“如今我們舉辦一個30分鐘的投資者見面會，25分鐘都在談備案與政策風險，幾乎沒人關心業務模式與財報。”

備案監管時代來臨，正對互金平臺海外上市構成巨大沖擊。

21世紀經濟報道記者從多位投行人士處了解到，部分國際投行正暫緩互金平臺海外上市進程。究其原因，一是港交所要求國內互金平臺先備案后上市；二是美國納斯達克與紐交所要求互金平臺需先充分披露備案能否通過等政策風險，以及對業績的負面沖擊等情況，越來越多投資機構選擇觀望。

“多數大型投行希望等到平臺先備案獲批，再運作海外上市。”華夏信財創始人李彬在2018年朗迪美國峰會間隙接受記者專訪時表示。此前上市的互金平臺因監管風險導致股價出現較大幅度回落，投行不愿再“踩雷”。

一家擬在海外上市的互金平臺負責人看來，當前美國二級市場投資機構同樣持謹慎態度。一方面他們擔心備案不通過可能導致股價大跌；另一方面近期Facebook、亞馬遜等美國科技股大幅波動，他們不敢在美股投入更多資金。

“4月10日，市場傳聞各地P2P備案細則發放被叫停，備案進程可能延期，海外上市步伐可能隨之遲滯，上市窗口期短期內或被關閉。”上述平臺負責人直言。

備案成為海外IPO“敲門磚”

“如今我們舉辦一個30分鐘的投資者見面會，25分鐘都在談備案與政策風險，幾乎沒人關心業務模式與財報。”信而富(NYSE: XRF)CEO王征宇在2018年朗迪美國峰會間隙告訴記者。美國投資機構與投行對中國互金平臺海外上市的態度“喜憂參半”。

喜的是中國互聯網金融發展前景依然廣闊且規模日益增加，美國資本市場足以接納更多平臺上市融資；憂的是對備案等監管政策感到“難以理解”。

此外，美國投資基金還要求平臺提供可預見的備案落實時間表與考核準則，以及假設備案被否的情況下，互金平臺能否提前給出一個前瞻性財務預判，讓他們了解到對平臺業績增長與業務限制有多大沖擊。

“美國投資機構不怕負面沖擊，因為他們能以此開展風險對沖操作。但擔心不知道負面沖擊有多大，難以采取有效措施規避風險。”王征宇告訴記者。由于風險不確定性驟增，投資機構要么對已上市平臺進行沽空套利，要么離場觀望。

一家美國投行人士向21世紀經濟報道記者透露，這迫使投行暫緩國內互金平臺赴美上市進程。除了擔心備案政策風險，他們也在等待已上市互金平臺發布一季度財報，以此判斷在備案監管、現金貸收緊、貸款利率上限設定等一系列監管壓力下，平臺業績受到了多大沖擊。

這種顧慮，同樣在美國證券交易所的意見反饋環節得到體現。

一家正運作赴美上市的互金平臺高層人士告訴記者，近期美國證券交易所對國內平臺IPO申請的意見反饋里，特別強調需全面披露備案能否通過等政策風險，以及相關風險對業績帶來的具體沖擊。“上市可能暫緩，因為目前尚未收到當地金融部門下發的備案申請文件格式，繼續IPO進程將不得不披露‘備案延期風險’。”

壓力測試成績決定吸金能力

不過，個別互金平臺仍能找到海外上市的另類通道。由于美國資本市場采取IPO注冊制，這些平臺可以尋找關聯機構認購自家平臺股票，從而成功“上市”。但此舉通常由不知名的投資銀行“牽線搭橋”。

“這種資本運作模式存在不小風險。”上述美國投行人士向記者透露。一方面自買自炒自賣模式讓其他投資機構望而卻步，可能導致平臺股票成交量走低，關聯機構面臨退出難題；另一方面股價容易受到“操縱”，或引發海外投資者要求交易所嚴查內幕交易，上市公司可能面臨訴訟、賠償、股價大跌等窘境。

“如果不采取上述資本運作模式，要獲得華爾街長期投資機構青睞，互金平臺就需要拿出真本事。”上述美國投行人士直言。即互金平臺必須滿足長期投資機構的諸多壓力測試要求。

李彬告訴記者，此前國內互金平臺在海外IPO募資路演時強調客戶數量、貸款規模、業務利潤的增長速度等，如今華爾街長期投資機構更看中平臺的壓力測試成績，比如在一個完整經濟波動周期與監管周期共振下，平臺能否保持業務模式的長期穩健增長。

“為此我們正嘗試引入巴塞爾協議條款，對平臺財務數據進行梳理，讓這些長期投資機構能通過巴塞爾協議的壓力測試模型，了解平臺在監管周期與經濟波動周期之下的業務運作狀況。”李彬透露，若平臺無法通過這項壓力測試，即便當前業績足夠亮麗，也未必能打動投資機構。

【來源：陳植】