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千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。影響百萬(wàn)億資金的資管新規(guī)終于落地。

4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《資管新規(guī)》），即日起正式實(shí)施。

對(duì)于超過(guò)30萬(wàn)億銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，除了延長(zhǎng)過(guò)渡期略超預(yù)期外，在過(guò)渡期內(nèi)為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，這為銀行理財(cái)?shù)膲嚎s遞減的有序改革創(chuàng)造了進(jìn)一步條件，防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。

過(guò)渡期延至2020年底略超預(yù)期 接續(xù)存量產(chǎn)品可發(fā)新產(chǎn)品

此次《資管新規(guī)》最大的變化在于過(guò)渡期延長(zhǎng)。

《資管新規(guī)》指出，按照“新老劃斷”原則設(shè)置過(guò)渡期，確保平穩(wěn)過(guò)渡；過(guò)渡期為本意見(jiàn)發(fā)布之日起至2020年底。

去年11月征求意見(jiàn)稿發(fā)出后，曾牽動(dòng)了萬(wàn)千金融圈從業(yè)人員的心，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，其中最大的反饋意見(jiàn)是希望延長(zhǎng)過(guò)渡期。而相比于征求意見(jiàn)稿的2019年6月30日，《資管新規(guī)》延遲一年半，過(guò)渡期結(jié)束距離當(dāng)前發(fā)文還有兩年半，略超市場(chǎng)預(yù)期。

為什么要延長(zhǎng)過(guò)渡期呢？交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊表示，當(dāng)前發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品的負(fù)債端以一年以內(nèi)的短期限產(chǎn)品為主，而投資端的期限較長(zhǎng)，存在一定的期限錯(cuò)配問(wèn)題。當(dāng)前投資端存量的銀行理財(cái)平均剩余期限約為3-4年，2019年6月過(guò)渡期結(jié)束后，可能會(huì)出現(xiàn)投資端的存量資產(chǎn)未到期，而無(wú)新的負(fù)債端的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行續(xù)接的情況。

同時(shí)，《資管新規(guī)》進(jìn)一步明確了過(guò)渡期內(nèi)和過(guò)渡期后的要求：

過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本意見(jiàn)的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。

過(guò)渡期結(jié)束后，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見(jiàn)進(jìn)行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達(dá)不到第三方獨(dú)立托管要求的情形除外），金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反本意見(jiàn)規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

趙亞蕊稱，理財(cái)產(chǎn)品凈值化后可能會(huì)導(dǎo)致客戶購(gòu)買(mǎi)意愿下降，銀行理財(cái)發(fā)行難度增加等問(wèn)題，而且快速地打破剛性兌付可能會(huì)導(dǎo)致客戶大量贖回理財(cái)產(chǎn)品，同樣會(huì)產(chǎn)生投資端存量資產(chǎn)配置未到期而無(wú)新的負(fù)債端的產(chǎn)品續(xù)接問(wèn)題，因此適當(dāng)延長(zhǎng)過(guò)渡期有助于降低理財(cái)產(chǎn)品期限錯(cuò)配可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。

產(chǎn)品凈值管理沒(méi)有一刀切 銀行理財(cái)或向公募基金看齊

關(guān)于產(chǎn)品凈值管理，《資管新規(guī)》與征求意見(jiàn)稿相比改動(dòng)幅度較大，幾乎推到重來(lái)。

《資管新規(guī)》規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告，由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn)，被審計(jì)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)披露審計(jì)結(jié)果并同時(shí)報(bào)送金融管理部門(mén)。

金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量：

1.資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

2.資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。

所謂攤余成本法，是指資產(chǎn)以買(mǎi)入成本列示，考慮買(mǎi)入時(shí)的折溢價(jià)，以實(shí)際利率在資產(chǎn)的剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益，一般用于沒(méi)有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的資產(chǎn)估值。

《資管新規(guī)》指出，金融機(jī)構(gòu)以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)凈值，應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制手段，對(duì)金融資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)以攤余成本計(jì)量已不能真實(shí)公允反映金融資產(chǎn)凈值時(shí)，托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督促金融機(jī)構(gòu)調(diào)整會(huì)計(jì)核算和估值方法。金融機(jī)構(gòu)前期以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價(jià)格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)際兌付時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)值的偏離度不得達(dá)到5%或以上，如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過(guò)所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，原本凈值化管理只規(guī)定了一個(gè)原則，現(xiàn)在對(duì)部分符合條件的封閉式產(chǎn)品放寬要求，可采取攤余成本法，并且條款說(shuō)的非常詳細(xì)，特別是“金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量”，這一條款對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品非常重要，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的趨勢(shì)是向公募基金看齊，銀行理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)類似于貨幣或債券基金。

銀行資管子公司落地可期

《資管新規(guī)》中對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義，在銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資管等基礎(chǔ)上新增金融資產(chǎn)投資公司類型，或意味著銀行資管子公司落地值得期待。

《資管新規(guī)》規(guī)定，過(guò)渡期內(nèi)，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開(kāi)立托管賬戶，確保資產(chǎn)隔離。過(guò)渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立托管。獨(dú)立托管有名無(wú)實(shí)的，由金融監(jiān)督管理部門(mén)進(jìn)行糾正和處罰。

也就是說(shuō)，未來(lái)具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須申請(qǐng)子公司從事銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。

此前，招商銀行、華夏銀行已經(jīng)調(diào)整。3月23日，招商銀行發(fā)布公告稱，擬出資人民幣50億元全資設(shè)立招銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司。4月19日，華夏銀行發(fā)布公告稱，表示擬出資不超過(guò)人民幣50億元，全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。

除了申請(qǐng)成立新的資管子公司外，業(yè)屆猜測(cè)還有一種可能：調(diào)整其他銀行子公司的定位和經(jīng)營(yíng)范圍。2017年4月，建行、農(nóng)行、工行、中行分別出資100億左右，成立資產(chǎn)投資子公司，從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。但批復(fù)文件都留了一個(gè)口子，即“最終的經(jīng)營(yíng)范圍將以監(jiān)管部門(mén)審批為準(zhǔn)”，即不排除調(diào)整其定位和經(jīng)營(yíng)范圍。據(jù)財(cái)新此前報(bào)道，銀行參與此輪債轉(zhuǎn)股、設(shè)立相應(yīng)子公司，正是要與資產(chǎn)管理監(jiān)管新規(guī)相統(tǒng)一，比如，資管新規(guī)及前不久下發(fā)的債轉(zhuǎn)股細(xì)則，均鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資管產(chǎn)品參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和企業(yè)去杠桿。

【來(lái)源：界面新聞 】