中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團(tuán)正將目光投向一片新的應(yīng)許之地——中東。

3 月 5 日，一份來自大摩的研報(bào)揭示了美團(tuán)的 " 中東戰(zhàn)略 "，一場圍繞 300 億美元外賣市場的激烈角逐即將上演。

大摩 Gary Yu 團(tuán)隊(duì)指出，海灣合作委員會（GCC）國家，包括沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特、阿曼、巴林和卡塔爾，其在線外賣市場將在 2028 年達(dá)到 300 億美元的規(guī)模，2024-2028 年的復(fù)合年增長率（CAGR）高達(dá) 15%。

相比之下，英國、中國和美國的外賣市場增長率分別為 5%、8% 和 8%，GCC 市場無疑是一片充滿活力的 " 新大陸 "。

GCC 外賣市場：一片亟待開發(fā)的 " 新大陸 "？

在中國線上外賣市場的競爭愈發(fā)激烈的背景下，美團(tuán)正通過進(jìn)軍中東市場尋求新的增長動力，尤其是在 GCC 國家。

大摩指出，預(yù)計(jì)到 2028 年，GCC 地區(qū)的在線食品外賣市場將達(dá)到 300 億美元，年均增速將達(dá)到 15%。在這一市場中，美團(tuán)計(jì)劃在未來幾年內(nèi)占據(jù) 20% 的市場份額，預(yù)計(jì)將帶來 15 億美元的新增收入。

其中，沙特阿拉伯是 GCC 地區(qū)最大的外賣市場，預(yù)計(jì)到 2028 年將達(dá)到 160 億美元，占 GCC 總市場的 50% 以上。阿聯(lián)酋緊隨其后，預(yù)計(jì) 2028 年市場規(guī)模為 70 億美元。科威特雖然市場規(guī)模較小，但增長潛力巨大。大摩的專有評估框架顯示，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特是 GCC 地區(qū)最具吸引力的市場。

研報(bào)指出，GCC 地區(qū)國家不僅市場增長迅速，而且線上外賣滲透率不斷提升，預(yù)計(jì)到 2028 年將達(dá)到 31%。此外，中東市場還具有高客單價(jià)、高利潤率和低配送成本的特點(diǎn)，這為美團(tuán)的進(jìn)入提供了有利條件。

美團(tuán)的中東布局：Keeta" 閃擊 " 沙特

美團(tuán)于 2024 年 10 月在沙特阿拉伯推出其外賣品牌 Keeta，并在三個(gè)月內(nèi)在利雅得、吉達(dá)、麥加、麥地那等九個(gè)城市落地，覆蓋了沙特近一半的人口。據(jù)大摩估計(jì)，Keeta 目前已占據(jù)沙特外賣市場約 10% 的訂單份額。

研報(bào)預(yù)計(jì)，Keeta 將于 2025 年下半年進(jìn)入阿聯(lián)酋市場，隨后將進(jìn)軍科威特和其他 GCC 國家。在基本情況下，Keeta 有望在 2028 年占據(jù) GCC 外賣市場 20% 的份額，實(shí)現(xiàn) 60 億美元的 GMV（商品交易總額）。在高情景假設(shè)下，美團(tuán)的市場份額有望達(dá)到 27%，GMV 達(dá)到 80 億美元。

美團(tuán)的 " 獨(dú)門秘籍 "：能否在中東奏效？

美團(tuán)的底氣何在？研報(bào)認(rèn)為，美團(tuán)的核心優(yōu)勢在于其在中國和香港市場積累的成功經(jīng)驗(yàn)：

強(qiáng)大的技術(shù)平臺： 美團(tuán)擁有一套基于人工智能的智能調(diào)度系統(tǒng)，能夠優(yōu)化配送路線，縮短配送時(shí)間。據(jù)稱，Keeta 在 GCC 地區(qū)的平均配送時(shí)間為 30-40 分鐘，優(yōu)于當(dāng)?shù)仄毡榈?40-60 分鐘。

高效的成本結(jié)構(gòu)： 美團(tuán)以其精益運(yùn)營著稱，即使在客單價(jià)較低的情況下，也能實(shí)現(xiàn)盈利。這得益于其對成本的嚴(yán)格控制，以及對騎手效率的極致追求。

強(qiáng)大的市場推廣能力：美團(tuán)通過為新用戶提供高額優(yōu)惠券、價(jià)格保障計(jì)劃以及與大型連鎖餐廳合作等方式，迅速提升了用戶和商家的粘性。大摩預(yù)計(jì)，美團(tuán)在中東市場的年投資將達(dá) 6 億至 10 億美元，主要用于市場營銷和騎手成本。

盡管美團(tuán)在中東市場展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，沙特阿拉伯等國家的監(jiān)管政策較為嚴(yán)格，例如對摩托車駕照的凍結(jié)和對全職騎手的許可要求，可能限制美團(tuán)的擴(kuò)張速度。

其次，阿聯(lián)酋等 GCC 國家市場競爭激烈，現(xiàn)有企業(yè)如 Talabat 已占據(jù)較大市場份額，美團(tuán)需要投入更多營銷資源來獲取份額。此外，一些競爭對手在快速商務(wù)領(lǐng)域有較強(qiáng)的存在感，這可能增加用戶對美團(tuán)平臺的粘性，從而阻礙其市場滲透。

財(cái)務(wù)預(yù)測：長期盈利可期？

摩根士丹利對美團(tuán)的財(cái)務(wù)前景保持樂觀。預(yù)計(jì)美團(tuán)從 GCC 市場的外賣業(yè)務(wù)中獲得的增量收入到 2028 年將達(dá)到 11.5 億元人民幣（約合 1.5 億美元）。盡管新業(yè)務(wù)在 2025-2027 年期間將面臨虧損，但預(yù)計(jì)到 2028 年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

摩根士丹利維持美團(tuán)的目標(biāo)價(jià)為 200 港元，基于 DCF 估值模型，假設(shè) 12% 的折現(xiàn)率和 3% 的終端增長率。這一目標(biāo)價(jià)對應(yīng) 2026 年預(yù)期市盈率的 18 倍。目前美團(tuán)為 184 港元 / 股，據(jù)目標(biāo)價(jià)有 8.70% 的上漲空間。

來源：全天候科技