利潤過億應該是板上釘釘之事。

2017年《羞羞的鐵拳》片方分成或超8億

由財報數據可知，開心麻花在2015至2017年的3年報告期內，良好的凈利數據主要靠爆款電影主導，而在電影票房相對一般的財年，其凈利就會表現出明顯的下滑。市場中，一部電影能否成為爆款不可預測，而開心麻花的凈利數據可以說是隨著市場“飄忽不定”。

有券商人士告訴壹娛觀察，盡管其凈利三年遠超1億，但是業績不穩定或許也是開心麻花想要過會面臨的問題：“凈利潤指標看的不止是一個總體數值，更看重公司三年間的增長情況，當前監管層比較青睞“高成長”屬性的企業。”

此前有媒體分析，在2017年曾“過會”的11家公司中，凈利平均增速達到了50%以上，且所有公司在報告期內均保持了三年的連續增長。該券商人士建議，準備申請IPO的公司，需要做好每年凈利增長的規劃，而凈利“可控制”的規劃對于很多文娛公司來說則十分困難。

2017有《鐵拳》也有《妖鈴鈴》，“麻花”如何保證電影質量穩定？

從2015年開始，開心麻花幾乎以每年一部高質量喜劇片的節奏，在國內電影市場砸開一條“麻花味”的光明大道。但是在2017年，開心麻花的作品除了《羞羞的鐵拳》，其還參與出品了《絕世高手》和《妖鈴鈴》。

2017年，開心麻花參與出品了《絕世高手》和《妖鈴鈴》

《絕世高手》的口碑與票房表現均表現平平，而另一檔打著開心麻花出品的旗號、由吳君如執導的合拍片《妖鈴鈴》，質量則差強人意，豆瓣評分只有4.3分。雖然《妖鈴鈴》不是開心麻花主控，但開心麻花作為電影的出品方也為影片質量提供了“隱形”擔保作用，然而其在網絡上卻是差評一片。

電影學博士、遼寧師范大學文學院講師邢軍認為，開心麻花起家于舞臺劇，其獨特的舞臺劇風格也成就了出品的電影特別的“麻花味”，但這種“麻花味”也不總是奏效。“舞臺劇和電影是兩種藝術，《夏洛特煩惱》和《羞羞的鐵拳》之所以能火，是因為其中的‘穿越’和‘性別互換’梗同樣適用于電影表現形式，而《驢得水》的舞臺劇風格比較濃郁，電影市場也就給出了相對冷淡的反應。”

《驢得水》舞臺劇風格比較濃郁

一位影視行業從業人員對壹娛觀察表示，在開心麻花眾多經典的舞臺劇中，并不是所有題材都適合開發成電影，能否再出現爆款產品，還得看天時地利。“這兩年開心麻花的喜劇之所以火爆，也是因為國內喜劇電影市場爛片太多，都是同行襯托的好。”

2017年前10個月在國內上映的幾百部影片中，有超過9成處于虧損邊緣；2017上半年，新三板影視創造公司（包括電影、電視劇、中后期等）超過一半虧損。在中國影視市場，純做內容產生，極有可能遭遇風險和虧損，而開心麻花的前2大主營業務分別是影視和演出，都屬于內容生產的范疇。

對比創業板其他影視公司來說，多元化的業務已經成為凈利重要的來源，部分公司影視發行、影院業務等中下游的收入表現也更為穩定。目前主要靠內容產出的開心麻花想要過會的話，似乎并不簡單。如何多元化發展能支撐業績有穩定的增速，或許是開心麻花下一步的重點。

來源：壹娛觀察  作者：劉佳佳