宣布撤回IPO半個月后，開心麻花給出了一份相當驚人的成績單。

開心麻花16日發布了2017年的年報，報告期內營業收入同增181.6%至8.2億元，凈利潤同增441.8%至3.9億元，扣非凈利潤同比更是大增526%。

近4億元的凈利潤是什么概念？A板上市的兩大電影巨頭光線傳媒和華誼兄弟全年凈利潤8個多億，電視劇行業領跑的華策影視和慈文傳媒的凈利潤預計分別在5.9億-6.9億和4.28億。

可以說，對比A板上市影視公司，開心麻花的盈利能力并不在其下，其凈利潤已經追平大部分處于腰部的影視公司。

要知道，開心麻花新三板掛牌才兩年，距離其第一部電影上映還不到三年。

說是驚人，但實際上也在意料之中。開心麻花去年巨幅增長的收入和利潤基本上都歸功于國慶檔的《羞羞的鐵拳》，這部改編自開心麻花同名劇場作品的喜劇片拿下了22億的驚人票房，帶來4個多億的營收，幾乎撐起了開心麻花2017全年營收的半壁江山。

數娛夢工廠（公眾號：D-entertainment）注意到，由于《羞羞的鐵拳》的超預期表現，去年開心麻花的影視業務在營收中的占比躍升至近50%，而藝人經紀業務在開張第一年也迅速帶來了營收，收入占比達到11.3%。

如果單看開心麻花的資產負債結構表，似乎能發現很多扎眼的數字：去年應收帳款同比激增10倍、其他應收款增長超過26倍、其他應付款增長近21倍、現金流凈額為負…

但實際上，這些數字的產生恰恰是源于《羞羞的鐵拳》的大賣——按照行規，其票房收益要到今年年初才確認收入，較長的院線窗口期也導致網絡版權收入的確認也相應延后了。在前一年《驢得水》業績平平的對比下，《鐵拳》帶來的差異感更是成倍地放大。

不過也正是因為行規的存在，開心麻花目前作品數量偏少的問題也顯現了出來。如果按照IPO發行價格每股17.49元計算，開心麻花首發上市的市值應在70億。但這家公司成立以來，電影作品僅有三部，未來如果還是維持一年一部電影的節奏，風險依舊不低。

這或許也是開心麻花突然撤回IPO轉而繼續引入投資者的原因。去年其現金流凈額為-4572萬元，相比前路依然漫長的IPO，新的融資及時到位將有助于緩解其近期的現金流緊張。

相比現金流，更大的疑問或許在于開心麻花的藝人資源。年報顯示，與開心麻花一起成長起來的幾位知名演員沈騰、馬麗、艾倫分別獲得了超過6000萬、超過2400萬和1900多萬的收入。

然而，這些藝人并不擁有開心麻花的任何股份。在市場化的合作方式下，能否留住核心主創資源是開心麻花未來穩步發展需要回答的問題。

《羞羞的鐵拳》撐起全年業績

一部電影收入4個多億

4月16日，開心麻花公布了2017年度業績，報告期內營業收入同增181.6%至8.2億元，凈利潤同增441.8%至3.9億元，扣非凈利潤3.78億同增526%。

收入大幅增長主要由影視業務貢獻，去年開心麻花的影視及衍生業務實現收入4.09億，同比增長14.3倍。

《羞羞的鐵拳》不僅撐起了開心麻花去年全年營收的半壁江山，同時也延續了開心麻花作品以小搏大的商業特征，帶動影視業務毛利率大幅提升21個百分點至90.5%。

此前，開心麻花出品的話劇改編影片《夏洛特煩惱》獲得票房14.4億元，根據2016年年報披露的貨幣資金數額計算，票房收益約為1.54億元，而此片的制作成本僅2100萬元，加上宣發成本3000萬元，收益率達到302%。

而豆瓣評分8.2的口碑佳作《驢得水》以1000萬元投資成本獲得1.73億元票房。表現雖然遠遠遜色于《夏洛特煩惱》，但從開心麻花2016年的財報來看，依然是盈利的。

而開心麻花從《羞羞的鐵拳》獲得的收益遠遠高于前作。財報顯示，開心麻花向貓眼和捷成華視網聚兩家的銷售額分別為3.38億和1.05億，而這兩家正是《羞羞的鐵拳》的發行方和新媒體版權方。共計4.4億的收入里面，絕大部分都應該是來《羞羞的鐵拳》。

