特斯拉越來(lái)越像蘋(píng)果

2022

02/05

11:16

極客公園

評(píng)論

來(lái)源：極客公園

馬斯克又鴿了，這次沒(méi)鴿財(cái)報(bào)電話會(huì)議，而是鴿了新產(chǎn)品。

北京時(shí)間 1 月 27 日凌晨，特斯拉發(fā)布了 2021 年四季度財(cái)報(bào)，本季度特斯拉交付了 30.87 萬(wàn)輛車，同比增長(zhǎng) 70.8%，環(huán)比增長(zhǎng) 27.9%，超出了所有分析師的預(yù)期。Wedbush Securities 分析師 Daniel Ives 甚至稱這一表現(xiàn)好得「讓人驚掉下巴」。

全年來(lái)看，特斯拉累計(jì)交付超過(guò) 93.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約 87%，100 萬(wàn)關(guān)口突破在即。作為對(duì)比，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力「小理蔚」三家難以望其項(xiàng)背，均還在朝著 10 萬(wàn)輛發(fā)起沖擊。

財(cái)務(wù)層面同樣亮眼，特斯拉全年凈利潤(rùn)超過(guò) 55 億美元，大部分都來(lái)自汽車銷售，徹底擺脫「賣碳翁」的尷尬境地。此外即使連番降價(jià)，特斯拉汽車銷售的毛利率依然超過(guò) 30%，幾乎是行業(yè)平均水平的一倍，再加上縮短至 4 天的驚人庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期——特斯拉與蘋(píng)果越來(lái)越像。

盡管財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但財(cái)報(bào)發(fā)布后特斯拉股價(jià)盤(pán)后還是下跌了11%，疊加近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨「鷹」的影響，開(kāi)年以來(lái)特斯拉股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌 21%。

半年前馬斯克曾公開(kāi)表示「除非有非常重要的事情要說(shuō)，否則他將不再出席電話會(huì)議」，隨后馬斯克「信守承諾」，缺席 10 月份的 Q3 財(cái)報(bào)電話會(huì)議。但這次財(cái)報(bào)會(huì)議馬斯克出席，外界紛紛猜測(cè)他將公布新產(chǎn)品的進(jìn)展。結(jié)果馬斯克再一次「鴿」了新產(chǎn)品。這或許是特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)后股價(jià)下跌的直接原因。

01 特斯拉，越來(lái)越像蘋(píng)果

先看全年的交付數(shù)據(jù)。特斯拉 2021 年全年總交付量為 936,222 輛，超過(guò)股東大會(huì)上提出的全年 90 萬(wàn)輛的交付目標(biāo)，而 2020 財(cái)年總交付量約為 49 萬(wàn)輛。一年時(shí)間過(guò)去，特斯拉的交付量幾乎翻番。

具體到車型上，主力車型 Model 3/Y 全年共交付 911,242 輛，從 2021 年第一季度開(kāi)始交付的國(guó)產(chǎn) Model 3/Y 極大帶動(dòng)了特斯拉全年銷量，其在中國(guó)及歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。而 Model S/X 共交付 24,980 輛，與往年相比增幅不大。

Tesla Model3、Model Y

高交付帶動(dòng)特斯拉營(yíng)收創(chuàng)下新高。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉在 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 538.2 億美元，同比增長(zhǎng) 71%；凈利潤(rùn) 56.44 億美元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 55.19 億美元，同比增長(zhǎng) 665%。換算成人民幣約合 347.6 億元，四舍五入 1 天凈賺 1 億。

瑞士信貸分析師 Dan Levy 表示，包括產(chǎn)能增加、毛利率、新電池和生產(chǎn)計(jì)劃在內(nèi)的四大因素，將影響特斯拉股票未來(lái)的增長(zhǎng)軌跡。

過(guò)去兩年，特斯拉主力車型先后降價(jià)十幾次，神奇的是，汽車銷售的毛利率卻不降反升。2021 年 Q4，特斯拉實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn) 48.5 億美元，同比增長(zhǎng) 135%，毛利率達(dá)到 27.4%；其中整車銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的毛利潤(rùn)為 46.5 億美元，整車銷售毛利率達(dá)到了驚人的 30.3%。

在汽車企業(yè)中橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2021 年豐田汽車業(yè)務(wù)毛利率平均為 19%，銷量最高的大眾集團(tuán)平均毛利率為 17.5%，法拉利和保時(shí)捷等豪華車車企毛利率為 20% 左右。國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力三強(qiáng)中，理想與蔚來(lái)平均為 18%，小鵬受售價(jià)影響，毛利率平均為 10% 左右。

具體到業(yè)務(wù)上，整車銷售收入占據(jù)全年收入的比重越來(lái)越大，碳積分收入則逐漸下降。特斯拉 Q4 實(shí)現(xiàn)的總營(yíng)收為 177.19 億美元，其中整車銷售收入為 153.4 億美元，占比 86.6%，碳積分收入下降至 3.14 億美元，成功擺脫「賣碳翁」標(biāo)簽。

