前腳招股書剛剛失效，后腳銅師傅就又把材料塞回了港交所的門縫里，踩著港股消費股情緒回暖的節奏，試圖二次叩關上市。

資產市場給銅師傅貼的標簽很誘人：" 中年人的泡泡瑪特 "。一邊是撬動年輕人情緒消費的潮玩帝國，一邊是瞄準中年人 " 面子經濟 " 的銅制擺件。

不過，真把兩家公司攤開看，會發現壓根不是一回事。在沖擊上市的關口，銅師傅的營收增速已經掉到個位數，利潤也隨之下滑；同一時間，泡泡瑪特營收大增超過 200%，歸母凈利潤增接近 400%。

更關鍵的是，銅師傅做的是 " 真材實料 " 的銅工藝，毛利率三成多；泡泡瑪特賣的是 " 情緒溢價 "，毛利率接近七成。一個先要給銅價、人工和工藝買單，另一個只要 IP 火一把，塑料成本基本可以忽略不計。

說到底，把銅師傅簡單稱作 " 中年人的泡泡瑪特 "，更像是給資本市場講的一個漂亮段子。

真正的問題是：這門看上去已經頂到天花板的小生意，到底有沒有撐起高估值的本事。

打動雷軍的 " 工業化銅藝 "

2013 年，銅師傅創始人俞光想買一尊銅關公像，跑遍市場后，卻被 120 萬的標價勸退。

當時銅價并不離譜，一尊雕像的原材料成本連售價的零頭都算不上。制造業出身的俞光一下就看明白了：這個行業不是 " 藝術高貴 "，而是 " 鏈條太復雜 "，銅藝品靠老師傅純手工，效率低、損耗大，再層層疊加經銷商加價，最后變成 " 天價 " 市場。

那時候，俞光創辦的雅鼎衛浴年出口額早就破了 2 億元，做衛浴是工業品思路，因此他腦海里有了個想法：

" 為什么不能用做工業品的思路做銅藝？"

同年，" 銅師傅 " 品牌注冊，俞光的目標很清晰：把銅工藝品從少數人的收藏品，做成普通人買得起、敢擺在客廳里的家居裝飾。

創業初期，他給自己放了三個月 " 閉關假 "，砸掉上百個不達標的模具，燒掉 300 萬攻克規模化生產的核心技術。

為了讓 " 工業化 " 不犧牲質感，每件產品必須走完 128 道工序，表面誤差控制在一根頭發絲之內；連外行不在意的包裝，他也要親自盯——定制泡沫配硬紙盒，只為做到長途運輸零損壞。

后來更有不少用戶在評論里感嘆，" 連發票都做得像藝術品 "。

基礎打牢后，銅師傅也沒有急著鋪滿 SKU，而是先用一款 " 引流單品 " 把口子撕開。

2016 年，定價 19.9 元的銅葫蘆上線，一下踩中了消費者的心理價位和審美點，單日就吸引了 300 萬人圍觀，下單火到成了現象級爆款。這只小小的葫蘆賣了好幾年，成了公司名副其實的 " 現金牛 "，也把 " 銅師傅 " 三個字，狠狠刻進用戶心智。

生意做順之后，資本自然聞風而至，而且來頭不小。

2017 年 A 輪融資，雷軍旗下的順為資本入場；一年后，B 輪融資 3.1 億元，小米系繼續跟投，成了公司的重要股東，也順手幫銅師傅在電商渠道和供應鏈端再提了一個檔次。

2022 年，銅師傅啟動 A 股創業板輔導，市場一度把它當成 " 銅文創第一股 " 的候選人。

但市場關注的問題也很現實，A 股要求既要盈利，更要成長。銅師傅的問題恰恰卡在未來成長空間，它所在的銅質文創賽道，盤子本身就不算巨大，哪怕做到行業頭部，天花板肉眼也可見。

