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圖片來源：視覺中國

5月24日，嗶哩嗶哩（Nasdsaq:BILI，以下簡稱B站）發布赴美IPO后首份財報，財報顯示，截止3月31日，B站第一季度總凈營收達人民幣8.680億元，與去年同期相比增長105%；第一季度凈虧損為人民幣5780萬元，與去年同期的凈虧損人民幣6740萬元相比有所收窄。

但B站的收入結構仍然未能改變，其第一季度游戲業務收入 6.89 億元，其中主要來自兩款游戲《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》，對B站總營收貢獻高達79%左右，但因游戲業務持續成為現金流與B站視頻社區網站定位不符，市場對其較為擔憂；另一方面，B站在用戶增長和收入增速的放緩，也暴露出其用戶拓展和收入結構的問題。

對此，B站CEO陳睿在電話會議上承諾，未來B站計劃游戲收入將下降到50%，并稱將B站加大對UP主的支持以激勵更多原創內容，同時加速廣告和直播業務的變現。

月活用戶、收入增速放緩，B站需走出對游戲的依賴

作為以“Z時代人群泛娛社區”為標簽的Bilibili，在第一季度財報發布的同時，市場也看到其在用戶和收入增長方面都開始放緩。

其中最突出的表現是MAU（月均活躍用戶），2018年第一季度，B站MAU增長35%，達到7750萬，其中移動端月活占比82%。 

但如果將觀察坐標拉長，就會發現B站的用戶增長看上去并不太好。

根據中信證券發布的研報顯示，B站月均活躍用戶在2016~2017的環比和同比增長，都呈現下降趨勢，B站在2016年Q3月均活躍用戶環比還曾取得41%增長成績，此后速度則以未超過20%，甚至在2017年Q4出現環比3%的負增長——這表明用戶不升反降。

華盛證券分析，根據艾瑞數據顯示，2017年我國泛二次元用戶規模3.4億，核心二次元用戶9100萬。根據B站目前月均活躍用戶7200萬計算，其滲透率在兩類人群中分別達到21.1%和79.9%。這意味著，B站對于核心二次元用戶的收割幾近尾聲，下一階段的增長將更多來源于泛二次元用戶。

那么用戶實際增長速度的下滑，是否就意味著B站在向泛二次元人群的擴展中受阻？

彬元資本分析師邱夢晨向藍鯨TMT記者分析，B站目前用戶增速確實呈現放緩趨勢，但除卻發家的二次元文化，B站正在擴展其他文化密度，豐富其社區生態，但對于非二次元人群擴張必然無法像觸達核心人群呈現爆發式增長，但還不能斷論B站觸達用戶規模天花板。

另一方面，過于依賴游戲對B站的收入增速產生了一定影響。由于手游普遍存在著半衰期短，收入無法穩定持續的特點，而對B站游戲收入貢獻占大頭的《Fate/Grand Order》已經舉辦完上線600日慶祝活動，玩家還能對這款游戲“氪金”多久，值得懷疑。 

根據中信證券統計，B站在2016~2017年的季度收入增速呈現總體下降趨勢。其中，2016年各個季度，B站收入都在高速增長，但從2017年第二季度開始快速下跌，第四季度甚至到了1%增長，這一數據雖是由于B站股權激勵支出增加所致，2018年Q1的增速也未回復到20%。

但非游戲業務保持較好增長勢頭。B站從2017 年 12 月開始投放效果類廣告，2018第一季度廣告業務收入 7040 萬元，同比增長144%；在付費收入方面，B站付費用戶數同比增長198%，達到 247 萬。直播與增值業務收入同比增長151%，達到 9580 萬元。

邱夢晨向藍鯨TMT分析，B站一季度收入主要來自于兩款游戲，隨著游戲生命周期收入到來，增速出現環比下降，屬于意料之中；另一方面，B站的廣告、直播和會員付費等業務運營較為初級，長期潛力有待釋放。

以直播業務為例，據其了解，B站日均觀看直播用戶目前為同類平臺諸如虎牙、斗魚的1/3左右，但B站用戶貢獻的流水僅為同類平臺1/10左右，據他分析，這是因為在運營層面，B站還未引進工會、活動、抽獎等拉動流水方式；此外，目前大會員權益比起主流視頻網站仍較低，B站會員付費還有相當提升空間。

邱夢晨表示，目前資本市場普遍對游戲公司給出的估值較低，從估值上考慮，B站拓展非游戲收入十分重要，但游戲收入的比例是否能降到50%，他持保留態度，并預計在一到兩年內實現的可能性較低。

版權紛爭背后：PUGC成核心，泛二次元化帶來新流量

2017年7月，B站曾因版權問題，下架二十余部影視劇，自此之后，除去動畫番劇，鮮有對影視劇或熱門綜藝版權的購置。

其中一個重要原因是版權戰需要大量資金投入，另一方面，則是B站的迂回策略。自陳睿在第一季度財報電話會議上，再次強調B站作為PUGV（Professional User Generated Video）社區重要屬性，為調動頭部UP創作積極性，B站于今年2 月推出“創作者激勵計劃”，據其介紹，2018年第一季度，B站活躍 UP 主數量與上傳視頻量同比增長 96%與 154%，UP 主的原創自制內容播放量占比 89%。

但UP主這門生意也并非毫無風險。

5月23日，愛奇藝向法院訴稱，《中國有嘻哈》作為平臺2億元投資自制節目，上海寬娛數碼科技有限公司未經授權，擅自在其運營的網站“嗶哩嗶哩”上非法向公眾提供該檔節目片段的在線播放服務。

愛奇藝稱，嗶哩嗶哩網站用戶量龐大，且侵權時該檔節目正處于熱播期內，在該網站上的播出嚴重分流了用戶，給愛奇藝造成巨大的損失，由此愛奇藝請求法院判令該公司立即停止侵害行為、賠償經濟損失和合理費用100萬元。

但值得注意的是，此次愛奇藝訴訟B站侵權《中國有嘻哈》，藍鯨TMT記者在B站搜索看到，多為UP主自行剪輯上傳，雖然根據”避風港“原則，網站對于無意中導致侵權免責，但B站仍負有對視頻的審核義務。

分析人士告訴藍鯨TMT記者，愛奇藝對于B站《中國有嘻哈》訴訟，不一定就意在維權。

B站相關UP主的衍生傳播，對于許多綜藝節目實質上起到引流作用，例如同樣是大熱綜藝，騰訊視頻直接將《創造101》上傳到B站，節目制作方通過讓渡一部分內容以獲取流量，這對雙方都是皆大歡喜的結果。愛奇藝對于B站的起訴，也有業內人士認為，或許是由于雙方在動漫業務方面的競爭。

事件背后體現另一個趨勢，B站已經注意到自家泛二次元用戶的多元需求。在B站初始的生態中，諸如“御宅”“鬼畜”等二次元亞文化內容成為B站起家，聚攏核心二次元人群重要內容，但隨著彈幕帶來的社交功能提升觀看體驗，泛二次元年輕受眾在B站聚集。

據陳睿介紹，目前B站諸如娛樂等新品類的擴展速度，已經超過原有的優勢項目如ACG（動畫、漫畫、游戲）內容——B站“收割”“Z世代”的征程或許才剛剛開始。

【來源：藍鯨財經，作者：陳蓉】