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（原標題：華誼中南文化接連投資網(wǎng)大公司，網(wǎng)大市場進入爆發(fā)前夜OR估值高地？）

網(wǎng)絡(luò)大電影的發(fā)展似乎遭遇到了一定的尷尬。

經(jīng)歷一定的爆發(fā)期之后，網(wǎng)大在爆款數(shù)量似乎進入相對平淡期，如果不是媒體的關(guān)注，很多人都以為這個市場即將進入消亡期。

與平淡相對應(yīng)的是，上市公司似乎在資本層面上加緊“圍獵”網(wǎng)大公司，繼游族、北京文化董事長宋歌控制的基金入股淘夢網(wǎng)、華誼兄弟入股七娛樂之后，轉(zhuǎn)型中的中南文化也在資本層面鎖定網(wǎng)大公司奇樹有魚。

近日中南影業(yè)發(fā)布公告，宣布公司擬投資奇樹有魚1050 萬元，占股3%，公告披露深圳市嘉信伍號信息科技合伙企業(yè)（有限合伙）同時投資奇樹有魚2450 萬元，占股7%，據(jù)此計算，其估值為3.5億。

不斷受到資本青睞，記者不禁發(fā)出一個疑問：網(wǎng)大的價值到底在哪里？

與新生的網(wǎng)絡(luò)劇相比，發(fā)展一年多的網(wǎng)大并沒有產(chǎn)生出像張?zhí)鞇圻@樣的全民話題藝人；也沒有出現(xiàn)過像《余罪》這樣現(xiàn)象級的作品，更沒有捧出幾個拿得出手的導(dǎo)演，從網(wǎng)大到院線這條路依然“道阻且長”。

更為憂慮的是，它們幾乎都寄生在平臺之下，平臺補貼多一點行業(yè)就活得好一點，平臺減少分成，就會有一大部分公司遭淘汰，據(jù)預(yù)測2016年網(wǎng)大接近2200部的產(chǎn)量，分食10億左右的市場。

有業(yè)內(nèi)人士形象的稱之為“整個網(wǎng)大一年的市場，還不如馬東《奇葩說》網(wǎng)綜團隊米未傳媒成立五個月20億的估值呢！”，影視大佬王長田更是直截了當?shù)姆Q網(wǎng)大是一個偽概念，光線不會拍網(wǎng)大作品。

“網(wǎng)大發(fā)展太短，短短一兩年崛起的新生事物，不能從現(xiàn)在市場上的作品、觀眾等存在的粗放問題去看未來。不能看到現(xiàn)在導(dǎo)演和演員和作品很low，眼光要放長遠，我們瞄準的是未來用戶對網(wǎng)生內(nèi)容的饑渴。”奇樹有魚CEO董冠杰如此反駁那些懷疑論者，目前幾家頭部公司都活的很好，從網(wǎng)大到院線作品都正在孵化，有理由相信這個行業(yè)正在蛻變。

奇樹有魚一年三次融資，估值3.5億

奇樹有魚創(chuàng)立于 2015 年 9 月，是一家在網(wǎng)絡(luò)電影上進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司。據(jù)悉，雖然成立僅一年，但已累計出品發(fā)行影片 30 部，累計點擊總量為 4 .9億次。

今年8月，中南影業(yè)和奇樹有魚在北京聯(lián)合發(fā)布共計28部網(wǎng)絡(luò)電影的片單，9部已經(jīng)上線，《特殊嫌疑犯》在愛奇藝獨播后，不到一周已收回100多萬的成本。

因此有行業(yè)人士質(zhì)疑，此次中南文化并非直接投資奇樹有魚，而是通過投資項目的資金入股的，簡而言之即是雙方在項目合作的股權(quán)兌現(xiàn)。

對此，董冠杰否認稱中南影業(yè)這次也是屬于戰(zhàn)略層面的投資，與項目股權(quán)兌現(xiàn)沒有關(guān)系，“考慮到我們跟中南影業(yè)有很多項目上的合作，為了增進雙方的戰(zhàn)略合作，釋放了3%的股權(quán)”。

據(jù)悉，這已經(jīng)是奇樹有魚一年之內(nèi)的第三次融資了，在此之前天使輪上海融璽占股6%，第二輪一方投資占股7%。

據(jù)董冠杰透露，中南影業(yè)CEO劉春曾表示，做內(nèi)容的公司很多，但真正能看得到網(wǎng)生內(nèi)容潛力的很少，中南文化此次投資看中奇樹有魚的團隊，有助于公司向網(wǎng)絡(luò)劇和網(wǎng)絡(luò)大電影布局，豐富公司的業(yè)務(wù)線，實現(xiàn) IP 的全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)。

根據(jù)公告顯示，目前奇樹有魚已投資待上映影片 40 部，儲備了超過 50 個精品影視項目、超過 100 位的一線導(dǎo)演及制作團隊，建立起了一套電影娛樂整合營銷機制。

捧星？練手？掙錢？網(wǎng)大的價值在哪里？

知情人士透露，根據(jù)奇樹有魚的估值3.5億，預(yù)期利潤3000萬元來計算，此次收購的PE（市盈率）接近12倍，在傳統(tǒng)影視行業(yè)普遍12-15倍的情況下，奇樹有魚估值還算在保守范圍內(nèi)。

資料顯示，同樣是以網(wǎng)大為主要業(yè)務(wù)的淘夢網(wǎng)在2015年12月份的融資中，PE超過50倍。如此看來，網(wǎng)大公司的PE一直處于高位。