這對于習慣給 " 高增長、高賽道 " 付溢價的 A 股投資者來說，很難為一個已經觸碰到天花板、未來想象空間有限的生意，給出足夠性感的估值故事。

結果也不意外。2024 年，銅師傅終止 A 股輔導，轉身敲開了港股的大門。2025 年 5 月，公司首次向港交所遞交招股書，招股書失效后近期又一次遞表，顯然是不想錯過這一輪港股消費股情緒回暖的窗口期。

而打動港股投資者的那句標語，市場已經幫銅師傅想好了——

" 中年人的泡泡瑪特 "。

毛利率只有泡泡瑪特一半

表面上看，銅師傅和泡泡瑪特，確實有點像：都有 IP 矩陣，都在賣 " 擺著好看的小東西 "，都有一批認同感很強的受眾。

但問題在于，這種 " 相似 "，更多停留在表層。

泡泡瑪特滿足的是年輕人 " 悅己 " 和 " 彰顯個性 " 的需求，真正賣的是情緒價值，是 " 我是誰 "" 我要怎么被看見 "；而銅師傅的核心功能則是，送禮的人拿得出手，用的人擺得體面——是實實在在的功能價值與場景剛需。

這種定位差異，最直觀的體現就是毛利率。2024 年和 2025 年上半年，銅師傅毛利率分別為 35.4% 和 35.1%；同期泡泡瑪特的毛利率分別為 66.8% 和 70.3%。今年上半年銅師傅的毛利率，只有泡泡瑪特的一半。這組數字說明了，這兩家壓根不是一個類型的生意模式。

說到底，泡泡瑪特是典型的" 輕材料、重 IP"。真正關鍵的，從來不是那些塑料，而是背后那套被精心設計出來的 " 人設 "" 稀缺感 " 和 " 收集欲 "。

盲盒的隨機性疊加 IP 的潮流感，讓年輕人天然有一種 " 買一個不夠，要湊齊一套 " 的沖動。高頻上新、高復購、高話題，把規模一點點堆上去。一旦某個 IP 跑出來，產品本身的成本幾乎可以忽略，溢價幾乎全被堆進毛利率里。

銅師傅則走的是完全相反的路子，更接近" 重材料、輕 IP"的模型。它賣的是實打實的銅工藝品，原材料價格擺在那里，天然就把毛利率的天花板壓低了。消費者能感受到的 " 分量感 "" 質感 "" 金屬光澤 "，背后對應的都是剛性成本。

而它所謂的 IP，多半來自早已深入人心的傳統神話和民間故事，用戶買回去，核心用途是 " 鎮宅 "" 裝點門面 "" 逢年過節送禮 "，不是為了像年輕人那樣追系列、湊全集。

雖然銅師傅這兩年也在學著做 IP 化的小擺件、限量發售，希望激發一點 " 收藏欲 "，給產品加一點情緒溢價。

但現實是，中年人整體對情緒價值的依賴度，確實沒年輕人那么高。他們更在意的是：這東西擺出去有沒有面子，會不會顯得 " 我不差錢 "，對生意、人情有沒有加成，而不是為了單純 " 開心 " 去買一堆可愛小玩偶。

有業內人士就指出，銅師傅的客群里，有相當一部分是民營企業老板，" 說白了，就是那種有點迷信、又有點壓力的小老板 "。對這撥人來說，銅師傅不是 " 情緒玩具 "，而是 " 門面工具 "。

從這個角度看，銅師傅 " 中年人的泡泡瑪特 " 的這個標簽，更多只是市場一個美好期望，至于泡泡瑪特那種業績成長性和股價爆發力，銅師傅能不能復制，恐怕不是一句 " 中年人的泡泡瑪特 " 就能成真。

銅價沖擊

更麻煩的是，沖刺上市的關鍵時刻，銅師傅的業績已經出現疲態。

2025 年上半年，銅師傅的主營業務收入為 3.08 億元，相比去年同期的 2.84 億元，增幅不足 10%；歸母凈利潤更出現了下滑，由 2024 年上半年的 3976.5 萬元下滑至 3024.4 萬元。

