6月27日，業界知名新媒體《環球老虎財經》對外發布一篇標題為《美團600億美元估值從何而來？無券商敢給正面估值》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的高度關注。

據《環球老虎財經》撰文： 6月25日，美團點評正式向香港聯交所遞交招股書。據路透社消息，美團點評此次IPO擬融資40億美元。作為國內互聯網經濟“燒錢模式”的代表，美團點評的每一次成長都離不開燒錢。這次上市，是一場資本的盛宴，其估值也成為各方關注的焦點。

根據報道顯示，美團點評最新估值600億美元，而小米科技上市后市值區間為540億至700億美元，京東目前市值為563億美元。這意味著，美團點評上市后，有機會超越京東和小米科技，成為繼BAT之后，中國第四大互聯網公司。

據悉，美團點評新架構調整后，分為到店、到家、旅行和出行四個事業部，意圖建立起“本地服務王國”。多個領域多線出擊，可見美團創始人王興野心之大。而做一個O2O領域的霸主，似乎正是美團點評想要的，也是支撐其600億美元市值的重要因素。

2017年10月，美團點評最新一輪融資，由騰訊領投40億美元，投后估值300億美元。2018年3月，彭博社報道，美團點評擬赴港上市，估值為600億美元。大約只過了半年時間，美團點評的估值就翻倍了。

不過，美團點評愿景若要為廣大投資者所了解，離不開券商和媒體的傳播能力。有趣的是，此前國內券商幾乎沒有關于美團點評的研報。2018年3月29日，中信證券獨角獸系列研報中，就詳細介紹了美團點評。到了6月，臨近美團點評發布招股書之際，廣發證券傳媒團隊等賣方研究也發布研報介紹美團點評。

券商媒體站臺？

根據其招股書的數據顯示，截至2017年底，美團點評的業務包括三大部分，分別是餐飲外賣、酒店及旅游業務、新業務及其他。

其中，中信證券周羽、姜婭的研究方向是商貿零售和社會服務業；廣發證券曠實、楊艾莉主要從事傳媒行業研究，其涵蓋角度不可謂不廣。美團點評業務屬于商貿零售范疇，中信證券出一份研報無可厚非，但是，美團點評行業幾乎與傳媒行業沒有多少關聯，廣發證券出具研報，似乎有給美團點評站臺的嫌疑。

2018年6月4日，廣發證券傳媒團隊發布一份《美團：本地生活服務獨角獸，出行業務串聯三大場景》的研報，雖然在研報中宣稱“廣視角”，卻并沒有從傳媒的角度出發，而是從出行、外賣和團購三個領域詳細描述了美團點評的產品線。

美團點評前身為美團，由王興成立于2010年，剛開始主要從事團購業務，從“千團大戰”中殺出來后，團購行業本身卻有點熄火的意思。2013年，王興又率領美團殺入外賣行業，2017年年末，王興又把目光投向出行，當年12月成立出行事業部，2018年4月又以27億美元收購摩拜100%股權。

在廣發證券上述研報看來，美團點評在團購業務已經行業龍頭，外賣行業形成與餓了么雙寡頭的局勢，在出行業務上仍是一個挑戰者。其表示：“出行業務是不足美團本地服務生態鏈的戰略進攻。”

廣發證券曠實、楊艾莉主要從事傳媒行業研究，卻在研報中著重美團點評出行業務，認為這是美團點評“串聯本地生活的關鍵。”

此外，相關科技媒體也對美團點評大加褒贊，甚至有觀點認為美團是“城市的新地基”。該觀點認為城市聚集力的底層驅動邏輯在于人的流動，而美團的相關業務，使用數字化的方式將餐飲、外賣、商家、商圈、騎車和打車緊密鏈接起來。因而，從這個意義上說，美團是建立了數字化的城市綜合體。

不僅如此，有的媒體還把美團點評與近期火熱的無人駕駛聯系起來，并表示美團已申請超過25項與自動駕駛汽車技術有關的專利，還期望未來進一步投資無人駕駛配送。

實際上，美團點評在外賣行業有被阿里收購的強敵餓了么；在酒店旅行方面調整攜程；在共享單車行業，摩拜與OFO一時難分勝負；在網約車領域，又是在挑戰滴滴。可以說，除了漸趨沒落的團購行業，美團點評在各個領域都有強敵，并且沒有絕對實力在競爭中勝出。

真的值600億美元？

或許，這些券商研報和媒體文章吹捧美團點評，就是為了其IPO服務。根據數據顯示，2010年以來，美團A至F輪共融得資金83.62億美元，大眾點評共融得資金12.41億美元，摩拜共融得19.24億美元。

然而，即使是翻遍了大多數券商對美團進行的研究，我們也并沒有發現任何賣方研究敢于為上市后的美團進行一次估值探索。美團飄在天上的600億美元估值，顯得有些空穴來風。

也就是說，目前美團點評合計融得資金115.27億美元。以其龐大的體量，恐難以在一級市場繼續融資。因此，進入二級市場成了美團點評的必然選擇。根據報道顯示，美團點評此次估值600億美元，擬融資40億美元。

值得注意的是，美團點評雖然年年虧損，但是并不缺錢。根據美團點評招股書顯示，美團2015年至2017年營業收入分別為40億元、130億元、339億元，調整后凈虧損59億元、54億元、29億元。

過去幾年，美團點評經歷多輪補貼大戰，累計虧損超過140億元。不過今年收購摩拜之后，美團點評尚且持有322.76億元現金、理財和存款。美團點評相關人士也表示：“公司擁有足夠的營運資金可滿足目前及未來十二個月的需求。”

未來一年美團點評資金并不緊缺，似乎說明王興擁有更大的野心，想憑借駕輕就熟的“燒錢”套路，把各個領域的競爭對手打垮，建立起自己的生活服務王國。

然而美團點評是否價值600億美元，仍需要資產市場檢驗。相比上一輪300億美元估值，美團點評僅27億美元收購了摩拜，以及進軍網約車領域。

數據顯示，2015年-2017年美團點評餐飲外賣營收分別為17.5億元、53.0億元、210.3億元；到店、酒店及旅游業務營收分別為37.7億元、70.2億元、108.5億元。2017年兩大大業務營收占比分別為62%、32%。

在外賣市場，美團點評2017年市場份額為50.6%，餓了么(加百度外賣)市場份額為49.4%。2018年2月，阿里巴巴耗資95億美元全資收購餓了么。以此對標，美團點評外賣業務價值97.11億美元。

若對標外賣業務，到店、酒店及旅游業務價值約在50億美元左右。不過在團購市場，美團點評可以對標團購元老GrubHub，該公司市值93.24億美元。然而GrubHub現在很大程度上也依賴外賣業務，并在2017年8月以將近三億美元美國市場份額第二的網上訂餐平臺Eat24。

考慮到美團點評在團購業務的霸主地位，以及國內龐大的市場，這項業務價值最多不超過150億美元。考慮到摩拜以及其他業務，美團點評合理價值或許應在300億美元附近。

若美團點評要想獲得600億美元估值，似乎需要發力網約車領域。據悉，滴滴估值約為500億美元，搶得滴滴在網約車市場的份額，有利于提升美團點評估值。不過，就目前來說，美團點評在除了團購外各個領域都有強敵環伺，600億美元估值似乎偏高。

【來源：中金在線】