曾經(jīng)高調(diào)被華誼兄弟入股的七娛樂，近日也傳出了融資的消息。據(jù)七娛樂創(chuàng)始人張斯斯稱，七娛樂今年發(fā)展特別迅速，2016年收入可達到一億，其中利潤5800萬，預(yù)計估值5-6億。

不過，走到融資階段的很多網(wǎng)大公司，都會存在歷史遺留問題，記者認識一家網(wǎng)大公司，是由一家電視劇公司和一家廣告公司聯(lián)合投資成立的，電視劇公司占40%股權(quán)，廣告公司占20%股權(quán)，而網(wǎng)大的創(chuàng)始團隊只占40%。這家公司一開始只是把網(wǎng)大當做微電影一般的廣告變現(xiàn)手法，但等到網(wǎng)大真正成為最大盈利方式時，卻無法在股權(quán)激勵上做到適配，三方復(fù)雜的股權(quán)，勢必為現(xiàn)在或者將來的融資帶來極大困難。

曾經(jīng)操盤過網(wǎng)大公司融資案例的人士告訴記者，網(wǎng)大公司做估值，主要有三種方式：第一種按照年度營收算，第二種按照年度利潤進行估值定價，第三種是以預(yù)期未來在整個大行業(yè)的成長空間。但是具體根據(jù)公司情況談，本質(zhì)上更接近互聯(lián)網(wǎng)的估算方法，與傳統(tǒng)影視公司還是有區(qū)別的。

那么與傳統(tǒng)影視公司不一樣的網(wǎng)大市場，在如此高的PE之下，究竟有什么價值呢？

這雖然是一個老生常談的問題，但是經(jīng)過一年多的混亂和沉淀，網(wǎng)大雖然作品數(shù)量出現(xiàn)爆炸式增長，但是并沒有像網(wǎng)絡(luò)劇或者PGC一樣給我們帶來很多驚喜。最顯而易見就是沒有出現(xiàn)過像《太子妃升職記》、《余罪》這樣的現(xiàn)象級作品，也沒有捧出能讓行業(yè)普遍認可的藝人或者創(chuàng)作者。

更為麻煩的是，網(wǎng)大市場的體量的天花板還是很低，主要依賴于平臺會員，以愛奇藝在6月份公布的2000萬為例，會員主要是靠網(wǎng)劇拉新，相應(yīng)的網(wǎng)大新增用戶則不多，導(dǎo)致票房基礎(chǔ)還很薄弱，有人打趣的稱整個市場容量還不如馬東《奇葩說》網(wǎng)綜團隊米未傳媒成立五個月20億的估值呢！

對于想復(fù)制《道士出山》30萬成本博弈千萬分成收入的“升值”路線圖，也有人給出了無情的評價，假使是院線電影，3000萬成本博弈10億票房的爆款很有可能，但要在如今的網(wǎng)大市場上，幾乎不可能再出現(xiàn)這樣的爆款。

少數(shù)頭部公司仍受歡迎，拐點或出現(xiàn)在2017年

身處其中的從業(yè)者不可能不了解這些，投資者也看得很清楚，那為什么仍然前赴后繼的涌入這個行業(yè)呢？

“但如果看整個市場前景的話，網(wǎng)大延伸出來的空間很大，比如網(wǎng)大《道士出山》、《山炮進城》火了以后，正在籌備院線版本，網(wǎng)大正代表著網(wǎng)生內(nèi)容在細分領(lǐng)域的價值”董冠杰對娛樂資本論表示，前景之外的現(xiàn)實情況是頭部內(nèi)容公司仍然在掙錢。

娛樂工場投資了七娛樂、淘夢網(wǎng)等公司的投資回報率都在數(shù)十倍以上；而被華誼投資的七娛樂，半年公司市值增值20倍，少數(shù)幾家頭部公司2016年的預(yù)計凈利潤都在千萬級別。

這些利好都成為誘使投資者和新人進入的關(guān)鍵原因，但這些頭部內(nèi)容公司依然清醒地意識到整個網(wǎng)大市場還是在一個初創(chuàng)期，要到中后期，才能看見這個行業(yè)帶來的最終價值，現(xiàn)在資本層面熱衷幾個頭部公司，是希望它們能夠探索出更清晰的盈利模式以及在這個過程中建立行業(yè)體系和規(guī)范。

樂觀的估計，這個時間點會在2017年到來，那時候大公司因為有整合資源能力，商業(yè)變現(xiàn)能力，小的網(wǎng)大公司因為點擊率不行，賺不到錢，有一大批公司可能會退出或死亡，剩下的頭部幾家將脫穎而出，成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)很難被撼動的大公司。

淘夢CEO陰超就認為，網(wǎng)大的價值還遠遠沒有最終發(fā)揮出來，他認為，網(wǎng)大的市場前景依然廣闊，網(wǎng)大就像手游一樣，輕便，時間金錢成本都很低，尤其適合宅在家里沒有社交需求的年輕人。

陰超甚至預(yù)測，在網(wǎng)絡(luò)大電影品質(zhì)逐漸提高的基礎(chǔ)上，未來還將會出現(xiàn)單片付費價格可以像實體影院票價看齊的網(wǎng)絡(luò)院線。

與此同時，平臺付費用戶也在擴張中，粗步統(tǒng)計，全網(wǎng)會員目前是4000多萬，截至2016年6月，中國網(wǎng)絡(luò)視聽用戶的規(guī)模達到5.14億，其中手機視頻用戶規(guī)模為4.4億。有研究機構(gòu)估算過，今年年底付費用戶規(guī)模可達到5500萬左右，2017年預(yù)計用戶規(guī)模能增長至7500萬，而網(wǎng)大，必然會是這個用戶市場消費的重要內(nèi)容之一。

【來源：娛樂資本論      作者：光影重梅 費小丑】