特斯拉財(cái)報(bào)里另一驚人之處是其近似快消品的市場(chǎng)平均庫(kù)存周期。財(cái)報(bào)顯示，2021 年特斯拉全球市場(chǎng)平均庫(kù)存周期僅為 4 天，去年同期為 11 天。這意味著，一輛車從出廠到交付，平均僅需 4 天時(shí)間。

作為對(duì)比，蔚來(lái)等新勢(shì)力車企在去年平均庫(kù)存周期約為 20 天，大部分傳統(tǒng)車企均超過(guò) 1 個(gè)月。要知道，以快為名的快時(shí)尚服裝行業(yè)巨頭 zara 要 14 天左右，更快 Shein 的生產(chǎn)交付周期也要 5 到 7 天。

遠(yuǎn)超同行的毛利率，超短的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。今天的特斯拉，越來(lái)越像新能源汽車界的蘋(píng)果。

02 馬斯克，又鴿了

產(chǎn)銷驚人但沒(méi)有新車，馬斯克又「放鴿子」了?！?.5 萬(wàn)美元車型？沒(méi)有時(shí)間。」「賽博皮卡？還需要時(shí)間。」

優(yōu)秀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布后股價(jià)卻大跌的原因和這些不無(wú)關(guān)系。在電動(dòng)皮卡（Cybertruck）、電動(dòng)卡車（Semi）、超級(jí)跑車（Roadster）三個(gè)項(xiàng)目上，特斯拉已經(jīng)屢次失信于市場(chǎng)。

Cybertruck 在 2019 年底亮相，后多次推遲生產(chǎn)計(jì)劃。據(jù) Global Equities Research 分析師 Trip Chowdhry 透露，特斯拉可能會(huì)在 2022 年 3 月舉辦一場(chǎng)特別活動(dòng)，公布兩款全新版本的 Cybertruck，且相比起首發(fā)版本將有重大調(diào)整。近日，有疑似 Cybertruck 的量產(chǎn)版照片在海外論壇上曝光，新車縮小了車身尺寸，并進(jìn)行了一些細(xì)節(jié)調(diào)整。

Cybertruck 原型車圖源｜The Verge

目前特斯拉 Cybertruck 已經(jīng)拿到了超過(guò) 120 萬(wàn)輛訂單，但要解決完這些積壓的訂單不知要何年何月了。

一拖再拖背后是產(chǎn)能和供應(yīng)鏈問(wèn)題。馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，Cybertruck 的量產(chǎn)不得不推遲正是由于供應(yīng)鏈問(wèn)題，尤其是芯片短缺。正如其財(cái)報(bào)中寫(xiě)道的：「我們相信在電動(dòng)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中起到?jīng)Q定性作用的，是通過(guò)供應(yīng)鏈和擴(kuò)產(chǎn)來(lái)提高產(chǎn)能。」

接下來(lái)觀察特斯拉發(fā)展的一個(gè)重要線索，就是看其產(chǎn)能擴(kuò)張情況。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉加州工廠的年產(chǎn)能約為 60 萬(wàn)（10 萬(wàn)輛 Model S/X 與 50 萬(wàn)輛 Model 3/Y），上海工廠的年產(chǎn)能為大于 45 萬(wàn)輛（全部為 Model 3/Y）。

特斯拉各工廠產(chǎn)能圖源｜特斯拉財(cái)報(bào)

據(jù)海外媒體報(bào)道，加州弗里蒙特工廠 2021 年平均每周生產(chǎn) 8550 輛汽車，超過(guò)豐田肯塔基州工廠，成為目前北美產(chǎn)能最強(qiáng)的工廠。即便如此，現(xiàn)階段加州工廠與上海工廠相加年產(chǎn)約 105 萬(wàn)輛的能力，也僅能滿足今年的交付需求。

柏林與德州兩座超級(jí)工廠的投產(chǎn)，以及加州與上海工廠的擴(kuò)產(chǎn)，合力作用下 2022 年特斯拉的產(chǎn)能與交付量或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)大幅度的提升。馬斯克在電話會(huì)議上也表示，特斯拉從沒(méi)有停下尋找新工廠位置的腳步。

但能否實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，除了特斯拉自身生產(chǎn)線能力外，還取決于電池、芯片等供應(yīng)鏈廠商。特斯拉在財(cái)報(bào)中提出警告，2022 年供應(yīng)鏈帶來(lái)的限制還將持續(xù)。

03 供應(yīng)鏈上的重重隱憂

供應(yīng)鏈已經(jīng)成為特斯拉最大的掣肘。在電話會(huì)議上，特斯拉還仍然表達(dá)了對(duì)產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)感到擔(dān)憂，這一份擔(dān)憂也傳遞到了二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)而影響了股價(jià)。

首先是芯片短缺問(wèn)題限制著產(chǎn)能。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，缺芯缺零部件一直是全球車企共同面臨的難題，特斯拉能夠在這樣的大環(huán)境下取得幾乎翻倍的交付量增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。