要命的是，這不是平日里的小測驗，而是沖擊港交所前的 " 期末大考 "。偏偏在最該亮眼的關鍵時刻，銅師傅卻交出了一張營收增速放緩、利潤同步下滑的答卷。投資者當然會問：

上市之后，還能撐得住預期嗎？

而這種擔憂，并非杞人憂天。

一方面，銅師傅的價格體系正在下沉。

招股書顯示，從 2022 年到 2025 年上半年，銅師傅的客單價大幅下滑，線上客單價從 958 元降至 556 元，線下客單價則從 1918 元降到 659 元。

另一方面，成本端的壓力正在抬頭，銅價的上漲壓力不小。

11 月 27 日夜間，外盤 LME 銅價格再度創下歷史新高，達 11210.5 美元 / 噸，滬銅亦沖破 88000 元 / 噸。12 月 1 日開盤后，滬銅繼續沖高，盤中漲幅超過 2%，并創下新高，達 89650 元 / 噸。

更麻煩的是，這輪銅價上漲，很難簡單歸結為 " 資金短炒 "。

當下正處于 2026 年礦銅加工 / 精煉費（TC/RC）談判期，磋商艱難，背后指向的正是上游供給偏緊。再疊加美聯儲降息預期提升風險偏好、全球需求端存在長期擴張預期，銅價大概率會走一輪中長期抬升。

對一個 " 真材實料 " 的銅藝品牌來說，這意味著毛利率隨時可能被銅價上漲蠶食。

在這樣的背景下，多元化幾乎成為銅師傅沖破瓶頸的唯一想象空間。

目前，銅師傅嘗試從兩個方向找增量：

一是擴品類，從銅延伸到塑膠、銀、金等材質，比如切入潮玩賽道的塑膠擺件，試圖用輕材質承載更多創意。

二是擴客群，從 " 老登經濟 " 試圖擴散到年輕人，通過塑膠潮玩與銅質工藝品的 IP 聯名，把傳統題材包裝得更 " 二次元 "、更像社交貨幣。為此，銅師傅已經牽手了貓和老鼠、漫威、哪吒、權力的游戲等 IP。

但目前來看，結果不算理想。

有媒體走訪深圳門店發現，這些聯名系列被擺在門口最顯眼的島臺上，陳列方式明顯是沖著年輕人去的，雖然看的人不少，但真的掏錢買的人卻不多。

原因也不復雜：幾百到上千元的定價，對年輕大眾來說門檻不低；更關鍵的是，銅師傅在大眾心里的定位已經固化成 " 中年人審美 "。

對年輕用戶來說，銅師傅依舊是爸媽辦公室、叔叔會客廳里的那套 " 關公佛祖 "。就算掛上潮玩聯名，也難以變成能 " 曬心情 "" 曬生活方式 " 的情緒載體。社交屬性與情緒價值與泡泡瑪特這種 " 自帶人設 " 的產品，完全不是一個量級。

此外，在渠道上，銅師傅同樣不占優勢。

潮玩是強線下屬性的生意，爆款往往誕生于商場動線、快閃店和拍照點，而銅師傅目前約八成收入來自線上，線下短板明顯，要在新賽道突圍難度更大。

相比之下，真正有想象力的突破口，反而可能在海外。

東方文化在歐美、東亞部分地區具備稀缺性，銅這種材質疊加中國工藝，本身就有天然的 " 故事感 " 和溢價空間，也有高端裝飾、工藝品牌可以借鑒路徑。

當前銅師傅已經借經銷商進入中國臺灣和美國，近期主要發力東南亞，中長期還瞄準日本和歐洲，試圖吃到 " 東方審美出海 " 的紅利。

但海外市場同樣不是救命稻草，而是一場需要耐心的長跑：品牌教育、內容傳播、渠道搭建都要時間，短期內難以在財報上立刻開花結果。

總的來說，沖擊上市之際，銅師傅仍需向市場證明：

哪怕復制不了泡泡瑪特的神話，也必須講出一個足夠可信的增長故事。

來源：金角財經