美國(guó)不再?gòu)?qiáng)調(diào)人民幣被低估

面對(duì)人民幣是否可能貶值的問題，中國(guó)政府的一貫態(tài)度是：人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國(guó)反對(duì)貨幣“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”。但這套說辭往往得不到美國(guó)人的認(rèn)同。

但最近，美國(guó)財(cái)政部畫風(fēng)來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)變。

4月29日，美國(guó)財(cái)政部在其新發(fā)布的半年度匯率政策報(bào)告中，一改往年“人民幣被低估”的論調(diào)，稱“人民幣在中期會(huì)持續(xù)保持升值趨勢(shì)。”

與此同時(shí)，報(bào)告還強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)政府已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了人民幣繼續(xù)會(huì)是強(qiáng)勢(shì)貨幣，這主要因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)仍保持較大的經(jīng)常賬戶順差、較高的經(jīng)濟(jì)增速、大量外匯儲(chǔ)備以及穩(wěn)定的財(cái)政金融條件”。

在過去一年多的時(shí)間里，人民幣走勢(shì)震蕩下行，一直在向著美國(guó)人不喜歡看到的局面發(fā)展，但2016年開始卻又一波反彈走勢(shì)。

難道人民幣如今已走到美國(guó)人覺得可以“體現(xiàn)真實(shí)估值”的區(qū)間了？

今年以來人民幣升值走勢(shì)，讓美國(guó)人心安

美國(guó)財(cái)政部這次對(duì)人民幣的評(píng)價(jià)來了個(gè)“大轉(zhuǎn)彎”，不是毫無來由的。從下圖美元對(duì)主要貿(mào)易伙伴的匯率變化的比較中可以看出:相比2015年下半年美元兌人民幣的明顯升值趨勢(shì)，2016年以來美元對(duì)人民幣轉(zhuǎn)而開始貶值。人民幣一定程度上保持著穩(wěn)定，且有升值趨勢(shì)，而這是美國(guó)一直希望見到的局面。

自從國(guó)際金融危機(jī)以來，隨著全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，依靠貨幣貶值來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便一直是日本、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體采取的做法。去年下半年開始人民幣也出現(xiàn)了貶值的苗頭，這顯然不符合美國(guó)希望美元進(jìn)一步走弱的需求。而人民幣在2016年止跌回升，讓美國(guó)人心安了。

美國(guó)：加息和出口兩手都要，美元不能漲得過分

2008年之后，美國(guó)曾推出三輪寬松，美元指數(shù)在好幾年的時(shí)間里時(shí)升時(shí)降，相對(duì)平穩(wěn)。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，2014年11月起聯(lián)儲(chǔ)決定退出量化寬松（QE），此后進(jìn)一步進(jìn)入加息周期。而為了對(duì)沖美元升值的沖擊，各國(guó)也逐漸傾向讓本國(guó)貨幣貶值，而這恰恰是希望敦促出口的美國(guó)最不想見到的。

美國(guó)也要進(jìn)入再工業(yè)化周期，更多高端制造業(yè)需要出口，美元升值必然會(huì)一定程度上抑制出口。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫就曾表示：美元升值對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累。

中國(guó)：不想一味貶值人民幣，只想求穩(wěn)

雖然人民幣貶值，可以促進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但中國(guó)官方對(duì)于人民幣貶值的態(tài)度一直很明確：人民幣不會(huì)持續(xù)貶值。這和美國(guó)方面的訴求，達(dá)成了某種微妙的平衡。

這背后有著多重因素考慮。一來，讓人民幣貶值來刺激出口，并不利于中國(guó)轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不利。此外，人民幣國(guó)際化需要一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，大幅貶值，很可能影響外部對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

此外值得一提的是，在國(guó)際環(huán)境下，目前日本和歐洲央行都希望其貨幣繼續(xù)走貶，這意味著美元和人民幣需要更強(qiáng)。但這顯然也不是中國(guó)想要的。目前，中國(guó)只希望維持人民幣穩(wěn)定，而非升值。

本文參考報(bào)告：美國(guó)財(cái)政部《匯率政策報(bào)告》（2016.4）

文/胡世龍