不過(guò)特斯拉依然受到了一些沖擊。比如 2020 年一路降價(jià)的特斯拉，選擇在 2021 年漲價(jià)；再比如去年 11 月份，美國(guó)有車主收到新車的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，車內(nèi)中控和后排無(wú) USB 接口，只是預(yù)留了孔位。官方回應(yīng)是因?yàn)樾酒倘保?2 月開(kāi)始補(bǔ)裝。

2022 年特斯拉依然面臨來(lái)自供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)。美國(guó)商務(wù)部在 25 日公布的一項(xiàng)針對(duì)全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈主要企業(yè)有關(guān)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示，目前全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈仍然脆弱，芯片供應(yīng)短缺狀況仍將持續(xù)至少 6 個(gè)月。

電池短缺是另一個(gè)困境。特斯拉主要電池供應(yīng)商松下電池的短缺問(wèn)題曾一度使其發(fā)展受阻，之后特斯拉宣布和寧德時(shí)代合作。本次財(cái)報(bào)發(fā)布三天前，寧德時(shí)代透露，距離特斯拉上海超級(jí)工廠僅 3 公里的電池模組基地，已開(kāi)始生產(chǎn)。

特斯拉已經(jīng)開(kāi)始自研電池，以減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴。2020 年 9 月，特斯拉宣布開(kāi)發(fā)出一款高度為 80mm，直徑為 46mm 的 4680 無(wú)極耳電池。據(jù)介紹，該電池能量方面提高 5 倍，續(xù)航里程提高 16%，動(dòng)力方面提高 6 倍。

在 2021 年 10 月份的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉表示，預(yù)計(jì) 2022 年將交付搭載 4680 電池的汽車。不過(guò)這并不代表可以一次性甩開(kāi)供應(yīng)商，馬斯克在推特表示，「我們打算增加，而不是減少對(duì)松下、LG 化學(xué)和寧德時(shí)代的電池購(gòu)買。」

據(jù)外媒報(bào)道，松下或?qū)⑹翘厮估?4680 電池的供應(yīng)商，并已經(jīng)計(jì)劃投資建設(shè)相關(guān)產(chǎn)線，計(jì)劃 2023 年為特斯拉供貨。有消息稱，LG 或也將成為 4680 電池供應(yīng)商。

04 只有技術(shù)創(chuàng)新讓馬斯克興奮

全球電動(dòng)車市場(chǎng)，目前沒(méi)有一家車企能與特斯拉抗衡，但這并不意味著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)有絲毫減少。

美國(guó)銀行最新發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測(cè)，大量新款電動(dòng)汽車上市可能會(huì)使特斯拉在美國(guó)的市場(chǎng)份額從目前的 69% 大幅下降，到 2024 年將降至 19%，而通用汽車和福特將占據(jù)最多的市場(chǎng)份額。

對(duì)特斯拉十分重要的中國(guó)市場(chǎng)也呈現(xiàn)出類似趨勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年 1-11 月純電動(dòng)市場(chǎng)中特斯拉占比為 12.7%，相較 2020 年 15.1% 的占比有所下滑。

2021 年「小理蔚」銷量上增長(zhǎng)明顯，小鵬更是以近 3 倍的交付增長(zhǎng)把「小」排在了理蔚前面，其銷量也到了 10 萬(wàn)輛關(guān)口。此外還有已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型的比亞迪。在過(guò)去的 2021 年，比亞迪乘用車全系銷量達(dá)到了 730093 輛，同比增長(zhǎng) 75.4%，其中，新能源乘用車的全年銷量為 593745 輛，同比暴增 231.6%。

不過(guò)市占率、產(chǎn)能都不能讓馬斯克興奮，讓他興奮的還是技術(shù)創(chuàng)新。提到軟件，馬斯克在電話會(huì)議上說(shuō)，「軟件業(yè)務(wù)是大家需要關(guān)注的，這將帶來(lái)利潤(rùn)率的顯著提升?！埂敢惠v車可以從每周開(kāi) 12 個(gè)小時(shí)變成每周開(kāi) 60 小時(shí)，翻了五倍。資產(chǎn)的利用率如果翻五倍，那成本會(huì)顯著降低，這是非常驚人的?！?/p>

中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)也到了從電氣化改革到智能化改革的路口。2021 年，中國(guó)新能源汽車總銷量同比上漲近 160%，1-12 月新能源車滲透率則為 14.8%，12 月的滲透率甚至達(dá)到了 22.8%。

滲透率在激增，爆款在頻出，但不少傳統(tǒng)車企都是靠低價(jià)小型新能源車，即便是在傳統(tǒng)車企中表現(xiàn)較好的比亞迪，智能化也相對(duì)較慢。

與聊起產(chǎn)能話題就說(shuō)「需要更多時(shí)間」的態(tài)度相比，馬斯克更愿意大談特談人形機(jī)器人和自動(dòng)駕駛?！溉绻衲赀_(dá)不到比人類駕駛更安全的自動(dòng)駕駛級(jí)別，我會(huì)感到很震驚。」馬斯克說(shuō)，「其他所有的一切，在 Robotaix 和自動(dòng)駕駛面前都將驟然失色?！?/p>