而根據此前報道，這部電影的成本約7000萬，比照至少有3.5億以上的票房收益來看，收益率無疑再度刷新記錄。

作為開心麻花話劇改編影片的第三部，《羞羞的鐵拳》的成功一方面證明了話劇孵化影視的商業路徑或已經走通，另一方面，也可以視作開心麻花由話劇公司轉型成為影視公司的里程碑，有望帶動其業務和估值層面的重構。

影視業務成新引擎

話劇+影視平衡風險

從業務結構來看，由于《羞羞的鐵拳》的豐厚貢獻，開心麻花的影視業務占比躍升至49.7%，收入達到4.1億元。同時新增的藝人經紀業務也實現較好增長，收入占比達到11.3%。這也使得開心麻花原主業演出及衍生業務的賬面貢獻受到擠壓，收入占比從90.2%降至39%。

而話劇和電影業務的協同發展將成為開心麻花提升差異化的著力點，兩者在投資風險上的互補也利于減緩經營上的業績波動。

根據此前開心麻花宣布IPO時披露，募集資金7億元中除了1.5億元用于補充流動資金外，其余將全部用于投資戲劇和電影項目。按照開心麻花的戰略思路，演出業務作為低利潤區負責打磨話劇IP、培養口碑和品牌，影視業務通過改編作品放大IP價值，貢獻高收益回報。

演出及衍生業務方面，去年收入穩步增長21.6%達到3.2億元。截至目前，開心麻花擁有原創演出劇目超過30部，包括音樂劇、兒童劇在內共擁有25個IP。長期來看，除了依靠話劇業務貢獻穩健現金流、IP改編電影博取高票房收益之外，也有望從IP電影的新媒體版權收入中獲益。

不過目前來說，開心麻花的電影作品產量還不算高，一年僅有一部的節奏，對項目本身提出了很高要求：一旦嚴重低于預期，就會直接拖累業績。

與此同時，由于其影片上映的檔期普遍落在Q4且窗口期較長，開心麻花的資金面也受到一定程度影響。

去年開心麻花的應收賬款大幅增長1099%，其他應收賬款更是激增2629%。這主要是因為《羞羞的鐵拳》的票房分賬收益、網絡版權等授權收益部分款項尚未收回。按照行業常規，一般制作方確認票房分賬款要等到院線窗口期結束后，這導致分帳收入確認基本延后到了今年，而《羞羞的鐵拳》較高的院線熱度又導致了網絡版權收入確認也相應延后。

好在今年開心麻花的新片《西虹市首富》提前到了暑期。只要票房表現正常，收益會及時地反映在開心麻花今年的財報里。

沈騰去年片酬6000萬

遠超馬麗、艾倫？

開心麻花成就爆款影片的同時也捧紅了幾位核心主創。

從年報披露的供應商數據來看，上海兜寶影視、石礁影視、花松影視文化工作室的創立者分別是沈騰、馬麗、艾倫等幾位主創，2017年開心麻花支付給三家工作室的片酬分別達到6077萬元、2442萬元和1906萬元。

沈騰的收入為何會高出這么多？

自2015年主演《夏洛特煩惱》后，沈騰迅速走紅后身價抬高，2017年以配角出演《羞羞的鐵拳》。此前就有報道稱其片酬達到2000萬元，并不低于兩位主演。

但即便扣除與馬麗、艾倫基本相當的片酬，其去年總收入還是遠遠超出后兩者。

這或許與沈騰更多地涉足其他影視、綜藝節目有關。沈騰去年參演了多部非開心麻花出品的影視劇和綜藝節目，包括《妖妖鈴》、《王牌對王牌》、《旅途的花樣》、《喜劇總動員》和《歡樂喜劇人》等至少8個項目。這些項目很可能是開心麻花為沈騰帶來的，這可以從開心麻花的藝人經紀收入來解釋。

核心藝人身價飛漲，一方面有望為開心麻花貢獻更高的經紀收入，但同時也有隱憂：有票房號召力的喜劇明星是最受資本追捧的。在市場化的合作方式下，能否留住主創資源或是開心麻花未來穩步發展需要應對的重大考驗。

來源：數娛夢工廠