一年前風光上市，以250億美元總額創美國IPO額度紀錄的阿里巴巴集團，其股價在正式上市一年后的首個交易日收報63.9美元，全日跌2.81%。因為今天是阿里巴巴的美國股東結束股票一年鎖定期的日子，占阿里巴巴集團在美國上市股票63%的、之前主要被投行等機構持有的股票已經可以出售。大量股票解禁往往對股價形成壓力，目前處于低谷的阿里巴巴最不希望的就是股票再暴跌。因為阿里的股票已經低于其IPO時的68美元，阿里的股票經歷了過山車一樣的一年，其股價在52周盤中最高股價為120美元，最低為58美元。

阿里上市可以說是美國股市最好的時期，不過這一年的風云變幻，中美股市都失去上漲的動力，而且中國的經濟增速下降尤其讓持有阿里股份的華爾街投行揪心。中國央行在上個月通過降息刺激政策和匯率維系，對于全球股市起到提振作用，這次由中國經濟前景悲觀預期引發的全球金融市場動蕩，讓世界市場愈發重視中國在全球經濟發展中的作用。而美聯儲之前信誓旦旦的9月加息的預期落空，現在已經有投行預測，美聯儲可能不得不再啟QE，才能維系經濟的發展態勢。不過即便之前壓制美國股市的加息烏云散去，并且有可能再向市場注入流動性，美國股市想恢復之前5年的漲勢都很難了。

按照阿里上市當天開盤價格算，阿里股票目前63.9美元的價格已經下跌了32%，阿里的市值也比高點下降了1300多億美元，如果今天解禁的大股東拋售阿里股票，阿里不但面子不好看，對公司回購股票和集體訴訟等方面的壓力會更大。正常的狀況下，阿里的大股東應該不會在這個時候賣出股票，馬云和阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信已承諾不會減持，并且通過股票回購想要提振股價，但敵不過大勢。馬云等阿里高層、軟銀、雅虎等也可能在股票出售上有共識，不過還存在幾個變數。

最大的變數：雅虎

雅虎沒有承諾繼續持有阿里股票，而且一直在尋求方式剝離阿里股票。雅虎在阿里上市后依據協議售出部分股權，不過目前仍持有阿里15%的股權。雅虎近幾年在美國的市場地位和盈利都在下降，自然股票表現不好，按照阿里此前的股價計算，其持有的阿里15%的股權市值竟然等于雅虎的市值，也就是說市場認為雅虎的股票在刨除阿里股票的價值后是不值錢的。梅耶爾接管雅虎后不斷收購，雖然被認為提升了雅虎在產品方面的競爭力，但時間還太短，雅虎還需要更多金錢扭轉局面，并且也要能安撫一直心懷不滿股東。

根據雅虎之前與阿里的協議，雅虎在阿里上市后就打算將阿里的股權變現，因為美國市場的資本利得稅很高，雅虎考慮在避稅的情況下將阿里股票剝離的方式。梅耶爾和雅虎高層此前計劃將3.84億股阿里集團股票轉移至一家獨立公司，雅虎可以省去幾十億美元的稅，而雅虎股東持有這家公司的股票，賣出后自然變現，股東對于不交稅當然歡迎，但有媒體報道美國IRS已經暗示不會批準這一方案，雅虎在剝離阿里股權方面遇挫。

梅耶爾的策略是通過收購初創企業引進人才和產品，從而建立雅虎的長期競爭力，這對雅虎的現金流有很強的要求，所以分析師和市場都認為雅虎將繼續分拆阿里股票的努力，雅虎如果無法通過避稅的方式賣出阿里的股票，很可能將少量而多次出售，從而募集需要繳納的稅金，這一進程可以視梅耶爾和雅虎公司對現金的需求程度，但無論如何，雅虎15%的股權都是懸在阿里其他股東頭上的利劍，無論長期還是短期都對股價形成壓力。

第二大變數：中國經濟和阿里財報的表現

目前中國經濟成為美國市場一個重要的考量因素，包括阿里在內的眾多中概股都難以逃脫這一影響。中國經濟增速下降被認為影響電商的表現，阿里財報對于增速的預期就體現了這一點，所以在阿里股價還處于高點時，一些早期投資人通過拋售阿里股票鎖定了利潤。

此外，阿里財報的各項指標不如市場預期才是導致股價下跌的直接因素。阿里在上市前后進行了大量的投資和并購交易，美國有部分投資人和分析師對這些交易也不理解，認為阿里模糊了主業的方向，而這些投資短時間又看不到盈利前景，美國投資人是很直接的動物，看不到盈利和財報其他指標的改善自然就用腳投票。

第三：軟銀和其他股東

軟銀是阿里巴巴最大的股東，市場也認為孫正義和軟銀不會在現在拋售阿里的股票。不過也有分析師認為，阿里股價下跌影響軟銀的資產報表，并且軟銀私有化需求都可能影響孫正義的決定。

美國的投行在阿里上市時行使了特別購買權，所以阿里才能創出IPO的新紀錄，這些投行現在持有大量的頭寸，而截止今年9月，美國的投行大部分沒有盈利，投行的朋友說，投行會在接下來的幾個月更加激進，因為大家也要為年終的分紅努力了。美國的投行可以進行看空操作，如果投行看不到阿里財報的改善，而阿里的體量也足夠賣空的操作，到時候也許聞到血腥味的鯊魚就會蜂擁而至。

綜上所述，阿里的股價在短期會繼續維持低迷，面臨很大的壓力，阿里和馬云也沒有什么辦法，投入再多的錢回購股票也會成為拋售的人的對沖，得不償失。現在短期維持阿里股價的因素反而是其已經低于發行價，阿里只有改善財報，通過分紅和增長前景的改善吸引投資人押注，才能在長期的表現中站穩腳跟。